新三板市場交易數據解讀及啟示

2016年下半年新三板市場交易數據出現了幾個新特點：一是新三板市場股票總成交金額有所提升，其中9月9日成交額為9億元，9月13日成交額為8.5億元，9月19日成交額為10億元，9月29日成交額為16億元，10月10日成交額為9億元；二是協議成交金額占總成交金額的比重越來越大，特別是成交總金額越大的交易日，協議成交占總金額的比重就越大，如9月29日協議成交的金額為12.5億元（占比78%）、10月10日協議成交的金額為6億元（占比67%）。

這些數據說明了什么呢？第一，由于各方面的原因，新三板的流動性并沒有得到較大的改善，大家千萬不要被上面的表面數據所迷惑，因為代表新三板流動性的主要指標——新三板做市成交額，還沒有得到較大提升；第二，新三板協議成交金額的大幅增長，說明新三板得到上市公司和產業資本的高度關注，如9月29日協議成交主要是由百合網和九五智駕等兩只股票帶來的（其中百合網被上市公司寶新能源收購、九五智駕被上市公司興民智通收購）；第三，優質新三板股票做市轉協議的案例不斷增加，也帶來了協議成交占比的提高。如華圖教育停牌一年后，在做市轉協議成交的第一天就成交3.5億元；前述的九五智駕也是在做市轉協議成交的第一天就成交2.3億元。

通過上面的分析，我們可以得出以下啟示：從短期來看，在新三板市場缺乏新增資金的情況下，新三板投資難以獲得較大的收益；但是，從長期來看，新三板具有較好的投資價值，這也是為什么不在乎短期收益的上市公司和產業資本在大舉收購新三板公司的原因。對投資機構來說，只有發行五年期以上的長期基金才能在新三板市場立于不敗之地（今年以來我們發行的新三板基金全部是五年期以上的）。我們新三板投資的主要思路就是：借助“投資+投行”兩個手段，發行五年期以上的長期基金，利用新三板分層機會，打通新三板和A股兩個市場，跨層套利和跨市場套利，在風險可控的基礎上，既注重產品短期的流動性，又注重產品長期的收益性。

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