新三板對中小企業(yè)的意義

筆者曾經(jīng)在《從社會效益角度看新三板》《發(fā)展新三板市場 降低企業(yè)杠桿率》中提到了企業(yè)掛牌對社會、對企業(yè)自身帶來的立竿見影的作用。新三板對中小企業(yè)究竟意味著什么？企業(yè)掛牌新三板的意義究竟在哪里？既然企業(yè)可以直接報IPO，為什么要先掛新三板再去IPO呢？現(xiàn)將根據(jù)幾個擬IPO的新三板企業(yè)董事長的心聲，談談新三板對他們企業(yè)自身的意義（因為他們即將離開這個市場，也許能得到一些真實的信息）。需要說明的是，本文的觀點僅限于目前市場下的觀點，隨著未來新三板獨立市場的建成，企業(yè)掛牌新三板的意義將更加深遠。

一、新三板是緩沖區(qū)

不少掛牌新三板的企業(yè)在掛牌前引入了投資機構，而且與投資機構簽署的協(xié)議中有明確的登陸資本市場的時間要求。前幾年IPO暫停、而新三板全國擴容，給了這些企業(yè)和投資機構一個緩沖的機會——掛牌新三板。新三板畢竟是一個全國性的市場，登陸新三板后，新三板企業(yè)和投資機構都可以緩一口氣，企業(yè)不再被投資機構逼上市，投資機構也不被背后的LP逼。從減少社會矛盾的角度來講，新三板市場就成了企業(yè)的緩沖站。此外，對于一些暫不具備IPO條件、虧損的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，新三板市場就是一個養(yǎng)精蓄銳的好地方，新三板市場將為這些企業(yè)的發(fā)展提供必要的資金。

二、新三板是宣傳欄

新三板掛牌對企業(yè)來說是一個很好的宣傳手段。企業(yè)掛牌后，政府愿意扶持了、銀行愿意貸款了、供應商愿意賒銷了、員工干活更有勁了，最重要的是客戶對公司更有信心了。曾有一個新三板企業(yè)董事長告訴我說：“盡管公司準備IPO了，但新三板給公司帶來的好處太多了，新三板掛牌為公司增信不少，解決了公司多年解決不了的用地問題，這下IPO募投就有用武之地了”。不少新三板企業(yè)得到了投資機構、上市公司或者產(chǎn)業(yè)資本的青睞，有些企業(yè)引入了戰(zhàn)略投資者，有些企業(yè)成為上市公司或者產(chǎn)業(yè)資本的控股子公司，新三板市場已經(jīng)成為我國資本市場最大的公開PE市場和并購池。新三板市場成為企業(yè)的宣傳站，既是企業(yè)產(chǎn)品的宣傳站，又是企業(yè)自身的宣傳站。

三、新三板是加油站

對于某些希望進入A股市場去實現(xiàn)股東更大價值的新三板掛牌企業(yè)來說，新三板市場就是它們的加油站。曾聽一個擬IPO的新三板企業(yè)董事長說：“非常感謝新三板市場便利的融資機制、市場化的監(jiān)管氛圍，他們?nèi)ツ陹炫菩氯逯两褚呀?jīng)融資四次，融資金額4個多億（還不用對賭、市盈率也不低），極大地支持了公司業(yè)務的發(fā)展，他們準備在明年報IPO前再融一筆資金以便輕裝上陣去排隊，新三板已經(jīng)成為他們進一步?jīng)_擊更高資本市場的加油站、中轉(zhuǎn)站”。對于新三板企業(yè)來說，新三板市場不僅給了它們急需的資金（物質(zhì)上的加油），也給了它們規(guī)范的意識和資本運作的思維（精神上的加油），這也是為什么新三板掛牌企業(yè)登陸A股的時間比其他企業(yè)短的原因。筆者始終認為：新三板企業(yè)去報IPO是“坐”著等過會，而未掛牌企業(yè)去報IPO是“站”著盼過會。

四、新三板是溫馨的港灣

對擬IPO的新三板企業(yè)來說，新三板市場永遠是它們溫馨的港灣、堅強的后盾，新三板企業(yè)報IPO是一個“進可攻退可守”的策略，如果沖擊IPO成功，新三板企業(yè)將離開新三板市場，前往更高的資本市場展翅高飛。萬一未能沖擊IPO成功，新三板企業(yè)還可以回到新三板市場沖擊創(chuàng)新層，不至于像其他未掛牌企業(yè)走入破產(chǎn)的邊緣。此外，筆者建議，成功登陸A股的新三板企業(yè)要“吃水不忘挖井人”，永遠記得娘家，通過將旗下的子公司送上新三板或者收購新三板企業(yè)等方式，“常回家看看”，回報娘家。

對于那些后悔來新三板掛牌的企業(yè)，我的回答是：你本不該來掛牌，你來錯地方了，新三板并不適合所有企業(yè)來掛牌，只適合有創(chuàng)新性、成長性、規(guī)范性的新興企業(yè)，新三板是一個很勢利的地方，新三板市場將是強者恒強，弱者將無法生存。創(chuàng)新性、成長性、規(guī)范性、熟悉新三板規(guī)則的新興企業(yè)將會在新三板市場發(fā)展很好，相反一些傳統(tǒng)企業(yè)不應該來掛牌，就算掛牌了，未來將會因為融不到資、無人做市和交易，再加上無法忍受新三板掛牌高昂的規(guī)范成本和監(jiān)管成本，而主動退市摘牌。

新三板企業(yè)登陸A股，對股轉(zhuǎn)系統(tǒng)來說，既悲又喜。一方面，對新三板市場來說，培養(yǎng)了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)走了，可能會不舒服，但是從中國整個資本市場來講，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將為A股市場輸送這么多治理規(guī)范、業(yè)績優(yōu)良、成長性好的新興企業(yè)，新三板市場應該高興才對，未來A股市場將會形成獨特的“三板板塊”；另一方面，隨著越來越多優(yōu)質(zhì)的新三板企業(yè)上報IPO，用腳投票，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)才會著急，才會想辦法加快完善新三板市場的發(fā)行、交易機制，才會抓緊時間把新三板市場建設好，從這個角度來說，大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)上報IPO是新三板市場的一件幸事，因為這也許就是新三板市場的市場底。

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