四、新三板和區域性股權交易市場的發展前景比較

區域性股權交易市場的發展遇到了瓶頸階段，尤其在新三板市場的沖擊下，區域性股權交易市場出現如下問題：

1.掛牌企業急劇減少，在政府支持政策逐漸轉向新三板市場后，區域性股權交易市場掛牌企業越來越少；

2.摘牌企業逐漸增多，企業進入資本市場初期，往往對資本市場認識比較模糊，以為進入區域性股權交易市場掛牌后，可以進行充分融資，這與區域性股權交易市場的定位功能發生分歧，導致摘牌企業數量越來越多；

3.區域性股權交易市場推薦機構往往不正規，后期持續督導質量較差，企業孵化水平較低，導致企業摘牌以后，在新三板掛牌需要重新規范治理。

而新三板立足國家多層次資本市場的完善，新三板快速發展階段，得到國家的大力支持，新三板市場已經初具規模。做市商制度的逐步建立，新三板市場將逐漸成為資本市場的主力軍，而非資本市場的補充。市場的發展必然提高掛牌企業的門檻要求，更嚴格規范標準制定之前是企業新三板掛牌的最佳機遇，而這一最佳機遇就在當下。

我們建議，采取有效措施，規范區域性股權交易市場發展，以此進一步促動地方金融改革。

（一）加強頂層設計，理順市場監管機制

監管部門在宏觀上加強監管指導，制定統一的業務規則及監管標準。建立監管部門與地方金融主管機構之間聯席會議機制，共同規范區域性股權交易市場發展。同時，由于區域性股權交易市場掛牌主體多元化、交易類型多元化的特點，不能管得過嚴，保留各地的自我選擇項和創新空間，如在信息披露制度、準入退出條件、投資者適當性管理制度等方面，各自掌握標準，允許分板塊、分層次的管理制度。規劃新三板與區域性股權交易市場之間的定位時，堅持公平原則，為區域性股權交易市場發展留有余地。

（二）完善基礎建設，落實各項扶持措施

加緊推動非上市公眾公司相關法律法規建設，支持中小微企業股本融資、股份轉讓、資產重組等活動，為豐富區域性股權交易市場功能提供法律基礎。由于區域性股權交易市場也是全國性場外資本市場的有機構成，為統籌各地發展進度，建議考慮市場籌建和市場初期運行由中央財政給予財政支持，以及由監管部門協調證券交易所等單位給予專業技能、人力資源和信息系統技術等方面支持服務。

（三）放松不合理管制，適當提高市場流動性

從運行規范以及交易規則方面，為了活躍交易量和擴大融資量，建議比照新三板取消一些限制性措施，如股東人數不能突破200人，不能拆細、不能連續交易、不能采取做市商制度等。

（四）推動區域性市場聯網運行，提升場外市場整體效率

打破各地股權交易市場分割的格局，給投資者提供便捷的信息渠道，為此需建立“統一互聯、分散做市”的市場架構，盡快制定標準，實施技術系統建設，實現市場間的信息共享；同時也要保持各市場獨立運行，加大各自的責任和風險承擔，以此建立統一和分散有機結合的場外資本市場體系，探索和實現區域性股權交易市場與場內市場的對接機制，推動完善多層次資本市場的轉板機制。

（五）逐步放開區域限制，引入適度競爭機制

各區域性股權交易市場發展水平不一，投融資功能和服務效率有差異，隨著參與主體多元化以及企業融資需求多元化，發展勢頭好的股權交易市場將更具吸引力，區域擴張將成為必然選擇。為此應逐步放開區域限制，允許企業異地掛牌；允許各區域性股權交易市場之間聯合和并購，促進要素集聚，促使做大做強。