反思：股災會不會卷土重來？

講一個故事。

一件過去的事，關于新經濟納斯達克泡沫的事。

2000年納斯達克指數沖到了5000點左右，誰最得意？克林頓！因為整個華爾街、整個美國、整個世界都知道克林頓是新經濟的鼓吹者和倡導者。納指如此輝煌，想不得意很難。但是當時的財政部長薩默斯提醒克林頓說：“總統先生，你千萬別在大庭廣眾把納指的上漲和你的經濟政策聯系起來，為你自己的臉上貼金。”克林頓反問：“為什么？”薩默斯說：“因為股市怎么漲起來的會怎么跌回去。”克林頓聽勸沒有攬功。事實證明，薩默斯是對的，納斯達克泡沫破滅，納指從5000點跌到1250點，真的是哪來回哪去。

這個故事，說明了一個道理。

市場是市場，政府是政府。

兩者千萬不要攪和在一起，各行其道才是正道，如果當初克林頓表態，納指的牛市是新經濟的牛市，代表了新興產業的方向、人類的未來，那么，泡沫破滅之時，美國政府該作什么表示，救或是不救？不救等于自己打自己耳光；救，拿什么去救，納稅人的錢嗎？憑什么政府拿錢去拯救賭輸的人，賭贏出局的人又該怎么辦？美國市場是個國際市場，有太多的境外反美勢力，惡意做空更是數不勝數，難道美國政府該向全世界宣戰？

政府不可利用市場

市場是什么？

市場由交易雙方構成，在股市里有看多的就有看空的，有買的就有賣的，或者反過來有賣的就有買的，這才構成了交易。有人賠就有人賺，有人賺就有人賠。政府又承擔什么職能呢？監管，管什么，交易是否公平、公正、公開，是不是有人強賣強買，欺行霸市。如果政府參與其中，成為交易的一方，那么，市場也就不成為市場，交易各方都可以以此推責，把所有的問題都推給政府，請政府買單。政府的錢又從哪里來？政府的錢是納稅人繳的稅，最終羊毛出在羊身上。前提是沒有公平，成熟市場的政府不敢參與其中，救市更謹慎，除非出現不可控因素危及社會穩定，更不敢參與泡沫的制造，功利地利用市場達到自己的目的，如果有了私心雜念，心術不正，那么定位就出現了偏差。中國有句老話，“失之毫厘，差之千里”，還有句老話，上有所好，下必甚焉。政策上丁點的紕漏都會被市場好事之徒人為放大而不可收拾，人為地制造金融危機，這是人性使然，不以管理層的善良愿望為轉移。納斯達克的股災持續了多久呢？從指數上講，整整15年。直到2015年，納指才重新看到5000點，其中甚至規避掉了上一輪大牛市，在全球金融危機前的那波牛市中，納指才到2500點，沒有人因此責罵克林頓、小布什，或者奧巴馬。

證監會怎能為市場背書

中國A股的股災2015年6月發生，至今才過5個月。其間中國政府救市付出的代價巨大，避免了系統性金融危機，非常不容易。各方也在反思中，吳曉靈主持的清華五道口金融學院更是出了18萬字的報告，提出了5大問題，比如杠桿，比如輿論，比如投資者，比如多空失衡，比如新股。這些問題不是新問題，或多或少過去就存在，這一次被共振發揮了巨大的破壞力量。但是，顯而易見，報告沒有觸及靈魂。此時此刻反思其實操之過急，時機并不合適，所以也不必苛求。

中國證監會自周小川任主席之后的歷任領導人在厘清市場與監管關系上的努力有目共睹。證監會不管指數一直是管理層向市場傳導的正確信息。市場有牛有熊，證監會不能為其背書，更不能輕率下什么定義。改革牛、杠桿牛、資金牛，這些詞由券商嘴里出來就是忽悠，由管理層嘴里出來就是信用。市場牛變成國家牛，災難就不可避免，這才是真正值得反思的痛點。非常可惜的是，現在慢牛的聲調又重新成為主流，所謂國家牛的論調又成為朋友圈的話題。經濟在下行，股市卻要漲，連習近平主席都提出戰略上要打持久戰，戰術上要打殲滅戰，卻總有人想每天在股市速戰速決。現實和理想總是有差距的，這一點不可不察。

正常情況下，股災一般不會短期內就卷土重來，當然，這不是我們盲目樂觀的理由。

2015年11月30日