告別非常態，加不加息不是問題！

美聯儲加息沒有懸念。正因為沒有懸念，道指的表現基本上是波瀾不驚，而納斯達克指數則有點斷崖式下跌的味道，但是，這又和前期科技股的暴漲有一定關系。地球人都知道，蘋果和特斯拉已經成為最大的做空標的。

有懸念的是中國央行會不會跟隨？

如果跟，是一個正常的決定；如果不跟，是一種變通的策略。

行動勝于語言

先說跟，香港立刻就跟了，因為香港是聯系匯率，盯住美元的政策；內地如果也跟，那么在匯率上是不吃虧的。事實上，美元加息后是大漲的，而人民幣在岸離岸雙雙高開低走，離岸人民幣兌美元國內累計跌幅超250點。

再說不跟，很簡單，美元再次走強，人民幣的貶值壓力就加大，這次不跟，下次也不跟嗎？美聯儲2017年第一次加息是3月15日，中國央行沒有跟隨，但是銀行間同業拆借市場的利率一直在漲。即便央行自己撒的“麻辣粉”和“酸辣粉”（也就是所謂的中期借貸便利（MLF）和常備借貸便利（SLF）），利率也是在不斷抬高的。最新的一年期的中期借貸便利的4890億元，利率3.2%。簡單點講，央行雖然沒有對老百姓加息，沒有直接對企業貸款加息，但是對于兩者中間的銀行借的再貸款是加息的，資金的成本事實上抬高了，其中冷暖銀行自知。

嘴上說不，身體卻很誠實。

就是這個意思，自己領悟。

政策不過殊途同歸

當然，美聯儲加不加息本身也是各種因素博弈的結果，有政治因素，有經濟因素，有美國因素，也有國際甚至中國因素，有共和黨因素，也有民主黨因素。

大家都知道，美元上一次加息是2006年6月29日，之后則進入降息周期。中間發生了全球金融危機，美聯儲10次降息，利率從5.25%降至0%～0.25%。美聯儲量化寬松救市，負債表從5000億美元擴張到4.5萬億美元。本輪加息則是在2015年12月底才確定。按理說，一旦確認可以加息，前提自然是經濟復蘇或者經濟過熱，加息就是一個持續的過程，當然也是一個確認經濟不斷向好的過程。表現在股市上，一般加息初期，股市的反應是不跌反漲，加息加到6次以后，企業的成本會明顯上升，對業績構成壓制，股價才會反轉。但是，這一次美聯儲加息，一開始就猶豫，甚至中國的股災引發的全球股災都成為一個重要的理由，而中國因素消化后，美國國內的大選又成為另一個因素。整個2016年只有一次加息，還是在大選塵埃落定的2016年12月底，特朗普勝選是11月初的事，耶倫是希拉里的支持者，大選年加息對于執政的民主黨就是利空，因為很可能導致股市下跌怨聲載道從而增加反對黨共和黨的支持率。選情和道指的關系也說明了這一點。當然，美國人是一個最講實用主義的民族，特朗普勝選之后，道指同樣積極響應，甚至連漲5個月，屢創新高，累計漲幅已經超過20%。這反映了華爾街對特朗普經濟政策的期待，尤其是其減稅政策及基建投資，按部就班地加息從2017年3月開始，6月是第二次，9月估計是第三次。實際上，從時間周期而言，加息應該已經進入了中期。如果美聯儲在9月啟動縮表，那么全球性的擠泡沫就正式開始了。

中國擠泡沫的行動比美國更早。2014年以來，中國政府一直在去杠桿，而去杠桿的重點又在金融領域。2017年是直言要排除金融風險，清理銀行委外資管業務是重中之重，這些舉措對于習慣了在流動性過剩環境中玩虛的錢生錢游戲的投機資金是災難性的打擊，不過卻是政府引導資金“脫虛向實”的必要的刮骨療傷，陣痛難免。因此，如果此時不選擇加息，很大的考慮是擔心用藥過猛，導致并發癥休克。更何況，M2已經降到了個位數的9.6%，政策信息的傳導需要一點時間。

環球同此涼熱，貨幣政策殊途同歸。

告別非常態而已。

2017年6月16日