1.新失衡

改革開放以來，我國宏觀經濟失衡大體上經歷了三個階段。第一個階段自1978年至1998年上半年，這一階段除個別年份外，宏觀經濟失衡的主要特征是需求膨脹、供給不足，整個經濟處于短缺狀態，突出的矛盾是通貨膨脹壓力巨大。改革開放以來發生的三次大的搶購風潮，都是在1998年之前，盡管每次搶購風潮發生的具體原因各有不同，但根本原因都在于宏觀經濟失衡的總體特征是需求嚴重大于供給。第一次較大的搶購風潮發生在1984年年底至1985年，直接誘因是1984年秋中共召開十二屆三中全會，做出關于全面開展經濟體制改革的決定，城市居民擔心這會引發物價上漲，用手持現金與政府拼商業庫存，結果1985年CPI增長率達到9%以上。第二次發生在1988年夏秋之際，直接誘因是中央北戴河工作會議做出價格改革（價格闖關）的決定，人們擔心物價上漲，遂開始搶購，結果1988年CPI增長率高達18%以上。第三次發生在1994年，直接誘因是在十四大召開等一系列利好消息的刺激下，國內形成巨大的投資需求，在1993年后對物價產生沖擊，使CPI增長率高達24%以上。因而，與這一階段的失衡特點相吻合，宏觀經濟政策長期緊縮，從“六五”計劃到“九五”計劃期間，無論財政政策還是貨幣政策均長期從緊，目的就是管住需求增長，遏制通貨膨脹。第二階段是1998年下半年至2010年10月，這一階段除個別年份外，失衡主要表現為需求疲軟，特別是內需不足，加之先后受到亞洲金融危機的沖擊（1998年后）和世界金融危機的沖擊（2008年后），我國經濟增長的動力不足，增速下滑，經濟下行矛盾突出。1998年下半年后亞洲金融危機的影響開始顯現，在內需不足、工業消費品生產產能過剩這一矛盾日益突出的情況下，我國政府為穩定世界經濟秩序，在其他陷入金融危機的國家，如韓國、新加坡、印度尼西亞甚至日本紛紛大幅貶值本幣的情況下，做出人民幣不貶值的承諾，導致我國出口受到很大影響。因而1999—2001年連續三年，我國出現了通縮現象，CPI增長率為負值，相應地大量鄉鎮企業倒閉，大量國有企業職工下崗，大批進城民工提前返鄉，我國政府不得不自1998年下半年起放棄持續了近二十年的緊縮政策，采取以擴大內需為主的刺激政策，首次提出“積極的財政政策，穩健的貨幣政策”的政策導向，以區別于此前長期奉行的緊縮政策。2008年年初基于2007年14%以上超高速增長的過熱狀況，我國采取了“雙防”（一防經濟過熱，二防通貨膨脹）的緊縮政策，中國經濟也隨之出現了自2008年第一季度開始直至2009年第一季度連續5個季度經濟增長速度的持續下降。但從2008年年末起為應對金融危機，我國采取了更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，以財政和貨幣雙擴張的“組合拳”方式全面刺激經濟，直到2010年10月宣布率先退出。第三階段是自2010年10月我國宣布從全面擴張的政策軌道退出以來，中國經濟失衡的特點集中體現為，既面臨通貨膨脹的潛在壓力，又面臨經濟下行風險。與前兩個階段不同的是，宏觀經濟失衡的兩種典型矛盾，或者因需求大幅超出供給而導致嚴重的通貨膨脹，或供給大幅超過需求造成嚴重的失業，在以往是分階段分別出現的，總量失衡的方向是清晰的，因而，宏觀經濟政策方向的選擇也是明確的，或者緊縮，或者擴張，而進入現階段兩種失衡同時發生，并且兩種失衡的緩解所要求的宏觀政策方向恰又相反，使得宏觀政策的方向選擇面臨困難（類似20世紀60年代西方國家出現的“滯脹”）。^[1]