一 粵港澳大灣區(qū)與國(guó)際灣區(qū)的科技金融比較分析

在《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》正式發(fā)布不久的背景下，粵港澳大灣區(qū)以打造“具有全球影響力的國(guó)際科技創(chuàng)新中心”為戰(zhàn)略定位，以建成“國(guó)際一流灣區(qū)和世界級(jí)城市群”為發(fā)展目標(biāo)，已形成多方的共識(shí)并成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

放眼全球，紐約、東京、舊金山、倫敦等國(guó)際知名灣區(qū)的前沿科技創(chuàng)新高度發(fā)達(dá)并持續(xù)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的深層次原因在于，各灣區(qū)擁有完備的引領(lǐng)基礎(chǔ)科技創(chuàng)新及前沿科技顛覆式創(chuàng)新發(fā)展的科技金融創(chuàng)新生態(tài)體系，并且各具特色，優(yōu)勢(shì)明顯。這對(duì)粵港澳大灣區(qū)打造成為新興的國(guó)際科技創(chuàng)新中心，實(shí)現(xiàn)其建成“國(guó)際一流灣區(qū)和世界級(jí)城市群”的發(fā)展目標(biāo)，具有重要的研究?jī)r(jià)值和啟示意義。

1.國(guó)際知名灣區(qū)的金融體系都高度發(fā)達(dá)，優(yōu)勢(shì)明顯，且特色鮮明

從灣區(qū)包含金融服務(wù)業(yè)的第三產(chǎn)業(yè)所占比重看，東京、紐約、舊金山灣區(qū)2016年的比重分別達(dá)到82.3%、89.4%、82.8%，而粵港澳大灣區(qū)2016年和2017年僅分別為62.2%和64.9%。從金融業(yè)增加值占GDP的比重看，三大國(guó)際灣區(qū)分別為15.1%、27.14%、16.09%，粵港澳大灣區(qū)則是14.93%，其中香港的金融業(yè)增加值占GDP的比重已達(dá)到18%，但由于體制上的特殊性，與內(nèi)地金融業(yè)仍處于相對(duì)割裂狀態(tài)。

從各國(guó)際灣區(qū)的金融特色看，紐約灣區(qū)是全方位金融創(chuàng)新的“激進(jìn)派”，匯聚了全球市值第一和第三的兩大證券交易所，其證券總市值是粵港澳大灣區(qū)深、港交易所總市值的4.6倍，全球100家最大銀行中90%以上在紐約設(shè)有總部或分行。東京灣區(qū)則聚集了全球最多的銀行機(jī)構(gòu)，是傳統(tǒng)銀行金融和產(chǎn)業(yè)金融的堅(jiān)定守護(hù)者，據(jù)風(fēng)投數(shù)據(jù)公司CB Insights統(tǒng)計(jì)，日本投資界在2015年之前幾乎沒(méi)有涉及金融科技領(lǐng)域。而舊金山灣區(qū)則被譽(yù)為“科技灣區(qū)”，其堅(jiān)持走兼顧傳統(tǒng)銀行與新興科技金融的協(xié)同創(chuàng)新路徑，核心特色為富有活力的風(fēng)投創(chuàng)投網(wǎng)絡(luò)以及內(nèi)生高效的灣區(qū)科技金融創(chuàng)新生態(tài)體系。

2.國(guó)際知名灣區(qū)的國(guó)際金融中心地位穩(wěn)固，綜合實(shí)力及特色金融競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先

從英國(guó)Z/Yen智庫(kù)2018年3月26日發(fā)布的全球金融中心指數(shù)（GFCI）排名情況看，四大國(guó)際灣區(qū)主要城市中的倫敦、紐約、東京、舊金山分別位列第1、2、5、8位，而粵港澳大灣區(qū)中的香港、深圳和廣州則分別位列第3、18、28位。其中，紐約以綜合實(shí)力位居全球第2位，東京以銀行與產(chǎn)業(yè)金融為特色，舊金山則以風(fēng)險(xiǎn)投資與科技直接融資優(yōu)勢(shì)見(jiàn)長(zhǎng)，并且風(fēng)投創(chuàng)投增速較大的舊金山、深圳、廣州等城市均較上一期排名提升，其余三個(gè)城市則持平。

2018年9月12日最新發(fā)布的第24期“全球金融中心指數(shù)”（GFCI 24）報(bào)告顯示，倫敦、紐約、東京、舊金山分別位列第2、1、6、14位，而粵港澳大灣區(qū)中的香港排名不變，仍位列全球第3位，深圳和廣州則分別躍升至第12位和第19位，粵港澳大灣區(qū)的國(guó)際金融中心地位持續(xù)快速增強(qiáng)。

3.以科技灣區(qū)和風(fēng)險(xiǎn)投資著稱(chēng)的美國(guó)舊金山灣區(qū)，擁有高效的科技金融創(chuàng)新生態(tài)體系，作為全球領(lǐng)先的國(guó)際科技創(chuàng)新中心其優(yōu)勢(shì)仍極為凸顯

舊金山灣區(qū)以其發(fā)達(dá)的風(fēng)投創(chuàng)投網(wǎng)絡(luò)而著稱(chēng)，其科技金融創(chuàng)新生態(tài)體系包括極富活力的科技信貸體系，風(fēng)投創(chuàng)投引領(lǐng)的科技直接融資體系，以及科技保險(xiǎn)、科技擔(dān)保、信用評(píng)級(jí)和科技股權(quán)評(píng)估等科技金融中介機(jī)構(gòu)所形成的共生關(guān)聯(lián)體系，對(duì)于粵港澳大灣區(qū)建成以科技金融創(chuàng)新引領(lǐng)的新興國(guó)際科技創(chuàng)新中心具有重要的借鑒意義和研究?jī)r(jià)值。

其中，舊金山灣區(qū)的科技信貸體系涉及以硅谷銀行為代表的專(zhuān)業(yè)科技銀行、以WTI與TriplePoint Capital等為代表的非銀行信貸機(jī)構(gòu)以及相應(yīng)的科技信貸服務(wù)中介體系，對(duì)于粵港澳大灣區(qū)建立相應(yīng)的科技信貸創(chuàng)新合作平臺(tái)、推動(dòng)科技信貸的突破性發(fā)展、探索及推進(jìn)灣區(qū)普惠式科技金融服務(wù)的創(chuàng)新實(shí)踐，均具有重要的啟示及借鑒意義。美國(guó)硅谷銀行成功的關(guān)鍵在于，自1993年起退出房地產(chǎn)和傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)，奉行利基市場(chǎng)戰(zhàn)略（Niche Market Strategy，又稱(chēng)縫隙市場(chǎng)或小眾市場(chǎng)戰(zhàn)略），致力于風(fēng)投（VC）機(jī)構(gòu)介入的高新技術(shù)和生物科技領(lǐng)域科創(chuàng)企業(yè)的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，以風(fēng)投機(jī)構(gòu)的先期投資與介入結(jié)果來(lái)甄別和篩查科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)，有效控制和降低其科技信貸風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)貸款利息、股權(quán)及認(rèn)股權(quán)證收益等多種靈活方式獲得利潤(rùn)。此外，硅谷銀行實(shí)施科技信貸與硅谷資本股權(quán)投資的分離決策機(jī)制，通過(guò)強(qiáng)化與風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的深度合作實(shí)現(xiàn)對(duì)高新科技企業(yè)投貸決策的全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理。

相比而言，我國(guó)商業(yè)銀行當(dāng)前設(shè)立的國(guó)內(nèi)科技支行，普遍受非獨(dú)立法人實(shí)體資格以及銀行禁止持有企業(yè)股權(quán)或股票期權(quán)的嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)約束，商業(yè)銀行無(wú)法獲取貸款利息以外的股權(quán)或認(rèn)股權(quán)證收益，種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的科技信貸面臨“高風(fēng)險(xiǎn)、低收益”的風(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重不相匹配困境，因而，國(guó)內(nèi)普通商業(yè)銀行從事科技信貸業(yè)務(wù)的積極性普遍較低。即便是目前國(guó)內(nèi)的投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)銀行，由于缺乏明確的風(fēng)險(xiǎn)隔離與控制機(jī)制，其業(yè)務(wù)發(fā)展也仍然面臨困境。除此之外，舊金山灣區(qū)以WTI與TriplePoint Capital等為代表的非銀行信貸機(jī)構(gòu)作為灣區(qū)科技信貸的有力補(bǔ)充，也極富活力，其運(yùn)作模式近年來(lái)在中國(guó)本土化為天津模式及江蘇模式等兩類(lèi)科技小額貸款公司。

在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)，廣州的科技信貸實(shí)力強(qiáng)勁。自2016年初廣州的科技信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金池正式運(yùn)作以來(lái)，補(bǔ)償資金池備案企業(yè)累計(jì)已超過(guò)9000家，并且備案企業(yè)數(shù)量仍在持續(xù)快速增長(zhǎng)。2017年6月，廣州市科技信貸金額已突破60億元，純信用科技貸款占75%，科技信貸規(guī)模居全國(guó)第1位。截至2018年10月，廣州科技信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金池共撬動(dòng)8家合作銀行為全市1211家科技企業(yè)提供貸款授信超過(guò)138.87億元，實(shí)際發(fā)放貸款84.33億元。在已獲批企業(yè)中，高新技術(shù)企業(yè)占80.68%，新三板企業(yè)占16.18%，首次獲貸企業(yè)占36.17%，獲得純信用貸款的企業(yè)占61.77%。

但是，受信貸與股權(quán)投資嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，廣州以及粵港澳大灣區(qū)其他內(nèi)地城市的科技信貸業(yè)務(wù)仍以商業(yè)銀行的科技支行為主要載體，缺乏與風(fēng)投機(jī)構(gòu)及風(fēng)投資本緊密合作、服務(wù)于高新科技企業(yè)的專(zhuān)業(yè)科技銀行。從科技小貸行業(yè)看，2016年12月《廣東省人民政府金融工作辦公室關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)小額貸款公司規(guī)范發(fā)展的意見(jiàn)》放寬了廣東的小額貸款公司準(zhǔn)入門(mén)檻及投融資渠道等相關(guān)規(guī)定，港澳資本設(shè)立境內(nèi)小額貸款公司的門(mén)檻降低，股東持股比例限制也被取消，但粵科科技小貸等專(zhuān)業(yè)科技信貸企業(yè)仍有待持續(xù)培育與發(fā)展，并且新規(guī)雖然支持優(yōu)質(zhì)小額貸款公司開(kāi)展試點(diǎn)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，但其股權(quán)投資比例仍嚴(yán)格受限于20%。從粵港澳大灣區(qū)的整體層面看，內(nèi)地城市與港澳之間缺乏科技信貸的互聯(lián)互通與合作共建平臺(tái)，整合潛力巨大。

4.國(guó)際灣區(qū)是全球風(fēng)投創(chuàng)投資本的高密度聚集地，并且優(yōu)勢(shì)區(qū)域的自我強(qiáng)化趨勢(shì)明顯

全球68.6%的風(fēng)險(xiǎn)投資集聚于美國(guó)，全美48.28%的風(fēng)投總額又聚集于美國(guó)加州，而其中的舊金山灣區(qū)更是高密度聚集了加州87%的風(fēng)險(xiǎn)投資（截至2018年上半年）。從全球角度看，舊金山灣區(qū)在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域仍處于明顯的領(lǐng)先地位，占全美風(fēng)險(xiǎn)投資總額的42%、全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額的28.81%，并且該區(qū)域的風(fēng)投創(chuàng)投集群趨勢(shì)還在加速。

在全球吸收風(fēng)險(xiǎn)投資前20強(qiáng)的城市中，美國(guó)有12個(gè)，并且前6強(qiáng)均為美國(guó)城市，其合并額就約占全球風(fēng)投總額的45%。舊金山灣區(qū)中的兩座城市舊金山和圣何塞分別占全球風(fēng)險(xiǎn)投資20強(qiáng)城市總投資額的15.4%和9.9%，合計(jì)占25.3%；紐約和倫敦分別占5.0%和2.0%，分列第4位和第7位。國(guó)內(nèi)的北京和上海分別占1.8%和1.2%，分列第9位和第14位。粵港澳大灣區(qū)中的香港，以及風(fēng)投總額全國(guó)排名靠前的廣東省內(nèi)的深圳、廣州等城市均未能上榜。可見(jiàn)，雖然深圳的風(fēng)投創(chuàng)投發(fā)展趨勢(shì)強(qiáng)勁，但與全球領(lǐng)先水平還有較大的差距。2017年，廣東省的天使、風(fēng)投、私募股權(quán)基金的總投資額為1626億元，僅占GDP的1.81%，落后于北京和上海居全國(guó)第3位，與美國(guó)的全國(guó)平均水平3.6%相比，仍存在較大的差距。

5.國(guó)際灣區(qū)引領(lǐng)著金融科技、保險(xiǎn)科技、綠色金融與生態(tài)基金、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展趨勢(shì)，并成為助推灣區(qū)未來(lái)科技金融創(chuàng)新的強(qiáng)大動(dòng)力

美國(guó)聚集了全球眾多的頂尖金融科技企業(yè)，而舊金山灣區(qū)公司則占據(jù)美國(guó)最具創(chuàng)新力金融科技企業(yè)的52%，紐約灣區(qū)占22%。深圳的金融科技在移動(dòng)支付、智能投顧、數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域持續(xù)快速發(fā)展，并且在某些局部領(lǐng)域具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。科技金融創(chuàng)新也推動(dòng)了廣東制造業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型以及互聯(lián)網(wǎng)科技金融的高速發(fā)展。深圳的網(wǎng)貸平臺(tái)居全國(guó)首位，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)急速發(fā)展，但目前仍以粗放擴(kuò)張為主，亟待規(guī)范監(jiān)管。香港在全球金融科技樞紐中位列第5，有200多家與國(guó)際前沿接軌的初創(chuàng)型科技金融企業(yè)，但由于缺乏互聯(lián)互通機(jī)制，與內(nèi)地產(chǎn)業(yè)缺乏深度的關(guān)聯(lián)合作。

另外，舊金山灣區(qū)和紐約灣區(qū)也是全球領(lǐng)先的保險(xiǎn)科技創(chuàng)新中心，全球高達(dá)4萬(wàn)億美元的保險(xiǎn)行業(yè)價(jià)值之中美國(guó)就占據(jù)了其中的1.3萬(wàn)億，并且主要的創(chuàng)新型保險(xiǎn)科技企業(yè)均集聚于這兩大灣區(qū)。近年來(lái)，紐約灣區(qū)中的Lemonade、Policygenius、Oscar等保險(xiǎn)科技創(chuàng)新企業(yè)備受關(guān)注，而舊金山灣區(qū)也有Zenefits、Trov、Metromile、Coverhound、Stride Health、Next Insurance、SimplyInsured等眾多的保險(xiǎn)科技明星公司。由于舊金山灣區(qū)更傾向于奉行細(xì)分的市場(chǎng)滲透戰(zhàn)略，未來(lái)可能產(chǎn)出更多顛覆型、更具破壞力的創(chuàng)新型企業(yè)。保險(xiǎn)科技創(chuàng)新助推科技保險(xiǎn)的普惠式增長(zhǎng)，成為舊金山灣區(qū)科技金融創(chuàng)新生態(tài)體系中的重要組成部分。

此外，近年來(lái)國(guó)際灣區(qū)中的綠色金融、生態(tài)資本以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展也備受關(guān)注。美國(guó)發(fā)布的《2016—2045年新興科技趨勢(shì)報(bào)告》列舉了未來(lái)30年最值得關(guān)注的物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)、智能手機(jī)與云計(jì)算、智能城市、合成生物科技、氣候及生態(tài)科技等20項(xiàng)新興科技的創(chuàng)新發(fā)展方向，而這些領(lǐng)域及創(chuàng)新方向在國(guó)際知名灣區(qū)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)前沿發(fā)展動(dòng)態(tài)中都得到充分體現(xiàn)，并且也是舊金山灣區(qū)風(fēng)投創(chuàng)投資本所重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。