五 創新與價值

（一）三個創新點

一是創建了分析保險資金運用風險的理論框架。從保險公司的運行機制出發，分析得出保險資金運用風險既來源于投資端，也來源于負債端，需從資產負債匹配角度找出保險資金運用面臨的主要風險、風險來源及其管控措施，創新了保險資金運用風險監測與管理的理論體系。

二是創建了保險公司、保險集團公司和保險資產管理公司資金運用風險監測的指標體系。特別是利用2014、2015年數據對保險公司的監測指標進行了實證檢驗，檢驗結果符合市場實際情況，說明這套指標體系是有效管用的。

三是創建了防范和化解保險資金運用風險的“組合拳”。本研究認為要從強化償付能力監管、加強資產負債匹配管理、實行多元化配置、宏觀審慎監管等多個方面防范和化解保險資金運用面臨的各種風險，促進行業的可持續健康發展。

（二）實踐意義

第一，本研究成果能為監管部門提供一套快速有效識別保險公司資金運用風險的方法。監管部門可以借鑒采用本研究構建的保險資金運用風險監測指標體系，運用行業數據進行風險計量，按照風險的高低對保險公司分類、排名，快速找出風險較高的公司，明確其主要的風險來源，進行重點監管，做到對風險的早發現、早防范、早處置，避免發生系統性風險。

第二，本研究成果能為保險公司提供一整套控制保險資金運用風險的方案。從國內外實踐經驗看，防范保險資金運用風險，既要控制保險資金投資各種金融產品本身帶來的市場風險、信用風險等各類風險，更要站在資產負債匹配角度從根源上消除風險產生的原因。為此，保險公司要把償付能力監管落到實處，用償付能力約束業務發展模式和投資結構；要將資產負債匹配落到實處，降低負債端成本，實現多元化、多樣化的配置。

第三，本研究成果能為保險機構提供識別和防范各大類資產投資風險的方法?？刂仆顿Y資產的各類風險，是保險機構風險管理的基礎。本報告分別對固定收益、股票、未上市股權、不動產、信托計劃等大類資產面臨的風險進行了分析，并結合公司和行業實踐，提出了一系列防范風險的舉措，具有很強操作性。

從理論分析看，本報告構建的風險分析框架是可行的；從風險監測結果來看，本報告提出的監測指標體系是有效的；從風險管理實踐看，本研究提出的防范保險資金運用風險的舉措是管用的。

（三）建議

五點具體建議，前三點主要針對監管部門，后兩點主要針對保險公司。

第一，監管部門要將非現場監管落到實處，做好風險監測及干預監管。與償付能力監管相比，風險監測具有更強的動態性、預判性和及時性。加強對保險資金運用的風險監測，可以對保險公司投資比例進行直觀透視，對投資風險進行排名，及時發現“壞孩子”，也有利于督促保險機構及時糾正和調整投資行為，優化資產配置。

第二，監管部門要精細化償付能力監管制度。“償二代”監管制度與“償一代”相比，風險敏感度有了顯著提升，但“償二代”在實際操作中也存在部分風險因子設置滯后，部分相關性資產風險因子設置存在套利空間，部分規定缺乏相應的實施細則等問題，需要監管部門根據“償二代”的運行情況進行調整和完善。

第三，監管部門要建立宏觀審慎監管體系。保險監管部門更應關心不發生系統性、區域性風險的目標。在注重微觀審慎監管的同時，要建立宏觀審慎監管體系，發揮微觀審慎監管和宏觀審慎監管的互補作用，防范和化解系統性風險。

第四，保險公司要做好資產負債匹配管理工作。資產負債匹配管理屬于保險公司的自覺行為，監管要求屬于外部性約束，保險公司應主動建立資產負債匹配管理體系，并確保落到實處，特別是降低負債端成本。違背資產負債管理的事情堅決不做。

第五，保險公司要做到多元化的資產配置。保險資金運用的主要收益來源于科學的資產配置。保險資產配置具有多元化、再平衡及風險控制的特性，是分散風險的重要手段。保險公司要大力提高戰略性和戰術性資產配置能力，大力提高各大類資產投資團隊的核心競爭力。

（四）不足

首先，針對保險公司，特別是保險集團、保險資產管理公司建立的監測體系仍需進一步細化，對相關指標及數據的選取還需進一步論證。

其次，本書僅對保險公司的風險監測指標體系進行了數據檢驗，對保險資產管理公司及保險集團公司的監測體系未經實際檢驗。目前，只有監管部門、行業協會有行業所有公司的數據，研究機構和單個保險公司無法獲取這些數據。

再次，實際操作中，各大類投資資產面臨的風險來源廣、變化多，限于作者的水平，本書對各大類投資資產的風險分析只能說是冰山一角，所提出的防范措施也有限，仍需繼續深入研究。

最后，本書所提出的部分政策建議仍需在實踐中不斷細化及完善。