一 世界經濟走勢

國際貨幣基金組織（IMF）在2017年4月上調了對2017年的全球經濟增長預測。世界經濟在2016年第四季度加速，并且這一勢頭有望持續。全球經濟增長率預計將從2016年的3.1%上升到2017年的3.5%和2018年的3.6%。

新興市場和發展中經濟體的經濟活動預計將顯著增強，因為在大宗商品價格部分恢復的支撐下，面臨宏觀經濟壓力的大宗商品出口國的經濟狀況有望逐步好轉，而中國和其他許多大宗商品進口國的經濟增長預計將保持強勁態勢。在發達經濟體中，經濟活動的增強主要受美國預期增長水平提高的驅動，而在2016年，美國的經濟活動曾因庫存調整和投資疲軟而裹足不前。

2016年10月發布的《世界經濟展望》，對2017年和2018年全球經濟增長的預測變動較小，但是對各國家組和個別國家的預測出現了較大的變化，與2016年下半年強于預期的增長勢頭保持一致，預測顯示發達經濟體將出現更為強勁的反彈。

雖然新興市場和發展中經濟體組別的經濟增長仍然有望大幅回升，但是一些大型國家的經濟活動弱于預期，導致了該國家組2017年的經濟增長預期小幅下調。

在發達經濟體中，美國的預計增長率已經上調，體現了對采取寬松財政政策一事的假設和信心的增強——尤其是在2016年11月美國大選之后，如果狀況持續，將加強周期性增長勢頭。在全球制造業和貿易自2016年下半年起出現的周期性復蘇支持下，歐洲和日本的增長前景也得以改善。

新興市場和發展中經濟體的增長預測下調是因為若干大型經濟體尤其是拉丁美洲和中東地區的大型經濟體的增長前景減弱，這反映了這些國家對近年來貿易條件惡化狀況的持續調整、石油減產以及某些特殊因素。中國2017年和2018年的增長預測已經調高，反映了政策支持力度大于預期；俄羅斯也是如此，因為該國的經濟活動似乎已經觸底反彈，并且油價上漲推動了經濟復蘇。

自美國大選以來，美國有望實行寬松的財政政策這一預期已促使美元走強以及美國國債利率上升，同時也推高了其他地方的收益率。市場情緒總體強烈，發達經濟體和新興市場經濟體的股票市場顯著上漲。由于經濟活動加強并且未來全球需求預期會更加強勁，加上若干石油供應限制得以達成，大宗商品價格得以從2016年初的低谷回升。

由于大宗商品價格上漲，發達經濟體的總體通脹率已經上升，但核心通脹動態仍處于低水平且具有異質性（與產出缺口的多樣性一致）。核心通脹水平在此前最低的地方（例如日本和歐元區部分國家）略有升高。許多新興市場和發展中經濟體的總體通脹率也因大宗商品價格的上漲而上升，但在一些國家，這種上升趨勢已經隨著2015年和2016年初貨幣急劇貶值帶來的傳導效應而減弱了。

然而，風險依然偏于下行，尤其是在中期內，因為普遍存在政策的不確定性。活躍的市場情緒暗示目前存在著較多有形的短期上升潛力，但考慮到下文所討論的各種來源的不確定性，避險情緒可能急劇上升。中期增長面臨的風險似乎更為明顯，這同樣是因為美國和中國未來不得不取消或逆轉政策支持以避免不可持續的財政動態。

一般而言，下行風險源于若干潛在因素：

有些國家向內向型政策轉移，包括傾向實行保護主義政策的趨勢，導致全球經濟增長因貿易和跨境投資流減少而放緩；

美國加息步伐快于預期，可能引致全球金融更快收緊，美元大幅升值，從而對脆弱經濟體造成不利影響；

金融監管大力收縮，可能刺激過度冒險并增加未來發生金融危機的可能性；

新興市場經濟體金融收緊，其原因很可能是中國金融體系中與信貸快速增長相關的脆弱性不斷增加，以及其他新興市場經濟體資產負債表薄弱持續存在；

在部分產能大量過剩的發達經濟體中，需求疲軟、通脹低迷、資產負債表薄弱以及生產率增長乏力之間形成了負面反饋循環；

非經濟因素，包括地緣政治局勢緊張、國內政治分歧、治理薄弱和腐敗的風險、極端天氣事件以及恐怖主義和安全問題。

IMF認為，在這一背景下，經濟政策對避免下行風險和確保復蘇具有重要作用。從國內角度來說，政策應當旨在實現下列目標：支持需求并在必要和可行的情況下修復資產負債表；通過結構性改革和有利于供給的財政措施提高生產率、增加勞動力供給和促進投資；升級公共基礎設施；為因技術變革和全球化等結構性轉型出現的失業者提供支持。與此同時，許多國家還需要制定可靠的戰略以保持公共債務的可持續性。對不少新興市場和發展中經濟體而言，針對大宗商品收入下降做出調整以及解決金融脆弱性仍然是主要挑戰。此外，還需要開展新的多邊努力以應對一體化全球經濟中的共同挑戰。

表2-1 國際貨幣基金組織世界經濟展望

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