二 國際石油市場供求分析

（一）基本情況

2016年11月，全球石油供給創(chuàng)下了9820萬桶/日的紀錄，非OPEC國家產(chǎn)量的回落被OPEC國家產(chǎn)量的上漲所抵消。IEA預(yù)測，2016年全球石油需求增長1.4MBPD，比其前期預(yù)測高出120KBPD。這一增長主要來自美國第三季度的需求的強勁增長，和對中國需求估計方法論上的調(diào)整。2016年10月，OECD的商業(yè)庫存連續(xù)三個月下降，比歷史峰值的7月下降了7500萬桶，但是仍然比五年均值高出3億桶。成品油庫存的下降速度是原油的兩倍。11月OECD的原油和成品油庫存仍在繼續(xù)下降。

IEA預(yù)測，2017年第一季度的冶煉需求相比上一年同期只溫和增長了310KBPD，2016年第四季度也只增長了350KBPD。OPEC宣布減產(chǎn)導致的高油價會進一步壓縮煉油廠的利潤空間，并推動前期高企的存貨趨于市場再平衡。

國際基準油價在OPEC公布限產(chǎn)決定后每桶上漲了10美元，收復(fù)了11月的“失地”。下面對國際石油市場的近期走勢進行分析。

（二）能源需求

2013年以來，國際能源市場出現(xiàn)了一個重大變化，就是從2013年之前的供給不足轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求。這也是2014年之后國際油價快速下跌的成因之一。2014年之后，國際能源需求仍然在上升，但是供給能力增長得更快（圖1-1）。這得益于美國的致密油等非常規(guī)能源的大規(guī)模投產(chǎn)。2016年第三季度，全球需求為96.9MBPD，而全球供給為97.2MBPD。

從2016年前三季度供給需求的發(fā)展趨勢看，由于需求的快速增長，使得供給與需求之間的差額趨小，2016年第三季度這一差額只有0.3MBPD。這導致部分OPEC和非OPEC產(chǎn)油國在10月提高自身的產(chǎn)量，爭奪市場份額，這也是此次OPEC會議謀求限產(chǎn)的原因所在（圖1-1）。

圖1-1 全球石油供給與需求

在全球石油需求增長中，毫無疑問，現(xiàn)在是非OECD國家的需求在拉動全球石油需求的增長。2016年，非OECD國家總需求占全球需求的49.7%。到2016年第四季度，這一比例提高到了50.5%（圖1-2）。

圖1-2 OECD與非OECD的石油需求

在非OECD需求中，中國需求占有重要地位。2013年至2016年，中國石油需求持續(xù)增長。但是2016年之后需求增速已經(jīng)明顯減緩，預(yù)計2016年增速只有1.7%（圖1-3）。這一增長實際上還包括了中國“貸款換石油”這一模式所導致的被動購買增加。這些被動購買的增量最終會通過成品油出口的方式進行平衡。因此，綜合計算之后，中國2016年的需求應(yīng)與2015年基本持平。

圖1-3 中國石油需求與供給

由于需求增加和國內(nèi)供給能力減弱的雙重影響，中國石油需求的進口依存度迅速提高，2013年依存度為59.6%，2015年為62.6%，預(yù)計2016年將達到65.8%，第四季度更是將高達67.2%（圖1-3）。由于前述被動購買這一因素，2016年中國的石油對外依存度存在一定的虛高。

（三）能源供給

從能源供給看，OPEC產(chǎn)油國提供了四成多一點，非OPEC國家提供了將近六成的供給（圖1-4）。2015年之后，由于國際油價走低，OPEC國家為保持石油收入，開始加大供給量，導致OPEC產(chǎn)量在總供給中份額上升。在低油價的情況下，非OPEC國家和OPEC國家內(nèi)部對市場占有率的爭奪顯得更為重要。因此，OPEC國家在2014年之后剩余產(chǎn)能有所下降。

圖1-4 OPEC與非OPEC石油供給

2016年，OPEC剩余產(chǎn)能估計為1.3MBPD，而2005～2015年間的平均剩余產(chǎn)能為2.25MBPD（圖1-5）。由于OPEC剩余產(chǎn)能的逐步縮小，未來國際石油價格有可能開始穩(wěn)定在每桶50美元甚至會有一定的上漲。但是，美國致密油產(chǎn)能和未來可能開放近海油田的開采，世界石油供給能力將有較大提高，因此將限制油價的上漲空間。

圖1-5 OPEC剩余產(chǎn)能情況注：陰影為2005～2015年平均剩余產(chǎn)能（2.25MBPD）。

資料來源：EIA，Short-Term Energy Outlook，December 2016。

可以說，美國致密油的發(fā)展是近兩年來國際石油市場的“黑天鵝”。2013～2015年，OECD和北美三國的自給率都有了較大的提高，與2013年相比，OECD供給提高了10%（圖1-6）；OECD的石油對外依存度從2013年的54.4%下降到2015年的48.5%，相當于自給率提高了5.9個百分點（圖1-7）；北美三國的石油對外依存度從2013年的28.9%下降到2015年的18.7%，相當于自給率提高了10.2個百分點（圖1-8）；而原蘇聯(lián)地區(qū)的石油供給基本穩(wěn)定。

圖1-6 OECD與原蘇聯(lián)地區(qū)（FSU）石油供給

圖1-7 OECD石油供給與需求

圖1-8 北美三國石油供給與需求

（四）美國致密油生產(chǎn)

作為石油市場“黑天鵝”的美國致密油生產(chǎn)，其走勢為各方所關(guān)注。目前美國致密油產(chǎn)量已經(jīng)超過美國總產(chǎn)量的一半（圖1-10）。致密油既是國際油價下跌的推手，也受到國際油價下跌的傷害。油價跌到每桶40美元以下，美國的多數(shù)致密油油井就會接近或低于盈虧平衡點，導致對新油井的投資下降。但是前期油井已經(jīng)收回了大部分投資，所以美國致密油油井的產(chǎn)量比較穩(wěn)定。到2016年，投資不足的后果開始顯現(xiàn)，2016年美國致密油產(chǎn)量有所下降。但是，Permian產(chǎn)區(qū)的致密油產(chǎn)量卻明顯提升。這表明，美國致密油的增產(chǎn)潛力是很大的。

圖1-9 美國致密油油井數(shù)與產(chǎn)量

資料來源：Bloomberg，EIA Drilling Productivity Report。

圖1-10 美國石油總產(chǎn)量與致密油產(chǎn)量

資料來源：U.S.Energy Information Administration。

在美國致密油巨大產(chǎn)能的壓力下，OPEC控制產(chǎn)量推高油價的企圖受到了嚴重抑制。而且，如果目前每桶50美元以上的價格能夠維持下去的話，美國將會重啟原來關(guān)閉的油井，增加對致密油的投資，其致密油產(chǎn)量必將繼續(xù)上升。據(jù)EIA預(yù)測，到2040年，全球致密油產(chǎn)量將提高一倍以上。但是這一前景能否實現(xiàn)將取決于油價水平和替代能源的發(fā)展情況。

表1-2 美國致密油與頁巖氣生產(chǎn)

（五）預(yù)測

根據(jù)對現(xiàn)實各種情況的分析，尤其是結(jié)合2016年和2017年全球經(jīng)濟增長趨勢的判斷，我們對全球石油需求作出預(yù)測，如表1-3所示。鑒于影響石油供給的因素較多，目前尚未對石油供給作出預(yù)測。關(guān)于油價的預(yù)測見后面的專題分析。

表1-3 全球石油需求預(yù)測