5 研究結(jié)論

人民幣國際化對中國具有重要戰(zhàn)略意義。人民幣成為世界貨幣有助于分散風險，降低外部負面沖擊對中國的影響。本文從理論層面剖析了人民幣匯率預期對人民幣國際化的影響機制，人民幣國際化對匯率預期的影響機制，以及資本與金融賬戶開放對三者互動關系的影響。然后采用VAR模型和SV-TVP-VAR模型實證分析2005年12月至2017年3月人民幣國際化、匯率及匯率預期三者間的互動關系。本文主要得到以下若干結(jié)論。

（1）在理論層面，人民幣國際化與匯率及其預期之間存在同向關系。人民幣國際化通過影響投資者資產(chǎn)偏好對匯率及其預期產(chǎn)生正向作用，而匯率預期則是通過國內(nèi)外金融資產(chǎn)相對價格變化來影響人民幣國際化程度。

（2）人民幣國際化、匯率和匯率預期在平均水平上存在同向互動關系。傳統(tǒng)VAR模型的估計結(jié)果反映了樣本期內(nèi)平均水平上變量間存在的互動關系。人民幣國際化與匯率預期、人民幣國際化與匯率、匯率和匯率預期表現(xiàn)出不同程度的同向影響關系，這與理論分析以及已有研究結(jié)論相一致。

（3）匯率預期對人民幣國際化的影響具有黏持性，且影響呈上升趨勢。匯率預期的初期影響為負，但隨著時間推移逐步提高，且影響由負向轉(zhuǎn)為正向。在樣本期內(nèi)，資本與金融賬戶呈逐步開放趨勢，國外投資者可選的人民幣資產(chǎn)種類增加和規(guī)模擴大，匯率預期對人民幣國際化的影響亦呈上升趨勢。

（4）人民幣國際化對匯率預期存在正向影響，匯率對人民幣國際化亦存在正向影響，但影響的黏持性較弱。從短期、中期和長期來看，短期正向影響最大，中長期均呈逐步衰減趨勢。

在人民幣國際化過程中，應重視人民幣匯率預期管理，利用好人民幣離岸市場的匯率預期形成功能，采取可行手段引導離岸人民幣朝有利方向發(fā)展。進行匯率預期管理時，應重視即期匯率對匯率預期的短期正向影響，并兼顧人民幣國際化對匯率預期的積極作用。