第2章 漢密爾頓闡述的道氏理論

就像潮水漲落的記錄對于船長不可或缺一樣，道·瓊斯平均價格指數的歷史記錄對于股票交易者而言同樣重要。然而直到把過去35年的平均價格的走勢記錄簡化成圖的形式，研究才變得更加容易。更形象地講，平均價格指數的日走勢圖對于交易者的用處，就像航海者手中的航海圖一樣。但是，航海者還發現，領航員的晴雨表是安全航行所必不可少的。查爾斯·道和漢密爾頓給出了一張能判斷股市天氣屬于晴朗、惡劣還是穩定的晴雨表，這個被稱之為道氏理論的晴雨表。對于交易者而言，能具備正確閱讀道氏理論這個股市晴雨表的能力，就像航行的船長要理解他的晴雨表一樣至關重要。

對于希望利用道氏理論預測股票趨勢的研究者來說，道·瓊斯工業和鐵路股平均價格指數的每日收盤價，以及紐約股票交易所的每日交易量，是他們所必須的全部資料。

我在本章對關鍵術語和道氏理論給出了定義，這種分門別類的詮釋事實上是相當有意義的。因為不論道氏還是漢密爾頓，都沒有對道氏理論的相關內容給出過確切的定義，現在也許就是該冒昧地做這件事的時候了。我在承擔這項艱巨任務之前，已經擁有10多年運用平均價格指數操作股票的經驗，還擁有對查爾斯·道和漢密爾頓的文章的多年研究經歷，而且就此話題與全美各地的道氏理論的研究者們交換了觀點和經驗，他們中的許多人都是成功的交易者。另外，我還認真地繪制過上百張股票走勢圖用于研究，將漢密爾頓關于市場的每一個論斷與平均價格走勢圖進行了仔細對照。事實上，我為詮釋道氏理論所做的不懈努力已經堅持了10年有余，對股市價格波動記錄進行精選和整理的工作由來已久。直到查爾斯·道1902年去世，并沒有給我們留下道氏理論的概念。現在人們所講的道氏理論，實際上是經過漢密爾頓的應用和提煉所發展的道氏理論。

因為在闡述道氏理論各個部分內容時，難免發生一些例外情形。充分認識到這一關鍵點最好的方法，在于找到平均價格走勢圖上的例外事項，并且牢記因為迷信道氏理論完美無瑕而操作失敗的投資教訓。通過這樣的過程，經過適當一個階段的學習，學習者就會培養出閱讀平均價格指數的能力。這種能力的獲得對于投資來講就意味著獲取收益，雖然有時候會出錯。這一點與外科醫學相當類似，即便是一個優秀的外科醫生，有時也會做出錯誤的診斷。

使用道氏理論進行股市投機，最大的危險性在于：初學者有時會因為碰運氣的緣故而得出幾次正確的結論，于是自認為已經掌握了戰勝股市的正確方法，結果錯誤地解讀了市場信號。或者更糟糕的情況是，在一個錯誤的時機他或許也蒙對了。無論上述哪種情況發生，道氏理論總會遭到指責，但是事實上錯誤的根源在于交易者對理論缺乏耐心的學習。

本書所詮釋的道氏理論的內容和術語，都會在后續章節中詳細討論。如果其中有些問題讓人感到困惑，讀者應該明白，道氏理論就像代數一樣，僅靠膚淺地閱讀教科書是難以靈活掌握的。

讀者要想成功地運用道氏理論進行股市投機，必須毫無異議地接受如下假設：

人為操縱：平均價格指數的日間波動可能會受到人為操縱；對于次級運動，市場操縱的影響就比較有限了；但是市場的主要運動是人為操縱無法撼動的。

平均價格指數反映一切：每一位涉足金融市場的人士，他的所有希望、失望與市場判斷都會綜合地反映在鐵路和工業股價格指數每天的上下波動中。正因為如此，即將發生的事件的影響（不包括天災人禍），平均價格指數總是會將其消融在它的運動中。平均價格指數就像火災和地震一樣能進行快速評估。

道氏理論并非萬無一失：道氏理論并不是一把打敗市場的萬能鑰匙。若想使道氏理論對你的投機或投資操作有所幫助，需要耐心且深入的學習和研究，進行實事求是地搜集證據，絕不能把愿望強加于思想中。

如果上述這些道氏理論的基本假設，不能像數學公理那樣被普遍接受，那么在進一步的學習中，不是誤入歧途，就是會讓人感到困惑不解。

將道氏理論總結提煉為明確的定理，是一項異常艱難的工作，不過這項艱難的工作在1925年就已經完成了。接下來的研究和這些定理在實際交易中的應用，并不表明現在對這些定理進行改變是明智之舉。

道氏理論定義的三種運動：股票的平均價格指數通常包括三種類型的運動。這三種運動或許會在同一時間點存在。首先最為重要的就是主要運動：它代表著股市整體向上或向下的主要方向，也就是眾所周知的牛市或熊市，其持續時間也許會是幾年。處于第二位的是次級運動，它是看起來最具有欺騙性的運動。次級運動表現為牛市中的回調行情，以及熊市中的反彈行情。這些次級運動通常會持續3周到幾個月之久。處于第三位的，通常也是不太重要的運動，就是平均指數的日間波動。

主要運動：主要運動是股市整體的基本趨勢，也就是眾所周知的牛市或熊市，其持續的時間可能少于一年，也有可能持續數年之久。正確地判斷主要運動的方向，是成功投機的最重要的前提。對于預測主要運動持續時間的長短，目前還沒有找到明確的方法。

熊市：主要趨勢是熊市的市場，是由長期的向下運動和重要的反彈上升所組成。熊市是由各種不利的經濟基本面因素造成的，并且直到股票價格徹底消化掉那些最糟糕的情況，熊市才宣告結束。熊市有三個主要階段構成：第一階段，是對那些在抬高價格之后所購買的股票所寄托希望的破滅；第二階段，是經濟蕭條和企業收入銳減而導致的股票拋售；第三階段，是漠視股票實際價值，甚至將很多優質籌碼廉價割肉賣出，目的是把手中資產變現。

牛市：主要趨勢是牛市的市場，是由股市整體向上運動和一些次級的反應回調運動組成，時間平均長達兩年以上。在牛市運行中，經濟環境趨于回暖使得投資和投機活動增多，股票交易量日漸增大，從而推動股票價格一路攀升。牛市通常由三個主要階段：第一階段，是人們重新恢復對經濟未來發展的信心；第二階段，是股票價格對已知的公司贏利的改善與提高所做出的價格反映；第三階段，是通貨膨脹率高起，市場投機氣氛彌漫，此時的股票價格飛漲單純依靠熱情的預期，而不是依靠基本面支撐。

次級運動：為了便于討論，我們把在牛市中的重要回調，以及在熊市中的重要反彈定義為次級運動。這些次級運動通常會持續三周到幾個月之久。這種次級運動的價格回調，一般會回調到其前期的一個主要運動幅度的33%～66%。當這些次級運動出現時，人們往往會錯誤地判斷是主要趨勢發生了改變，原因顯而易見，牛市第一階段的上漲走勢，從外形上看起來與熊市中的次級反彈運動非常相似。相反，熊市第一階段的下跌走勢，從外形上看起來與牛市中的次級回調也非常相似。

日間波動：只看一天的價格指數運動來預測市場屬于一葉障目，得出錯誤的結論在所難免。當市場形成窄幅橫盤狀態時，日間波動才具有一些預測價值。無論如何，一定要記錄和研究每天的平均價格指數的運動，因為一系列的日走勢圖，總是最終會形成易于識別的、具有市場預測價值的形態。

兩種指數必須相互確認：鐵路和工業股票的平均價格指數運動一定要永遠一并同時考慮，兩種平均價格指數必須相互確認。只有在這個條件下，才有可能得出可靠的市場結論。如果單獨依靠其中之一的價格指數下結論，而沒有得到另一個指數的確認，其誤導性不言而喻。

判斷趨勢：如果上升浪能連續不斷地突破前期的高點，而隨后的下跌能在前期低點之上結束，這樣的市場就是牛市趨勢。反過來，如果上漲不能越過前期高點，而隨后的下跌卻擊穿了前期低點，這就屬于熊市信號。上述信號在判斷次級運動時很有效。它更為重要的用途是用來判斷主要運動已經重啟、繼續延續還是正在發生改變。為了便于討論，我們將反彈或者回調定義為：在一天或多于一天的時間里，價格的反向運動超過了平均價格指數3%的情形。這種運動，只有得到了兩個平均價格指數在方向上的相互確認才可信。不過兩個平均價格指數的確認并不要求必須在同一天發生。

窄幅橫盤：所謂窄幅橫盤，是指兩個平均價格指數價格波動處于大約5%的振幅范圍之內，一般持續2～3周或者更長的時間。當出現窄幅橫盤狀態時，表明市場正在收集籌碼或者派發籌碼。如果兩個市場平均價格指數同時向上突破窄幅橫盤區間，就表明市場處于籌碼收集階段，預示著價格會走高；反之，兩個指數同時向下擊穿窄幅橫盤區間，表明市場處于籌碼派發狀態，預示著股票價格會走低。如果只是通過一個平均價格指數的走勢加以判斷，卻沒有得到另一個平均價格指數的確認，所得結論一般是錯誤的。

量價關系：當市場處于超買時，就表現為上攻乏力，而在下跌中表現為動力十足；反之，當市場處于超賣時，就表現為下跌乏力，而在上攻中表現為動力十足。牛市往往會以市場中相對較低的成交量為開始，而以市場的過度活躍而告終。

雙頂和雙底：雙頂和雙底形態，對判斷股票價格走勢參考意義不大。實踐表明，其假象遠比正確的時候多。

個股：對于活躍的和發行廣泛的美國大公司的股票，通常會與平均價格指數同步上升和下跌。但是，部分個股的市場表現可能會與平均價格指數有所不同。