1.3　求教于索羅斯

中國的太極由最簡單的黑白兩色組成，但又不是絕對的分離，而是你中有我，我中有你。最白的部分也許已經進入黑的區域，最黑的部分也許已經進入白的區域。

投資與投機的關系何嘗不是如此？跟投機大師近距離接觸后，你會發現，其實他們并不像外界想象的那么神秘，他們也是遵循著一些很簡單很基本的原理來投資的。

2009年6月，我有幸在北京桂公府當面向喬治·索羅斯請教投資原理。在人們心目中，巴菲特是實踐價值投資最成功的投資人，而索羅斯給人更多的是大投機家、金融大鱷的印象。然而細心研究，可以發現在他們貌似截然不同的投資風格背后，至少有兩點是相似的。首要的一條是，異常關注安全邊際，本金的安全永遠是最重要的，不確定的投資機會寧可放過，不可以承擔不必要的風險。其次，看準的機會要重倉下重注投資，這一點是獲得高回報的必要條件。

三大法寶：安全、常識、專注

雖然索羅斯被稱為投機家，但是他非常注重安全，身為猶太人的他從小就是這樣。他的理念是：生存下來才能發展，安全是第一位的。

另一個法寶是常識。我在與索羅斯見面時，索羅斯親口說出投資需要common sense，翻譯成中文就是指常識，要從常識出發，不能違背基本的常識。連翻譯都不太愿意將common sense直譯成常識，說明大多數投資者太不相信過于“簡單”的常識了。其實很多投資者之所以投資失敗，就是因為沒有從基本的常識出發，比如一只基本面不佳的股票，明明市盈率很高了但仍然去買，就是一個例子。

專注，是第三個法寶。在與大師的對話中，索羅斯的中國朋友問他是否還記得以前來中國時候的事兒，索羅斯回答說：“我的腦袋里只有未來。”一個79歲的老人還在談未來，他的腦子里沒有與投資無關的事兒，非常專注。

你看，投機家索羅斯也非常重視價值投資人強調的四個字：安全、常識。這也是我與投機大師近距離接觸后最受益的地方。

國內市場上研究巴菲特投資理念的有很多，而對索羅斯的研究相對較少，索羅斯的理論難度也比較大，不像巴菲特的理論那么易懂。實際上，索羅斯的風格在國內市場更具參考價值和實戰意義。

索羅斯專注于對趨勢、羊群效應等的研究。他認為，不管是一個趨勢（無論是向上還是向下）的形成，還是羊群效應的發生，都不是輕易可以發生或者逆轉的，所以必須保持足夠的耐心等待和判斷趨勢的形成，趨勢一旦形成，就必須下重注。

我當時向索羅斯請教了一個問題。

問：投機者持股的時間以多長為最佳？

答：從絕大多數人“不敢購買股票”的階段買入并持有，一直延續至大多數人“不敢不購買股票”的階段賣出為止。

其實，比爾·米勒這個價值投資者也講逆向投資，他說，如果一筆投資，多數人都不認同，那這筆投資就正確了。

這些特點特別符合中國證券市場，也和我的投資風格很相近：把握大經濟周期，看準了下重注。我很喜歡以一個大經濟周期作為投資周期，但不同的是，我并非趨勢性投資，而是經常在經濟趨勢形成前已開始逐漸開始投資，并非在趨勢形成后開始投資，這也就是左側交易，而非所謂右側交易。左側買入時點的選擇完全是基于價值的判斷，是價值投資風格的細微體現。

這些就是我的學習心得，都是投資的最基本原理，各位投資大師都講得非常清楚，可是，很多投資人總是被貪婪和恐懼所蒙蔽，不敢也不肯認同這些道理，當然也就無法做到真正意義上的價值投資或者投機。

投資就是成功的投機

在證券市場做投資，習慣上被分為價值投資與趨勢投機。由于中國的特色文化，人們總是認為價值投資是正道，趨勢投機形象不好。其實這些都只是一種投資方式而已，不必分出高下和“武林正宗”。

2007年底價值投資已經休眠，市場進入投機階段，熱錢來勢兇猛，但它的玩法很可能不會按價值投資的方式去進行。所以我后來基本上沒有再談價值投資，一直在講成長投資，其實成長投資說白了就是趨勢投機，再說白一點就是博弈式投機！

經歷過國內市場的三次牛熊轉換，經歷過兩次香港市場的牛熊轉換，我不斷地時而重倉滿倉，時而輕倉空倉，如果我僅講價值投資，那絕對是往自己臉上貼金。在中國，投資的年代現在可能才剛剛開始，但投機的旋律在全球自有證券市場起的400年間幾乎從沒間斷過。

索羅斯在接受采訪談金融海嘯時說，在投資和投機之間并無重大區別，唯一的不同就是，所謂投資就是成功的投機，因為假如你成功地預測到未來，你就能賺取投機利潤。他說：“我絕非沒有良知，但我為自己是一名成功的投機者而自豪。”

投資是“好孩子”，投機是“壞孩子”？其實投資和投機就是“孿生兄弟”。樂觀情緒和悲觀情緒之間的距離就是一天，下雨和晴天之間的間隔就是一分鐘。

投資、投機都是對確定性可能如何影響未來的股價進行正確判斷，然后投入足夠的金錢的一場財富游戲。至于有人喜歡給價值投資“褒義”形象，給成長投機“貶義”形象，那都是我們的中國特色。

事實上，投機的本來含義與大眾理解的含義有一些偏差，很多人將投機理解成了賭博。其實，短炒的人不是在投機，而是在賭博。如果你將股市當賭場，過于頻繁交易，天天“即時鮮”，那么你的財富肯定無法積聚，只能是鏡中花，水中月。投機則是一項技術性非常強的工作，是在準確預測趨勢的前提下進行的。

所以我們才對對沖基金沒有好印象，所以我們才總是喜歡打價值旗、行投機事。（看看2007年8月以后的大藍籌行情吧，其實就是不折不扣的投機行為。）

自有證券市場以來，投機從沒有消失過，也沒有趨于消失的跡象，正是有投機，有全球人對財富追求的這樣一個迫切希望賺快錢的強烈欲望，才導致全球的經濟幾百年來不斷地向前發展。

投機就是冒險，但沒有冒險者下注的資金，就沒有谷歌，沒有微軟，沒有新浪，沒有阿里巴巴，就沒有我們國家的未來。

剛剛開始交易的創業板股票的成長特色也為莊家提供了足夠多的“往上做”的借口，但我們不用害怕它，更不該一味抨擊它，正是這些投機逐利的投機者，為我們國家以后的新經濟提供了充足的資金，我們的冒險創業的年輕人才有未來。我不是為投機正名，而是為創業板說話。

成長投機有什么不好嗎？投機的英文是speculation，投機者是speculator。原來的意思是站在烽火瞭望臺上預先發現危險的人，并沒有負面的色彩。