第一節(jié) 雷曼兄弟的破產(chǎn)

2008年9月15日，有著上百年歷史的老牌投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)(見圖3—1)，由此引發(fā)了金融危機的狂潮。

雷曼兄弟自身高達(dá)6390億美元的資產(chǎn)總額在瞬間蒸發(fā)殆盡，2008年10月6日，是全球資本市場的一個黑暗的日子，這一天美國道瓊斯工業(yè)股票價格指數(shù)暴跌700點，是四年來首次跌破10000點。同一天，英國股市FTSE指數(shù)下跌7 9%，德國DAX指數(shù)下跌7 1%。同時，美國的房價也開始暴跌，重新被打回到了本輪上漲之前的原形。暴風(fēng)終于來臨了。由于雷曼兄弟的破產(chǎn)發(fā)生在股市暴跌之前，因此在很多人的記憶中，是雷曼兄弟的破產(chǎn)導(dǎo)致了金融市場的連鎖反應(yīng)。

圖3—1 雷曼兄弟破產(chǎn)

資料來源：http：//ceoworld biz/ceo/2008/08/26/lehman-brothers-2008-ceo-energypower-conference-an-overview。

事實果真如此嗎？與其說是雷曼兄弟破產(chǎn)導(dǎo)致了金融危機，不如說雷曼兄弟的破產(chǎn)是危機演化的結(jié)果，早在雷曼兄弟申請破產(chǎn)之前的六個月，另一家老牌的投資銀行貝爾斯登就已經(jīng)陷入了絕境而申請破產(chǎn)，拉開了整個金融危機的序幕。當(dāng)時的美國政府果斷施以援手，在很多人看來，這樣的做法相當(dāng)于向金融市場釋放了一個信號——只要金融機構(gòu)足夠大，政府就一定不會讓它破產(chǎn)。

正是在這種情緒的影響下，雷曼兄弟總裁理查德·S·福爾德（Richard S Fuld）在整個2008年的夏天擺出一副待價而沽的姿態(tài)，當(dāng)時曾有幾家大型機構(gòu)包括韓國開發(fā)銀行有意向按照雷曼兄弟賬面價值的1 25倍收購，但信心滿滿的福爾德認(rèn)定，美國政府一定不會放任雷曼兄弟倒閉，所以他獅子大開口，強硬地提高了談判條件，要求韓國方面支付1 5倍的溢價。

即便在個個都牛氣沖天的華爾街銀行高管當(dāng)中，福爾德也算是一個極度自信的人，他本人就持有雷曼兄弟公司大量的股份，并且非常以公司為驕傲。他認(rèn)為，雷曼兄弟的資產(chǎn)是貝爾斯登的七倍，既然政府救助了貝爾斯登，就沒有理由對雷曼兄弟遇到的危機放手不管。同時，他相信自己與當(dāng)時的財政部長鮑爾森的關(guān)系非同一般，認(rèn)為財政部一定會救助雷曼兄弟。福爾德的這種過度自信蒙蔽了他的雙眼，讓他對公司資產(chǎn)狀況的惡化視而不見。

在雷曼兄弟破產(chǎn)前夕，美國政府的確曾經(jīng)撮合多個機構(gòu)收購雷曼兄弟，在韓國開發(fā)銀行之后，另外兩個潛在的買家是美洲銀行和巴克萊銀行，但收購計劃最終未能成功。美洲銀行認(rèn)定雷曼兄弟已經(jīng)成為負(fù)資產(chǎn)，沒有收購價值；而巴克萊銀行雖然答應(yīng)收購，但收購方案卻被英國政府否決。

后來有人問到美聯(lián)儲主席伯南克，當(dāng)時為什么沒有救助雷曼兄弟。他回答說，如果可以選擇，他會贊同救助雷曼兄弟，因為雷曼兄弟破產(chǎn)的確會給全球金融系統(tǒng)造成巨大的負(fù)面影響，但當(dāng)時的法律環(huán)境不允許他這么做。美聯(lián)儲自身曾有意收購，但因為美國法律的限制，美聯(lián)儲不能動用納稅人的資金救助資不抵債的金融機構(gòu)，所以最終任由雷曼兄弟破產(chǎn)。

而在外界普遍看來，美國政府之所以放棄雷曼兄弟，任由它破產(chǎn)，是一種有意為之的選擇，意在“殺雞儆猴”，向市場釋放一個強烈的信號——政府不會為華爾街肆無忌憚的高風(fēng)險業(yè)務(wù)全部埋單，總有人要“吃不了自己兜著走”。就好像父母即便再愛自己的孩子，當(dāng)這個孩子太過頑皮、頻頻作出危險動作的時候，父母也會偶爾給這個頑童一個教訓(xùn)，讓他吃點兒苦頭，以后長點兒記性。從這個角度來看，伯南克的解釋更像是一番推脫的借口，從法定程序的角度來給美國政府一個體面的解釋。