第二節 泛濫的貨幣

回顧經濟歷史，我們就不難發現，資產泡沫總是與過量的貨幣供給和低廉的利率聯系在一起。而要理解美國在經濟危機前的超寬松貨幣，我們需要把目光移回到21世紀初。當時的美國經濟正經歷互聯網泡沫破裂后的嚴重衰退。2000年美國互聯網公司的股票泡沫破裂，反映創新型企業活躍程度的納斯達克指數（NASDAQ）在短短的一年內就狂瀉50%以上，其中通信業龍頭企業思科公司的股票跌幅超過80%，互聯網商業龍頭企業亞馬遜公司的股票跌幅更是高達90%。美國經歷了新世紀的第一次股災，隨著互聯網泡沫的破滅，美國經濟面臨衰退的風險。

緊接著，2001年9月11日，美國遭受了歷史上最大的恐怖襲擊，紐約曼哈頓的世貿大廈受到了恐怖分子劫持的飛機襲擊，投資者信心再次受到重挫。在互聯網泡沫破滅和“9·11”恐怖襲擊的雙重打擊之下，美國經濟陷入困難，面臨嚴重的通貨緊縮風險。

為了應對經濟大幅下滑的風險，時任美聯儲主席格林斯潘把美國的基準利率——聯邦基金利率降低了5 5%（550個基點），然后把低利率維持了相當長的時間。低廉的利率促使信貸的膨脹和資產泡沫的生成，其中最明顯的表現就是房價的暴漲。

站在今天的角度，許多人都認識到，在這個資產泡沫不斷膨脹的過程中，美聯儲前任主席格林斯潘負有不可推卸的責任。他是一個不折不扣的市場信仰者，1997年，當有人開始警告金融創新的危害時，他曾經說道：“我們必須在實施監管時格外謹慎，制定過多的監管規則是對市場的無謂束縛?！?/p>

緊接著當時的小布什政府宣布出兵阿富汗，并于2003年發動第二次伊拉克戰爭。現代戰爭的消耗無疑是天文數字，在財政收入不變的情況下，美國政府只能通過發行國債來投入戰爭。

格林斯潘

艾倫·格林斯潘，1926年出生在紐約的一個猶太移民家庭中，從1987年到2006年擔任美聯儲主席長達20年之久，是美聯儲歷史上任期最長的主席之一。格林斯潘畢業于紐約大學，獲得經濟學博士學位。他早年從事投資銀行及咨詢行業，在尼克松總統任期擔任過國內政策協調的工作，曾擔任美國鋁業、通用食品、摩根大通銀行等大企業的董事。1987年，里根總統任命格林斯潘為美聯儲主席，接替退休的保羅·沃克爾(兩人照片見圖2—2)，其后經歷了老布什（喬治·赫伯特·沃克·布什）、克林頓、小布什，在四位美國總統任內長期主持美國的貨幣政策，對美國乃至世界經濟產生了舉足輕重的影響。2000年，格林斯潘多次提高利率水平，客觀上導致了21世紀互聯網泡沫的破滅。諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼認為，格林斯潘抬高利率并不是為了打壓股市的熱情，而是等互聯網股票的泡沫破滅之后收拾殘局。2001年，為了支持小布什的減稅計劃，格林斯潘聲明，可以配合大規模減稅，同時降低國債利率。2007年美國次貸危機爆發前夕，格林斯潘發言警告美國的地產出現嚴重的泡沫。而在很多批評者看來，正是格林斯潘主持美聯儲期間的超低利率和寬松貨幣政策，吹大了美國房地產市場的泡沫。美聯儲自身也在報告中承認：“與其他資產價格一樣，房價受利率水平的影響，而房地產市場是貨幣政策傳導的關鍵渠道?！贝送猓窳炙古艘回灧磳绤柕慕鹑诒O管，相信市場可以自我調節。在美國前勞工部長羅伯特·賴奇看來，格林斯潘對金融危機的爆發負有不可推卸的責任?！?004年他將利率降低到1%，使得銀行幾乎可以免費借錢，刺激銀行無限制地膨脹。這時的銀行亟須政府對其進行監管，但格林斯潘袖手旁觀，相信市場可以自我修復、清除壞賬，但后來的事實證明格林斯潘是錯的?！?006年卸任美聯儲主席后，格林斯潘以他自己的名字成立了獨立咨詢公司。

圖2—2 格林斯潘（左）與其前任美聯儲主席保羅·沃克爾（右）

資料來源：http：//www.boston.com/news/politics/gallery/110708_possible_Obama_cabinet_members?pg=5。