第四節(jié) 主流P2P模式與機構(gòu)介紹

知識點36 傳統(tǒng)“點對點”借貸模式——人人貸

人人貸，全稱為人人貸商務(wù)顧問（北京）有限公司，成立于2010年5月，是比較傳統(tǒng)的P2P平臺運行模式，也是比較少見的無須財產(chǎn)擔(dān)保的P2P平臺。人人貸利用自身的信用評價系統(tǒng)對平臺上的注冊用戶進行信用評級，投資人可根據(jù)信用評級決定投資策略，平臺自身對借款人收取的服務(wù)費也隨著信用等級的降低而提高。這樣做的目的主要是為了保障投資人利益，提醒投資人對于信用等級低的借款人提高風(fēng)險意識。另外，此舉有利于平臺建立用戶信用體系，提高平臺信用借款的可操作性。

人人貸平臺的所有產(chǎn)品均不要求借款人提供財產(chǎn)擔(dān)保，而是引入了第三方擔(dān)保機構(gòu)——深圳市中安信業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“中安信業(yè)”），由中安信業(yè)為借款人提供擔(dān)保，此種機構(gòu)擔(dān)保的借款與信用借款并行存在，投資人可以根據(jù)自身判斷選擇投資標(biāo)的。

人人貸平臺同時建立了自身的風(fēng)險保障機制，即“本金保障計劃”。根據(jù)網(wǎng)站的描述，平臺出借的每筆資金都會抽出一部分劃入本金保障計劃，在借款人沒有按期履行還款義務(wù)時，平臺根據(jù)預(yù)先設(shè)定的條件，用本金保障計劃對投資人的本金或本息提供擔(dān)保。根據(jù)平臺的規(guī)定，人人貸平臺運作的全部借款均適用本金保障計劃。

人人貸不是嚴(yán)格意義上的“點對點”借貸平臺。對于投資人來說，平臺主要有三種不同產(chǎn)品，即自動投標(biāo)類產(chǎn)品、散標(biāo)產(chǎn)品及債權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品。平臺的U計劃產(chǎn)品為自動投標(biāo)產(chǎn)品，在投資人選擇該產(chǎn)品后，平臺將自動利用投資人在平臺賬戶中的資金進行投標(biāo)，決策依據(jù)是該產(chǎn)品預(yù)先設(shè)定的投資條件。這種自動投資具有一定的封閉期，在投資人選擇自動投標(biāo)之后的一定時間內(nèi)，不得將資金退出。在計劃期滿后，如果投資標(biāo)的尚未到還款期，投資人可選擇繼續(xù)持有或進行債權(quán)轉(zhuǎn)讓。

散標(biāo)類產(chǎn)品為投資人自行根據(jù)投資經(jīng)驗和投資偏好，利用人人貸平臺提供的借款信息，自行選擇投資標(biāo)的。散標(biāo)類產(chǎn)品的投資金額、投資期限均沒有固定的限制，投資人相對自由，但需要耗費一定精力挑選投資標(biāo)的。相對于U計劃產(chǎn)品來說，散標(biāo)類產(chǎn)品的投資效率較低，但自主性更強。前面提到的信用類、機構(gòu)擔(dān)保類標(biāo)的均屬于散標(biāo)類產(chǎn)品。人人貸還有一款實地認證類散標(biāo)，是由專業(yè)機構(gòu)對借款人進行實地考察，并結(jié)合借款人提供的材料進行審核，以確認借款人融資需求的真實性，為投資人進行投資提供參考。

人人貸的投資人轉(zhuǎn)讓其持有的債權(quán)需要滿足兩個基本條件：一是投資人持有該債權(quán)超過90天；二是該債權(quán)的還款尚未逾期。債權(quán)轉(zhuǎn)讓的功能主要是為了滿足投資人對資金流動性的需求。目前，大部分P2P平臺都有債權(quán)轉(zhuǎn)讓功能，只是轉(zhuǎn)讓的條件設(shè)定不同。

從交易主體上看，散標(biāo)或債權(quán)轉(zhuǎn)讓是投資人與借款人或投資人與投資人之間發(fā)生的交易。而U計劃是投資人與人人貸之間進行的交易，即投資人選擇U計劃的合同相對主體是人人貸平臺。由于該產(chǎn)品是由人人貸平臺自動選擇投標(biāo)，投資人只是依據(jù)U計劃的投資合同獲得預(yù)期收益。雖然投資人的收益及風(fēng)險仍依賴于借款人，但人人貸平臺在其中的作用已經(jīng)遠不止中介這么簡單。

對于借款人而言，無須提供財產(chǎn)擔(dān)保無疑降低了借款成本，不過人人貸的借款端口只對三種主體開放，即工薪階層、私營企業(yè)主和淘寶店主。定位清晰可以有針對性地開展平臺業(yè)務(wù)，不過，這樣也喪失了其他類型的用戶市場。人人貸之所以定位在這三種主體，主要是看中他們在社會中具有基數(shù)大、需求廣的特點，并且這部分主體的借貸需求通常數(shù)額小、周期短。對于這些用戶群體的選擇應(yīng)與人人貸的無財產(chǎn)擔(dān)保運作模式相關(guān)，如果借款金額過大且無財產(chǎn)擔(dān)保，則不利于投資人參與投資。

整個人人貸的產(chǎn)品及用戶群體相對其他網(wǎng)絡(luò)借貸平臺均較為保守和簡單。雖然從交易量和交易額的絕對值看，人人貸在眾多網(wǎng)絡(luò)借貸平臺中并不突出，但從綜合指標(biāo)來看，即加權(quán)考慮投資期限、借款金額、成交量等諸多因素，人人貸仍是P2P市場的領(lǐng)先者之一。

知識點37 線上線下相結(jié)合模式——紅嶺創(chuàng)投

紅嶺創(chuàng)投是深圳市紅嶺創(chuàng)投電子商務(wù)股份有限公司旗下的P2P平臺，2009年3月正式上線。紅嶺創(chuàng)投的產(chǎn)品包括投融資兩方面。與其他P2P平臺最大的不同在于，紅嶺創(chuàng)投的很多融資標(biāo)的針對企業(yè)，而且不僅針對中小企業(yè)或私營業(yè)主，還針對擬上市公司或能夠提供房地產(chǎn)抵押的大型企業(yè)。除了針對企業(yè)融資者，紅嶺創(chuàng)投有多種針對不同行業(yè)自然人的借款產(chǎn)品，如針對公務(wù)員群體的公信貸——根據(jù)網(wǎng)站的要求，只要申請者能夠證明公務(wù)員身份就無須提供實物擔(dān)保，以信用即可獲得借款。

除公信貸外，其他產(chǎn)品均以借款人能夠提供的擔(dān)保類型進行劃分，具體為房易貸，須提供房產(chǎn)抵押擔(dān)保；車易貸，須提供汽車抵押擔(dān)保；股權(quán)貸，須提供擬上市公司的股權(quán)進行質(zhì)押擔(dān)保；還有綜合貸、開發(fā)貸等借款產(chǎn)品。以上產(chǎn)品可以在P2P平臺上進行交易，一方面是因為各標(biāo)的金額較小，另一方面也因為每個標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，可以通過固有的審核模式進行申請和投資。當(dāng)然，對于抵押物的抵押登記等流程，仍然需要線下進行。

值得注意的是，與一些平臺的擴張式發(fā)展不同，紅嶺創(chuàng)投僅有一個專門針對企業(yè)的投融資子品牌，即投資寶。投資寶是專門針對企業(yè)所設(shè)立的投融資平臺，企業(yè)在線申請融資，平臺客服人員會與企業(yè)取得聯(lián)系并于線下進行進一步的融資審核。投資人在線上獲得項目部分信息，如有投資意向，需要線下與相關(guān)人員聯(lián)系，才能取得項目的進一步資料。投資寶上的投融資產(chǎn)品金額通常較大，多數(shù)在百萬元甚至千萬元以上，部分投資項目由于需求較高，會發(fā)布多期產(chǎn)品進行融資。由于借款金額較高，并且受到法規(guī)對于同一產(chǎn)品投資人數(shù)的限制，投資寶上的產(chǎn)品起投金額相應(yīng)較高，一般為十萬元以上。雖然抬高投資門檻可能對投資人數(shù)起到一定的限制作用，但這種企業(yè)利用P2P平臺所進行的、向眾多投資人進行借款的產(chǎn)品模式，存在一定的法律風(fēng)險。

投資寶與其他P2P平臺的不同點為，針對不同的投資期限、投資方式，平臺設(shè)置了三種獎勵，即投資獎勵、固定獎勵和項目獎勵。這種獎勵是投資人在借出本金所獲利息之外的額外資金收入。

另外，平臺的很多產(chǎn)品已經(jīng)脫離了互聯(lián)網(wǎng)屬性，只有投資行為是在線上進行，其他與投融資相關(guān)的事項均采用線下運作模式。紅嶺創(chuàng)投的產(chǎn)品模式一方面為很多企業(yè)提供了獲得大額融資的渠道，另一方面也喪失了互聯(lián)網(wǎng)本身的很多便利和優(yōu)勢。對于紅嶺創(chuàng)投的投資寶平臺而言，網(wǎng)絡(luò)在其中發(fā)揮的作用更多的是宣傳、確認等簡單功能，并沒有完全實現(xiàn)網(wǎng)上交易，也無法發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢。

紅嶺創(chuàng)投也有與其他P2P平臺類似的債權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品，名為寶葫蘆。寶葫蘆債權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品只能通過投資寶子平臺進行操作。根據(jù)平臺的要求，只有部分債權(quán)能夠轉(zhuǎn)讓，平臺在推出借款產(chǎn)品時也會同步標(biāo)注其形成的債權(quán)是否能夠轉(zhuǎn)讓。用戶可以通過授權(quán)，委托平臺自動按照客戶的要求將預(yù)先設(shè)定的債權(quán)進行轉(zhuǎn)讓或收購。在客戶委托平臺進行債權(quán)轉(zhuǎn)讓或收購時，平臺采用價格優(yōu)先、時間優(yōu)先和競價的原則。

紅嶺創(chuàng)投面向投資人的投資產(chǎn)品，根據(jù)產(chǎn)品的特點被分成多種不同類型，其中不乏別具特色的產(chǎn)品，如秒還標(biāo)。此產(chǎn)品的娛樂色彩更濃，有益于培養(yǎng)交易習(xí)慣，讓投資人充分了解交易流程。該產(chǎn)品在投資審核通過之后立即進行還款，而且借款數(shù)額一般比較小。又如凈值標(biāo)，主要是依據(jù)用戶在紅嶺創(chuàng)投網(wǎng)站賬戶上的資產(chǎn)凈值確定借款限額，這種產(chǎn)品設(shè)計對于投資人相對更有保障。

在所有的投資產(chǎn)品中，除信用標(biāo)沒有利息保障外，其他所有產(chǎn)品均有借款本息保障措施。在借款人逾期還款的情況下，紅嶺創(chuàng)投先行墊付資金，最長的逾期墊付期限為逾期后十天。對于投資人而言，本息保障會增強其投資意愿。在墊付之后，紅嶺創(chuàng)投自動成為原投資人的債權(quán)受讓人，即成為借款人的新債權(quán)人。

知識點38 準(zhǔn)證券化模式——陸金所

陸金所，全稱為上海陸家嘴國際金融資產(chǎn)交易市場股份有限公司，是平安集團下屬成員之一。強大的股東背景，使得陸金所從設(shè)立之初便受到了社會的廣泛關(guān)注。由于平安集團是一個極具綜合性的金融實體，旗下金融機構(gòu)涵蓋銀行、保險、信托、第三方支付及證券、資產(chǎn)管理等金融領(lǐng)域。這種多樣化的集團背景，使得陸金所可以在成本相對較低的條件下完成其他P2P平臺無法完成的金融創(chuàng)新。

根據(jù)目前陸金所平臺所列示的產(chǎn)品，概括來說，也是以投資理財、債權(quán)轉(zhuǎn)讓及借款類三種產(chǎn)品為主。

其中，以債權(quán)轉(zhuǎn)讓為基礎(chǔ)的準(zhǔn)證券化模式創(chuàng)新最有特色，這種債權(quán)的準(zhǔn)證券化運作模式在陸金所平臺具體表現(xiàn)為彩虹系列產(chǎn)品。準(zhǔn)證券化產(chǎn)品的具體交易結(jié)構(gòu)可以大致分為三個基本流程：

（1）首先，由同屬平安集團的深圳平安匯富資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“平安匯富”）對借款人（可以是平安集團成員，也可以是其他借款人）通過銀行委托貸款形成一筆合法債權(quán)。這是陸金所準(zhǔn)證券化模式的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)階段，如下圖所示。

（2）平安匯富通過陸金所的債權(quán)轉(zhuǎn)讓程序?qū)⒋藗鶛?quán)向投資人分拆轉(zhuǎn)讓，完成資金回籠。這是陸金所準(zhǔn)證券化的證券發(fā)行階段，如下圖所示。

（3）再次實現(xiàn)資金出借，創(chuàng)設(shè)一個新的債權(quán)產(chǎn)品。如果上述循環(huán)能夠形成長期的交易模式，平安匯富可以利用這種循環(huán)方式為其他需要資金的企業(yè)進行融資，以實現(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。從債權(quán)分拆轉(zhuǎn)讓的角度看，其方法類似于資產(chǎn)證券化；從平安匯富的實際職能來看，通過債權(quán)分拆轉(zhuǎn)讓，平安匯富事實上具有了“銀行”的職能。同時，由于平安匯富并非銀行機構(gòu)，這種模式可以規(guī)避存款準(zhǔn)備金、存貸比等限制，使得平安匯富的資金出借效率遠遠高于銀行。整個交易機制如下圖所示。

整個交易過程看似簡單，但實際解決了借款方向社會募集資金的問題。根據(jù)目前我國的法律法規(guī)及司法解釋，借款人不可以通過公開的方式向社會不特定群體募集資金并承諾還本付息，否則可能面臨非法集資的法律風(fēng)險。但是，對既有的合法債權(quán)轉(zhuǎn)讓則沒有這么嚴(yán)格的限制規(guī)定。平安集團通過陸金所的渠道，可以成功實現(xiàn)為其自身或者為其他借款主體進行社會融資的目的。

除此之外，陸金所也有傳統(tǒng)的P2P產(chǎn)品，如穩(wěn)贏安e產(chǎn)品，主要是“點對點”的借款交易；穩(wěn)贏安業(yè)產(chǎn)品，主要是要求借款人提供房地產(chǎn)進行抵押所形成的借貸交易；安贏票據(jù)，主要是要求借款人提供銀行承兌匯票進行質(zhì)押所形成的借貸交易。這些產(chǎn)品相對彩虹系列產(chǎn)品來說，并沒有太突出的特色，只是一般P2P平臺所具有的基本金融產(chǎn)品。

陸金所平臺還有一款保險理財產(chǎn)品，是平安養(yǎng)老保險股份有限公司作為管理人所推出的養(yǎng)老保障委托管理產(chǎn)品，其設(shè)立依據(jù)是保險監(jiān)督委員會頒布的《養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。值得注意的是，這款產(chǎn)品并不是傳統(tǒng)概念上的保險產(chǎn)品，而是一款養(yǎng)老保障委托管理產(chǎn)品。

目前，陸金所已有產(chǎn)品說明但未上線的產(chǎn)品有財富匯系列產(chǎn)品。財富匯系列產(chǎn)品主要是向陸金所經(jīng)過篩選確認的投資人銷售定向委托理財產(chǎn)品。安鑫系列產(chǎn)品則是與彩虹系列產(chǎn)品類似的債權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品，不同的是，其轉(zhuǎn)讓的是集團外部主體通過銀行委托貸款形成的合法債權(quán)，并由中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司提供履約保證保險。

從陸金所的整體產(chǎn)品體系考察，陸金所已不再滿足只提供“點對點”的借貸服務(wù)，更趨向于構(gòu)建一個金融產(chǎn)品交易的網(wǎng)上超市，并利用互聯(lián)網(wǎng)的便利和平安集團內(nèi)部的金融資源，創(chuàng)造新型的交易平臺和交易模式。

知識點39 自動匹配成交模式——拍拍貸

自動匹配成交是當(dāng)前諸多P2P平臺所采用的一種業(yè)務(wù)模式，即投資人選擇某類產(chǎn)品后，對平臺進行授權(quán)，平臺利用系統(tǒng)的自動匹配成交功能幫助投資人完成投資行為。自動匹配并非拍拍貸的獨有模式，但由于拍拍貸具有一定的市場影響力，故本書將該平臺的自動匹配模式作為案例進行研究。

拍拍貸平臺隸屬于上海拍拍貸金融信息服務(wù)有限公司，是國內(nèi)較早成立的P2P平臺，與人人貸一樣兼具投資與融資功能。根據(jù)網(wǎng)站公示的數(shù)據(jù)，截至2015年初，網(wǎng)站注冊用戶已經(jīng)達到4969873人。[1]

拍拍貸的融資產(chǎn)品依據(jù)不同借款人進行了分類，包括針對普通工薪階層、網(wǎng)店賣家、私營業(yè)主及大學(xué)生的借款產(chǎn)品。拍拍貸還有一個較有特色的借款產(chǎn)品是針對網(wǎng)購達人的，申請該借款的借款人需要淘寶購物消費達到一定數(shù)額才能申請。另外，拍拍貸還設(shè)有專門針對在平臺已經(jīng)借出資金的投資人設(shè)立的“應(yīng)收安全標(biāo)”，其實質(zhì)就是投資人的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，與其他平臺不同的地方在于，拍拍貸的債權(quán)轉(zhuǎn)讓并不受時間的限制，而是利用公式計算出一個指標(biāo)，該指標(biāo)與用戶的信用值、賬戶資金、取現(xiàn)資金、待還款數(shù)額、待收款數(shù)額及壞賬記錄均相關(guān)。只要投資人滿足前述參考條件計算的指標(biāo)，即可進行債權(quán)轉(zhuǎn)讓。

拍拍貸的投資產(chǎn)品有兩個基本分類，即拍拍寶和拍小寶，這兩種產(chǎn)品的區(qū)別主要在于產(chǎn)品投資收益的支付方式不同。具體來說，拍拍寶是到期還本付息，而拍小寶是每月等額還本付息，利息可進行循環(huán)投資。利用利息循環(huán)投資，可以使投資人獲得更高收益，但操作上要求投資人在收到收益后增加再投資流程，因而加重了投資人的操作成本。

拍拍貸為了滿足網(wǎng)絡(luò)交易便捷、快速的要求，減少投資人的操作成本，推出了“自動匹配標(biāo)”產(chǎn)品。“自動匹配標(biāo)”的字面含義即可代表產(chǎn)品特點，投資人選擇該產(chǎn)品后，無須親自對品類繁多的產(chǎn)品進行選擇，只要對平臺進行授權(quán)，平臺便會利用系統(tǒng)的自動篩選功能幫助投資人完成投資行為。這種產(chǎn)品從便捷度和投資效率上都很有優(yōu)勢。

拍拍貸為投資人設(shè)定的篩選條件包括收益預(yù)期、投資期限、投資金額等，其他借款內(nèi)容由系統(tǒng)自動完成。自動匹配系統(tǒng)的最大優(yōu)勢在于，可以幫助非專業(yè)投資人完成投資行為，并合理進行分散投資、防范風(fēng)險。該產(chǎn)品不僅為投資人節(jié)約了甄選成本，還通過投資組合降低了風(fēng)險。投資人獲利后，自然更愿意在平臺上繼續(xù)交易，進而達到平臺與用戶建立長期合作關(guān)系的目的。與老客戶建立新交易的成本要低于開發(fā)新客戶，因此，如果可以維系長期合作，則有利于平臺的長遠發(fā)展。

值得注意的是，雖然這種自動匹配產(chǎn)品的優(yōu)點很多，但它也有潛在的法律風(fēng)險。例如，雖然投資條件是投資人自行選擇的，但是甄選標(biāo)準(zhǔn)相對比較模糊，該條件對應(yīng)到具體的借款人，很難實現(xiàn)與借款人的借款條件完全匹配。因此，平臺可能會出現(xiàn)借款期限錯配或資金錯配的行為。一旦借款人出現(xiàn)逾期違約行為，平臺可能無法為投資人找到完全對應(yīng)的借款人主體。投資人也可能主張平臺所選擇的借款人非投資人的真實意思表示，進而影響借款合同的法律效力。對于平臺來說，自動投標(biāo)實際是在幫助投資人做投資決策，而非受投資人委托進行投資，有代客理財?shù)男袨樘卣?，可能面臨違規(guī)經(jīng)營的風(fēng)險。

在投資保障上，為了能夠吸引投資人，拍拍貸設(shè)立了“風(fēng)險準(zhǔn)備金”。投資人在借款人無法按期支付借款本息時，可以申請并經(jīng)過拍拍貸的審核后獲得補償。對于能夠獲得風(fēng)險準(zhǔn)備金補償?shù)挠脩?，拍拍貸設(shè)立了一系列篩選的條件，只有滿足條件的投資人才能得到賠付。該風(fēng)險準(zhǔn)備金制度中比較特別的設(shè)計是，如果投資人的本金遭受損失，則不需要申請，平臺系統(tǒng)自動審核，對于滿足條件的投資人主動進行賠付。

互聯(lián)網(wǎng)金融知識讀本

---

注釋

[1]http://www.ppdai.com/