2.1 利率的基本概念

2.1.1 貨幣的時間價值

假如有人早上向你借了1 000元錢，你希望他現在還給你，還是1年以后？你一定會不假思索地說：當然希望是現在！因為，只要存在時間的距離，必定帶來風險，光是從風險的角度來看，你也希望這1 000元錢現在就落袋為安。但是，如果現在對方說：我給你兩個選擇，第一種方案是現在就還你1 000元，第二種方案是以協議方式確定一年后還你1 200元。也就是說，對方將這個一年期的時間距離給你所帶來的風險進行了定價，對你進行相應的補償。面對該選擇，你的決定可能發生改變：將該貨幣“存”在對方手里也許更好一些；時間距離既給我帶來了風險，也為我帶來了收入。該例子說明，在存在時間距離的情況下，因為風險的原因，我們對現在的1 000元和未來的1 000元會有不同的看法，未來的1 000元是抵不上現在的1 000元的。

以上風險可以認為是來源于人類行為上的誠信問題。此外，時間距離還必定伴隨著客觀世界的“誠信”問題。例如，明年的物價可能比今年貴，今年的1 000元錢可以買500千克大米，明年可能只能買400千克；同時技術條件和環境條件也可能惡化，因此明年即使能買500千克，質量也可能比不上今年。當然，情況也可能正好相反，例如，物價下降、技術條件提高、環保改善等外因導致的價格變動。可是無論誰向我們做出保證說未來的世界會有多美好，我們總還是懷著一份戒備——在理性且保守的“社會人”眼里，未來總是不樂觀的。

下面我們將考慮另外一種情況：在存在時間距離的情況下，即使沒有風險，你是否會對現在的1 000元和未來的1 000元有不同的看法？例如，有人向你立下生死文書，或者時刻在你的監控之下，又或者他有千萬家財抵押在你手里（當然，除非他沒有還你錢，否則你是不能動這些資產的），你是否愿意將1 000元錢借給他，一年以后確定無誤地僅僅收回1 000元？除非出于某種情操（例如親情、友情、愛情，或者助人為樂的崇高思想），或者你的錢多得不得了，否則你將產生猶豫：也許我可以自己拿這1 000元錢去做個小投資，經過一年的倒騰，應該能產生點利潤；又或者，我可以找個精明且保守只是缺少資金的合伙人一起投資，到時應該也可以得到比較可觀的收入。總之，時間給了我們創造價值的無限可能，這種可能不可以被忽視，它必定在我們的價值判斷中產生影響。

綜上所述，我們認為，貨幣是有時間價值的，或者說當前所持有的一定量貨幣比未來持有的等量的貨幣具有更高的價值。例如現在的1元錢比明年的1元錢價值更高。造成這種現象的原因有以下幾點：其一，出于對人類行為誠信問題的考慮，當存在時間距離時，我們希望可以得到風險性補償；其二，作為一個理性的、保守的社會人，我們對未來的物價、技術、環境等總是存在疑慮；其三，我們總是在各種（可能）行為之間做出選擇，投資利潤的可能性使得我們對放棄貨幣有了更多的要求。

2.1.2 利息與利率

1. 利息

從前面的例子中，我們可以發現，對于現在交付出去的一定金額的本金，我們總是希望未來可以獲得更多的貨幣回報，兩者之間的差額被稱為利息。同時，根據前文論述，我們知道，利息是時間價值的反應，必須與時間距離相對應。但是，利息的支付是否一定在經歷該時間以后，則另當別論。例如，活期存款由于期限未知，所以它的利息必須在時間經歷結束時才能核算并進行支付。定期存款的利息在實踐操作當中通常也是到期才支付的，但是隨著金融創新工具的發展，這種期限固定、利息總量固定的收益，在權利已經明確的情況下，是可以被分解并提前支取的，只是在支取時，它的價值量也將發生改變。例如，一些定期支付確定利息的債券，就被人們進行了重新包裝，利息被拆分到不同時期進行支付。

2. 利率及利率機制

利率就是借款者為了獲得對貸款資金的使用權，而向后者支付的價格，或者說是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。

利率既是一種成本概念，也是一種收益概率。例如，向銀行貸款時，銀行給出的貸款利率就是資金使用者必須承擔的成本比率。相反地，當我們將資金存入銀行時，銀行給付的存款利率則構成我們的收益率。正是因為利率的這種特征，所以在現實經濟中，利率充當著非常重要的角色。

在通過借貸進行投資時，我們首先會比較預期投資收益率與貸款利率之間的關系，以此判斷該投資是否值得開展。如果預期投資收益率低于貸款利率，那么該項投資可以被認為是“入不敷出”的，應該撤銷；如果預期投資收益率高于貸款利率，那么該項目的開展不會出現虧損，至少應該被納入投資考慮的范疇（至于是否真正開展下去，則還需參照其他標準）。可見貸款利率在（通過借款進行的）投資問題上，一定程度地起到了篩選作用。基于該篩選機制，政府當局可以運用貨幣政策對市場投資進行調整。例如，在企業整體預期沒有太大變化的情況下，通過降低貸款利率，可以使得更多的投資項目得到開展，投資規模增長（在高貸款利率條件下被淘汰的項目將因此而獲得了開展的機會；預期投資收益率本來就比較高的項目則獲得了更大的獲利空間，可以采取更大的規模）；相反地，提高貸款利率，將導致更多投資項目被迫取消，投資規模縮減。

存款利率則起著在消費、儲蓄、自融資型投資之間進行引導和篩選的作用。由于存款利息構成自有資金最便捷、穩定的收益來源之一，所以，人們在使用自有資金時，總是以它作為評判標準。以“儲蓄—投資”選擇為例，如果存款利率為10%，那么，當預期投資收益率低于10%時，自融資型的投資者將撤銷該項目，而選擇將資金存入銀行；相反地，如果預期投資收益率高于10%，人們將會從銀行提取儲蓄，轉向投資。以“消費—儲蓄”選擇為例，如果存款利率由10%降為5%，儲蓄將變得沒那么有吸引力，人們可能更傾向于將錢取出來，購買實物，體會即時消費帶來的樂趣；相反地，當存款利率上升時，人們可能壓縮當前的消費，選擇將錢存入銀行。

3. 利率的表現形式

現實生活中的利息率都是以某種具體形式存在的，例如3個月期的貸款利率、1年期的儲蓄存款利率、6個月期的短期公債利率、隔夜拆借的回購利率等。同時，基于生活習慣，人們又將利率根據時間長度，分為日利率、月利率和年利率，其中，年利率通常以百分數（%）表示，月利率用千分數表示，日利率則以萬分數表示。