第四章
儲蓄、投資和金融體系

一、本章概述

在上一章中，我們了解到社會的生活水平取決于它生產物品和勞務的能力，以及其生產率取決于物質資本、人力資本、自然資源和技術知識，在此基礎上我們還考察了哪些政府政策可以提高生產率和生活水平。其中鼓勵儲蓄和投資是政府促進增長和提高人們生活水平的重要方法。

本章是上一章內容的深入，在上一章的基礎上重點關注了投資與儲蓄的關系，分析了金融市場如何協調儲蓄和投資的關系，并考察了政府政策如何影響所進行的儲蓄和投資量。本章所涉及的核心問題包括以下三個：第一，儲蓄者出于為未來考慮等動機而把部分收入留存起來，形成了儲蓄，投資者出于為企業的投資籌資等動機而借錢，那是什么保證了這兩部分人的資金需求達成平衡呢？第二，GDP、儲蓄、投資等關鍵的宏觀經濟變量之間存在怎樣的關系？第三，政府如何鼓勵儲蓄？如何促進投資？由于儲蓄和投資是一國經濟長期增長的關鍵因素，因此本章的內容顯得尤為重要。

（一）經濟中的金融機構

金融體系由幫助將一個人的儲蓄與另一個人的投資相匹配的機構組成。凡是具有協調儲蓄者和投資者之間的關系的職能的機構都可以稱為金融機構。生活中的金融機構包括銀行、股票市場、債券市場、共同基金、信用社、保險公司、地方高利貸者等。根據協調方式的不同，金融體系可以分成兩種類型：金融市場和金融中介機構。其中金融市場提供的是一種直接的融資方式，通過這類金融機構，儲蓄者可以直接向借款者提供資金，如股票市場和債券市場都是屬于這種類型。金融中介機構提供的則是一種間接的融資方式，通過這類金融機構，儲蓄者間接地向借款者提供資金，金融中介機構包括了銀行和共同基金等。

（二）儲蓄與投資的關系

儲蓄和投資是兩個很容易混淆的術語，使用上必須非常謹慎。用宏觀經濟學的術語來說，儲蓄（saving），又稱國民儲蓄（national saving），指的是一個經濟中的總收入在支付消費和政府購買之后剩下的差額。投資（investment）指的是設備或建筑物這類新資本的購買。例如，張三把收入中沒有消費掉的1萬元人民幣用于購買股票，由于張三的收入大于他的消費，因此宏觀經濟學家把張三的行為稱為儲蓄，又由于張三購買股票的行為并沒有為社會形成新的物質資本，因此張三的行為在宏觀經濟學的觀點中不屬于投資。

從整體經濟的角度來看，儲蓄恒等于投資，即S=I。這個恒等式可以由GDP（用Y表示）的構成等式推導得出。由于封閉經濟中，Y=C+I+G，即Y-C-G=I。根據S的定義，S=Y-C-G，因此可以得出S=I。

定義T為政府以稅收的形式從家庭得到的數量減去以轉移支付的形式返還給家庭的數量，國民儲蓄可以分解為：

S=Y-C-G=（Y-C-T）+（T-G）

其中，Y-C-T代表了私人儲蓄，即家庭在支付了稅收和消費后剩下的收入量，T-G代表了公共儲蓄，即政府在支付其支出后剩下的稅收收入量。如果T大于G，政府的收入大于其支出，此時政府有預算盈余；如果T小于G，政府的收入小于其支出，此時政府有預算赤字。如果T等于G，政府的收入等于其支出，此時政府預算平衡。國民儲蓄、私人儲蓄、公共儲蓄之間的關系可以表示為：

國民儲蓄=私人儲蓄+公共儲蓄

（三）可貸資金市場

對整體經濟而言，儲蓄必定等于投資。金融機構可以幫助協調儲蓄與投資之間的關系。可貸資金市場模型描述了儲蓄與投資之間協調機制（見圖4-1）。所謂可貸資金市場，指的是想儲蓄的人借以提供資金、想借錢投資的人借以借貸資金的市場。儲蓄是可貸資金供給的來源，投資是可貸資金需求的來源。利率是貸款的價格。隨著利率的提高，可貸資金需求量下降，可貸資金供給量上升。因此可貸資金需求曲線向右下方傾斜，而可貸資金供給曲線向右上方傾斜。利率的調整能幫助可貸資金供求實現平衡。這一模型可以幫助分析政府政策在影響儲蓄和投資量方面的作用。分析過程包括以下三個步驟：第一步，分析政策影響的是供給曲線還是需求曲線；第二步，確定影響的方向，回答曲線應該向著哪個方向發生移動；第三步，說明均衡點如何變動。

當稅法鼓勵人們更多地儲蓄時，這一政策將影響可貸資金供給曲線，可貸資金供給曲線將發生右移，此時均衡利率將會下降，較低的利率將會刺激投資。

當投資的稅收減免使得投資變得更有吸引力時，這一政策將影響可貸資金需求曲線，可貸資金需求曲線將發生右移，此時均衡利率將會上升，較高的利率將會鼓勵儲蓄。

公共儲蓄是國民儲蓄的一部分。當政府財政盈余增加時，公共儲蓄，進而國民儲蓄將會增加，這影響的是可貸資金供給曲線，可貸資金供給曲線將發生右移，此時均衡利率將會下降，較低的利率將會刺激投資增加。反過來，當政府預算赤字增加時，公共儲蓄和國民儲蓄都將下降，可貸資金供給曲線左移，利率上升，進而抑制投資需求。政府投資所引起的投資減少被稱為擠出。

更多的儲蓄和更多的投資意味著更多的資本積累和更快的經濟增長。因此，以上分析為政府提供了三種刺激經濟長期增長的可行思路：鼓勵儲蓄的稅收激勵、鼓勵投資的稅收激勵，以及改善財政收支盈余狀況。