第三節 市場主體的參與方式

在我國債券市場上，各類投資者都可以參與交易。但是，各類投資者參與的方式不盡相同。

一、個人投資者的參與方式

個人投資者可參與交易所債券市場和商業銀行柜臺市場的交易。參與債券市場交易的個人投資者，一類是資金實力不強的個人，他們投資債券，主要是替代儲蓄存款。這類投資者，主要是在銀行柜臺購買憑證式國債。他們買入國債后，一般不再進行交易，需要轉讓時，就直接在柜臺向銀行出售。個人投資者另一類是有一定經濟實力的個人投資者，他們購買債券，是一種投資行為，在持有期間，他們也會因為種種原因進行交易。因此，這類個人投資者可以通過證券公司購買并交易債券，也可以通過銀行國債電子記賬柜臺進行認購和交易。在這種交易方式下，個人投資者一般以證券公司和開設記賬式國債柜臺的銀行為交易對手，由證券化公司和商業銀行在交易所債券市場或銀行間債券市場以自己名義買賣債券實現平盤。證券公司和商業銀行發揮著做市商的功能。

對于那些實力較強的個人投資者來說，他們也可以委托證券公司做債券交易，這時證券公司的功能就不是做市商，而是經紀商了。通常說中小機構和個人投資者是交易所債券市場的主要參與者，指的就是通過證券公司去做交易，而不是自己直接到交易所去做交易，交易所是不讓個人直接進去做交易的。

二、商業銀行的參與方式

商業銀行與個人投資者不同，它數量少、資金實力強，是債券市場上重要的機構投資者。同時，商業銀行為了補充資本、籌集與資產匹配的負債，還會在債券市場發行債券，因而也是債券市場的籌資者。當然，相對于投資業務，商業銀行籌資業務僅占很小的比重。

商業銀行是極其重要的機構投資者，商業銀行參與債券市場的交易，主要在銀行間債券市場直接進行。商業銀行是中央銀行支付系統的成員，能夠進行債券的DVP結算，因此不需要專門存放一定數量的用于債券結算的資金。更重要的是，商業銀行的債券交易量相對較大，更適合于銀行間債券市場這種一對一的詢價交易方式。

目前有關監管部門正在進行上市商業銀行回交易所債券市場交易的試點。商業銀行進入交易所債券市場后，也將以直接參與的方式進行相關的交易，無論是通過固定收益平臺與其他參與者進行一對一的詢價交易，還是進入撮合交易系統與其他參與者不見面、不知名地進行交易，商業銀行都以自己的名義通過直接的參與來進行債券交易。因為上市商業是一些規模較大的銀行，它們可以在交易所設立交易席位，不需要通過證券公司的經紀業務來進行交易。

目前工、農、中、建等七家商業銀行開設了記賬式國債交易柜臺，它們在柜臺向個人投資者銷售國債，也允許個人投資者在柜臺進行國債交易，自己則在銀行間債券市場進行平盤，承擔經銷商的角色，其中幾家大行都是做市商。

三、非銀行金融機構的參與方式

作為債券市場的參與者，非銀行金融機構大體可分為三類：一類是進行長期投資的機構，如保險機構、企業年金、養老基金等；另一類是進行短期投資的機構，如財務公司、銀行理財產品、證券機構的理財計劃、基金公司管理的基金等；第三類是通過頻繁交易賺取收益的機構，如證券公司等。當然非銀行金融機構也可以債券市場發行債券籌集資金，如財務公司一直在發行債券；其他類型的非銀行金融機構也有一些提出過相同的要求。

非銀行金融機構參與債券市場的交易活動，既可在交易所債券市場，也可在銀行間債券市場。在交易所債券市場，一般是通過撮合交易或詢價交易直接參與的。非銀行金融機構在銀行間債券市場的交易，則因機構類型、規模等不同而有所區別。一些大的非銀行金融機構，往往直接參與交易，而一些小型的非銀行金融機構，則可能通過結算代理機構參與交易。非銀行金融機構的債券結算，政策上可通商業銀行代理或中央國債公司代理，采用先進的券款對付方式（DVP）進行。