費雪對巴菲特的影響還在于，他堅信當遇到可遇不可求的極好機遇時，唯一理智的做法是大舉投資。像所有偉大的投資家一樣，費雪絕不輕舉妄動。在他盡全力了解一家公司的過程中，他會不厭其煩地親自一趟趟地拜訪此公司，如果對他所見所聞感興趣，他會毫不猶豫地大量投資于該公司。他的兒子肯·費雪指出：“我父親明白在一個成功企業中占有重要一席意味著什么。”

顯然，巴菲特繼承了這一思想：“對你所做的每一筆投資，你都應當有勇氣和信心將你凈資產的10％以上投入此股。”

現在我們應該明白為什么巴菲特說理想的投資組合應不超過10個股了吧，因為每個個股的投資都在10％，故也只能如此。然而集中投資并不是找出10家好股，然后將股本平攤在上面這么簡單的事。盡管在集中投資中所有的股都是高概率事件股，但總有些股不可避免地高于其他股，這就需要按比例分配投資股本。

在這一點上，玩撲克賭博與股票投資有異曲同工之妙：當牌局形勢對我們絕對有利時，下大賭注。在許多權威人士和學者的眼里，投資家和賭徒并無多大區別。或許是因為他們都從同一科學原理——數學中獲取知識。與概率論并行的另一個數學理論——凱利優選模式也為集中投資提供了理論依據。凱利模式是一個公式，它使用概率原理計算出最優的選擇——對我們而言就是最佳的投資比例。

當巴菲特1963年購買美國運通公司的股票時，他已經在選股中運用了優選法理論。

20世紀50～60年代，巴菲特作為合伙人服務于一家位于內布拉斯加州奧瑪哈的有限投資合伙公司。這個合伙企業使他可以在獲利機會上升時，將資金的大部分投入進去。到1963年，這個機會來了。由于提諾·德·安吉列牌色拉油丑聞，美國運通公司的股價從65美元直落到35美元。當時人們認為運通公司對成百萬偽造倉儲發票負有責任。巴菲特抓住這一他認為千載難逢的機會，將公司凈資產的40％，共計1300萬美元投在了這支優秀股票上，這個比重占當時運通股份的5％。在其后兩年里，運通公司的股票翻了三番。巴菲特所在的合伙公司賺走了巨額的利潤。

（4）集中投資以降低資金周轉率

集中投資的策略是與廣泛多元化、高周轉率戰略格格不入的。在所有活躍的炒股戰略中，只有集中投資最有機會在長時間里獲得超出一般指數的業績。但它需要投資者耐心持股，哪怕其他戰略似乎已經超前，也要如此。從短期角度來看，利率的變化、通貨膨脹，對公司收益的預期都會影響股價。但隨著時間跨度的加長，持股企業的經濟效益趨勢才是最終控制股價的因素。

多長時間為理想持股時間呢？這并無定律。投資人的目標并不是零周轉率，走另一個極端是非常愚蠢的。這會使投資人喪失充分利用好機會的時機。羅伯特·哈格斯特朗建議，將資金周轉率定在10％—20％之間。10％的周轉率意味著你將持股10年；20％的周轉率意味著你將持股5年。

（5）集中投資能夠頂住價格波動的壓力

傳統的活躍證券投資中，使用廣泛的多元化組合會使個體股價波動產生效果平均化。活躍投資證券商們心里非常清楚，當投資者打開月度報表，看到白紙黑字清清楚楚地寫著他們所持的股跌了時，這意味著什么。甚至連那些懂行的人，明知股票的下跌是正常交易的一部分，但他們有時仍會對此反應強烈，甚至驚慌失措。

但是，如果投資者持股又多又雜，單股波動就越難在月度報表中顯示出來。多元化持股對許多投資者的確是一劑鎮靜劑，它起到穩定由個股波動產生的情緒波動的作用。但平緩的旅程亦是平淡的旅程，當以躲避不愉快為由，將股票的升跌趨于平均的時候，投資者所獲得的只能是平均回報。

集中投資尋求的是高于平均水平的回報。不管從學術研究上還是從實際案例史料分析上，大量證據表明，集中投資的做法是成功的。毫無疑問，從長期的角度看，所持股票公司的經濟效益定會補償任何短期的價格波動。

巴菲特本人就是一個忽略短期波動的大師。而另一位這樣的大師是巴菲特多年的朋友和同事查理·芒格。查理是伯克希爾·哈薩威公司的副總裁。那些傾心鉆研并酷愛伯克希爾公司出類拔萃的年度報表的人都知道巴菲特與查理彼此支持，互為補充。

20世紀60年代和70年代，芒格與巴菲特當時的情況類似，也在經營一家他有權力押賭注的合伙證券公司。他決策的理論邏輯與集中投資的原則絲絲相扣。芒格指出：“早在20世紀60年代，我實際上參照復利表，針對普通股的表現進行各種各樣的分析，以找出我能擁有的優勢。”他的結論是，只要你能頂住價格波動，擁有3只股票就足夠了。

縱觀股市投資成功的人，都有一個共同特點：那就是比較善于精心選股、集中投資，股票投資應該像管自己的孩子一樣精心，而不是像開了一個動物園，五花八門又讓自己分身乏術，無暇悉心照顧他們其中的任何一個。很少有分散投資的人能獲得輝煌的收益。這一點對于中小投資者來說極為重要。巴菲特將集中投資的精髓簡要地概括為：“選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中產生高于平均收益的股票，將你的大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅持持股，穩中取勝。”

4．選股就像射擊大象和打擊棒球

只有任何時候都做到充分的準備，并在機會出現的時候快速出擊，才有可能捕獲到大象或者擊出全壘打。

——沃倫·巴菲特

一般股民——也就是我們通常所說的散戶，手上持有10多種以上的股票，是很普遍的事。一些股民甚至持有三四十種股票。

為什么這些股民與巴菲特集中投資的思想背道而馳呢？這實際上是他們追求“分散”風險的心情在作祟。這就把買對優秀公司而致富的機會，被他們“分散”了，化為烏有了。

巴菲特認為這種盡量買多種個股的投資態度，其實和買彩券沒有什么分別。我們知道股市里，股票漲漲跌跌是常情，但一些股民就是一直看到手上的股票都只跌不漲。這些股民就像買彩票良久不中的賭徒那樣，買下了大量彩票號碼，希望來中一次獎過過癮。

如果投資人投資股市是抱有這種碰運氣心理的話，那還不如去買彩票、上賭場、賭馬。至少，在那些賭博游戲里，你清楚地知道自己是在賭博，而可以親眼看著自己手上的現金慢慢地消失。但在股市這個高級的賭場里，你實際上雖是在賭博，但卻產生幻覺，以為自己是在長遠投資，因而投入股市的大筆資金，等到遭受巨大虧損的時候，才來后悔可就太遲了。

我們不要因為心存幻想，而想要這里嘗試一些、那里買一點，希望能夠碰運氣，而是要集中精神尋找幾家非常優秀的公司。這樣，我們就能夠確保自己不隨便投入資金，買入自己不值得投資的公司。

巴菲特在他60多年的投資生涯中，雖然很成功，但真正使他賺到今日財富的，卻是僅僅10多次的投資。他建議每個投資人都給自己做一張卡片，上面只允許自己打20個小洞，每次買入一種股票時，就在上面打一個洞，打完20個，就不能再買股，只能持股。這種投資態度會使投資人從“玩票性質”轉變成真正優秀公司的長遠投資人。

巴菲特把選股比喻成射擊大象。投資人所要選擇的，是頭不僅很大而且十分健康、長壽的大象。這樣的大象雖然不是常常出現，而且跑得不是很快，但如果你等到它出現時才來找槍把，可就來不及了。為了等待和及時抓住這個機會，我們任何時刻都要把子彈上了膛的槍準備好。這就像投資人任何時候都準備好現金等待大好機會來臨那樣。比如在過去近9年的美國股市飆升時期里，巴菲特就很少購入大筆的股票，反而讓現金累積。

與之相反的是，一般散戶喜歡到處撒網，名下股票種類多得不勝枚舉，等到最佳企業廉價購入的機會到來時，手上剩下的資金反而不多。這就像打獵時，大象一直不出現，使人失去了耐心，就連松鼠、兔子等小動物也照射不誤，結果，等到大象出現時，才發現剩下的子彈已經不足以對付大象了。

1999年3月，巴菲特向股東們強調，股市騰升已經使美好的購入機會不再，因此他找不到適合射擊的大象，但有一點卻是他可以保證的，那就是他和查理將會集中精神和保持耐心，等著大象的出現。

棒球是美國人最愛的球類運動之一，巴菲特也很喜歡以棒球來比喻投資。他常提起一位美國著名職業棒球打擊手擊出全壘打的秘訣。這位打擊手說，他把打擊棒球的空間，劃分成幾十個和棒球一樣大小的位置，只有在最佳的幾個位置上，他才會揮棒打擊。巴菲特說，我們投資人也應該這么做，只有在最適當的時機才揮棒，揮出投資場上的全壘打。這正好驗證了他對自己選股投資的要求：“我認為投資人應該很少交易股票，但一旦選中優秀的公司而決定買入之后，就要大筆買入。”

巴菲特本身的投資，次數的確是很少的，但一旦投資了，就會是大筆的。比如，自從1960年末全盤賣出手上的白銀之后，巴菲特一直都在注意著國際銀量的供需定律，看看有沒有出現可以賺取市場錯誤標價的機會。盡管他30年來一直都在注意著銀量的生產、供應和需求，但他卻沒有發現巨大的獲利機會，因此30年來都沒有任何舉動。

直到1997年，巴菲特覺得機會來臨了。他和查理發現，20世紀90年代里，每年的銀產量都少于需求。簡單地講，銀不像金條那樣主要是為了裝飾用，而是擁有一些很重要的實際用途，包括制造我們日常拍攝的相片底片等。但問題是銀一般不是采礦者心目中的主要金屬，而是他們從地下采取其他金屬（如金、銅等）時所取得的副產品。因此，就供應量而言，就會受其他金屬供需情形的影響。比如，如果金條價格大跌、銅的需求大降的話，那么，這兩種金屬的采礦量將減少，這也導致銀的生產量相應下降。這就是20世紀90年代的普遍情形。問題是，銀的經濟用途是相當穩定的，因此這將使銀價因供應不足而上漲。但在20世紀90年代，巴菲特發現國際市場銀的供應商一直不停地消耗他們的存貨，因而導致價格一直漲不上去。換言之，銀的公開價格還未反映出實際上的供需定律。遲早，這種“消費多過生產”的現象，將導致國際市場上銀的存貨被人掏盡，而銀價必將反映出這個供不應求的現象。

這就是非常典型的巴菲特的所謂“令人流口水的價格”。看中這一點之后，巴菲特在1997年總共買下了超過2．8萬噸的銀，一夜之間，從30年來完全沒有持有任何銀，搖身而成世界最大的銀主人。30年來一直不斷地注意市場的供需定律但從未買入，而機會一到的時候，則大筆進場，這就是巴菲特的過人之處。巴菲特在選購股票的時候，也是這樣。如果他覺得不值得買，那他就一張股票也不買。如果值得買，他就會大舉進場，絕對不會婆婆媽媽。

5．集中投資比分散投資更能夠降低風險

風險是指價值損失的可能性而不是價格的相對波動性。集中投資于被市場低估的優秀公司比分散投資于一般公司更能夠降低真正的投資風險。

——沃倫·巴菲特

巴菲特說：“集中投資于投資者非常了解的優秀企業股票，投資風險遠遠小于分散投資于許多投資者根本不太了解的企業股票。”

“在股票投資中，我們期望每筆投資能夠有理想的回報，因為我們將資金集中投資在少數幾家財務穩健、具有強大競爭優勢并由能力非凡、誠實可信的經理人所管理的公司股票上。如果我們以合理的價格買進這類公司的股票時，投資損失發生的概率通常非常小，確實在我們管理伯克希爾公司股票投資的38年間（扣除通用再保與政府雇員保險公司的投資），股票投資獲利與投資虧損的比例大約為100：1。”

“我們采取的戰略是防止我們陷入標準的分散投資教條。許多人可能會因此說這種策略一定比更加流行的組合投資戰略的風險大。我們不同意這種觀點。我們相信，這種集中投資策略使投資者在買入股票前，既要進一步提高考察公司經營狀況時的審慎程度，又要提高對公司經濟特征的滿意程度的要求標準，因而更可能降低投資風險。在闡明這種觀點時，我采用字典上的詞條解釋將風險定義為‘損失或損害的可能性’。”

“然而，學究們喜歡另行定義投資‘風險’，斷言它是股票或股票投資組合的相對波動性，即組合波動性與股票市場中所有股票的整體波動性的比較。利用數據庫和統計技術，這些學究們精確計算出了每只股票的p值——該股票市場價格的歷史相對波動性——然后根據這些計算結果建立晦澀難懂的投資和資本配置理論。但是，在他們渴望用單一的統計來衡量風險時，他們忘記了一條基本的原則：模糊的正確勝過精確的錯誤。”

巴菲特在伯克希爾公司1996年的年報中重申道：“我們堅信，計算機模型預測的精確性也不過是臆斷和毫無根據的猜測。事實上，這種模型很有可能會誘使決策者做出完全錯誤的決定。在保險和投資領域，我們曾經目睹過很多類似原因造成的災難性結果。所謂的‘組合保險’在1987年市場崩潰期間帶來的破壞性結果，讓一些篤信計算機預測的人們大跌眼鏡，到那時為止，他們才真正意識到，真應該把這些計算機扔到窗外。”

在巴菲特看來，確定風險不是要通過價格波動，而是要考慮公司價值的變動。“在評估風險的時候，B值的純粹主義者根本不屑于考慮公司生產什么產品、公司的競爭對手有什么舉動，或者這家公司使用的貸款是多少等一切背景材料。他甚至不想知道公司的名字。他唯一重視的是公司股票價格的歷史走勢。相反，很高興我們根本不想知道公司股票價格的歷史走勢，而是盡心去尋找那些可以使我們進一步了解公司業務的所有信息。因此，在我們買了股票之后，即使股市停盤了兩三年，我們也不會因此而有一點點煩惱。對于我們在喜詩和H·H·布朗公司所持有的100％的股份，我們不需要用每天的報價來證實企業的良好經營。那么，為什么我們非得時刻知道我們持有可口可樂公司的7％股權的股票行情呢？”