第2節 運作模式和相關主體

ICO運作流程

ICO項目業務流程包括前期宣傳、中期募集虛擬貨幣并發行代幣、后期公示項目進展等三個階段。前期宣傳一般包括：首先，撰寫白皮書、公示項目內容等，部分項目在向公眾募幣之前會找私募投資機構或者行業知名人士宣傳，俗稱站臺。其次，ICO項目發起人一般會選擇在自己的平臺或者第三方提供ICO服務的平臺募集虛擬貨幣。根據優惠程度由高到低，募幣往往分為早鳥階段、私募階段及公募階段。項目方通常在一些ICO服務第三方網站定期公示募資進展。募資完成，很多區塊鏈項目通過網站或微信公眾號等社交媒體形式，發布項目周報、月報和季度報等。ICO項目發行的代幣一般在對應的區塊鏈項目中使用，包括支付服務項目的費用、激勵社區運營人員、產品研發投入、對外結算和抵押等。

參與ICO的主體

（1）ICO項目發起人。ICO項目的關鍵是發起人或創始團隊對項目前景規劃和團隊信譽及其背景。項目發起人或者創始團隊多以區塊鏈技術開發人員為主，往往是早期區塊鏈開拓者或者知名區塊鏈企業離職人員。為了項目順利完成募集工作，發起人往往邀請名人站臺或者知名投資機構提前進入。

（2）普通投資人。投資人投資區塊鏈項目和投資傳統初創企業在風險方面的區別在于參與人群的專業投資能力不同：前者常為普通投資者，后者主要是專業機構投資。

普通投資人涉及范圍甚廣、人數最多，常常被人調侃稱為“韭菜”。區塊鏈項目發行的代幣上線知名虛擬貨幣交易平臺成為普通投資者重點關心的信息。只要某種代幣在交易所可以交易流通，就意味著參與ICO項目的普通投資者可以選擇將持有的代幣賣掉，退出該項目投資。由于參與ICO門檻極低，投資者風險承擔能力、對相應項目認知水平等參差不齊，希望一夜暴富目的的投資者常在多數。

（3）第三方服務平臺。這種平臺也是眾籌平臺或信息中介平臺，通過收取項目方一定費用（一般是部分代幣及部分法幣），協助完成募幣的服務。此類平臺理應承擔區塊鏈項目的質量審核責任，但由于平臺風險控制能力不足、內部管理制度不完善，甚至有的平臺給錢就能上項目，導致上線項目門檻極低。但在投資協議中，平臺往往注明項目給投資者造成的損失，平臺不承擔責任。

（4）代幣交易所。這種交易所也叫虛擬貨幣交易所，在ICO整個產業鏈條中起關鍵作用。交易所為投資者提供及時退出并變現的途徑。如果某一ICO項目發行的代幣不能上線知名交易所，其要順利完成募資就非常困難。ICO和代幣交易所本身并沒有必然聯系，代幣價格應該由ICO項目開發進度等內在價值決定，但由于“炒幣”投機之風盛行，加上成交量少的代幣在交易市場容易被莊家操縱，代幣價格往往和項目實際價值偏離。

（5）其他相關方。這通常包括市值管理團隊及媒體宣傳合作者等。ICO項目發幣后，往往會到交易所上線交易，對其代幣價格利益相關方最為關心。一旦代幣價格跌破募集成本（被稱為“破發”），則可能引發媒體負面報道、投資者過激情緒（如扭送項目實際控制人前往公安機構）等一系列問題。項目方在投資者和輿論壓力下，可能聘請所謂“市值管理團隊”對其幣價進行管理，拉升幣價或據其需要反向操作，同時輔之以請寫手撰寫軟文發在知名區塊鏈媒體傳播利好（或利空）消息。在證券市場中，多數國家往往將此種市場操縱、內部交易等行為定性為刑事犯罪。在ICO代幣交易市場，ICO項目方或交易所遠在海外，監管機構缺乏相應數據和證據，一些項目方及莊家以“市值管理”形式控制幣價，肆無忌憚。