1.4 超主權(quán)貨幣的緣起及其全球擴(kuò)張

超主權(quán)貨幣的嘗試也許可以以國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)（SDR）為發(fā)端，盡管1969年SDR問(wèn)世以來(lái)，其使用局限于國(guó)家間的支付結(jié)算、國(guó)際儲(chǔ)備等領(lǐng)域，總體運(yùn)作難說(shuō)有多大成功，但可視作一種嘗試。此后，人類(lèi)貨幣史上的偉大嘗試則是從歐洲匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制中提升、脫胎而來(lái)的歐元。因此超主權(quán)貨幣并非是一個(gè)純粹的理論探討。超主權(quán)貨幣從貨幣供給者和貨幣需求者角度看可以分為發(fā)行的超主權(quán)、使用的超主權(quán)及發(fā)行和使用的超主權(quán)（李永寧等，2010）。發(fā)行和使用的超主權(quán)貨幣的典型代表是歐元，歐元由歐洲中央銀行和各歐元區(qū)國(guó)家中央銀行組成的歐洲中央銀行系統(tǒng)負(fù)責(zé)管理，歐洲中央銀行具有獨(dú)立的貨幣政策制定權(quán)力，超越了歐盟區(qū)各國(guó)進(jìn)行發(fā)行，也在這些國(guó)家使用，同時(shí)歐元作為世界主要國(guó)際貨幣也在更大范圍內(nèi)使用。另外，國(guó)際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán)也是超越國(guó)家范圍發(fā)行、在世界范圍內(nèi)使用的超主權(quán)貨幣。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，周小川（2009）提出要建立一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤，并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，并且認(rèn)為特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力。前文討論到的美元?jiǎng)t屬于使用的超主權(quán)貨幣，日元、英鎊、人民幣等也具備發(fā)行未超主權(quán)、使用超主權(quán)的特征。隨著全球經(jīng)濟(jì)的日益融合，不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)交流日益頻繁和深入，主權(quán)國(guó)家貨幣或超主權(quán)發(fā)行的國(guó)家貨幣正在全球范圍內(nèi)擴(kuò)張。

另一種發(fā)行和使用的超主權(quán)貨幣的代表則是日益受到大家關(guān)注的數(shù)字貨幣。廣義的數(shù)字貨幣包括法定貨幣的電子化（即通常所說(shuō)的電子貨幣），互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)行的互聯(lián)網(wǎng)代幣（即虛擬貨幣，如Q幣等）、非法定數(shù)字貨幣（如比特幣等），以及各國(guó)目前正在積極研究的法定數(shù)字貨幣。在上述數(shù)字貨幣種類(lèi)中，我們認(rèn)為虛擬貨幣與非法定數(shù)字貨幣都不具備成為超主權(quán)貨幣的潛質(zhì)。其中，虛擬貨幣僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)行的代幣，并不是真正的貨幣；而就非法定數(shù)字貨幣而言，以比特幣為例，其數(shù)量限制與完全的去中心化，會(huì)導(dǎo)致貨幣價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的脫軌，更重要的是其并不具有法償性，這都導(dǎo)致了非法定數(shù)字貨幣無(wú)法成為超主權(quán)貨幣。2016年1月，中國(guó)人民銀行在某研討會(huì)上表示正在積極研發(fā)本國(guó)的法定數(shù)字貨幣，英國(guó)等國(guó)家央行也表示在積極開(kāi)發(fā)本國(guó)的法定數(shù)字貨幣。主權(quán)貨幣國(guó)家發(fā)行的數(shù)字貨幣將幫助解決目前貨幣政策中的不足，同時(shí)其具有方便高效、資料公開(kāi)透明等優(yōu)點(diǎn)，將有可能成為國(guó)際貨幣和超主權(quán)貨幣（孫兆東，2016）。

從歷史經(jīng)驗(yàn)可見(jiàn)，貨幣競(jìng)爭(zhēng)促使強(qiáng)信用的大國(guó)貨幣替代弱信用的弱國(guó)貨幣，因此，我們并不排除一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭、金融科技公司發(fā)行的代幣和在線錢(qián)包，在小范圍內(nèi)替代弱國(guó)貨幣的可能性。但我們同時(shí)認(rèn)為，相對(duì)于非法定數(shù)字貨幣而言，主權(quán)貨幣國(guó)家發(fā)行的法定數(shù)字貨幣將具有更為廣闊的應(yīng)用前景。

專(zhuān)欄1-1 周小川關(guān)于國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的建議

2008年金融危機(jī)過(guò)后，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川就如何改革國(guó)際貨幣體系發(fā)表了觀點(diǎn)。他認(rèn)為最重要的就是解決什么樣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定問(wèn)題，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

周小川認(rèn)為，理論上講，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的幣值首先應(yīng)有一個(gè)穩(wěn)定的基準(zhǔn)和明確的發(fā)行規(guī)則以保證供給的有序；其次其供給總量還可及時(shí)、靈活地根據(jù)需求的變化進(jìn)行增減調(diào)節(jié)；最后這種調(diào)節(jié)必須超脫于任何一國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況和利益。當(dāng)前以主權(quán)信用貨幣作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機(jī)再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

此次金融危機(jī)的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)而言，國(guó)內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當(dāng)局既不能忽視本國(guó)貨幣的國(guó)際職能而單純考慮國(guó)內(nèi)目標(biāo)，又無(wú)法同時(shí)兼顧國(guó)內(nèi)外的不同目標(biāo)。既可能因抑制本國(guó)通脹的需要而無(wú)法充分滿足全球經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的需求，也可能因過(guò)分刺激國(guó)內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。理論上特里芬難題仍然存在，即儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)無(wú)法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值的穩(wěn)定。

當(dāng)一國(guó)貨幣成為全世界初級(jí)產(chǎn)品的定價(jià)貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣后，該國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡的匯率調(diào)整是無(wú)效的，因?yàn)槎鄶?shù)國(guó)家貨幣都以該國(guó)貨幣為參照。經(jīng)濟(jì)全球化既受益于一種被普遍接受的儲(chǔ)備貨幣，又為發(fā)行這種貨幣的制度缺陷所害。從布雷頓森林體系解體后金融危機(jī)屢屢發(fā)生且愈演愈烈來(lái)看，全世界為現(xiàn)行貨幣體系付出的代價(jià)可能會(huì)超出從中的收益。不僅儲(chǔ)備貨幣的使用國(guó)要付出沉重的代價(jià)，發(fā)行國(guó)也在付出日益增大的代價(jià)。危機(jī)未必是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行當(dāng)局的故意，但卻是制度性缺陷的必然。

他認(rèn)為，創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。

超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的主張雖然由來(lái)已久，但至今沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。20世紀(jì)40年代凱恩斯就曾提出采用30種有代表性的商品作為定值基礎(chǔ)建立國(guó)際貨幣單位“Bancor”的設(shè)想，遺憾的是未能實(shí)施。其后以懷特方案為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系的崩潰顯示凱恩斯的方案可能更有遠(yuǎn)見(jiàn)。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，國(guó)際貨幣基金組織就于1969年創(chuàng)設(shè)了SDR，以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。遺憾的是由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒(méi)有能夠得到充分發(fā)揮。但SDR的存在為國(guó)際貨幣體系改革提供了一線希望。

超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由一個(gè)全球性機(jī)構(gòu)管理的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣將使全球流動(dòng)性的創(chuàng)造和調(diào)控成為可能，當(dāng)一國(guó)主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí)，該國(guó)匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來(lái)危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。

他認(rèn)為，改革應(yīng)從大處著眼，小處著手，循序漸進(jìn)，尋求共贏。

重建具有穩(wěn)定的定值基準(zhǔn)并為各國(guó)所接受的新儲(chǔ)備貨幣可能是個(gè)長(zhǎng)期才能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。建立凱恩斯設(shè)想的國(guó)際貨幣單位更是人類(lèi)的大膽設(shè)想，并需要各國(guó)政治家拿出超凡的遠(yuǎn)見(jiàn)和勇氣。而在短期內(nèi)，國(guó)際社會(huì)特別是國(guó)際貨幣基金組織至少應(yīng)當(dāng)承認(rèn)并正視現(xiàn)行體制所造成的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其不斷監(jiān)測(cè)、評(píng)估并及時(shí)預(yù)警。

同時(shí)還應(yīng)特別考慮充分發(fā)揮SDR的作用。SDR具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力。同時(shí)它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國(guó)際基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語(yǔ)權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。因此，應(yīng)當(dāng)著力推動(dòng)SDR的分配。這需要各成員國(guó)政治上的積極配合，特別是應(yīng)盡快通過(guò)1997年第四次章程修訂及相應(yīng)SDR分配的決議，以使1981年后加入的成員國(guó)也能享受到SDR的好處。在此基礎(chǔ)上考慮進(jìn)一步擴(kuò)大SDR的發(fā)行。

SDR的使用范圍需要拓寬，從而能真正滿足各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求。

一是建立起SDR與其他貨幣之間的清算關(guān)系。改變當(dāng)前SDR只能用于政府或國(guó)際組織之間國(guó)際結(jié)算的現(xiàn)狀，使其能成為國(guó)際貿(mào)易和金融交易公認(rèn)的支付手段。

二是積極推動(dòng)在國(guó)際貿(mào)易、大宗商品定價(jià)、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計(jì)價(jià)。這樣做不僅有利于加強(qiáng)SDR的作用，也能有效減少因使用主權(quán)儲(chǔ)備貨幣計(jì)價(jià)而造成的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

三是積極推動(dòng)創(chuàng)立SDR計(jì)值的資產(chǎn)，增強(qiáng)其吸引力。國(guó)際貨幣基金組織正在研究SDR計(jì)值的有價(jià)證券，如果推行將是一個(gè)好的開(kāi)端。

四是進(jìn)一步完善SDR的定值和發(fā)行方式。SDR定值的籃子貨幣范圍應(yīng)擴(kuò)大到世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)，也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一。此外，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)對(duì)其幣值的信心，SDR的發(fā)行也可從人為計(jì)算幣值向有以實(shí)際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變，可以考慮吸收各國(guó)現(xiàn)有的儲(chǔ)備貨幣作為其發(fā)行準(zhǔn)備。

他認(rèn)為由國(guó)際貨幣基金組織集中管理成員國(guó)的部分儲(chǔ)備，不僅有利于增強(qiáng)國(guó)際社會(huì)應(yīng)對(duì)危機(jī)、維護(hù)國(guó)際貨幣金融體系穩(wěn)定的能力，更是加強(qiáng)SDR作用的有力手段。

由一個(gè)值得信任的國(guó)際機(jī)構(gòu)將全球儲(chǔ)備資金的一部分集中起來(lái)管理，并提供合理的回報(bào)率吸引各國(guó)參與，將比各國(guó)的分散使用、各自為政更能有效地發(fā)揮儲(chǔ)備資金的作用，對(duì)投機(jī)和市場(chǎng)恐慌起到更強(qiáng)的威懾與穩(wěn)定效果。對(duì)于各參與國(guó)而言，也有利于減少所需的儲(chǔ)備，節(jié)省資金用于發(fā)展和增長(zhǎng)。國(guó)際基金組織成員眾多，同時(shí)也是全球唯一以維護(hù)貨幣和金融穩(wěn)定為職責(zé)，并能對(duì)成員國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施監(jiān)督的國(guó)際機(jī)構(gòu)，具備相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)，由其管理成員國(guó)儲(chǔ)備具有天然的優(yōu)勢(shì)。

國(guó)際貨幣基金組織集中管理成員國(guó)儲(chǔ)備，也將是推動(dòng)SDR作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)揮更大作用的有力手段。國(guó)際貨幣基金組織可考慮按市場(chǎng)化模式形成開(kāi)放式基金，將成員國(guó)以現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣積累的儲(chǔ)備集中管理，設(shè)定以SDR計(jì)值的基金單位，允許各投資者使用現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣自由認(rèn)購(gòu)，需要時(shí)再贖回所需的儲(chǔ)備貨幣，既推動(dòng)了SDR計(jì)值資產(chǎn)的發(fā)展，也部分實(shí)現(xiàn)了對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控，甚至可以作為增加SDR發(fā)行、逐步替換現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)。

 

資料來(lái)源：

周小川.關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考［J］.中國(guó)金融，2009（7）：8-9.