第五節 基金投資運作管理

1．基金資產運作的投資決策機構

投資決策委員會是公司非常設機構，是公司最高投資決策機構，一般由公司總經理、分管投資的副總經理、投資總監、研究總監等相關人員組成。總經理為投資決策委員會主席，督察長列席會議。

2．基金資產運作的投資決策制訂

投資決策制訂通常包括投資決策的依據、決策的方式和程序、投資決策委員會的權限和責任等內容。我國基金管理公司一般的投資決策程序是：

（1）公司研究發展部提出研究報告。研究發展部負責向投資決策委員會和其他投資部門提供研究指導。研究報告通常包括宏觀經濟分析報告、行業分析報告、上市公司分析報告和證券市場行情報告等。通常研究發展部負責建立并維護股票池。

（2）投資決策委員會決定基金的總體投資計劃。投資決策委員會在認真分析研究發展部提供的研究報告及其投資建議的基礎上，根據現行法律、法規和基金合同的有關規定，決定基金的總體投資計劃。

（3）基金投資部制訂投資組合的具體方案。在投資決策委員會制訂的總體投資計劃的基礎上，基金投資部在研究發展部研究報告的支持下，構建投資組合方案，對方案進行風險收益分析，并在投資執行過程中將有關投資實施情況和風險評估報告反饋給投資決策委員會。基金投資部在制訂具體方案時要接受風險控制委員會的風險控制建議和監察稽核部門的監察、稽核。

（4）風險控制委員會提出風險控制建議。證券市場由于受到政治、經濟、投資心理及交易制度等各種因素的影響，導致基金投資面臨較大的風險。為降低投資風險，風險控制委員會通過監控投資決策實施和執行的整個過程，并根據市場價格水平及公司的風險控制政策，提出風險控制建議。

3．基金資產運作的投資決策實施

投資決策是否合理有效地得到實施，直接關系到基金投資效果的好壞和基金投資收益的高低。在具體的基金投資運作中，通常是由基金投資部門的基金經理向中央交易室發出交易指令。這種交易指令具體包括買入（賣出）何種有價證券、買入（賣出）的時間和數量、買入（賣出）的價格控制等。

可以說，基金經理的投資理念、分析方法和投資工具的選擇是基金投資運作的關鍵：基金經理水平的高低，直接決定了基金的投資收益。基金經理在實際投資運作中依據一定的投資目標，構建合適的投資組合，并根據市場實際情況的變化及時對投資組合進行調整。交易指令要由交易員負責完成。交易員接受交易指令后，應尋找合適的機會，以盡可能低的價位買入需要買入的股票或債券，以盡可能高的價位賣出應賣出的股票或債券。交易員除了執行基金經理的指令外，還必須及時向基金經理匯報實際交易情況和市場動向，協助基金經理完成基金投資運作。

4．基金資產運作的投資研究

投資研究是基金管理公司進行實際投資的基礎和前提，基金實際投資績效在很大程度上決定于投資研究的水平。

基金管理公司研究部的研究內容一般包括：

（1）宏觀與策略研究，主要是針對國家宏觀經濟狀況以及市場的研究，提出資產配置建議。

（2）行業研究，主要是對各個行業的發展環境進行評估，提出行業資產配置建議。

（3）個股研究，個股投資價值判斷是基金管理公司股票投資的落腳點，基金經理主要在個股投資價值報告的基礎上決定實際的投資行為。

5．基金資產運作的投資交易

基金經理不得直接向交易員下達投資指令或者直接進行交易。投資指令應經風險控制部門審核，確認其合法、合格與完整后方可執行。這樣，可實現決策人與執行人的分離，防止基金經理決策的隨意性與道德風險。

此外，各基金管理公司設有中央交易室，嚴格執行交易行為準則，對基金經理的交易行為進行約束。同時，各基金管理公司還設置了相應的證券交易技術手段，以避免同一基金的交易賬戶對同一只股票既買又賣的反向報單委托行為。

6．基金資產運作的投資風險控制

為了提高基金投資的質量，防范和降低投資的管理風險，切實保障基金投資者的利益，國內外的基金管理公司和基金組織都建立了一套完整的風險控制機制和風險管理制度，并在基金合同和招募說明書中予以明確規定。

（1）基金管理公司設有風險控制委員會（或合格審查與風險控制委員會）等風險控制機構，負責從整體上控制基金運作中的風險。

（2）制定內部風險控制制度。主要包括：嚴格按照法律、法規和基金合同規定的投資比例進行投資，不得從事規定禁止基金投資的業務；堅持獨立性原則，基金管理公司管理的基金資產與基金管理公司的自有資產應相互獨立、分賬管理，公司會計和基金會計嚴格分開；實行集中交易制度，每筆交易都必須有書面記錄并加蓋時間章；加強內部信息控制，實行空間隔離和門禁制度，嚴防重要內部信息泄露；前臺和后臺部門應獨立運作。

（3）內部監察稽核控制。監察稽核的目的是檢查、評價公司內部控制制度和公司投資運作的合法性、合格性和有效性。監督公司內部控制制度的執行情況，揭示公司內部管理及投資運作中的風險，及時提出改進意見，確保國家法律、法規和公司內部管理制度的有效執行，維護基金投資者的正當權益。