第四節 公司債

一、公司債簡介

公司債是指上市公司為籌措長期資金而向依照法定程序向一般大眾發行的、約定在一年以上的期限內還本付息的有價證券。指定到期日發債公司應向債權人無條件支付票面金額，并應依約定利率按期支付利息。

公司債大體可以按照是否記名、參加利潤分配、可提前贖回這三方面進行劃分；若以發行目的劃分，公司債也可以分為普通公司債券、改組公司債券、利息公司債券、延期公司債券；若以發行人是否給予持有人選擇權的條件劃分，公司債還可以分為附權和不附權兩種類型。

二、公司債特點

（一）目前我國國內公司債市場規模小、發展緩慢

相對于股票市場，國內的債券市場發展水平較低。而相對于國債和金融債，目前我國國內的公司債及其市場發展緩慢。公司債券市場規模較小、市場化程度較低、債券發行和交易市場聯系不強。

（二）公司債的風險和收益水平介于股票和國債之間

公司債的收益來源主要有兩種：其一，在固定的時間獲得利息和本金；其二，通過滬深交易所市場低買高賣來賺取價差。公司債投資的收益較為穩定，年收益率大致保持在4%～9%。本質上來說，債券的投資者主要還是期待通過發行公司的還本付息債券來獲取預期收益，所以在交易所交易過程中浮動的公司債價格只是對票面利率的一種修正。

（三）公司債投資門檻低

公司債的投資門檻大致與基金相同，擁有千元左右的投資者便可進入其債券市場。公司債的交易單位是1手（上交所、深交所），每手在1000元左右浮動。2010年以前國內交易所交易的公司債券的投資者主要以機構為主，而之后，中小投資者開始增多，市場的有效性迅速增強。

（四）公司債有助于改善企業資本結構、優化企業管理

對于大部分典型的股份公司，其融資方式主要有股票和債券兩種方式，其比重構成了企業的資本結構。為使企業的市場價值最大化，企業需要通過綜合的融資政策來優化其資本結構，發行公司債顯然可以改善公司的資本結構，在股票和債券的資金來源中取得一個平衡點。

公司債的發行有助于優化企業管理。公司通過公司債進行融資一定程度上會對經理層產生較強的監督和約束作用：投資者會從自身利益出發來選擇其投資的公司，而發行公司需履行還本付息的法定義務，均會激勵公司管理層追求企業利潤的最大化。

（五）公司債有利于提高融資效率、降低市場風險

債券市場由于其穩健而較有保障的收益而吸引了大量投資者，公司債的發行可以顯著地提高企業的融資效率并解決公司資金來源單一的問題。

公司債券作為一種固定收益的證券，為機構和個人投資者提供了較好的投資方式。由于短期融資債券和公司債券的投資者眾多，公司資金來源的風險責任得以分散，可以顯著地降低其風險集中性，有利于金融市場的穩定并降低了市場風險。

三、公司債市場參與者

公司債市場主要包括債券發行人、債券投資者、中介機構、監管機構與自律性組織五類主體。其中債券發行人是指為籌措資金而發行公司債券的主體，也就是發債的公司。債券投資者是指通過公司債券進行投資的各類機構法人和自然人，可分為機構投資者和個人投資者兩大類。機構投資者主要有政府機構、金融機構（如券商、銀行、保險公司）、各類基金（如證券投資基金、社保基金、社會公益基金）、企業和事業法人等。個人投資者是指滿足法律法規條件、從事公司債券投資的社會自然人。

另外，公司債市場的中介機構是指為公司債券的發行與交易提供服務的各類機構，主要是指證券公司和其他證券服務機構。其他證券服務機構主要是證券登記結算公司、證券投資咨詢公司、會計師事務所、資產評估機構、律師事務所和證券信用評級機構等。公司債市場的監管機構是指中國證券監督管理委員會及其派出機構。證監會負責行業性法規的起草，負責監督有關法律法規的執行，負責保護投資者的合法權益，對全國的證券發行、證券交易、中介機構的行為等依法實施全面監管。

最后，公司債市場中自律性組織包括證券交易所和證券業協會。證券交易所的主要職責有：提供交易場所與設施；制定交易規則；監管在該交易所上市的證券以及會員交易行為的合規性、合法性，確保市場的公開、公平和公正。證券業協會的職責是協助證券監督管理機構組織會員執行有關法律，維護會員的合法權益，為會員提供信息服務，制定規則，組織培訓和開展業務交流，調解糾紛，就證券業的發展開展研究，監督、檢查會員行為及證券監督管理機構賦予的其他職責。

四、公司債目前狀況與未來發展

目前我國國內的公司債市場規模仍然較小、發展較為緩慢。截止到2011年8月份，我國共有38家上市公司發行了45只公司債，合計發行總額823.2億元。相比之下，2010年全年只有15家公司發行了23只公司債，合計發行總額511.5億元。2013年全年，債券市場共發行各類債券87016.27億元，總量較2012年增加7218.72億元，同比增長9.05%，其增速下降了2.61個百分點。其中，在交易所發行的公司債和中小企業私募債總計331只，發行總量為2717.30億元，僅占債券市場發行總量的3.12%。

多年以來發改委沿用固定資產投資管理的模式嚴格審批企業債券的發行，并將公司債當作企業彌補固定資產投資資金不足的融資工具來管理，這與公司債作為公司資本結構中與股票和銀行貸款相似的金融工具的本性是有矛盾的。因此，也就賦予了企業債券市場極濃的行政化色彩，與股票等金融工具市場化發展的道路不一致。

近年來，公司債的發行數量逐年上升，債券市場規模迅速增大。2011年，證監會建立了針對公司債的綠色審批通道，以簡化發債的審核程序，縮短審核時間，審批效率大幅提高，這使得公司債的審批時間迅速縮短，發行成本也大幅降低。在我國政府政策傾斜的背景下，公司債市場發展迅速，這有利于提升我國金融市場直接融資的比重，有利于促進債券市場的協調發展。