一、信托行業(yè)發(fā)展環(huán)境概況

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

2017年以來(lái)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)和促改革的政策目標(biāo)下穩(wěn)健增長(zhǎng)，GDP累計(jì)同比增長(zhǎng)、收官于6.9%的中高速區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，黨的十九大對(duì)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)環(huán)境做出新時(shí)代、新矛盾的重要論斷，提出了引領(lǐng)全面發(fā)展的新思想和新戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要繼續(xù)依靠供給側(cè)改革，注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提升，推動(dòng)新舊增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換。當(dāng)前，國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，各領(lǐng)域改革有望取得突破性進(jìn)展，新增長(zhǎng)動(dòng)能培育加速，為經(jīng)濟(jì)注入新活力。

1．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健，供給側(cè)改革持續(xù)深化

2017年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)揮了助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用。在去產(chǎn)能政策的推動(dòng)下，工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格大漲，帶動(dòng)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存，規(guī)模以上工業(yè)增加值在上半年增勢(shì)迅猛，以上游制造業(yè)為代表的工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)超預(yù)期復(fù)蘇，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁的活力。生產(chǎn)端的穩(wěn)定擴(kuò)張表明經(jīng)濟(jì)具有良好的韌性。但經(jīng)濟(jì)需求側(cè)的表現(xiàn)不甚理想。在嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下，基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的資金來(lái)源受限，投資意愿下降，投資需求增速全面放緩，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)連續(xù)下滑至7.2%，實(shí)際累計(jì)同比增長(zhǎng)僅為1.32%，以“地產(chǎn) +基建”為代表的投資舊動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用顯著弱化。與此同時(shí)，消費(fèi)對(duì)拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)份額總體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，占GDP比重為58.8%。消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ掷m(xù)發(fā)力的空間有限，新消費(fèi)亮點(diǎn)尚待進(jìn)一步培育。

在生產(chǎn)旺盛、需求乏力的結(jié)構(gòu)矛盾下，生產(chǎn)端的增勢(shì)有向下收斂的壓力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“易下難上”，存在再度探底的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，政府將在后續(xù)工作中推進(jìn)各領(lǐng)域供給側(cè)改革，加速國(guó)企改制、加強(qiáng)創(chuàng)新激勵(lì)、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，以消除供給側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成的制約，最終達(dá)到提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，拓展生產(chǎn)邊界，釋放中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的目的。

2．貨幣政策回歸穩(wěn)健，金融監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)

金融危機(jī)以來(lái)，寬松的貨幣環(huán)境和擴(kuò)張的債務(wù)融資成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，但在高度寬松的貨幣條件下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞一路下行。造成增長(zhǎng)困境的主要原因是大量資本未能流入高效率的經(jīng)濟(jì)部門(mén)，金融資源錯(cuò)配、工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫和杠桿高企等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題嚴(yán)重惡化。

為配合供給側(cè)改革目標(biāo)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、降低實(shí)體部門(mén)杠桿率，央行回歸奉行穩(wěn)健中性的貨幣政策，調(diào)高公開(kāi)市場(chǎng)操作工具利率，適度收緊貨幣投放。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)頻頻出擊，從原銀監(jiān)會(huì)的“三三四十”專項(xiàng)檢查到資管新規(guī)的頒布，監(jiān)管逐步加強(qiáng)了治理金融亂象的力度，并要求金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步拆解杠桿，化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，阻斷金融無(wú)序擴(kuò)張。在“緊貨幣”和“強(qiáng)監(jiān)管”下，銀行業(yè)資金融出意愿顯著下降，非銀金融機(jī)構(gòu)面臨資金壓力，金融體系信用派生機(jī)制受到抑制，金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本逐步上行。

金融監(jiān)管規(guī)范化是不可逆的過(guò)程。十九大和“兩會(huì)”報(bào)告都著重強(qiáng)調(diào)了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的迫切性，對(duì)金融監(jiān)管改革做出了重要規(guī)劃，提出要構(gòu)建貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。在以防風(fēng)險(xiǎn)為主導(dǎo)的政策取向下，穩(wěn)健的貨幣政策和嚴(yán)格的監(jiān)管要求勢(shì)必在2018年延續(xù)，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。

（二）信托行業(yè)發(fā)展環(huán)境

在全國(guó)金融工作會(huì)議精神的指導(dǎo)下，金融監(jiān)管思路已由“促發(fā)展”向“防風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)變，監(jiān)管政策和力度進(jìn)一步趨嚴(yán)和加大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革穩(wěn)步推進(jìn)，資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管導(dǎo)向凸顯。在金融監(jiān)管規(guī)范化的進(jìn)程中，信托行業(yè)的基礎(chǔ)制度建設(shè)逐步健全，風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)一步完善，行業(yè)保障體系更趨成熟。

1．行業(yè)基礎(chǔ)制度進(jìn)一步健全，信托文化建設(shè)將更受重視

2017年，信托行業(yè)的基礎(chǔ)制度建設(shè)獲得了進(jìn)一步健全，行業(yè)迎來(lái)了重塑經(jīng)營(yíng)模式的重大機(jī)遇。在信托登記制度方面，中國(guó)信托登記公司已正式成立并投入運(yùn)作，未來(lái)信托的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、破產(chǎn)隔離及信息披露等問(wèn)題將進(jìn)一步完善；在專業(yè)子公司方面，近兩年來(lái)監(jiān)管層在多個(gè)場(chǎng)合和文件中鼓勵(lì)信托公司設(shè)立專業(yè)子公司，目前也已有20余家信托公司設(shè)立了專業(yè)子公司，成為其開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)、投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的重要載體；在信托公司的經(jīng)營(yíng)制度方面，未來(lái)也有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)監(jiān)管規(guī)范化，監(jiān)管部門(mén)有望于2018年研究出臺(tái)資管新規(guī)的相關(guān)配套制度；在創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管方面，原銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合民政部下發(fā)《慈善信托管理辦法》，銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于意向承銷(xiāo)類(lèi)會(huì)員（信托公司類(lèi)）參與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)市場(chǎng)評(píng)價(jià)的公告》，對(duì)信托公司參與創(chuàng)新業(yè)務(wù)做出規(guī)范。接下來(lái)，行業(yè)將更加強(qiáng)調(diào)信托文化的建設(shè)，培育發(fā)展信托行業(yè)的信義文化、傳承文化和創(chuàng)新文化，加強(qiáng)受托人的責(zé)任感，打造信托公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，正確發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)信托行業(yè)回歸本源。

2．監(jiān)管持續(xù)收緊，信托經(jīng)營(yíng)管理能力面臨進(jìn)一步考驗(yàn)

自“一法三規(guī)”實(shí)行以來(lái)，行業(yè)的監(jiān)管體系日益完善。2017年，以“一體三翼”為核心的監(jiān)管格局正式成型，信托行業(yè)形成了以監(jiān)管部門(mén)為監(jiān)管主體，行業(yè)自律、市場(chǎng)約束、安全保障為補(bǔ)充的多層次、多維度的信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控體系。原銀監(jiān)會(huì)進(jìn)一步嚴(yán)格執(zhí)行“99號(hào)文”和“58號(hào)文”對(duì)信托行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要求，并連續(xù)下發(fā)“三三四十”“資管新規(guī)”等行業(yè)監(jiān)管政策，更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了“控風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促轉(zhuǎn)型”的監(jiān)管意圖，旨在持續(xù)引導(dǎo)整個(gè)資管行業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)健發(fā)展。嚴(yán)厲的監(jiān)管環(huán)境對(duì)信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了更高的要求，監(jiān)管部門(mén)不僅強(qiáng)調(diào)信托公司對(duì)各類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，更注重強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)性處置問(wèn)題。

2017年開(kāi)始，原銀監(jiān)會(huì)正式實(shí)施新版《信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法》。新辦法更強(qiáng)調(diào)資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，將信托公司分為三大類(lèi)六個(gè)級(jí)別，評(píng)級(jí)結(jié)果直接與信托公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展和未來(lái)發(fā)展掛鉤。短期而言行業(yè)內(nèi)優(yōu)勝劣汰的格局將有所強(qiáng)化，但長(zhǎng)期來(lái)看或?qū)⒓?lì)排名后列的信托公司根據(jù)評(píng)級(jí)辦法要求進(jìn)行更多的補(bǔ)強(qiáng)完善。

3．展業(yè)環(huán)境更趨復(fù)雜，傳統(tǒng)模式難以為繼

2007年以來(lái)，中國(guó)信托業(yè)迅速擴(kuò)張，但支持其發(fā)展的主流業(yè)務(wù)模式較為單一，即以資金信托為產(chǎn)品形式募集資金，以債權(quán)方式、權(quán)益方式或者兩者結(jié)合的方式，對(duì)特定企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行融資。作為信托公司的傳統(tǒng)展業(yè)領(lǐng)域，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)近年來(lái)持續(xù)發(fā)生變革，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)較大的變化。

在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，中央對(duì)地方政府的債務(wù)管理不斷加強(qiáng)，針對(duì)地方債務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的規(guī)模控制和預(yù)算管理，通過(guò)規(guī)范地方新增舉債來(lái)化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也對(duì)存量債務(wù)進(jìn)行大規(guī)模的清理和置換。在中央對(duì)地方債務(wù)的嚴(yán)格管理下，政府債務(wù)結(jié)構(gòu)正不斷優(yōu)化，融資成本不斷下降，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)已進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，以信托貸款為代表的傳統(tǒng)政信合作模式在該領(lǐng)域的展業(yè)空間不斷收窄。

在房地產(chǎn)領(lǐng)域，“因城施策”的調(diào)控政策持續(xù)加碼，熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)受到較大沖擊，部分地區(qū)對(duì)房企資金來(lái)源審查趨嚴(yán)，對(duì)購(gòu)房者限購(gòu)限貸政策收緊，使得房企拿地、融資及銷(xiāo)售壓力顯著加大，增加了信托公司選擇交易對(duì)手和管理風(fēng)險(xiǎn)的難度。