自序

中國經濟進入發展速度換擋、發展方式轉變、經濟結構調整、增長動力轉換的關鍵時期，習近平總書記也以“兩只鳥論”，即“騰籠換鳥，鳳凰涅槃”，指明方向，形象準確地說明“轉方式、調結構”的重大意義和方向路徑。目前，我國大多數細分行業中的企業規模尚小，行業集中度不高，單個企業的規模與力量還比較薄弱；從而導致面對市場變化時，企業難以依靠自身力量實現轉型升級。因此，中國經濟轉型升級的關鍵還在于企業要實施并購重組，產融雙驅，做大做強。

專業的并購重組策略能使企業明確發展方向，形成自身優勢，同時促進產業上下游的企業之間的并購整合。產業整合的實質是要合理配置產業鏈內的生產要素，提升整個產業鏈中的短板，通過對產業鏈瓶頸部分的突破、交易成本的降低來促進整個產業的轉型升級。通過并購重組，可以有針對性地將一個個產業鏈上的價值單點用價值鏈統一協同起來，從而形成相互支持、相互促進的產業鏈良性發展模式。

企業實施并購重組，必須分析清楚自身在產業鏈中的位置、自身的實力及相關資源，從而能夠對產業鏈中的關鍵控制點進行并購整合。在這個浩浩蕩蕩的并購重組大潮中，最優秀的并購整合團隊將能夠從產業發展的高度出發，加強供應鏈上下游企業之間的協同，從產業整合的高度通過并購重組促進整個產業的升級發展，同時也會加速戰略性新興產業的形成（見筆者上一本專著《綠色建筑產業鏈專業化投資研究》）。

在這個產業并購整合的過程中，產融雙驅、產融互動非常重要。產業與金融兩方面結合起來后形成的產業金融不是從一家一家企業、一個一個點去分析，而是從整個產業鏈生態圈去研究，可以站在產業鏈生態圈的高度，做有效的資源配置和整合，從而實現金融與產業無縫銜接，金融自然成為產業發展的一部分，也就解決了金融“脫實向虛”的問題。

另一方面，從總體上看金融學的發展，可以按照學科聚類，將金融學發展史分為三個階段。第一階段是以財務報表分析為主體的舊金融學，主要研究的是會計學和法律學。第二階段是基于理性經濟行為的傳統金融學，主要包括投資組合理論、MM理論、資本資產定價模型，以及有效市場假說等。第三階段是基于行為分析的新金融學時代。

所以，行為金融是金融學的高級階段，研究的是金融活動中人性對人們決策行為的影響。我自己在實際工作中也深有體會，我個人在并購重組項目中的一些經驗體悟，都可以歸結到行為金融上。不過，雖然在工作中有非常多的經驗與體悟，但這些經驗與體悟是零散的，不成體系的。我們通過本書來梳理理論體系與實務經驗的意義，就在于各個理論體系都是前人經驗與知識的總結，我們可以站在前人的肩膀上，把我們的經驗與體悟升華，從而站得更高看得更遠。

巴菲特曾說過，在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。復星集團副董事長兼CEO梁信軍也曾說過，牛市的策略就是：坐實凈資產、降低負債率、收集現金；熊市呢？就是在價值的地板上換好的籌碼、優化資產結構和配置、買低價的好資產。其實，這里面就有行為金融的精髓。資本市場是一個比較容易讓人失去理性的地方，人的心理、行為中究竟隱藏著怎樣的魔鬼，影響著投資決策？如何把控個人情緒與心理，我們該怎樣保持對資本市場的敬畏？資本市場里有著人性最真實的寫照。

并購重組的成功與否，更在于資本之外的核心競爭力，這里面有產融雙驅能力、并購戰略規劃能力、產業整合能力、并購標的尋找能力、價值提升能力、交易撮合能力等等。然而，最重要的能力是真誠。做資本運作，必須要真誠面對投資人、真誠面對上市公司、真誠面對標的企業、真誠面對每一位利益相關者……來不得半點脫離實際情況的虛偽，否則，用壞一分錢，就有可能在資本市場失去誠信與信譽這樣的立足之本。

我們希望通過本書拋磚引玉，未來在并購重組方面可以出幾個中國脊梁式的人物，出一批能為社會和諧發展、能為產業轉型升級、能為中華民族偉大復興出一份力的金融人才。否則，如果只是為個人利益著想，則意義似乎并不大。

大家現在都覺得世界變化越來越快，其實變化快只是表象，有一些本質的東西，比如人性，從古至今是變化不大的。我們要有所成就，就一定不要去追逐表象，而是要學一些本質的東西。資本市場是由人組成的，是活潑的，在資本市場，如果大家想要有所作為，一定要洞徹人性，學好行為金融。希望本書能帶領大家深入淺出地領略行為金融這顆璀璨明珠的魅力。

筆者 陳寶勝