自序

中國經(jīng)濟進入發(fā)展速度換擋、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、增長動力轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，習(xí)近平總書記也以“兩只鳥論”，即“騰籠換鳥，鳳凰涅槃”，指明方向，形象準確地說明“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”的重大意義和方向路徑。目前，我國大多數(shù)細分行業(yè)中的企業(yè)規(guī)模尚小，行業(yè)集中度不高，單個企業(yè)的規(guī)模與力量還比較薄弱；從而導(dǎo)致面對市場變化時，企業(yè)難以依靠自身力量實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。因此，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵還在于企業(yè)要實施并購重組，產(chǎn)融雙驅(qū)，做大做強。

專業(yè)的并購重組策略能使企業(yè)明確發(fā)展方向，形成自身優(yōu)勢，同時促進產(chǎn)業(yè)上下游的企業(yè)之間的并購整合。產(chǎn)業(yè)整合的實質(zhì)是要合理配置產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的生產(chǎn)要素，提升整個產(chǎn)業(yè)鏈中的短板，通過對產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸部分的突破、交易成本的降低來促進整個產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。通過并購重組，可以有針對性地將一個個產(chǎn)業(yè)鏈上的價值單點用價值鏈統(tǒng)一協(xié)同起來，從而形成相互支持、相互促進的產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展模式。

企業(yè)實施并購重組，必須分析清楚自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置、自身的實力及相關(guān)資源，從而能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵控制點進行并購整合。在這個浩浩蕩蕩的并購重組大潮中，最優(yōu)秀的并購整合團隊將能夠從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高度出發(fā)，加強供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間的協(xié)同，從產(chǎn)業(yè)整合的高度通過并購重組促進整個產(chǎn)業(yè)的升級發(fā)展，同時也會加速戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的形成（見筆者上一本專著《綠色建筑產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化投資研究》）。

在這個產(chǎn)業(yè)并購整合的過程中，產(chǎn)融雙驅(qū)、產(chǎn)融互動非常重要。產(chǎn)業(yè)與金融兩方面結(jié)合起來后形成的產(chǎn)業(yè)金融不是從一家一家企業(yè)、一個一個點去分析，而是從整個產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈去研究，可以站在產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的高度，做有效的資源配置和整合，從而實現(xiàn)金融與產(chǎn)業(yè)無縫銜接，金融自然成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一部分，也就解決了金融“脫實向虛”的問題。

另一方面，從總體上看金融學(xué)的發(fā)展，可以按照學(xué)科聚類，將金融學(xué)發(fā)展史分為三個階段。第一階段是以財務(wù)報表分析為主體的舊金融學(xué)，主要研究的是會計學(xué)和法律學(xué)。第二階段是基于理性經(jīng)濟行為的傳統(tǒng)金融學(xué)，主要包括投資組合理論、MM理論、資本資產(chǎn)定價模型，以及有效市場假說等。第三階段是基于行為分析的新金融學(xué)時代。

所以，行為金融是金融學(xué)的高級階段，研究的是金融活動中人性對人們決策行為的影響。我自己在實際工作中也深有體會，我個人在并購重組項目中的一些經(jīng)驗體悟，都可以歸結(jié)到行為金融上。不過，雖然在工作中有非常多的經(jīng)驗與體悟，但這些經(jīng)驗與體悟是零散的，不成體系的。我們通過本書來梳理理論體系與實務(wù)經(jīng)驗的意義，就在于各個理論體系都是前人經(jīng)驗與知識的總結(jié)，我們可以站在前人的肩膀上，把我們的經(jīng)驗與體悟升華，從而站得更高看得更遠。

巴菲特曾說過，在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。復(fù)星集團副董事長兼CEO梁信軍也曾說過，牛市的策略就是：坐實凈資產(chǎn)、降低負債率、收集現(xiàn)金；熊市呢？就是在價值的地板上換好的籌碼、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和配置、買低價的好資產(chǎn)。其實，這里面就有行為金融的精髓。資本市場是一個比較容易讓人失去理性的地方，人的心理、行為中究竟隱藏著怎樣的魔鬼，影響著投資決策？如何把控個人情緒與心理，我們該怎樣保持對資本市場的敬畏？資本市場里有著人性最真實的寫照。

并購重組的成功與否，更在于資本之外的核心競爭力，這里面有產(chǎn)融雙驅(qū)能力、并購戰(zhàn)略規(guī)劃能力、產(chǎn)業(yè)整合能力、并購標的尋找能力、價值提升能力、交易撮合能力等等。然而，最重要的能力是真誠。做資本運作，必須要真誠面對投資人、真誠面對上市公司、真誠面對標的企業(yè)、真誠面對每一位利益相關(guān)者……來不得半點脫離實際情況的虛偽，否則，用壞一分錢，就有可能在資本市場失去誠信與信譽這樣的立足之本。

我們希望通過本書拋磚引玉，未來在并購重組方面可以出幾個中國脊梁式的人物，出一批能為社會和諧發(fā)展、能為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、能為中華民族偉大復(fù)興出一份力的金融人才。否則，如果只是為個人利益著想，則意義似乎并不大。

大家現(xiàn)在都覺得世界變化越來越快，其實變化快只是表象，有一些本質(zhì)的東西，比如人性，從古至今是變化不大的。我們要有所成就，就一定不要去追逐表象，而是要學(xué)一些本質(zhì)的東西。資本市場是由人組成的，是活潑的，在資本市場，如果大家想要有所作為，一定要洞徹人性，學(xué)好行為金融。希望本書能帶領(lǐng)大家深入淺出地領(lǐng)略行為金融這顆璀璨明珠的魅力。

筆者 陳寶勝