客戶(hù)趨向多元 迎接統(tǒng)一監(jiān)管 風(fēng)險(xiǎn)多元交織銀行資管大類(lèi)資產(chǎn)配置面臨三大挑戰(zhàn)

中國(guó)工商銀行城市金融研究所所長(zhǎng)、中國(guó)城市金融學(xué)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng) 周月秋

一、我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)大類(lèi)資產(chǎn)配置現(xiàn)狀

1．我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展概況

自2004年我國(guó)首只人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行至今的十多年來(lái)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依托商業(yè)銀行豐富的資金和項(xiàng)目資源、廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，始終保持著快速、健康的發(fā)展勢(shì)頭。特別是近幾年來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境“三期疊加”，利率市場(chǎng)化改革和金融脫媒化趨勢(shì)持續(xù)深入，銀行業(yè)資本監(jiān)管要求日趨嚴(yán)格的大背景下，商業(yè)銀行傳統(tǒng)表內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展遇到了一定的瓶頸，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以其產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活、資本占用低、對(duì)客戶(hù)資產(chǎn)保值增值需求適應(yīng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，越來(lái)越受到各家銀行的重視，迎來(lái)了新一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)。

截至2016年年末，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到29.05萬(wàn)億元，近十年間累計(jì)增長(zhǎng)超過(guò)50倍。理財(cái)產(chǎn)品余額占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模的比重也由十年前的不到1%，上升到2016年年末的12.5%。

快速發(fā)展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在我國(guó)財(cái)富人群比重不斷提升的大背景下，對(duì)于滿足客戶(hù)日益增長(zhǎng)的資產(chǎn)管理服務(wù)需求，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)健康發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)，發(fā)揮了不可替代的作用。

2．商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)配置現(xiàn)狀與問(wèn)題

資產(chǎn)配置是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心環(huán)節(jié)，也是資產(chǎn)管理產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益狀況的決定性因素之一。從全球資產(chǎn)管理行業(yè)的實(shí)踐看，資管產(chǎn)品的資產(chǎn)配置主要包括現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)、固定收益類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)和另類(lèi)資產(chǎn)等幾個(gè)大類(lèi)。其中，以股票為代表的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)是全球資管行業(yè)資產(chǎn)配置比重最大、最典型的一類(lèi)資產(chǎn)。從2011年開(kāi)始，債券基金超過(guò)貨幣市場(chǎng)基金，成為全球凈資產(chǎn)規(guī)模占比僅次于股票型基金的資產(chǎn)管理產(chǎn)品種類(lèi)。與此同時(shí)，以對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、交易所交易基金，甚至收藏品投資等為代表的另類(lèi)資產(chǎn)投資越來(lái)越受到全球投資者的青睞，在全球資管行業(yè)大類(lèi)資產(chǎn)配置中的占比持續(xù)提升。

受資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r、金融監(jiān)管政策環(huán)境、客戶(hù)需求特性等因素影響，我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在大類(lèi)資產(chǎn)配置上呈現(xiàn)出明顯特點(diǎn)。

一是固定收益類(lèi)資產(chǎn)占據(jù)著絕對(duì)主導(dǎo)地位，且標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品占比逐年提升。2013年以來(lái)，債券、非標(biāo)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、現(xiàn)金及銀行存款、貨幣市場(chǎng)工具始終是銀行理財(cái)產(chǎn)品配置比例最高的四類(lèi)資產(chǎn)。2016年年末，債券、非標(biāo)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、貨幣市場(chǎng)工具三大固定收益類(lèi)資產(chǎn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品大類(lèi)資產(chǎn)配置中的占比合計(jì)達(dá)到74.39%。其中占比最高的債券類(lèi)資產(chǎn)達(dá)到43.76%，貨幣市場(chǎng)工具占比13.14%，這兩類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)化固定收益類(lèi)資產(chǎn)的合計(jì)占比達(dá)到56.9%，比2013年年末提高了18.3個(gè)百分點(diǎn)。非標(biāo)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)占比近年來(lái)逐漸下降，2016年年末為17.49%，較2013年年末下降了約10個(gè)百分點(diǎn)。

二是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)和另類(lèi)資產(chǎn)占比顯著偏低。目前，除私人銀行等極少數(shù)產(chǎn)品外，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資境內(nèi)市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行股票或相關(guān)證券投資基金、未上市企業(yè)股權(quán)或上市公司非公開(kāi)發(fā)行或交易的股權(quán)等資產(chǎn)都受到嚴(yán)格的監(jiān)管限制。受此影響，理財(cái)資產(chǎn)配置中權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比近年來(lái)始終徘徊在6%～8%左右的水平，另類(lèi)資產(chǎn)占比更是不足1%。

三是主要投資于境內(nèi)資產(chǎn)，全球化資產(chǎn)配置規(guī)模非常有限。目前，我國(guó)居民和企業(yè)進(jìn)行境外投資仍受外匯資金管制的嚴(yán)格限制，商業(yè)銀行資管產(chǎn)品投資境外資產(chǎn)主要通過(guò)各類(lèi)QDII產(chǎn)品等少量渠道實(shí)現(xiàn)。截至2017年6月末，經(jīng)外管局審批的QDII投資額度合計(jì)僅為899.93億美元，其中分配給商業(yè)銀行的額度僅為138.4億美元。而且自2015年4月以來(lái)，已連續(xù)15個(gè)月未有新的QDII投資額度審批。這也導(dǎo)致銀行在資管產(chǎn)品資產(chǎn)配置中，無(wú)論固定收益類(lèi)資產(chǎn)，還是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，絕大部分都局限在境內(nèi)，境外配置占比非常微小。

大類(lèi)資產(chǎn)配置上的這些特征，給國(guó)內(nèi)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了一定影響。

其一，銀行資管產(chǎn)品存在同質(zhì)化現(xiàn)象。各行資管產(chǎn)品的投資標(biāo)的不僅大量集中于債券、貨幣市場(chǎng)工具等標(biāo)準(zhǔn)化固定收益工具，而且在債券投資中，也主要選擇利率債和高等級(jí)信用債等風(fēng)險(xiǎn)水平較低的債券品種。對(duì)于近年來(lái)大量涌現(xiàn)的ABS、項(xiàng)目收益權(quán)、私募債、非公開(kāi)公司債等新型債券類(lèi)型，許多銀行在投資審核、額度分配上都有較為嚴(yán)格的限制。由此，各行資管產(chǎn)品在投資標(biāo)的構(gòu)成上表現(xiàn)出較大同質(zhì)性，風(fēng)險(xiǎn)收益特征缺乏明顯差異。2016年發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品中，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為“二級(jí)（中低）”及以下的產(chǎn)品募集資金規(guī)模占比高達(dá)81.96%，而風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為“四級(jí)（中高）”和“五級(jí)（高）”的產(chǎn)品募集資金占比僅為0.29%。

產(chǎn)品同質(zhì)化，一方面使銀行資管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在很大程度上不得不依賴(lài)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，以固定收益類(lèi)資產(chǎn)為主的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)也是目前銀行資管產(chǎn)品中預(yù)期收益類(lèi)產(chǎn)品占絕大多數(shù)的重要原因之一。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，銀行在這類(lèi)產(chǎn)品上面臨著較大的預(yù)期收益兌付壓力，很難真正實(shí)現(xiàn)與資管產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)的完全隔離。

其二，銀行資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)分散功能削弱。靈活充分的大類(lèi)資產(chǎn)配置對(duì)于資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理意義重大。如果是基于高效的資本市場(chǎng)，不僅能夠利用各大類(lèi)資產(chǎn)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，通過(guò)有效的分散化投資策略，降低資管產(chǎn)品的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且可以有針對(duì)性地塑造資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征，使之成為投資者更廣泛資產(chǎn)配置方案中的重要風(fēng)險(xiǎn)管理工具。但在目前相對(duì)單一的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)下，國(guó)內(nèi)銀行資管產(chǎn)品具有較強(qiáng)的類(lèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)特征，風(fēng)險(xiǎn)防控也主要側(cè)重于對(duì)投資標(biāo)的或項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、產(chǎn)品端設(shè)計(jì)優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)、投資端設(shè)置預(yù)警平倉(cāng)線等措施來(lái)進(jìn)行，本質(zhì)上屬于被動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)防范，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控手段相對(duì)不足，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的精細(xì)化計(jì)量與管理。

其三，銀行資管產(chǎn)品全球化資產(chǎn)配置能力亟待增強(qiáng)。在我國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)、金融體系關(guān)聯(lián)性日益增強(qiáng)的大背景下，提升資產(chǎn)的全球化配置，是商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)服務(wù)客戶(hù)日益增強(qiáng)的“走出去”金融需求，優(yōu)化資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益管理的必然要求。然而誠(chéng)如前述，受制于各種因素的影響，目前銀行資管產(chǎn)品的境外資產(chǎn)配置規(guī)模和能力，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)和客戶(hù)的實(shí)際需求。這可以認(rèn)為是國(guó)內(nèi)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展中的一大短板。

二、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)大類(lèi)資產(chǎn)配置面臨的新挑戰(zhàn)

1．商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)客戶(hù)結(jié)構(gòu)多元化趨勢(shì)加速演進(jìn)

一方面，法人機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理需求迅速增長(zhǎng)，銀行同業(yè)理財(cái)占比提升顯著。從銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資主體構(gòu)成來(lái)看，個(gè)人客戶(hù)（包括一般個(gè)人客戶(hù)和私人銀行客戶(hù)）的占比已由2013年年末約70%降至2016年年末的53.5%，而由機(jī)構(gòu)客戶(hù)與銀行同業(yè)構(gòu)成的法人機(jī)構(gòu)客戶(hù)占比已升至46.5%，特別是銀行同業(yè)客戶(hù)的占比由2013年不到4%，升至2016年年末的20.6%，產(chǎn)品余額累計(jì)凈增加約5.5萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品凈增額的近30%。

另一方面，個(gè)人客戶(hù)分層化趨勢(shì)日益顯現(xiàn)。近年來(lái)，以私人銀行客戶(hù)為代表的高凈值個(gè)人客戶(hù)理財(cái)產(chǎn)品增速顯著高于一般個(gè)人客戶(hù)，私人銀行產(chǎn)品在全部個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品余額中的占比已由2013年年末的約9%上升至2016年年末的13.4%。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的金融服務(wù)模式革新，激發(fā)了個(gè)人長(zhǎng)尾客戶(hù)的資產(chǎn)管理服務(wù)需求，這個(gè)未被傳統(tǒng)資管服務(wù)所充分覆蓋的客群市場(chǎng)近年出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。相關(guān)研究顯示，2016年年末，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)規(guī)模已達(dá)2.6萬(wàn)億元。

客戶(hù)結(jié)構(gòu)的多元化、分層化趨勢(shì)，加劇了資產(chǎn)管理服務(wù)需求的差異化。不僅個(gè)人客戶(hù)、企業(yè)客戶(hù)、金融機(jī)構(gòu)等大類(lèi)客戶(hù)在期望投資回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資限制條件等方面要求迥異，即使是同一類(lèi)型客戶(hù)的不同層次客戶(hù)，其資產(chǎn)管理需求也可能大相徑庭。比如個(gè)人客戶(hù)中，普通個(gè)人客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)有限，資管服務(wù)需求更多集中在資產(chǎn)保值增值方面；而高凈值客戶(hù)不僅對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的承受力更強(qiáng)，對(duì)資管服務(wù)的要求也常常超越簡(jiǎn)單的成本收益考量，進(jìn)一步擴(kuò)展到全球化資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案、家族財(cái)富傳承安排等領(lǐng)域。隨著客戶(hù)對(duì)個(gè)性化金融服務(wù)要求的提高，銀行資管必須更加充分考慮客戶(hù)在風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資風(fēng)格、流動(dòng)性約束等方面的特點(diǎn)。在資管產(chǎn)品的大類(lèi)資產(chǎn)配置上，也需要根據(jù)不同類(lèi)型客戶(hù)的需求特點(diǎn)和客戶(hù)個(gè)體的投資目標(biāo)要求，制定差異化、定制化的策略方案。

2．金融監(jiān)管政策環(huán)境變化要求商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“回歸本源”

今年上半年，銀監(jiān)會(huì)針對(duì)“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”等銀行不規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為，連續(xù)出臺(tái)系列政策文件和工作要求，開(kāi)展重點(diǎn)整治。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是此次重點(diǎn)整治的業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一。在7月召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議中，習(xí)近平總書(shū)記明確要求金融要回歸本源，把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為底線，強(qiáng)化金融監(jiān)管，提高金融資源配置效率。目前，以金融工作會(huì)議精神為指引的資產(chǎn)管理行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管政策框架正在制定中。盡管具體的監(jiān)管政策要求尚未完全確定，但未來(lái)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的總體方向是明確的。

一方面，銀行資管業(yè)務(wù)將回歸“受托資產(chǎn)管理”的本源。這里應(yīng)該包括兩層意思：一是銀行作為受托人必須勤勉盡責(zé)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要服務(wù)于委托客戶(hù)的真實(shí)需求，維護(hù)委托客戶(hù)的根本利益，而不能為了自身利益，做出不符合客戶(hù)投資目標(biāo)或不適應(yīng)客戶(hù)特點(diǎn)和需求的資產(chǎn)配置決策；二是真正落實(shí)委托人自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則。這不僅需要客戶(hù)提升對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的認(rèn)識(shí)，商業(yè)銀行在資管產(chǎn)品設(shè)計(jì)、客戶(hù)溝通、投資者教育等方面也有許多工作要做。

另一方面，銀行資管業(yè)務(wù)要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展服務(wù)。銀行不能出于短期逐利目的，在資管產(chǎn)品投資中通過(guò)各類(lèi)金融產(chǎn)品的嵌套安排，規(guī)避相關(guān)監(jiān)管要求，造成資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。資管產(chǎn)品的資產(chǎn)配置上，可以積極探索與不良資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股、國(guó)企并購(gòu)重組、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP模式等相關(guān)資產(chǎn)的對(duì)接，在合規(guī)經(jīng)營(yíng)和有效管控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，將優(yōu)化資產(chǎn)配置與支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來(lái)。

3．商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)日趨復(fù)雜

隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模和客戶(hù)群體的不斷擴(kuò)大，資管產(chǎn)品投資領(lǐng)域的不斷拓展，以及金融改革持續(xù)深化下各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)、金融子市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性的顯著上升，銀行資管業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)日益復(fù)雜化。

首先，資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成多元化，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)相互交織、相互影響漸成常態(tài)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一種依托現(xiàn)代金融市場(chǎng)開(kāi)展的直接金融活動(dòng)，因此，必須面對(duì)金融市場(chǎng)中普遍存在的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。盡管按照銀行受托管理、客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資中出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)主要由客戶(hù)承擔(dān)，銀行更多是承擔(dān)操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)，然而，現(xiàn)實(shí)情況遠(yuǎn)比這種理論上的責(zé)任劃分要復(fù)雜。國(guó)內(nèi)銀行在保證實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的壓力下，需要高度重視產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理；即便是在投資者普遍具備風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，資管服務(wù)機(jī)構(gòu)也面臨著投資者“用腳投票”的市場(chǎng)約束，絕不可能對(duì)產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理置之不理。此外，隨著近年來(lái)我國(guó)資管業(yè)務(wù)與金融市場(chǎng)聯(lián)系的日益緊密，商業(yè)銀行還需積極應(yīng)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)相互交織、動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)的復(fù)雜局面。

其次，合作機(jī)構(gòu)和交易對(duì)手間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)加大銀行資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。近年來(lái)，商業(yè)銀行在資管業(yè)務(wù)發(fā)展中顯著加強(qiáng)了與銀行同業(yè)、證券、保險(xiǎn)、基金、信托、私募基金等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的合作與聯(lián)系。這在拓展銀行資產(chǎn)投資管理能力的同時(shí)，拉長(zhǎng)了資管產(chǎn)品的投資鏈條，增加了交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性。任何一家機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)都有可能經(jīng)交易鏈傳導(dǎo)而轉(zhuǎn)化成為銀行資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理不僅要著眼于最終的投資標(biāo)的和金融市場(chǎng)，還必須抓好合作機(jī)構(gòu)、交易對(duì)手的準(zhǔn)入管理和動(dòng)態(tài)監(jiān)控，在交易結(jié)構(gòu)中建立起有效的防火墻機(jī)制。

最后，資管業(yè)務(wù)必須嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。當(dāng)前需要重點(diǎn)管理好資管產(chǎn)品投資項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)，因資金來(lái)源與投向期限不匹配帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及投資組合風(fēng)險(xiǎn)水平與客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力及偏好錯(cuò)配等問(wèn)題，防止因局部風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)大類(lèi)資產(chǎn)配置趨勢(shì)展望

1．客戶(hù)需求將成為大類(lèi)資產(chǎn)配置的根本出發(fā)點(diǎn)和核心依據(jù)，資產(chǎn)配置策略將日益突出定制化、差異化特征

面對(duì)客戶(hù)結(jié)構(gòu)多元化、市場(chǎng)需求分層化的趨勢(shì)，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)首先需要從經(jīng)營(yíng)理念上進(jìn)行調(diào)整，擺脫以銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好代替客戶(hù)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好的慣性思維，真正把客戶(hù)需求作為大類(lèi)資產(chǎn)配置的根本出發(fā)點(diǎn)和核心依據(jù)。

在此基礎(chǔ)上，資管產(chǎn)品在資產(chǎn)配置策略上將越來(lái)越突出定制化、差異化特征。銀行必須在與客戶(hù)充分溝通的基礎(chǔ)上，制定客戶(hù)認(rèn)可的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)，設(shè)定相應(yīng)的投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)；繼而根據(jù)投資目標(biāo)制定產(chǎn)品的資產(chǎn)配置策略，確定需要配置的大類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)別和相應(yīng)的配置比例，再進(jìn)一步遴選具體的投資資產(chǎn)，構(gòu)建投資組合。在投資策略執(zhí)行過(guò)程中，銀行還要定期根據(jù)組合中各類(lèi)資產(chǎn)的市值變化對(duì)投資組合進(jìn)行再調(diào)整。這種個(gè)性化、專(zhuān)屬化的大類(lèi)資產(chǎn)投資策略過(guò)去主要服務(wù)于高凈值客戶(hù)，未來(lái)隨著技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的資產(chǎn)管理邊際成本下降，以及預(yù)期應(yīng)用門(mén)檻兒的顯著下降，將逐漸成為一種普遍化的服務(wù)模式。

為了有效實(shí)施大類(lèi)資產(chǎn)差異化投資策略，未來(lái)商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將突破理財(cái)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)框架，不僅要做好客戶(hù)投資的直接管理者，還要成為客戶(hù)資金與市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)大類(lèi)資產(chǎn)投資工具匹配的橋梁，通過(guò)FOF、MOM等資管投資模式，在客戶(hù)資管大類(lèi)資產(chǎn)配置方案的整體框架下，整合理財(cái)業(yè)務(wù)和基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品等代銷(xiāo)服務(wù)，拓展資管產(chǎn)品投資的風(fēng)險(xiǎn)收益邊界，提高投資標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化程度和信息透明度。這種業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，將有助于打破客戶(hù)對(duì)目前預(yù)期收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占主導(dǎo)的銀行資管業(yè)務(wù)的慣性認(rèn)識(shí)，促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸本源。

對(duì)于客戶(hù)日益增長(zhǎng)的全球化資產(chǎn)配置需求，商業(yè)銀行將充分挖掘境內(nèi)外資源整合的潛力，在利用好QDII等境外直接投資渠道的同時(shí)，加快提升境外機(jī)構(gòu)全球資產(chǎn)配置能力，做好境內(nèi)外機(jī)構(gòu)間資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展，幫助客戶(hù)整合境內(nèi)外資金和資產(chǎn)，實(shí)踐統(tǒng)一的全球資產(chǎn)配置策略。

2．金融科技將助力商業(yè)銀行大類(lèi)資產(chǎn)配置策略?xún)?yōu)化，推動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等為代表的金融科技的發(fā)展和應(yīng)用，是商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要條件。從優(yōu)化大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度，金融科技可望在以下領(lǐng)域發(fā)揮越來(lái)越關(guān)鍵的作用。

在投資目標(biāo)制定方面，銀行可以通過(guò)大數(shù)據(jù)分析，對(duì)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資回報(bào)率要求、最優(yōu)投資期限、流動(dòng)性限制等條件進(jìn)行更加準(zhǔn)確的預(yù)判，幫助客戶(hù)修正主觀認(rèn)識(shí)偏差，從而提高資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)的科學(xué)性。在投資策略制定和執(zhí)行方面，基于大數(shù)據(jù)和人工智能算法的智能化資產(chǎn)配置模型必將顯著提升投資標(biāo)的遴選的范圍和效率，提高大類(lèi)資產(chǎn)配置策略與客戶(hù)投資目標(biāo)的匹配度，而且可以顯著優(yōu)化投資交易的擇時(shí)策略。在投資過(guò)程的動(dòng)態(tài)管理方面，智能化投資管理模型有助于提高投資策略再平衡的效率，從而克服傳統(tǒng)的定期再平衡方法下投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益狀況與目標(biāo)策略的短期偏差對(duì)投資績(jī)效的不利影響。

總體而言，資管產(chǎn)品大類(lèi)資產(chǎn)配置和管理的智能化將是大勢(shì)所趨，“人工智能技術(shù)+專(zhuān)家管理”的模式將顯著提升銀行資管行業(yè)的運(yùn)行效率。未來(lái)金融科技研發(fā)和應(yīng)用的成效將成為決定銀行資管業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。

3．商業(yè)銀行將轉(zhuǎn)變資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理念，構(gòu)建符合資管本質(zhì)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具和體系

商業(yè)銀行資管產(chǎn)品大類(lèi)資產(chǎn)配置面臨的風(fēng)險(xiǎn)新形勢(shì)，對(duì)資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高要求：

一是轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)管理理念。商業(yè)銀行需要根據(jù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的屬性和特點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)管理中以投資理念替代傳統(tǒng)的信貸理念，將分散投資、優(yōu)化大類(lèi)資產(chǎn)配置作為風(fēng)險(xiǎn)管理的核心手段，將風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)與產(chǎn)品和客戶(hù)的整體投資目標(biāo)相適應(yīng)，不再局限于被動(dòng)地防風(fēng)險(xiǎn)、控風(fēng)險(xiǎn)，更要積極主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二是建立起符合資管本質(zhì)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。商業(yè)銀行需要建立起覆蓋資管行業(yè)中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等的識(shí)別、監(jiān)測(cè)、控制和處置的全流程、系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系；需要明確產(chǎn)品、投資、營(yíng)銷(xiāo)、風(fēng)控、內(nèi)控等部門(mén)，以及總分行在風(fēng)險(xiǎn)管理中的職責(zé)分工，構(gòu)建高效的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制，確保風(fēng)險(xiǎn)管理決策的準(zhǔn)確性和執(zhí)行的有效性；兼顧整體資管業(yè)務(wù)和具體資管產(chǎn)品兩個(gè)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理，在統(tǒng)籌業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)敞口、資本占用、監(jiān)管合規(guī)等管理的基礎(chǔ)上，保證每個(gè)資管產(chǎn)品具體風(fēng)險(xiǎn)管理方案和目標(biāo)的落實(shí)；構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)防火墻，防范外部合作機(jī)構(gòu)或交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)向內(nèi)部傳導(dǎo)，以及不同資管產(chǎn)品之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染。

三是優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具和體系。一方面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和量化管理工具的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用。未來(lái)資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理模型不能僅僅基于歷史數(shù)據(jù)，更要具備深度學(xué)習(xí)能力，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)源的識(shí)別定位能力，對(duì)市場(chǎng)環(huán)境劇變、“黑天鵝”、“灰犀牛”事件的預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)能力，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的動(dòng)態(tài)性和前瞻性。另一方面，提高風(fēng)險(xiǎn)管理決策具體執(zhí)行環(huán)節(jié)的自動(dòng)化程度，減少人為因素造成的決策效率損失和操作風(fēng)險(xiǎn)。