第一篇 跟著大勢走

第1章 全球股市與A股買入時機

隨著中國股市不斷國際化，中國股市很難走出所謂的獨立行情。當外圍市場惡化，A股不可能像20世紀90年代股市那樣我行我素；當外圍市場轉暖，A股也不會熊態百樣。全球股市變化將直接影響中國股市的走向。

本章主要介紹了幾個有代表性的市場。首先，美國作為全球經濟的火車頭，其股市自然也對全球有重要影響。2011年的美債危機引發美股暴跌，A股也跟著步入熊市行情。當美股止跌反彈后，A股終于擺脫熊市陰霾。

我國港股由于歷史原因，走在內地股市前面，它對內地股市的影響，主要通過AH股定價機制來實現。隨著內地上市公司不斷在兩地上市，兩地市場聯動性將越來越密切，港股價值投資方式對于股票定價更為理性，通過它們的價格差，投資者可以更簡單地發掘價值洼地。

新興市場是熱錢進出最為活躍的地方，而印度股市也是新興市場的一面鏡子，通過它可以看到熱錢對新興市場的態度。當印度股市暴跌時，往往反映熱錢正在逃離新興市場；當印度股市開始大漲時，往往反映熱錢正在大規模流入新興市場。

如果想知道境外資金對中國股市的態度，不妨看一下新華富時A50指數。作為境外股指期貨，它近幾年對A股的影響越來越大，每當其進入交割期時，中國股市就會動蕩不安，盡管中國也推出股指期貨，但它對中國的影響仍不容忽視。

像高盛、美林證券等西方投行，它們常常對中國股市指手畫腳，盡管我們常常懷疑它們的動機，但它們近幾年對中國股市的判斷比國內券商高明許多。所以，當西方投行開始抄底時，我們也要大膽入市；當西方投行開始溜之大吉時，我們也要警惕市場的風險。

買點1：看美股確定A股買入時機

美國作為全球金融市場的風向標，美股對全球股市有著明顯的影響力，美股回暖是A股回暖的外部條件。把它作為外圍市場走勢的先行指標，具有重要的參考價值。當然，近幾年的牛熊轉換，中國股市往往走在前面，但是，當美股未能確定趨勢時，中國股市往往只能出現結構性機會，大機會仍然要看以美股為代表的外部股市環境。只有美股走強，中國股市走牛的全球基礎才更堅實，不要在全球股市暴跌之時，尋找中國股市獨立性的理由。

【大盤實戰】

如圖1.1所示，由于中國股市成立時間較短，股市的走勢與經濟的關聯度遠遠無法與西方股市相提并論。而美國股市作為成熟市場，有著極強的牛熊規律，它更多地擔當了經濟晴雨表的角色。2007年以來，中美股市關聯度開始逐漸加強，中美股市見頂與見底時間相差無幾。中國股市要想走出獨立行情，這只是一廂情愿的空想，畢竟，經濟與金融全球化會讓中國股市與西方股市步調保持一致。從中美股市關聯度來確定A股買點，就必須關注美國股市見底的時候。2013年6月24日，美股經過一個月時間的探底，創出了近期新底14551點，第二天（2013年6月25日）中國股市也見底1849點，隨后美國股市開始寬幅震蕩上行。2014年7月中國股市逐步結束盤整，開始向上攀升，而這時美股由于前期有了一定的漲幅開始了一波下跌。到2014年10月下旬，美股經過一波大幅下跌，開始止跌回升，而這時中國股市也從前期的緩慢攀升轉變為快速拉升，開始了這波牛市的主升浪。因此，美股不見底，A股隨時有風險。相反，當美股企穩，A股也將出現買入時機。

【買點提示】

由于中國股市的特殊性，美股走強，中國股市不一定走強，但美股步入熊市，中國股市幾乎很難走出獨立行情。中國股市的若干底部特征，在股市成立之初或許有效，但隨著中國金融市場不斷開放，中國股市要真正見底，外圍市場回暖也是一個重要條件。

買點2：港股與A股

2000年以前，中國股市成立時間不久，難免與國際脫軌，我國港股對A股那時影響相對有限，隨著內地上市公司不斷赴我國香港上市，AH同步發行節奏不斷加快，港股與A股聯動性增強。由于港股國際化程度較高，市場效率明顯高于內地市場，在港上市的內地資本企業股價動向也會影響內地相關股票。當全球市場出現標志性方向，港股就會出現相應走勢，從而影響內地A股。從投資角度來看，港股的價值投資觀念也在影響A股，AH股溢價現象慢慢消失，二者亦步亦趨。

【大盤實戰】

如圖1.2所示，近幾年港股與A股幾乎同時經歷了牛熊行情，由于A股某些時刻具有一定的獨立性，很難通過其走勢看到全球股市動態，而港股由于受西方股市影響較大，可作為全球股市的風向標。2008年，盡管A股先于全球股市見底，但港股仍然到了2009年3月才跟隨西方股市探底成功，展開一輪反彈。A股到2009年3月經歷了1664點反彈之后的調整，場外資金才開始真正入市，這時，股市介入的機會才真正到來。到2014年，受“滬港通”即將開通消息的影響，A股市場開始逐步走強。由于A股經過前期大跌，估值偏低，“滬港通”開通后我國香港投資者將大量購買A股，會導致A股市場上揚。到2014年9月（在2014年11月17日“滬港通”開通之前），上證指數走出了獨立于恒生指數的走勢。

【買點提示】

由于近幾年A股對港股的影響日益增強，故不能完全通過港股來確定A股走勢，但港股走弱容易形成對A股的拖累，也可作為A股調整的先行指標。

買點3：新興市場回暖與A股

新興市場這個概念是相對西方發達國家而言的，主要指近幾年經濟迅速崛起的發展中國家，包括被稱為“金磚四國”的中國、印度、俄羅斯與巴西，后來也把南非等國家納入新興經濟體，這些國家經濟增速較發達國家快，股市相應受益于經濟發展，表現也明顯優于西方股市。由于熱錢熱衷新興市場，導致其股市大起大落，引發熱錢進進出出。如此，新興市場股市波動就明顯大于西方成熟市場。作為新興經濟體的中國也不例外，熱錢做多與做空也常常反映在股市波動中。新興市場股市在整體上保持較為一致的步伐，當熱錢流入時，新興市場國家的股市整體漲幅較之于西方股市要大；當熱錢流出時，新興市場股市常常成為暴跌的重災區。印度股市在新興市場中具有一定的風向標作用，當其股市走強時，往往帶動A股；當其股市走弱時，也會影響A股走勢。

【大盤實戰】

如圖1.3所示，2008年年底，印度股市止跌回升。2009年3月，印度股市二次探底成功，開始進入新一輪行情。在熱錢助推下，大幅上漲。2010年10月，以印度為首的新興市場在熱錢涌入下，突破平臺整理，進入新一輪拉升，而同期的A股也在熱錢助推下，經歷了脈沖式反彈。當熱錢撤離新興市場時，2010年11月，印度股市率先進入調整（而A股也開始進入長期調整期），到2012年5月印度孟買SENSEX指數又開始逐步攀升，到2015年2月創出新高。

【買點提示】

由于印度股市的國際化程度比中國高，兩者之間在體制與機制方面有很大的差異，故不能完全看印度股市來尋找中國股市買點，印度股市下跌幅度與時間比中國股市要小、短，熊短牛長的特點明顯，而中國股市熊長牛短的格局明顯。

買點4：西方投行與中國股市

從近幾年的典型案例來看，中國券商對股市的預測遠遜于西方投行，無論是政府維穩，還是管理層不斷出利好，對于股市往往無濟于事，而西方投行的觀點卻屢屢說中A股。2010年11月12日，高盛以郵件形式表明它們看空A股，提示境外投資者：近期中國央行連續性的貨幣政策，很可能引發加息預期，建議客戶賣出手上獲利的全部中國股票。A股此時剛剛見頂3186點，隨即開始一輪長達一年的熊市。2011年6月以后，西方投行開始看多中國股市，中國股市開始進入底部區域。由于西方投行專業度明顯高于國內投資者，對全球經濟走勢的判斷往往先于國內券商，他們對經濟數據的獲得與分析水平遠遠高于國內。當中國股市暴跌，國內看空的聲音成為主流時，國外投行們的言論與動作就值得投資者關注，它們或許才是真正的抄底者，當它們開始行動時，對于普通散戶而言，無疑就要跟著入場，而不要被市場的恐慌性氣氛所嚇倒。

【大盤實戰】

如圖1.4所示，在2008年第四季度，中國股市開始進入底部區域，國外機構開始看多中國股市，新興市場基金11月將中國股市投資比重提高到1995年以來的最高。2010年年初，中國股市暴跌，7月2日見底2319點，而西方投行摩根士丹利開始全面看多中國股市并上調銀行和鋼鐵建材股配置。2011年以后，全球股市在債務危機的帶動下大幅下挫，中國股市也跟著暴跌。同年10月，中國股市開始筑底反彈，據相關監測數據表明，2011年10月26日前后一周，新興市場股票基金錄得資金凈流入10億美元，其中，亞洲市場幾乎沒有錄得任何資金流出，這表明西方投行再次提前抄底中國股票。

2014年12月，高盛繼續看好2015年的中國股市，高盛稱，2014年中國經濟的增長之路可謂崎嶇不平，市場對GDP增速的憂慮頻現，寬松的貨幣政策也頻頻出現。但寬松的貨幣環境也為中國經濟來年的發展奠定了基礎，高盛建議投資者為中國增長放緩做好準備，但仍看多中國股市。

【買點提示】

西方投行也會出現言行不一致的時候，他們唱空做多，做空唱多，都是出于逐利的訴求。投資者不能因為西方某些投資大師的言論而做出投資的決定，最重要的是看他們有沒有行動，當他們開始行動起來時，我們也可以行動起來。