第一篇 跟著大勢走

第1章 全球股市與A股買入時機

隨著中國股市不斷國際化，中國股市很難走出所謂的獨立行情。當外圍市場惡化，A股不可能像20世紀90年代股市那樣我行我素；當外圍市場轉(zhuǎn)暖，A股也不會熊態(tài)百樣。全球股市變化將直接影響中國股市的走向。

本章主要介紹了幾個有代表性的市場。首先，美國作為全球經(jīng)濟的火車頭，其股市自然也對全球有重要影響。2011年的美債危機引發(fā)美股暴跌，A股也跟著步入熊市行情。當美股止跌反彈后，A股終于擺脫熊市陰霾。

我國港股由于歷史原因，走在內(nèi)地股市前面，它對內(nèi)地股市的影響，主要通過AH股定價機制來實現(xiàn)。隨著內(nèi)地上市公司不斷在兩地上市，兩地市場聯(lián)動性將越來越密切，港股價值投資方式對于股票定價更為理性，通過它們的價格差，投資者可以更簡單地發(fā)掘價值洼地。

新興市場是熱錢進出最為活躍的地方，而印度股市也是新興市場的一面鏡子，通過它可以看到熱錢對新興市場的態(tài)度。當印度股市暴跌時，往往反映熱錢正在逃離新興市場；當印度股市開始大漲時，往往反映熱錢正在大規(guī)模流入新興市場。

如果想知道境外資金對中國股市的態(tài)度，不妨看一下新華富時A50指數(shù)。作為境外股指期貨，它近幾年對A股的影響越來越大，每當其進入交割期時，中國股市就會動蕩不安，盡管中國也推出股指期貨，但它對中國的影響仍不容忽視。

像高盛、美林證券等西方投行，它們常常對中國股市指手畫腳，盡管我們常常懷疑它們的動機，但它們近幾年對中國股市的判斷比國內(nèi)券商高明許多。所以，當西方投行開始抄底時，我們也要大膽入市；當西方投行開始溜之大吉時，我們也要警惕市場的風(fēng)險。

買點1：看美股確定A股買入時機

美國作為全球金融市場的風(fēng)向標，美股對全球股市有著明顯的影響力，美股回暖是A股回暖的外部條件。把它作為外圍市場走勢的先行指標，具有重要的參考價值。當然，近幾年的牛熊轉(zhuǎn)換，中國股市往往走在前面，但是，當美股未能確定趨勢時，中國股市往往只能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，大機會仍然要看以美股為代表的外部股市環(huán)境。只有美股走強，中國股市走牛的全球基礎(chǔ)才更堅實，不要在全球股市暴跌之時，尋找中國股市獨立性的理由。

【大盤實戰(zhàn)】

如圖1.1所示，由于中國股市成立時間較短，股市的走勢與經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度遠遠無法與西方股市相提并論。而美國股市作為成熟市場，有著極強的牛熊規(guī)律，它更多地擔(dān)當了經(jīng)濟晴雨表的角色。2007年以來，中美股市關(guān)聯(lián)度開始逐漸加強，中美股市見頂與見底時間相差無幾。中國股市要想走出獨立行情，這只是一廂情愿的空想，畢竟，經(jīng)濟與金融全球化會讓中國股市與西方股市步調(diào)保持一致。從中美股市關(guān)聯(lián)度來確定A股買點，就必須關(guān)注美國股市見底的時候。2013年6月24日，美股經(jīng)過一個月時間的探底，創(chuàng)出了近期新底14551點，第二天（2013年6月25日）中國股市也見底1849點，隨后美國股市開始寬幅震蕩上行。2014年7月中國股市逐步結(jié)束盤整，開始向上攀升，而這時美股由于前期有了一定的漲幅開始了一波下跌。到2014年10月下旬，美股經(jīng)過一波大幅下跌，開始止跌回升，而這時中國股市也從前期的緩慢攀升轉(zhuǎn)變?yōu)榭焖倮_始了這波牛市的主升浪。因此，美股不見底，A股隨時有風(fēng)險。相反，當美股企穩(wěn)，A股也將出現(xiàn)買入時機。

【買點提示】

由于中國股市的特殊性，美股走強，中國股市不一定走強，但美股步入熊市，中國股市幾乎很難走出獨立行情。中國股市的若干底部特征，在股市成立之初或許有效，但隨著中國金融市場不斷開放，中國股市要真正見底，外圍市場回暖也是一個重要條件。

買點2：港股與A股

2000年以前，中國股市成立時間不久，難免與國際脫軌，我國港股對A股那時影響相對有限，隨著內(nèi)地上市公司不斷赴我國香港上市，AH同步發(fā)行節(jié)奏不斷加快，港股與A股聯(lián)動性增強。由于港股國際化程度較高，市場效率明顯高于內(nèi)地市場，在港上市的內(nèi)地資本企業(yè)股價動向也會影響內(nèi)地相關(guān)股票。當全球市場出現(xiàn)標志性方向，港股就會出現(xiàn)相應(yīng)走勢，從而影響內(nèi)地A股。從投資角度來看，港股的價值投資觀念也在影響A股，AH股溢價現(xiàn)象慢慢消失，二者亦步亦趨。

【大盤實戰(zhàn)】

如圖1.2所示，近幾年港股與A股幾乎同時經(jīng)歷了牛熊行情，由于A股某些時刻具有一定的獨立性，很難通過其走勢看到全球股市動態(tài)，而港股由于受西方股市影響較大，可作為全球股市的風(fēng)向標。2008年，盡管A股先于全球股市見底，但港股仍然到了2009年3月才跟隨西方股市探底成功，展開一輪反彈。A股到2009年3月經(jīng)歷了1664點反彈之后的調(diào)整，場外資金才開始真正入市，這時，股市介入的機會才真正到來。到2014年，受“滬港通”即將開通消息的影響，A股市場開始逐步走強。由于A股經(jīng)過前期大跌，估值偏低，“滬港通”開通后我國香港投資者將大量購買A股，會導(dǎo)致A股市場上揚。到2014年9月（在2014年11月17日“滬港通”開通之前），上證指數(shù)走出了獨立于恒生指數(shù)的走勢。

【買點提示】

由于近幾年A股對港股的影響日益增強，故不能完全通過港股來確定A股走勢，但港股走弱容易形成對A股的拖累，也可作為A股調(diào)整的先行指標。

買點3：新興市場回暖與A股

新興市場這個概念是相對西方發(fā)達國家而言的，主要指近幾年經(jīng)濟迅速崛起的發(fā)展中國家，包括被稱為“金磚四國”的中國、印度、俄羅斯與巴西，后來也把南非等國家納入新興經(jīng)濟體，這些國家經(jīng)濟增速較發(fā)達國家快，股市相應(yīng)受益于經(jīng)濟發(fā)展，表現(xiàn)也明顯優(yōu)于西方股市。由于熱錢熱衷新興市場，導(dǎo)致其股市大起大落，引發(fā)熱錢進進出出。如此，新興市場股市波動就明顯大于西方成熟市場。作為新興經(jīng)濟體的中國也不例外，熱錢做多與做空也常常反映在股市波動中。新興市場股市在整體上保持較為一致的步伐，當熱錢流入時，新興市場國家的股市整體漲幅較之于西方股市要大；當熱錢流出時，新興市場股市常常成為暴跌的重災(zāi)區(qū)。印度股市在新興市場中具有一定的風(fēng)向標作用，當其股市走強時，往往帶動A股；當其股市走弱時，也會影響A股走勢。

【大盤實戰(zhàn)】

如圖1.3所示，2008年年底，印度股市止跌回升。2009年3月，印度股市二次探底成功，開始進入新一輪行情。在熱錢助推下，大幅上漲。2010年10月，以印度為首的新興市場在熱錢涌入下，突破平臺整理，進入新一輪拉升，而同期的A股也在熱錢助推下，經(jīng)歷了脈沖式反彈。當熱錢撤離新興市場時，2010年11月，印度股市率先進入調(diào)整（而A股也開始進入長期調(diào)整期），到2012年5月印度孟買SENSEX指數(shù)又開始逐步攀升，到2015年2月創(chuàng)出新高。

【買點提示】

由于印度股市的國際化程度比中國高，兩者之間在體制與機制方面有很大的差異，故不能完全看印度股市來尋找中國股市買點，印度股市下跌幅度與時間比中國股市要小、短，熊短牛長的特點明顯，而中國股市熊長牛短的格局明顯。

買點4：西方投行與中國股市

從近幾年的典型案例來看，中國券商對股市的預(yù)測遠遜于西方投行，無論是政府維穩(wěn)，還是管理層不斷出利好，對于股市往往無濟于事，而西方投行的觀點卻屢屢說中A股。2010年11月12日，高盛以郵件形式表明它們看空A股，提示境外投資者：近期中國央行連續(xù)性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶賣出手上獲利的全部中國股票。A股此時剛剛見頂3186點，隨即開始一輪長達一年的熊市。2011年6月以后，西方投行開始看多中國股市，中國股市開始進入底部區(qū)域。由于西方投行專業(yè)度明顯高于國內(nèi)投資者，對全球經(jīng)濟走勢的判斷往往先于國內(nèi)券商，他們對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的獲得與分析水平遠遠高于國內(nèi)。當中國股市暴跌，國內(nèi)看空的聲音成為主流時，國外投行們的言論與動作就值得投資者關(guān)注，它們或許才是真正的抄底者，當它們開始行動時，對于普通散戶而言，無疑就要跟著入場，而不要被市場的恐慌性氣氛所嚇倒。

【大盤實戰(zhàn)】

如圖1.4所示，在2008年第四季度，中國股市開始進入底部區(qū)域，國外機構(gòu)開始看多中國股市，新興市場基金11月將中國股市投資比重提高到1995年以來的最高。2010年年初，中國股市暴跌，7月2日見底2319點，而西方投行摩根士丹利開始全面看多中國股市并上調(diào)銀行和鋼鐵建材股配置。2011年以后，全球股市在債務(wù)危機的帶動下大幅下挫，中國股市也跟著暴跌。同年10月，中國股市開始筑底反彈，據(jù)相關(guān)監(jiān)測數(shù)據(jù)表明，2011年10月26日前后一周，新興市場股票基金錄得資金凈流入10億美元，其中，亞洲市場幾乎沒有錄得任何資金流出，這表明西方投行再次提前抄底中國股票。

2014年12月，高盛繼續(xù)看好2015年的中國股市，高盛稱，2014年中國經(jīng)濟的增長之路可謂崎嶇不平，市場對GDP增速的憂慮頻現(xiàn)，寬松的貨幣政策也頻頻出現(xiàn)。但寬松的貨幣環(huán)境也為中國經(jīng)濟來年的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，高盛建議投資者為中國增長放緩做好準備，但仍看多中國股市。

【買點提示】

西方投行也會出現(xiàn)言行不一致的時候，他們唱空做多，做空唱多，都是出于逐利的訴求。投資者不能因為西方某些投資大師的言論而做出投資的決定，最重要的是看他們有沒有行動，當他們開始行動起來時，我們也可以行動起來。