第5章 全球利率環境

● 2017年以來，全球利率走勢分化明顯。美國處于加息階段，且已經公布了較為詳細的縮表計劃；歐洲保持量化寬松的貨幣政策基調；日本的貨幣政策保持“量化質化寬松”的基本調控模式。

● 回顧利率的決定機制可以發現，自然利率由實體經濟自身決定，政策利率由中央銀行控制，市場利率由所有市場交易行為決定。次貸危機以來，中央銀行依靠在貨幣市場供給準備金從而調整基準利率的機制已經轉變，目前主要依靠隔夜投資等超短期投資收益率（如準備金利率、逆回購利率等）來引導貨幣市場基準利率的波動區間。

● 美聯儲并沒有進入一個確定的加息周期，而是始終保持謹慎態度，為自己的利率調整政策給予充分的靈活性，提高貨幣政策調整的主動性；歐洲地區和日本不會迅速轉向，放棄負利率政策。全球央行之間的政策外溢效應還會相互影響，全球復雜的利率環境還將持續。

2017年以來，全球利率走勢分化明顯，全球部分國家繼續實施低利率政策、負利率政策，美聯儲由低利率進入加息階段，發達國家的低利率和負利率與發展中國家的中、高利率并存，全球利率環境依然復雜。

從表5-1主要國家和地區的利率變化趨勢來看，目前全球只有少數國家處于加息階段，代表性國家是美國、加拿大、捷克共和國、墨西哥、土耳其；有些國家處于降息階段，代表性國家是俄羅斯、巴西、印度、印度尼西亞、智利等；大部分國家在2017年沒有改變利率水平，包括處于低利率、負利率的英國、歐盟和日本，也包括其他中、高利率國家，如中國、韓國、澳大利亞等。

表5-1 全球主要國家和地區央行基準利率走勢（截至2017年9月30日）

資料來源：各國和地區央行網站，http://www.global-rates.com/，訪問時間：2017年10月16日。

此次國際金融危機已經過去了9年，全球主要經濟體的宏觀經濟指標在逐步向好，但趨勢是否穩定并不確定，加之各國經濟、政治等形勢千差萬別，導致主要國家的貨幣政策出現分化，全球利率環境依然處于復雜狀態。但是，無論如何，全球利率的核心依然被主要貨幣國的貨幣政策、國際金融市場交易狀況所決定。撥開全球利率環境復雜的迷霧，下文著重分析美國、歐盟和日本在2017年的貨幣政策、利率政策等。