4.4 國(guó)際外匯市場(chǎng)形勢(shì)

2017年，美元指數(shù)總體呈弱勢(shì)。2016年12月30日到2017年9月30日，美元指數(shù)下跌9.1%（見(jiàn)圖4-16）。從基本面角度而言，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速集體走強(qiáng)的格局一舉突破了過(guò)去美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的分化格局。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇也使得歐洲央行、日本央行、英格蘭銀行紛紛釋放可能在未來(lái)緊縮貨幣政策的信號(hào)，關(guān)于貨幣政策未來(lái)可能收緊的預(yù)期顯著提振了歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期利率水平，使得美國(guó)與這些發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的國(guó)債收益率息差收窄，導(dǎo)致美元指數(shù)弱勢(shì)。此外，2017年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)政治風(fēng)險(xiǎn)逐漸消化、投資者避險(xiǎn)情緒由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，使得對(duì)美元的避險(xiǎn)資產(chǎn)需求明顯下降，這也是美元弱勢(shì)的重要原因之一。

歐元匯率出現(xiàn)較大幅度升值。2017年以來(lái)，歐元兌美元匯率升高12%（見(jiàn)圖4-17）。一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，1季度歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到2.5%，顯著超過(guò)美國(guó)的2.1%；另一方面，歐元區(qū)與美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率的縮窄也推動(dòng)了歐元升值。此外，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)的降幅尤為顯著，提升了市場(chǎng)持有歐元的信心，進(jìn)一步推升了歐元升值。

日元兌美元匯率振蕩上升。2016年下半年，隨著日本進(jìn)一步實(shí)施量化寬松政策，日元兌美元匯率大幅下跌。2017年以來(lái)，日元兌美元匯率出現(xiàn)振蕩上升的趨勢(shì)，2016年12月30日到2017年9月30日，日元兌美元匯率上漲3.8%（見(jiàn)圖4-18）。主要原因一方面在于日本基本面好轉(zhuǎn)，2017年1季度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到1.3%；另一方面在于日本經(jīng)濟(jì)政策不確定性的降低。

全球外匯交易主要集中于英國(guó)倫敦和美國(guó)紐約。自1995年開(kāi)始，國(guó)際清算銀行每隔三年對(duì)外匯及衍生市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)查，并于調(diào)查年的9月公布初步結(jié)果，12月公布最終結(jié)果。根據(jù)2013年4月國(guó)際清算銀行公布的全球外匯市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告，以2016年4月的平均匯率計(jì)算，2001年、2004年、2007年、2010年、2013年和2016年的外匯市場(chǎng)日均交易規(guī)模分別為1.4萬(wàn)億美元、1.9萬(wàn)億美元、3.1萬(wàn)億美元、3.7萬(wàn)億美元、4.9萬(wàn)億美元和5.1萬(wàn)億美元。與2013年相比，2016年外匯市場(chǎng)日均交易規(guī)模略有增加。然而，與2013年高達(dá)34.67%的增長(zhǎng)速度相比，2016年外匯市場(chǎng)日均交易規(guī)模的增長(zhǎng)率僅為3.5%。

外匯市場(chǎng)交易規(guī)模增長(zhǎng)緩慢的主要原因包括美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變化以及全球金融風(fēng)險(xiǎn)上升。從2014年10月29日美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束量化寬松政策以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷變化，2015年上半年大多數(shù)市場(chǎng)交易者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在9月或12月加息，許多投資人退場(chǎng)觀望，進(jìn)而使得2015年匯市交易量下降。2015年12月17日美聯(lián)儲(chǔ)加息并未觸發(fā)國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，外匯市場(chǎng)交易重新活躍。2016年以來(lái)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期波動(dòng)明顯，加上英國(guó)退歐沖擊，全球金融風(fēng)險(xiǎn)迅速上升，許多投資人退場(chǎng)觀望。因此，與2013年相比，外匯市場(chǎng)交易規(guī)模增長(zhǎng)緩慢。

根據(jù)2016年的數(shù)據(jù)，全球外匯交易主要集中在英國(guó)和美國(guó)，二者外匯市場(chǎng)日成交量占據(jù)全球接近60%的比重，其中，英國(guó)約占37.1%，美國(guó)約占19.4%（見(jiàn)表4-1）。與2013年相比，英、美兩國(guó)占全球外匯交易的比重之和有所下降，其中，英國(guó)占比下降，而美國(guó)占比有所增加。另外，新加坡、日本和中國(guó)香港共占約21%的比重，三個(gè)經(jīng)濟(jì)體的外匯交易占比與2013年相比都有所上升。中國(guó)的外匯市場(chǎng)交易量相對(duì)較小，日均交易量為7300億美元，占全球外匯市場(chǎng)日均交易量的比重僅為1.1%，與2013年相比，中國(guó)外匯交易占比上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

全球外匯市場(chǎng)以外匯衍生品交易為主，即期交易只占1/3左右。自1995年以來(lái)，衍生品交易量一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。全球外匯市場(chǎng)衍生品占全部外匯交易量的比重，從2013年4月的50%~60%，上升到2016年4月的55%~68%，其交易量達(dá)同期即期交易量的3倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占全部外匯交易的47%。即期交易的市場(chǎng)地位一般較為穩(wěn)定，市場(chǎng)比重保持在近1/3的水平，與2013年相比，即期交易的重要性有所下降，而且在所有外匯交易工具中，僅次于互換交易，居第二位。主要國(guó)家的外匯交易中衍生品占全部外匯交易量的比重不斷增加，2017年，日本衍生品占全部外匯交易量的比重達(dá)到73.44%，英國(guó)的衍生品占全部外匯交易量的比重接近70%（見(jiàn)表4-2）。

美國(guó)、英國(guó)的外匯交易額均有不同程度上升，遠(yuǎn)期交易上升尤其明顯。其中英國(guó)外匯市場(chǎng)交易額增長(zhǎng)最為明顯，外匯市場(chǎng)日均交易總額為2.44萬(wàn)億美元，與去年10月相比增加12%，外匯互換增長(zhǎng)最快，增加高達(dá)14.1%，即期交易為0.75萬(wàn)億美元，上升了8.1%（見(jiàn)表4-3），衍生品交易為1.69萬(wàn)億美元，上升了13.79%。2017年4月，美國(guó)外匯市場(chǎng)日均交易總額為0.89萬(wàn)億美元，相對(duì)2016年10月上升了0.94%；其中即期交易為3753億美元，增加了0.03%（見(jiàn)表4-4），衍生品交易為5142億美元，升高了1.6%。英國(guó)和美國(guó)的外匯市場(chǎng)中遠(yuǎn)期交易上升均最為明顯。

日本外匯交易量下降。2017年4月，日本外匯市場(chǎng)日均交易總額為3532億美元，相對(duì)2016年10月下降了8.6%（見(jiàn)表4-5）。除了貨幣互換和遠(yuǎn)期交易以外的外匯交易工具的交易額也都有不同程度的下滑。交易額下跌的主要原因在于日元兌美元匯率波動(dòng)頻繁、交易者對(duì)未來(lái)預(yù)期不明朗以及緊張的地緣政治局勢(shì)。