4.2 中國在國際債券市場的發行情況

中國企業美元債發行規模持續上升。2008年金融危機后，美國推出多輪量化寬松計劃，維持超低利率環境，引發中國企業發行美元債意愿。自2008年起，中國企業境外發債規模開始逐年上升，尤其是2014年，在國內銀行信貸政策收緊、融資成本居高不下的驅動下，中國企業發行美元債的規模和筆數出現爆發性增長，全年發行規模975億美元（見圖4-10）。2015年后，受民營企業美元債券違約風波、中國央行六次降息使境內企業融資成本大幅下降、“8·11匯改”后人民幣匯率貶值預期持續的影響，發行美元債的融資優勢減弱，美元債的發行有所減少。2017年以來，中國企業美元債發行規模持續上升，主要原因有兩方面。一方面，海外發債程序不斷簡化。2016年央行允許微觀主體在與其資本或凈資產掛鉤的跨境融資上限內自主開展本外幣跨境融資，同時國家外匯管理局發布《關于改革和規范資本項目結匯管理政策的通知》（匯交〔2016〕16號）允許境內企業自由選擇外債資金結匯時機。另一方面，美元10年期國債利率降低使企業通過美元債進行融資的成本下降。

圖4-10 美元債發行規模

資料來源：Bloomberg。

銀行和房地產企業是國內企業美元債發行的生力軍。2016年開始，資本監管趨嚴，銀行業務規模大幅擴張，疊加央行、國家發改委和國家外匯管理局對銀行海外發債政策的進一步寬松，共同推動2017年銀行海外發行中資美元債熱情高漲。2014年至2016年前3個季度，由于國內監管放松、國外美元升值，房地產企業海外發債規模總體呈下降趨勢，自2016年“9·30新政”以來，房地產調控收緊，股權融資、債券融資和信托等房地產融資渠道均受到一定程度的限制，地產企業海外融資意愿上升。

期限結構方面，美元債以1年期債券為主。2016年之前，中國企業發行美元債的最短期限為2年。3~5年期債券與3年及以下期限債券是中國企業美元債的主要選擇。2016年起允許發行1年以內的美元債，此后1年期以下的美元債不斷增加，1年期以內的美元債由2016年上半年的3只大幅增長為2017年上半年的985只，在美元債總發行量中占比也增加到73.84%，主要原因在于從境外借入1年期以下外債不需要發改委批復，因此在國內融資環境趨緊的情況下，企業海外短期融資需求高漲。