2.3 2018年經濟形勢預測

2.3-1 經濟增速略有回落，呈現前低后高態勢

2017年我國經濟總體上保持穩中向好、前高后低的走勢。綜合前述分析，2017年前3個季度國際市場復蘇，國內市場在供給側改革、房地產市場繁榮、存貨周期上升、進出口改善等多重因素共同作用下，經歷了小周期上升，但需求總體仍然偏弱，前3個季度形成的小周期上升已到頂點。民間投資增速下滑，基建和房地產投資也有下行壓力，居民部門杠桿率上升。供給側改革的重點任務“三去一降一補”雖然釋放了部分成效，仍需在確保經濟下行不突破底線的前提下進一步推進。2018年宏觀經濟走勢將圍繞供給側改革與保持經濟平穩運行的雙重目標展開，經濟增長大體上呈現前低后高態勢。受去產能、去泡沫和清理債務等因素影響，資金來源制約投資回升，房地產銷售已出現回落態勢，房地產投資回落的可能性加大，經濟增長仍有下行壓力；同時要防止去產能力度過大導致收入下降，對經濟增長產生負面沖擊。

2.3-2 CPI基本平穩，PPI趨向正增長

從近期數據來看，2018年物價走勢更趨復雜。一是全球經濟增長復蘇，PPI具有上升動能，但以美國為首的發達經濟體對物價走勢保持高度警惕，美聯儲貨幣政策正常化，縮表和加息等貨幣政策對于物價漲幅具有控制作用。二是PPI同比正增長的趨勢延續之后可能傳導至CPI。三是中國加大去產能和環保檢查力度，供給側改革相關的重點任務對物價具有復雜的影響。去產能、去杠桿、去庫存、降成本的推進在短期內一方面制約經濟擴張，會降低居民收入增長預期，另一方面又會在供給側壓縮產品供給，在一定程度上會推動物價上升，這兩方面作用分別影響CPI和PPI，最終PPI的變化又會傳導至CPI。

我們對2018年的預測基于以下基準假設。

● 外生變量

（1）美元指數保持在90~100波動。從2017年1月初開始，美元指數見頂回落。主要原因是相對于歐元區美國經濟增長放緩，以及強勢美元有損美國出口和通脹前景；2017年9月中旬，隨著美國經濟復蘇狀況有所好轉，美聯儲宣布縮表以后，美元指數見底回升。2018年美元匯率波動與美國經濟與歐洲、日本和其他地區經濟復蘇的相對速度密切相關，我們假設美元指數在90~100波動。

（2）美國縮表和加息進程。全球經濟復蘇，美聯儲已進入加息周期。假設2017年4季度美聯儲開始縮表加息，2018年美聯儲加息二次。

（3）油價維持相對平穩。原油價格在3季度已從低點回升至50美元左右，我們假設2018年紐約原油價格維持在50美元/桶左右，與IMF的預估一致。

● 政策變量

（1）降低存款準備金率。未來根據經濟增長和物價變化情況、金融市場條件和國際經濟環境，雖然降息空間狹窄，但仍有可能降低存款準備金率。假設2018年降準兩次，上半年和下半年各降0.5個百分點。

（2）2017年3季度人民幣兌美元匯率基本穩定在6.58元/美元左右，2018年人民幣兌美元雙向波動幅度加大，人民幣走軟至6.8元/美元左右。

（3）2018年預算財政赤字占GDP比重維持在2.5%左右。

● 主要預測結果

在上述基準假設下，結合模型計算，2017年4季度CPI上漲1.7%左右，GDP增長6.7%左右，社會消費品零售總額增幅為10.4%左右，全社會固定資產投資增幅7.7%左右，房地產投資增長8.0%，貨幣供應（M2）和信貸分別增長9.0%和13.0%左右（見表2-2）。

預計2018年經濟增長6.7%, CPI上漲2.0%, PPI增長5.2%。