“十三五”時期宏觀經(jīng)濟形勢與政策著力點

李雪松

一 2015年通縮壓力加大

（一）2015年宏觀經(jīng)濟形勢

此輪PPI下跌未傳導(dǎo)到CPI下跌。CPI與PPI脫鉤，兩者走勢出現(xiàn)分離，不同于1999年、2002年和2009年出現(xiàn)的三次通貨緊縮，主要原因是勞動力成本上升導(dǎo)致的有關(guān)商品和公共服務(wù)價格上漲以及近期的豬肉價格上漲。1997年12月~2015年12月CPI和PPI情況見圖1。

2013~2015年豬肉、汽油等價格上漲率與CPI情況見圖2、圖3。

由于我國消費率顯著低于發(fā)達國家平均水平，工業(yè)增加值在GDP中的比重顯著高于主要發(fā)達國家平均水平，因此我們要綜合考慮CPI和PPI的變化，并參考GDP平減指數(shù)的變化。

（二）2015年通縮壓力加大的原因

1．2015年通縮壓力加大的原因之一：國內(nèi)產(chǎn)能過剩加劇

2015年因房地產(chǎn)投資急劇減速，產(chǎn)能過剩加劇，企業(yè)平均設(shè)備利用率下降到新低。2012~2015年GDP實際增速和GDP平減指數(shù)情況見圖4, 2008~2015年企業(yè)設(shè)備利用率情況見圖5。

2．2015年通縮壓力加大的原因之二：國際輸入性影響加劇

2015年受美聯(lián)儲加息預(yù)期及中國經(jīng)濟放緩影響，全球大宗商品價格再次暴跌。2001年12月~2015年12月全球現(xiàn)貨原油和鐵礦石市場價格見圖6。

3．2015年通縮壓力加大的原因之三：人民幣匯率階段性高估

2015年人民幣在加入SDR的窗口期，跟隨強勢美元，實際有效匯率升值較多。1994~2015年人民幣與發(fā)達經(jīng)濟體貨幣的實際有效匯率指數(shù)情況見圖7，金磚國家實際有效匯率指數(shù)情況見圖8。

（三）通縮壓力加大的影響

1．影響之一：2015年企業(yè)利潤顯著下降，部分行業(yè)的企業(yè)債務(wù)風(fēng)險暴露加劇

2．影響之二：2015年多數(shù)省份財政收入增速下降

2013~2016年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速見圖9。

2013~2015年各省份財政收入增速情況見圖10。

3．影響之三：2015年商業(yè)銀行不良貸款比例上升（見圖11）很快，銀行惜貸，企業(yè)惜借

對此，還應(yīng)考慮不良貸款核銷加快、關(guān)注類貸款增速加快、借新還舊的影響。

我國總體金融結(jié)構(gòu)以銀行間接融資為主，宏觀杠桿率高企使經(jīng)濟金融風(fēng)險集中于銀行體系。

4．突出矛盾和問題的主要表現(xiàn)：2015年“四降一升”

①經(jīng)濟增速下降；②工業(yè)品價格下降；③實體企業(yè)盈利下降；④財政收入增幅下降；⑤經(jīng)濟風(fēng)險發(fā)生概率上升。

二 2016年宏觀經(jīng)濟政策的著力點

1．積極財政政策要加大力度，并要著力構(gòu)建新型央地財稅關(guān)系

（1）未來一段時期，為了穩(wěn)增長、增效益、防風(fēng)險，要進一步加強積極財政政策在擴大需求方面的直接作用，防止經(jīng)濟增速下滑過快。為了加強積極財政政策在擴大需求方面的作用，重點可放在加強積極財政政策對投資、生產(chǎn)、收入、消費等領(lǐng)域的影響，以引導(dǎo)、啟動和擴大相關(guān)的市場需求。

在投資領(lǐng)域，加強以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的公共產(chǎn)品投資。

在生產(chǎn)領(lǐng)域，完成“營改增”，降低制造業(yè)增值稅稅率。

在收入領(lǐng)域，重點要加強財政在國民收入再分配中的重要作用。結(jié)合扶貧攻堅工程，通過必要的減稅、調(diào)整支出結(jié)構(gòu)、加強轉(zhuǎn)移支付等方式，直接或間接地加快中低收入者的收入增長。

在消費領(lǐng)域，財政要在改善消費市場相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、降低相關(guān)交易成本、打通有關(guān)流通環(huán)節(jié)等方面發(fā)揮重要的作用。

（2）積極財政政策要著眼于算總賬，并需要顯著加大實施的總力度，以提振市場信心。

2015年一般公共預(yù)算支出大幅回升，但土地出讓金收支顯著下滑，地方投融資平臺由過去幾年的快速擴張逐漸走向規(guī)范。

積極財政政策要著眼于算總賬，要綜合考慮提高赤字率、增發(fā)地方專項債券與發(fā)行專項金融債、推進“營改增”、土地出讓金下降、國企利潤下降、規(guī)范地方投融資平臺等多方面因素對財政政策在擴張和緊縮兩個不同方向上的總影響，要顯著加大積極財政政策的總力度。

（3）處理好央地財政關(guān)系，適度擴大地方財政稅源，調(diào)動地方積極性。

傳統(tǒng)分稅制財政體制下的中央與地方財政關(guān)系，決定了以“營改增”為主體內(nèi)容的結(jié)構(gòu)性減稅政策，必然會嚴(yán)重削弱地方財政收入增長的能力。

一是適當(dāng)增加地方的稅收分成比例，按照《深化財稅體制改革總體方案》的要求，在保持中央和地方財力格局總體穩(wěn)定的前提下，適度擴大地方財政稅源，處理好中央財政與地方的財政關(guān)系，調(diào)動地方積極性。

二是從稅制上解決問題，加快建立新的地方稅體系，逐漸減少對土地財政的依賴。

2015年國有土地使用權(quán)出讓收入（見圖12）減少1萬億元，要逐漸減少對土地財政的依賴。財稅改革相對滯后，地方投融資及債務(wù)壓力顯著加大。

2．實施結(jié)構(gòu)寬松的貨幣政策，防止陷入債務(wù)-通縮惡性循環(huán)，加強金融監(jiān)管

由于我國消費占GDP比例顯著低于發(fā)達國家平均水平，工業(yè)增加值在GDP中的比重顯著高于主要發(fā)達國家，因此，我國貨幣政策不僅要考慮CPI的變化，而且要考慮PPI的變化，并參考GDP平減指數(shù)的變化，以防止實體經(jīng)濟面臨的通貨緊縮壓力加大，陷入債務(wù)與通縮的惡性循環(huán)。

（1）為了應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力和通貨緊縮壓力，2016年應(yīng)繼續(xù)實施結(jié)構(gòu)寬松的貨幣政策，支持和配合積極的財政政策，保持流動性合理充裕和社會融資規(guī)模適度增長。

2016年應(yīng)加強利率、存款準(zhǔn)備金率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，保持貨幣政策的靈活適度。高度關(guān)注融資成本與經(jīng)濟增長的關(guān)系，防止陷入債務(wù)——通縮的惡性循環(huán)。2008~2015年人民幣貸款利率和GDP名義增長率情況見圖13。

（2）加快金融機構(gòu)治理體制改革，加強金融宏觀審慎管理，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

當(dāng)前的“混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的金融機構(gòu)治理體制將使我國金融市場穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險面臨新挑戰(zhàn)。在利率市場化和跨境資本流動波動加劇的新背景下，資金可以通過金融創(chuàng)新在金融市場內(nèi)自由流動，監(jiān)管的分割使不同行業(yè)之間的監(jiān)管防火墻形同虛設(shè)，風(fēng)險跨金融市場快速傳遞?！盎鞓I(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”無法適應(yīng)金融創(chuàng)新、金融風(fēng)險與金融監(jiān)管的動態(tài)平衡關(guān)系，導(dǎo)致監(jiān)管滯后和部分領(lǐng)域的監(jiān)管缺位。

因此，必須加強金融宏觀審慎管理，完善監(jiān)管公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動新常態(tài)下的監(jiān)管升級，加快構(gòu)筑統(tǒng)一監(jiān)管、功能監(jiān)管、大數(shù)據(jù)監(jiān)管和長期利益監(jiān)管新體系，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

3．加快競爭性國企改革，推進僵尸企業(yè)處置，加大自貿(mào)區(qū)的改革力度

面對通貨緊縮壓力的時候，需要僵尸企業(yè)去產(chǎn)能。在市場經(jīng)濟比較發(fā)達的經(jīng)濟體中，在通貨緊縮的時候，企業(yè)需要去杠桿，需要去產(chǎn)能。但是在中國去產(chǎn)能一直進展比較緩慢，所以我們需要通過“供給側(cè)”的結(jié)構(gòu)性改革，來對僵尸企業(yè)進行清理，清理僵尸企業(yè)才能減少對市場資源的占用，市場出清以后，通貨緊縮和產(chǎn)能過剩才能得到緩解。

2016年應(yīng)加快競爭性國企和壟斷行業(yè)改革，加快推進僵尸企業(yè)處置。中國經(jīng)濟可能會有陣痛，但是這個陣痛是目前面對通貨緊縮的情況下必須采取的有效措施。

加強對TPP規(guī)則研究，借鑒吸收合理成分，加大中國四個自貿(mào)區(qū)的改革力度。

只有供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革能夠取得積極的成效，中國經(jīng)濟的潛在增長率才能提升，經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益才能提升，整個“十三五”期間，我們才能實現(xiàn)中國第一個百年目標(biāo)和全面建成小康社會。

3．2016年經(jīng)濟狀況預(yù)測

（1）預(yù)計2016年中國經(jīng)濟增長率為6.6%~6.8%。

主要考慮是：

第一，中國經(jīng)濟已進入新常態(tài)，結(jié)構(gòu)調(diào)整在加快，潛在增長率趨于下降。

第二，全球貿(mào)易低速增長，外部需求疲弱態(tài)勢仍將持續(xù)；國內(nèi)投資基數(shù)已經(jīng)十分巨大，總投資增速將回歸常態(tài)；消費總體仍將保持平穩(wěn)。

第三，國內(nèi)將加大積極財政政策實施的力度，將加強穩(wěn)健貨幣政策實施的靈活性和前瞻性。

（2）2016年三大需求預(yù)測。

預(yù)計2016年固定資產(chǎn)投資將達61.6萬億元，名義增長9.4%，實際增長10.6%，在10%左右的新的投資增長平臺上保持平穩(wěn)的增長。

預(yù)計2016年社會消費品零售總額名義和實際增長率分別為10.1%和9.7%，保持總體穩(wěn)定的增長。

綜合考慮國內(nèi)外需求、大宗商品價格、強勢美元以及翹尾因素的影響，預(yù)計2016年出口和進口分別下降4.5%和4.9%。