開創(chuàng)性的股票回購很值得深究。《財富》雜志發(fā)現(xiàn)，企業(yè)通過大宗回購自家股票可以獲得巨大收益。

這篇文章同時揭示了很多正反面的觀點(diǎn)。其中一些來自巴菲特，主要是關(guān)于回購的內(nèi)容。彼時的巴菲特和如今一樣，非常推崇那些能把握股票買賣時機(jī)的管理者，即在股票價值被低估時購入。同理，他非常鄙視另一些管理者，這些人購買股票只為支持自家股價或者為了抵消股票期權(quán)的相互影響。巴菲特常說：“只有在一種情況下，企業(yè)回購股票才是合理的，那就是自身價值被低估了。”

巴菲特關(guān)于回購的觀點(diǎn)常常使人困惑，有時還會在伯克希爾哈撒韋公司的股東大會上招致責(zé)難、質(zhì)詢，因為他似乎并沒有實踐自己所宣揚(yáng)的理念。持股人可能會問：“為什么伯克希爾哈撒韋公司從沒有回購過自家被低估的股票？”事實上，2009年，一位質(zhì)詢者援引了文章中的觀點(diǎn)提醒巴菲特，他曾經(jīng)親口說過，對于那些該回購股票而沒這么做的企業(yè)，市場會給它們教訓(xùn)。

這些年以來，巴菲特對此曾以多種方式做出了回應(yīng)。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫繁盛之時，當(dāng)人們認(rèn)為伯克希爾哈撒韋公司將被時代所拋棄，它的股票大跌至40000美元時，巴菲特承認(rèn)，他做出過錯誤的決定，沒有進(jìn)行回購。他在1999年致股東的信中寫道：“我對伯克希爾哈撒韋公司價值的評估一度太保守，抑或是太醉心于將資金用作他途。”隨即，這封信成為他開啟回購的大門。他說，股東如有機(jī)會讀完他的心路歷程，了解問題癥結(jié)，伯克希爾哈撒韋公司將會重新贏回企圖賣掉股票的投資者的信心。

接著又發(fā)生了什么呢？伯克希爾哈撒韋公司沒能成功回購股票。巴菲特說，投資者并不太愿意出售伯克希爾哈撒韋公司的股票，僅有的幾筆也因報價太高而遭到了自己的拒絕。

在這件令人掃興的事情之后，巴菲特不止在一個場合表達(dá)過，伯克希爾哈撒韋公司的回購舉動最終弄巧成拙。公司曾鮮見地發(fā)表聲明：“回購股票”會使股價上升，從而使回購變得不劃算了。這個聲明是用我自己的話解釋的，而非巴菲特的。如果巴菲特這個善于挖掘被低估股票的天才指出，伯克希爾哈撒韋公司的股價過低，值得購買，那么將立即導(dǎo)致股價大漲，不再便宜。

2011年9月26日，這一主張遭到了嚴(yán)峻考驗。當(dāng)時伯克希爾哈撒韋公司的A股賬面凈資產(chǎn)約為96900美元，而數(shù)日以來它的股價卻持續(xù)低于10萬美元。巴菲特宣布伯克希爾哈撒韋董事會已經(jīng)授權(quán)公司以不高于賬面凈資產(chǎn)110%的價格回購A股或B股股票。一天之內(nèi)，股價大漲，超出巴菲特的設(shè)限。顯然，如果按照伯克希爾哈撒韋公司本設(shè)定的回購價格，它幾乎在市場買不到任何股票。雖然如此，還是有一些股東愿意接受巴菲特所定的回購價區(qū)間。伯克希爾哈撒韋公司此次一共回購了98股A股和802000股B股，總價6700萬美元。對于公司來說，這點(diǎn)股票微不足道，如果要通過回購來顯著提升股東權(quán)益，很可能要花數(shù)十億美元。

從這個小片段中我們可以得知：如果伯克希爾哈撒韋公司的股價下跌，逼近賬面凈資產(chǎn)（當(dāng)然每天都在改變），毫無疑問，巴菲特還會再度認(rèn)為價格過低。以下是摘自1985年這篇文章中關(guān)于巴菲特的部分。

——卡蘿爾·盧米斯

那個癡迷回購的人就是來自奧馬哈沃倫·巴菲特，舉世聞名的投資大師。他掌控的伯克希爾哈撒韋公司將從美國廣播公司收購案中獲得首府/美國廣播公司18%的股份，而這也將成為他最大的一筆投資。不過，目前該公司持有的最大的4家公司的普通股已經(jīng)完成了大規(guī)模的回購。這4大公司分別是政府雇員保險公司、通用食品公司、埃克森公司以及華盛頓郵報集團(tuán)。其中，埃克森公司是巴菲特新近投資的，就在1983年該公司開始回購股票之后。巴菲特說：“投資這4家公司的一個重大原因是，它們已經(jīng)認(rèn)識到股票的真正價值，并站在持股人的立場上回購股票。”另一方面，巴菲特也賣掉了一些公司的股份，因為它們不打算進(jìn)行回購。

他對此深信不疑，事實上，有很多公司本應(yīng)實施回購卻沒有這么做。很多公司經(jīng)常把資金揮霍到那些遠(yuǎn)低于實際價值的項目上，對于這樣的公司，市場必定會給予教訓(xùn)的。他說，回購產(chǎn)生的必然結(jié)果是，它會提升公司的市值。因為投資者認(rèn)定，回購行為是公司運(yùn)營持續(xù)性地倒向投資者利益的信號。他發(fā)現(xiàn)：“所有的管理者都宣稱他們是投資者利益的代表人。或許，你非常樂意把這些人糾集起來，拉到一臺測謊儀前，測一下他們是否說了實話。其實沒有測慌儀也不要緊，管理者以投資者為本位的最佳標(biāo)志就是，當(dāng)股價被低估時，實施回購。這能替代測慌儀，而且非此莫屬。”