1.銀行票據(jù)的產(chǎn)生

在前一章中，我們已經(jīng)知道了在交易履行中轉(zhuǎn)讓貨幣的要求權(quán)與轉(zhuǎn)讓貨幣本身一樣有效。因此，一旦公眾說服自己相信這一點(diǎn)，他們往往更愿意持有可轉(zhuǎn)換的要求權(quán)而不會將其兌換成現(xiàn)金。而且持有銀行票據(jù)比持有現(xiàn)金更便捷、更有優(yōu)勢。

現(xiàn)代銀行可以說就是建立在這種習(xí)慣基礎(chǔ)上的機(jī)構(gòu)，其前身的主要業(yè)務(wù)包括：買賣稀有金屬；在兩國間匯寄現(xiàn)金；作為中介安排債務(wù)或者安全保管貴重物品；借入公眾的儲蓄，以自身的聲譽(yù)為擔(dān)保，憑借自己的判斷力將借入的存款進(jìn)行投資，并且投資風(fēng)險(xiǎn)由銀行全部承擔(dān)1。但我們在接下來的討論中將主要關(guān)注發(fā)展成熟的現(xiàn)代型銀行。

現(xiàn)代銀行創(chuàng)造了兩種對貨幣交付——在下文中我們稱之為存款——的要求權(quán)。首先銀行為個(gè)體存款人創(chuàng)造了針對收到的價(jià)值的要求權(quán)，銀行收到的價(jià)值既可以是現(xiàn)金的形式，也可以是要求轉(zhuǎn)移某一銀行（其他銀行或者該銀行本身）存款的命令。公眾將手持的現(xiàn)金或者由銀行開具的支票交給某一銀行，條件是由此能夠獲得對現(xiàn)金（即存款）的要求權(quán)，該要求權(quán)既可以行使，也可以轉(zhuǎn)移給他人。

但是銀行還有另外一種創(chuàng)造要求權(quán)的方法。銀行自身可以購買資產(chǎn)，即增加投資，并且為該資產(chǎn)付賬。至少在第一個(gè)例子中，銀行可以通過創(chuàng)造對自身的要求權(quán)來增加投資。或者銀行還可以為借款人創(chuàng)造一個(gè)對銀行本身的要求權(quán)，作為對這一要求權(quán)的補(bǔ)償，借款人要保證隨后償還債務(wù)，即銀行可以貸款或者預(yù)付2。

在這兩個(gè)例子中，銀行都創(chuàng)造了存款，因?yàn)橹挥秀y行本身有權(quán)在其賬目上創(chuàng)造存款，授權(quán)客戶提取現(xiàn)金，或者將要求權(quán)轉(zhuǎn)移給他人。除了銀行創(chuàng)造存款的誘因性質(zhì)不同外，二者之間并沒有什么區(qū)別。

由此我們可以得出這樣一個(gè)結(jié)論：一個(gè)營業(yè)的銀行，一方面不停地為收到的現(xiàn)金或者保證創(chuàng)造存款，另一方面由于對存款的要求權(quán)的執(zhí)行或者轉(zhuǎn)移到其他銀行而消除存款。所以，銀行不停地收到現(xiàn)金并且支付現(xiàn)金，也不斷地收到對其他銀行的要求權(quán)和其他銀行對它的要求權(quán)。

很顯然，銀行要想持續(xù)營業(yè)就必須使相反的業(yè)務(wù)程序能夠相互抵消，也就是說，每天支付的現(xiàn)金量和其他銀行對該銀行的要求權(quán)的總和，應(yīng)該同每天收到的現(xiàn)金量與對其他銀行的要求權(quán)的總和差不多。因此，銀行家遇到的實(shí)際問題就出現(xiàn)在管理日常工作中，即：銀行每天增加的資產(chǎn)，不管是現(xiàn)金還是要求權(quán)，應(yīng)該等同于其每天增加的債務(wù)和其他銀行對該銀行的要求權(quán)總和。

由此我們知道，銀行（在安全的前提下）主動地創(chuàng)造存款（貸款或者投資）的速度，應(yīng)該與被動地為應(yīng)對收到存款人的流動現(xiàn)金而創(chuàng)造存款的速度有一個(gè)合理的關(guān)系。因?yàn)楹笳咴黾鱼y行的儲備——雖然只有一部分最終存留在銀行中，而前者雖有一部分要支付給其他銀行的客戶，但是最終還是減少了銀行的儲備；事實(shí)上我們可以大膽地說，借款的客戶通常都是懷著立即償還債務(wù)的心理來借款的，而存款人卻往往無此想法。

像沃爾特利弗這樣具有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的銀行家們由此認(rèn)為，對整個(gè)銀行體系來說，主動權(quán)掌握在存款人手中，銀行貸款的總額不得超過存款人在此之前委托給銀行的存款總額。這看似是一則日常生活常識，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們卻不這樣看。因此，我將努力將這本來就不應(yīng)該晦澀不明的現(xiàn)象解釋清楚3。

即使我們是站在眾多銀行中的一家銀行的角度來看，我們也很清楚地意識到：銀行被動地創(chuàng)造存款的速度，在一定程度上取決于銀行主動地創(chuàng)造存款的速度。因?yàn)楸M管借款人很可能會立即支付其貸款的收益，他們支付的對象很可能是同一銀行的存款人。假設(shè)如此，“主動創(chuàng)造的存款是被動創(chuàng)造的存款的產(chǎn)物”這一現(xiàn)象就顛倒過來了。這從小的方面反映了整個(gè)銀行體系的運(yùn)行過程。如果借款人支付的對象是其他銀行存款人的話，其他銀行由于增加了被動創(chuàng)造的存款，因而增強(qiáng)了本身的實(shí)力，這跟借款人銀行被削弱的實(shí)力是相等的；同樣，如果其他銀行主動創(chuàng)造存款的話，我們銀行自身的實(shí)力也會相應(yīng)增強(qiáng)。所以，銀行被動創(chuàng)造的存款的一部分，即使不是其主動創(chuàng)造的存款的產(chǎn)物，也是其他銀行主動創(chuàng)造的存款的產(chǎn)物。

假設(shè)某國所有的支付款都是以支票結(jié)算而不使用現(xiàn)金，并且該國的銀行體系是封閉的，與外界沒有絲毫的關(guān)系；再假設(shè)在此情形下，銀行覺得沒有必要持有任何現(xiàn)金儲備，而是通過轉(zhuǎn)移其他資產(chǎn)來結(jié)算銀行間的債務(wù)。顯而易見，只要各銀行行動一致的話，他們就可以毫無顧慮地創(chuàng)造無限量的銀行票據(jù)。斜體字便是表明銀行體系行為的線索。銀行只要主動創(chuàng)造存款就會減弱自己的實(shí)力，而其他銀行主動創(chuàng)造存款的話，又會增強(qiáng)該銀行的實(shí)力；所以如果所有的銀行共同行動的話，總的說來沒有哪家銀行會被削弱。因此，每家銀行的行為，雖然不能比其他銀行多行動一步以上，都會受到整個(gè)銀行體系平均行為的掌控——但是銀行對該平均數(shù)的貢獻(xiàn)可能多于或少于它在整個(gè)銀行體系中的份額。坐在辦公室中的銀行總裁可能認(rèn)為自己只是外界力量的被動工具，對外界力量沒有絲毫的控制力；但是“外界力量”有可能只是他自己或者其他銀行總裁，而不是存款人。

這樣的貨幣體系具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，因?yàn)槿绻蠖鄶?shù)銀行受到某種情況的影響而同時(shí)主動地創(chuàng)造存款或者同時(shí)被動地創(chuàng)造存款的話，整個(gè)銀行體系就會沒有絲毫的抵抗力，并很有可能在整個(gè)體系中引起劇烈的反應(yīng)。我們知道現(xiàn)實(shí)生活中的貨幣體系不至于如此糟糕，并且銀行已經(jīng)對其內(nèi)在的不穩(wěn)定性進(jìn)行了檢查。不過，人們?nèi)匀灰庾R到在一定程度上某些獨(dú)立銀行中還是經(jīng)常會出現(xiàn)共振動作的。并且，如果銀行體系真的是封閉的話，比如說一國或者整個(gè)世界的貨幣都屬于不可兌換紙幣，由共振行為引起的不穩(wěn)定傾向便具有非常重大的實(shí)際意義。

在我們上述討論的假設(shè)條件下，我們假定所有的支付款都是以支票來結(jié)算的，并且所有的會員銀行都沒有義務(wù)或者必要持有現(xiàn)金儲備。現(xiàn)在我們要去掉這些限制條件。如果一部分支付由現(xiàn)金來結(jié)算，那么銀行會逐漸地持有一部分現(xiàn)金量，并且該現(xiàn)金量與銀行票據(jù)數(shù)量之間存在一個(gè)差不多穩(wěn)定的比例。在此情況下，總的來說，如果銀行創(chuàng)造了更多的銀行票據(jù)，就會減少銀行持有的現(xiàn)金量，這會限制銀行創(chuàng)造銀行票據(jù)的范圍，除非銀行獲得了支配更大數(shù)量現(xiàn)金的能力。

但是沒有哪位銀行家只會需要現(xiàn)金來保證銀行的持續(xù)運(yùn)行。即使某一銀行與其他銀行步調(diào)一致，每天該銀行對其他銀行的要求權(quán)和其他銀行對它的要求權(quán)之間還是有差別的。這些每日差別的規(guī)模在一定程度上受到銀行經(jīng)營規(guī)模大小的影響（銀行經(jīng)營規(guī)模可以通過其存款額進(jìn)行粗略的計(jì)算）。因此，為了解決在短期內(nèi)不可避免地出現(xiàn)的微小差別，銀行總是需要持有一定量的流動資源——其形式包括現(xiàn)金和在其他銀行中的存款兩種——我們稱之為“儲備”。銀行“儲備”會隨著該銀行的存款額上下波動，不過，在有些情況下，也會依照法律或者慣例，保持一個(gè)固定的“儲備”比例。為了結(jié)算銀行間的要求權(quán)，銀行之間必須成立一個(gè)叫做“票據(jù)交換所”的機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)每天計(jì)算銀行間的要求權(quán)余額。為了結(jié)算最終的差別，如有需要可以使用現(xiàn)金，但為了方便起見，銀行通常都接受對唯一一家銀行的要求權(quán)進(jìn)行日常結(jié)算——有時(shí)稱作“銀行的銀行”——通常都是中央銀行或者國家銀行。并且央行存款不僅可以消除票據(jù)交換所的差別，還可以兌現(xiàn)以便補(bǔ)充銀行儲備中的現(xiàn)金部分。

因此，銀行首先必須謹(jǐn)慎地確定儲備比例——有時(shí)候該比例也可以由法律來規(guī)定。我們會在第二卷中詳細(xì)介紹該比例的。它可能受到存款人習(xí)慣的影響，比如說一國或者某個(gè)時(shí)期的慣例和銀行客戶的業(yè)務(wù)范圍；還受到銀行業(yè)務(wù)規(guī)模（我們通常以銀行存款額進(jìn)行計(jì)算）的影響。因此每家銀行都會自行確定為應(yīng)對其儲蓄而持有的儲備比例（比如說10%），不同銀行的儲備比例可以不盡相同，而且銀行還可以在不同季節(jié)或者隨著時(shí)間的推移不斷改變儲備比例（法律規(guī)定要求一致的情況下除外）。一旦確定了儲備比例，銀行既不愿意使持有的儲備高于該比例（因?yàn)檫@通常意味著銀行要減少有利可圖的業(yè)務(wù)了），也不愿意低于該比例。因此銀行會根據(jù)其儲備（除了日常波動外，銀行的儲備具有減少或者增加的傾向），通過進(jìn)行大小規(guī)模不等的貸款或者投資來主動地創(chuàng)造存款。

現(xiàn)在我們了解了不僅要對各獨(dú)立銀行進(jìn)行監(jiān)控使其行動一致，而且對所有銀行整體要進(jìn)行監(jiān)控。因?yàn)槿绻y行整體上創(chuàng)造存款的速度引起整體儲備減少的話，銀行的儲備比率就無法滿足需要，因此，銀行就要被迫被動地創(chuàng)造存款，而當(dāng)存款低于其對儲備的正常比例的話，一些銀行的儲備比例就顯得過高，因此就會促進(jìn)銀行主動地創(chuàng)造更多的存款。所以，正是儲備資源的總數(shù)決定了整個(gè)銀行體系的“步伐”。

在接下來的章節(jié)中，我們還將繼續(xù)探討決定會員銀行儲備資源總數(shù)的因素，但現(xiàn)在我們先討論一下問題的組成部分。

假設(shè)中央銀行同時(shí)也是發(fā)行貨幣的機(jī)構(gòu)，如果央行能夠控制其發(fā)行貨幣的總數(shù)和存款總數(shù)的話，那么會員銀行儲備總額就處于其控制之下。在此情況下，中央銀行就是整個(gè)銀行體系的指揮師，并且控制整個(gè)體系的節(jié)奏。但是，中央銀行創(chuàng)造的存款總數(shù)可能是由法律或者慣例決定的，而法律或慣例又不受央行的控制，而是由一些嚴(yán)格的法規(guī)規(guī)定的。最后，會員銀行或許可以在一定范圍內(nèi)，有權(quán)增加其在央行的存款，或者從貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)中提取更多的貨幣。此時(shí)，會員銀行之間的聯(lián)動不斷增強(qiáng)，并且通過增加其儲備而增強(qiáng)自身實(shí)力，結(jié)果便是我們很難抵制整個(gè)銀行體系中內(nèi)在的不穩(wěn)定性。

人們對銀行存款是如何創(chuàng)造以及由誰來創(chuàng)造的爭辯，實(shí)際上是一個(gè)本無需爭辯的事實(shí)，對此我已經(jīng)做了詳細(xì)的解釋。毫無疑問，我們可以用最簡練的語言來表述：所有的存款都是由持有存款的銀行創(chuàng)造的。事實(shí)上銀行并不受存款的限制。因?yàn)橐雱?chuàng)造存款，存款人應(yīng)該主動地將現(xiàn)金或者支票交付給銀行。但是我們也清楚地意識到，單獨(dú)一家銀行創(chuàng)造存款的速度是要屈從于某些規(guī)則和限制的——該銀行必須與其他銀行步調(diào)一致，而且該銀行的存款相對于整個(gè)體系存款的比例，與該銀行的業(yè)務(wù)在整個(gè)國家銀行業(yè)務(wù)中的比例是一致的，銀行不得隨意提高該比例。最后就是所有會員銀行都熟知的“步伐”是受會員銀行的儲備總額控制的。

2.銀行票據(jù)作為通貨的主要形式

根據(jù)貨幣發(fā)展史的發(fā)展階段不同，在不同國家和不同時(shí)代，國家貨幣和會員銀行票據(jù)在構(gòu)成通貨總額中的比例也是變化不一的。但是現(xiàn)在的傾向是銀行票據(jù)占據(jù)關(guān)鍵地位——比如說在英國和美國——差不多占通貨總額的十分之九，而國家貨幣則占據(jù)了第二位置。

因此，如果我們假設(shè)會員銀行持有所有的中央銀行票據(jù)，而且公眾手中所持的所有流通貨幣都是會員銀行票據(jù)，即銀行存款，我們就可以簡化而不會削弱這一論題。當(dāng)然簡化了的論題并不代表現(xiàn)實(shí)真相。不過，只要公眾、會員銀行和中央銀行之間持有的國家貨幣的比例保持不變，我們的假設(shè)結(jié)果幾乎與現(xiàn)實(shí)真相相同。如果結(jié)果與現(xiàn)實(shí)真相不同的話，我將盡力對其進(jìn)行矯正。

在美國，我們可以對活期存款——也可以稱為現(xiàn)金存款——同在銀行之外流通的、由公眾持有的貨幣和鑄幣之間的比例進(jìn)行比較精確的推測，如下：

美國4

因此，即使是在戰(zhàn)后的八年中，美國的實(shí)際現(xiàn)金同現(xiàn)金與活期存款總額之間的比例也由六分之一下降到八分之一。正如我們接下來將看到的一樣，活期存款的周轉(zhuǎn)速度高于現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度，受此影響，前者在支付手段中變得更為重要。如果我們將定期存款也包括在內(nèi)的話，我們會看到公眾持有的國家貨幣甚至不及流通貨幣的十分之一。

而在英國，我們無法做出確切的推測，但是我估計(jì)在1926年至1928年期間，英國的活期存款（扣除了定期存款）可能是1，075，000，000英鎊，公眾手中持有的通貨是250，000，000英鎊，占總數(shù)的19%，或者是五分之一。如果也像美國一樣，將定期存款包含在內(nèi)的話，公眾持有的國家貨幣差不多是通貨的10%。

因此在英美兩國——并且也逐漸在其他國家和地區(qū)——銀行票據(jù)的使用占據(jù)如此重要的地位，人們更容易將銀行票據(jù)看作是典型的貨幣使用形式，把其他貨幣形式作為補(bǔ)充。相反，如果把國家貨幣看作是典型的貨幣使用形式，而把銀行票據(jù)納入其他貨幣形式的話，人們則會感到迷惑不解。第二種做法已與現(xiàn)實(shí)不符，并且會導(dǎo)致人們不能正確地關(guān)注現(xiàn)代貨幣最典型的特點(diǎn)，其關(guān)鍵性特征也會被看作是異常或者特殊的。