華爾街有句名言：“如果要增加未來(lái)的現(xiàn)金流，就把它做成證券。如果想要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也把它做成證券。”資產(chǎn)開始被證券淹沒(méi)，但被貪婪扼住喉嚨的“煉金術(shù)士”并沒(méi)有停止癲狂——“給我們一個(gè)支點(diǎn)，我們可以用CDS撬動(dòng)地球”。現(xiàn)在，眾所周之的是美國(guó)的大投行在全球呼風(fēng)喚雨，投行的重要人物到了任何國(guó)家都受到該國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人恭恭敬敬的接待，非常風(fēng)光。但事實(shí)上，專業(yè)的投資銀行實(shí)際上不是從美國(guó)，而是從歐洲開始的。19世紀(jì)英國(guó)有了投資銀行，當(dāng)時(shí)叫商人銀行。至于美國(guó)，是十九世紀(jì)末期，人家英國(guó)都發(fā)展了幾十年后，美國(guó)才開始引進(jìn)。不過(guò)，不管是歐洲還是美國(guó)，當(dāng)時(shí)的投資銀行都是和商業(yè)銀行混合起來(lái)的。商業(yè)銀行可以做投行的業(yè)務(wù)，而投行也可以做商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，這就是混合經(jīng)營(yíng)。雖然說(shuō)到可以混合經(jīng)營(yíng)，到底投行的業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行還是不同的，那投行都做什么呢？首先投行不投資，再者銀行不存款貸款，從專業(yè)用語(yǔ)角度來(lái)說(shuō)叫“金融中介”，簡(jiǎn)單說(shuō)就是把有錢人和有需要錢的人叫到一起，做個(gè)介紹，讓他們互通有無(wú)。

在投行成立初期，業(yè)務(wù)非常簡(jiǎn)單，主要就是幫助公司上市、發(fā)債、發(fā)股、公司兼并那種業(yè)務(wù)，完全就是個(gè)中介。基本上就像農(nóng)民，只要你把種子種到地里，按部就班地澆水等，如果沒(méi)大的天災(zāi)，肯定可以收獲。因?yàn)橥缎芯褪菍?duì)這個(gè)公司進(jìn)行一些評(píng)估，然后介紹給愿意投資的人，或者就是一個(gè)公司想要上市，投行就會(huì)把這個(gè)公司的情況梳理好，編成招股說(shuō)明書，編成投資者可以接受的故事，然后直接賣給投資者，中間費(fèi)用并不是很高。而商業(yè)銀行就是老百姓去存款，經(jīng)過(guò)加工，然后貸款給別人。這叫間接融資，中間費(fèi)用很高。投行是直接融資，而且投資人對(duì)于自己所要投放資金的公司情況比較熟悉，透明度在初期是非常高的。而商業(yè)銀行的錢是老百姓或者投資人的，商業(yè)銀行想投哪就投哪里，老百姓對(duì)此并不是很清楚，透明度較低。商業(yè)銀行把貸款給客戶，靠利息吃飯。在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，銀行都是混合經(jīng)營(yíng)，也就是說(shuō)銀行既要貸款給別人，也幫助公司上市，找投資人，發(fā)股票等等。到什么時(shí)候，商業(yè)銀行和投資銀行開始分道揚(yáng)鑣呢？這源于1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。1929年10月24日，華爾街出現(xiàn)股災(zāi)。

到了1932年，美國(guó)股市跌幅高達(dá)89%，這次前所未有的大股災(zāi)是可怕的：一萬(wàn)多家銀行全部倒閉，4000萬(wàn)人失業(yè)，。當(dāng)時(shí)人人自危，各國(guó)政府焦頭爛額，世界經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，全世界財(cái)富損失了2500億美元。那這次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和商行投行有什么關(guān)系呢？大蕭條有一個(gè)非常重要的原因就是商業(yè)銀行不去把老百姓的錢貸款給別人，而是做投行的業(yè)務(wù)，跑去股票市場(chǎng)上投機(jī)，結(jié)果一不小心弄糟了，股市垮掉了，老百姓錢沒(méi)了。一家銀行引起恐慌，大家慌里慌張地去取錢，銀行當(dāng)然拿不出，結(jié)果就倒閉了。一家銀行倒閉本身問(wèn)題不大，但連鎖反應(yīng)卻非常可怕，全民恐慌情緒彌漫，都怕自己的錢化為烏有，都去取錢，結(jié)果，銀行一家家倒閉，誰(shuí)也幫不了誰(shuí)。當(dāng)時(shí)美國(guó)政府也去救市，但沒(méi)救活，這種情況迅速擴(kuò)張到全球……后來(lái)，老羅斯福上臺(tái)，刺激經(jīng)濟(jì)，鼓勵(lì)消費(fèi)，修建公共設(shè)施，一點(diǎn)點(diǎn)把奄奄一息的經(jīng)濟(jì)拉回來(lái)。大家要注意，老羅斯福頒布的都是刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方法，因?yàn)樘摂M的只是數(shù)字，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)前你畫多少鈔票也不管用。救活經(jīng)濟(jì)后，美國(guó)政府痛定思痛，最后由監(jiān)管部門立法，叫《格拉斯—斯蒂格爾法案》。

法律要求投行和商行必須分開，再也不能拿老百姓的錢去從事投行的業(yè)務(wù)，這里當(dāng)然包括炒股。而投行，也不能再接受老百姓的存款。到此，商業(yè)銀行和投資銀行分道揚(yáng)鑣。這在當(dāng)時(shí)也是情非得已，切斷投行的商業(yè)來(lái)源就能保證老百姓存款的安全，至少當(dāng)時(shí)美國(guó)政府是這樣打算的。美國(guó)投行原來(lái)并不厲害，和歐洲投行相比也就是幼稚園。它是怎樣從默默無(wú)聞的一個(gè)小組織變成在世界上舉足輕重的金融霸主的呢？無(wú)論是金融還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都和一個(gè)國(guó)家的政治地位息息相關(guān)。二戰(zhàn)后美國(guó)成為世界新霸主，整個(gè)金融站在巨人的肩膀上也成了霸主。但是美國(guó)投行興起的重要原因還是投行和商業(yè)銀行的比較優(yōu)勢(shì)。上文已經(jīng)提過(guò)，商業(yè)銀行是做貸款，利息非常高，屬于間接融資。而投行就方便多了，相當(dāng)于你們買賣雙方自己交涉，虧了是雙方的事，風(fēng)險(xiǎn)大的同時(shí)，投資人享受的利潤(rùn)也高，這就造成商業(yè)銀行的用戶大量流失到投資銀行。任何事物的大方向都是趨向于成熟的，而資本市場(chǎng)也不例外，投行業(yè)務(wù)越來(lái)越多。一個(gè)公司，只要它做大了，信譽(yù)度高了，就直接上市，根本不想去貸款，而是選擇直接性、成本低的融資。

美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，20世紀(jì)80年代開始步入快車道，到2007年已經(jīng)發(fā)展到了鼎盛階段，這表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。開始的投行地位就是個(gè)中介，現(xiàn)在的投行已經(jīng)可以橫行世界，投行人在金融戰(zhàn)場(chǎng)和政治領(lǐng)域進(jìn)出自如。最鮮明的例子當(dāng)然是高盛——華爾街最厲害的大投行和與白宮之間的曖昧關(guān)系。其中之一是高盛連著出兩任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)——魯賓和保爾森，其余大官小官也是數(shù)不勝數(shù)，四十幾歲從高盛退休從政正合適。媒體直接在總統(tǒng)選舉時(shí)說(shuō)“想找高參嗎？去高盛吧”，高盛投行簡(jiǎn)直是美國(guó)的干部培養(yǎng)學(xué)校。而美林投行CEO去當(dāng)總統(tǒng)里根的辦公室主任，也就是說(shuō)誰(shuí)想見總統(tǒng)、總統(tǒng)先處理什么問(wèn)題，都由他來(lái)決定。從美國(guó)政府和華爾街的人事互動(dòng)可以看出來(lái)，華爾街的聲音越來(lái)越重要，華爾街的自由度也越來(lái)越大，甚至總統(tǒng)競(jìng)選都得看華爾街的臉色，因?yàn)槿A爾街的聲音和票子對(duì)競(jìng)選有著至關(guān)重要的作用。另外一個(gè)表現(xiàn)是投行規(guī)模擴(kuò)大。投行一開始只是小小的依附于商業(yè)銀行的衍生品，大家感覺貸款不方便，就想出一個(gè)可以直接融資的辦法。而現(xiàn)在，投行要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商業(yè)銀行，利潤(rùn)也高于商業(yè)銀行。原來(lái)的投行只有幾百人、幾千人，但是近兩年，已經(jīng)發(fā)展成為幾萬(wàn)人，甚至近十萬(wàn)人。

原來(lái)的投行只是美國(guó)普通的銀行，而且是很“區(qū)域性”的，甚至在美國(guó)國(guó)內(nèi)都沒(méi)有互通有無(wú)。而現(xiàn)在，投行已經(jīng)成為全球金融戰(zhàn)場(chǎng)的主要武器，而且?guī)资昵埃绻粋€(gè)投行能賺幾千萬(wàn)美元、一億美元那就是相當(dāng)了不起的。可現(xiàn)在，隨便一個(gè)大投行的CEO，比如雷曼，比如美林，一年都能拿差不多這個(gè)數(shù)字的鈔票，更何況底下還有高管還有職員。據(jù)報(bào)道，到2007年，在金融危機(jī)爆發(fā)前，主要的投資銀行每年的盈利能力已經(jīng)達(dá)到了50億到100億美元。接著，我們從產(chǎn)品上來(lái)看，原來(lái)的投行就是簡(jiǎn)單的企業(yè)發(fā)股發(fā)債，當(dāng)個(gè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)。現(xiàn)在的投行產(chǎn)品多多元化啊，光是債券就幾十種：房債，各種卡債，汽車債，可轉(zhuǎn)換債，還有各種各樣的金融衍生工具。一開始感覺還好，風(fēng)險(xiǎn)分散，信用評(píng)級(jí)，連格林斯潘都說(shuō)金融創(chuàng)新好，華爾街都是天才。但是金融工具被無(wú)限次使用，虛擬泡沫越吹越大，各種債券名目繁多，包裝華麗，讓人眼花繚亂。甚至有個(gè)笑話說(shuō)，雷曼投行發(fā)的債券只有美林懂。連一些業(yè)內(nèi)人士都搞不懂這些債券到底是什么。這時(shí)候，投行發(fā)展得相當(dāng)迅速、強(qiáng)大，但是這里也出現(xiàn)了隱憂。就在這個(gè)時(shí)候，投行由原來(lái)的“農(nóng)民”變成了投機(jī)冒險(xiǎn)的獵人。

美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，罪魁禍?zhǔn)拙褪峭缎校@個(gè)曾經(jīng)給美國(guó)乃至全世界創(chuàng)造了令人瞠目結(jié)舌利潤(rùn)的投行，緣何淪落至紛紛倒閉，或者被兼并收購(gòu)，轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行？風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的最大原因是業(yè)務(wù)模型的變化，金融衍生工具的不斷創(chuàng)新。這個(gè)時(shí)候，不得不說(shuō)1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條頒布的《格拉斯—斯蒂格爾法案》。當(dāng)時(shí)似乎政府規(guī)定要各司其職，但是隨著華爾街影響力越來(lái)越大，大到誰(shuí)也不能貿(mào)然對(duì)他們說(shuō)不的時(shí)候，這種法案開始形同虛設(shè)，只要能創(chuàng)造利潤(rùn)就OK，只要看起來(lái)合法就成，政府對(duì)此睜一只眼閉一只眼，況且又有格林斯潘這個(gè)“經(jīng)濟(jì)沙皇”為他們撐腰，投行終于自由了。而且，投行混淆了投資與投機(jī)的概念，它們鼓勵(lì)人們買股票，用讓人眼花繚亂的信用評(píng)級(jí)來(lái)誤導(dǎo)人們。來(lái)買股票吧，比債券還安全，收益又高。事實(shí)上，股票和債券從本質(zhì)上就不同，股票與企業(yè)的運(yùn)營(yíng)相關(guān)，天生就有很大的風(fēng)險(xiǎn)。到了2006年的時(shí)候，投資銀行又投資又貸款，而且還吸收存款。它們已經(jīng)把自己從一個(gè)中介變成當(dāng)事人，它最初是負(fù)責(zé)包裝公司上市的，最后給自己也整成個(gè)上市公司。本來(lái)，干投行這行業(yè)是很賺錢的，各種投資商蜂擁而至，商業(yè)銀行也紛紛轉(zhuǎn)行，都辦起了投資銀行。

競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)越來(lái)越單薄，為了尋找新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)，投資銀行開始不斷地用金融創(chuàng)新來(lái)開展新的業(yè)務(wù)。次貸就是這么創(chuàng)新出來(lái)的。巴菲特在2002年的時(shí)候就說(shuō)過(guò)：“這種金融衍生工具就像大規(guī)模殺傷性武器，一旦爆炸，后果不堪設(shè)想。”在一開始，次貸很賺錢，因?yàn)楫吘归_啟了一個(gè)富饒的處女地，各個(gè)投行和金融機(jī)構(gòu)又會(huì)開始蜂擁而至，最后竟然買不到次級(jí)債了。投行就把做次級(jí)債的公司買下來(lái)，所有的華爾街的大投行，商業(yè)銀行都買了做次級(jí)債的公司。工廠買不到貨，就把工廠買下來(lái)，投行就這么有錢。結(jié)果，風(fēng)險(xiǎn)鏈條又加了一個(gè)環(huán)節(jié)。當(dāng)投資銀行有些東西賣不出去的時(shí)候，他們便找來(lái)信用評(píng)級(jí)公司。眾所周之，沒(méi)人買的東西一定是有問(wèn)題的，信用低，風(fēng)險(xiǎn)大。投行把這些次債分成三六九等，最差的還是賣不出去。

賣不出去就把這些最差的債券積壓在一起，再分成三六九等。評(píng)級(jí)公司感覺不錯(cuò)，打了三個(gè)A。保險(xiǎn)公司也不管那么多，只要有錢賺就成了，反正也要老百姓花錢買保險(xiǎn)，虧了是他們的，賺錢是自己的，而且這樣做，就把政府的擔(dān)心也抹掉了。他們以為這樣就可以把風(fēng)險(xiǎn)分散掉，全民承擔(dān)，再怎么也不會(huì)出亂子。事實(shí)上，即使這樣，大部分的風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)分散到整個(gè)金融系統(tǒng)里面，但投資銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上的風(fēng)險(xiǎn)仍然危害極大。無(wú)窮盡地發(fā)放債券就是在玩虛擬游戲，玩得天花亂墜也不能成為現(xiàn)實(shí)。錯(cuò)就錯(cuò)在，大家都太入戲，以為自己全是正確的。比如，已經(jīng)倒閉的雷曼公司的董事長(zhǎng)在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上說(shuō)：“我所做的每個(gè)決定，都是謹(jǐn)慎而且合時(shí)宜的。只是金融海嘯這個(gè)浪潮太猛了，任何人都抵擋不住。

我百分之百地對(duì)監(jiān)管部門透明，我的風(fēng)險(xiǎn)都是對(duì)聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)百分之百透明，但是沒(méi)有人告訴我風(fēng)險(xiǎn)太大。”當(dāng)然，除了1929年的股票危機(jī)，還有1987年的“黑色星期一”，美國(guó)股市在一天之內(nèi)狂跌25%。還有海灣戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)股票狂跌，再就是1997年亞洲金融危機(jī)。還有最近一次，是發(fā)生在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂和2001年9月世貿(mào)中心發(fā)生的恐怖襲擊，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題。但是被稱為富人黨，專為富人謀福利的共和黨把問(wèn)題掩藏住了，先出臺(tái)了1.35萬(wàn)億美元的減稅方案，并且通過(guò)了一系列不負(fù)責(zé)任的開支增加計(jì)劃，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然后，美聯(lián)儲(chǔ)“大刀闊斧”地降息，隨著購(gòu)買力的增加，美國(guó)人開始四處撒錢，大部分都涌入了虛高的股市。剩下就是名目繁多的債券，這也在一定程度上為投資銀行的囂張氣焰添了把火。終于，由投行主導(dǎo)，全民一起吹出的大泡沫，在2007年猝然爆裂。