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數字貨幣價格變化

由于數字貨幣的發行與流通都不與法幣和特定實物掛鉤，當前缺乏合適的理論來對數字貨幣進行定價。數字貨幣的價格一方面表現為人們的擁有需求，另一方面又經常受到操縱或投機驅動，因而對法幣的價格變化極大，時常發生暴漲暴跌的現象。以比特幣為例，誕生近五年來，已經經歷了至少三次大幅度的暴漲暴跌。

（一）第一次暴漲暴跌

在2011年1月，1個比特幣還不值30美分。但在隨后的幾個月里，它一路走高，先是突破了1美元，很快又上升到8美元，然后是20美元。到2011年6月9日，1個比特幣的價值高達29.55美元，半年時間漲幅約為100倍。在一片利好聲中，一些令人不安的事情開始困擾比特幣的持有者。

2011年6月中旬，一位名為Allinvain的用戶稱自己價值50多萬美元的2.5萬個比特幣被人從計算機中盜走。6月19日，這個朝氣蓬勃的網絡金融試驗遭受了突如其來的重創，Mt.Gox上出現了令人震驚的賣出價，一分鐘內，比特幣的交易價從17美元跌至10美元，幾分鐘后，價格被砸到0.0134美元，最終，有26.1萬個比特幣以1美分的價格成交。人心惶惶的30分鐘以后，比特幣價格又重新回到13美元。

很快，Mt.Gox就此發表聲明。原來是一個擁有很多比特幣的賬戶被黑客攻破。該黑客以低價拋售的同時，又用另一個賬號乘機吃進。幸運的是，Mt.Gox有每天提現不超過1000美元的限制，讓這名黑客只轉走了價值1000美元的比特幣，就再也沒有得逞。

Mt.Gox因此停業一周，之后雖然恢復了交易，但此事已經嚴重動搖了比特幣社區的信心，并引發了后續一連串負面報道，比特幣的價格隨之一路走低。價格的暴跌使得比特幣在公眾心目中的地位，一夜之間從未來貨幣變成了烏托邦式的笑話。很多原本堅定的人開始懷疑了。而比特幣的鐵桿粉絲依然堅持著自己的信念，不論是對中本聰還是對他建立的整個系統都是信心滿滿。

即使在忠實鐵桿粉絲的堅守中，比特幣的價格還是一路下跌，僅僅半年時間后的2011年11月，比特幣的最低價格已經僅為2美元了，相比6月份的最高價跌了90%以上。

（二）第二次暴漲暴跌

2011年的暴跌后，比特幣總市值縮水為千萬美金，從大眾喜歡的投資品又變回到極客圈的玩物，也逐漸消失在媒體的視野中。2012年一整年，比特幣的交易并不是很活躍，也很少見媒體大規模討論，但價格卻慢慢地從年初的2美金漲到了年底的10美金。

2012年年底開始的幾件大事，又重新觸發了比特幣的暴漲行情。從2013年2月開始的兩個月里，比特幣的價格上漲超過十倍，有以下幾個重要原因。

1．四年產量減半時間點

根據每四年減半的設定，第一個四年的到期時間是2012年11月28日。在這之前，每10分鐘產生一個新的運算塊（block）會獎勵50個比特幣，每天產生的新幣總量為7200個，而之后，每個塊的獎勵就減少為25個比特幣，每天只能產生3600個新幣。

如果根據新幣的生產成本來判斷比特幣價格，那就是之后的生產成本增加了一倍。即使根據簡單的供求關系來判斷，每天的供給量突然減半，而需求還在上升的情況下，價格也是會逐漸上升的。

2．集成礦機投入使用

由于比特幣“挖礦”存在利潤，且根據其分配原則，運算能力就是分配權。因此逐漸有資本進入ASIC礦機（專門用于挖礦運算的高效率集成電路）的研發。隨著“南瓜張”和“烤貓”的礦機研發成功并投入生產運行，比特幣的挖礦難度出現劇烈上升。

難度提升，相當于顯卡礦工挖礦的收益將減小。如果以顯卡挖礦為標準，也相當于每個比特幣的生產成本提升了。成本的上升給價格的上升提供了一個有力的支撐。當然這樣的計算方法并不被很多人認同，一些人認為現在的比特幣挖礦裝備中，顯卡已經被完全淘汰，礦機雖然具有大的運算能力，但生產成本并不高，市場價格的居高不下是由于技術壟斷，因此也有人預測比特幣將由此進入下跌通道。

3．區塊分叉事件引起短暫恐慌

2013年3月12日，使用0.8.0版本客戶端的比特幣礦工創建了一個大的區塊，卻與之前的0.7.0版本客戶端創造的塊不兼容。使用了比特幣新版本的礦工、商家、用戶接受了這個區塊，但使用老版本的礦工、商家、用戶拒絕了這個區塊，并生成了自己獨立的區塊鏈，造成了區塊鏈的分叉。出現這一問題后，比特幣價格馬上下跌了30%。

當然，問題解決得也很迅速。比特幣基金會經討論后通知關閉了比特幣交易平臺，并通知礦池退回0.7.0版本來創建適合所有比特幣版本的區塊鏈。之后，眼看著老版本區塊鏈的產生速度追趕新版本區塊鏈的產生速度，并最后追上，問題得以解決，價格也迅速回彈至原價格。那天全網歡呼，很多了解比特幣原理的人熱淚盈眶。

由于是在一天之內解決了問題，并沒有造成價格的大波動，絕大部分人甚至都沒有覺察到危險，但很多真正了解比特幣原理的IT工程師，都把這次事件看成是真正威脅到比特幣安全的大事件，認為簡直就是一次“51%攻擊”（將在第3章詳述）的預演。

比特幣基金會在這次出問題后，迅速提出解決方案并付諸實踐的過程，得到了頗多好評。

4．塞浦路斯事件推波助瀾

爆發于2013年3月的塞浦路斯銀行危機，凸顯了貨幣背后國家信用背書的無力，成為映襯比特幣價格飛漲的良好背景。

塞浦路斯由于本身離岸金融的發展模式，吸引了大量的海外存款資金。而其中又有大量投資于如希臘國債這樣的較高收益、高風險的海外資產。歐債危機爆發后，希臘國債的市場價值下跌及部分違約，使得塞浦路斯的銀行業遭遇了巨大的虧損，需要得到外部資金的援助，否則金融業將迅速癱瘓，并有可能退出歐元區。

最終，塞浦路斯與歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織組成的“三駕馬車”達成協議：塞浦路斯第二大銀行大眾銀行（Laiki）被關閉，該行10萬歐元以下存款將轉移至第一大銀行塞浦路斯銀行，10萬歐元以上存款中超出10萬歐元的部分，37.5%被轉為塞浦路斯銀行的股權，22.5%被凍結，剩下的40%被暫時凍結直至援助結束。

人們瘋狂尋求資金出路，此時他們突然發現，比特幣或許可以挽救他們的財富。隨著比特幣錢包在塞浦路斯的下載量猛漲，比特幣價格也一路走高。從3月下旬開始到4月10日，僅用了三周時間，比特幣兌美元的價格從65美元到達有史以來最高值266美元，增幅超過3倍。

5．價格泡沫破裂

2013年4月10日晚，比特幣價格突然從266美元跌至最低105美元，一天之內跌幅超過61%，并在之后一星期內一度跌至最低50美元。

那一晚，對于很多剛剛通過大眾媒體了解到比特幣，看好比特幣并大量買入持有，幻想著一夜暴富買車買房的人，簡直就是噩夢般的死亡之夜。由于比特幣是24小時不間斷交易的，很多人直到早上醒來才發現價格已經跌了40%。交易所被攻擊沒法登錄，各種負面消息撲面而來，一夜之間，比特幣的致富夢變成了負債淚。

6．全球媒體轟炸

從2013年1月開始，比特幣這一波上漲行情開始啟動，短短三個月內價格就增長了十倍以上，制造了巨大的財富效應，引得國內外媒體爭相進行研究和報道。

面向細分行業的科技媒體和面向所有人的大眾媒體進行報道的深度和思考的層面是不一樣的。科技媒體喜歡分析其內在機理，試圖從原理上理解其內在的價值；大眾媒體則喜歡分析其社會效應，擅長從社會影響上預期其增長的潛力。多方位的媒體轟炸，在一定層面上也是推動這輪價格大漲大跌的原因。

也正是在這次比特幣瘋狂的浪潮中，《福布斯》的編輯Kashmir Hill （卡什米爾·希爾）僅僅依靠比特幣生活了一周，并記錄了每天的生活。他艱難地說服別人接受比特幣，用比特幣來解決衣食住行的需求。可以看到，目前想單純依靠比特幣過日子即使在美國也是非常困難的。

比特幣價格爆發性增長，也引起了國內媒體的迅速跟進報道。

在價格飛漲的瘋狂時期，媒體轟炸和價格泡沫是互為因果的過程，比特幣價格的一路上升引得媒體驚訝，媒體的報道又吸引了更多的人參與推高了泡沫。在價格穩定時期，媒體的參與能夠讓更多的人真正地學習和了解比特幣的內涵和精髓。

（三）第三次暴漲

經歷4月份的暴跌之后，比特幣經過一個月的調整，逐漸恢復元氣。到5月下旬，其價格一度攀升到130美元左右。6月上旬，受美國國土安全部凍結Mt.Gox美國銀行賬號和Mt.Gox尋求“合法化”的影響，價格又跌落到70美元左右。此后，比特幣的價格又開始持續上揚，10月2日的“絲綢之路”事件亦未能阻止其上漲趨勢。11月17日，比特幣價格超過500美元，11月27日超過1000美元。兩天之后的11月29日，價格更一度達到1242美元的高位，此后基本上一直在1000美元以上震蕩。

對于比特幣的這一輪上漲，中國用戶功不可沒。據測算，10月份國內市場的規模增長迅速，進入11月比特幣持有量已穩居世界第二，交易量位居全球第一。隨著12月5日央行等五部委發布《關于防范比特幣風險的通知》，當天比特幣的價格從最高的1226美元下跌到最低870美元，最大跌幅近30%，第二天更曾一度下跌至576美元，隨后大致在800～1000美元震蕩。

（四）價格依據

比特幣價格長線增長、短線忽上忽下的過山車行情，讓很多人都非常驚訝和詫異。抓住了機會的人在歡呼一夜暴富，而高點買入的人都在后悔沒有把握好時機。拿到首批集成礦機的礦工們，享受著數十倍的收益，而集中出芯片后預訂期貨礦機的人很可能收不回成本。

不論是礦工還是比特幣炒作者、投資者，都會思考比特幣的合理價格到底在哪里？其價格的支撐體系又何在？最后能不能形成一個穩定的價格？如果不能夠形成穩定的價格，那么如何能成為一般等價物貨幣呢？

假如以比特幣新幣的挖掘成本來衡量價格的合理性，根據礦機投入折舊及挖礦電費和人力的消耗，結合全網運算能力（挖礦難度挑戰）的發展預期，可以大概估算每個新幣的生產成本。當然，這個成本在變化，一方面，隨著礦機硬件技術的提升，單位運算能力礦機的生產成本和能耗都在減小；另一方面，隨著投入挖礦的設備的增加，單位運算能力能夠挖掘到的比特幣在逐漸減少。整體來看，新比特幣的挖掘成本是在快速上升的。

其實虛擬貨幣所有的價格都是心理價位。比特幣的成本核算具有一定的參考依據，但實際的漲跌是成本結合市場信息形成的，由于新幣占總量的比重較小（每天新產生的3600個，相比于1100萬個的總量和每天10萬個左右的交易量都是微不足道的），其生產的成本能夠提供的價格支撐更多的是象征意義。中短期來看，利好和利空消息對比特幣持有人的心理預期影響遠大于生產成本，進而對價格產生較大的影響。

每次暴漲暴跌都是發生在熱點事件出現、新聞媒體推波助瀾、一大批新人涌入準備大賺一筆的時候。可以想象，在全球貨幣貶值、通脹預期嚴重的大背景下，一種總量恒定的貨幣對于默默承受著貨幣貶值后果的普通民眾來說具有多大的誘惑力。于是在各種利好的支撐下，群體的無意識非理性沖動推動著價格的泡沫一路膨脹，當價格到達一定的高度勢必會有大單拋售，泡沫破裂，任何一個負面的消息都可能成為一輪暴跌的觸發點。

也有很多人認為，價格暴漲暴跌是比特幣發展過程中的必經階段，每次泡沫破裂都是對比特幣有深刻理解的人收割尚未理解價格形成機制的新人的機會，對于新人這就是昂貴的學費。隨著社會對比特幣接受面越來越廣，了解越來越深，其漲跌幅度可能不會如此劇烈。比特幣發展得越成熟，其價格會越穩健。不管芯片研發還是挖礦，都會有一個合理的收益率，門檻高的工作收益率會相對較高，但已經不能與早年夸張的數倍收益來比較了。

或許，比特幣結束暴富神話的一天就是其成熟的那天。比特幣逐漸走向社會大眾的過程，會是比特幣逐漸分散的過程，也會是價格逐漸平穩的過程。