書名: 尋找下一個(gè)“獨(dú)角獸”:天使投資手冊(cè)作者名: 天使成長營 徐勇 喬喬 潘杰本章字?jǐn)?shù): 19字更新時(shí)間: 2019-01-03 10:49:36
1.2 中美天使投資情況比較(導(dǎo)師:符星華)
1.2.1 天使投資在中國:從身影寥寥到如火如荼
1.成長歷程
中國的天使投資行業(yè)起步于20世紀(jì)80年代,發(fā)展于20世紀(jì)90年代,于21世紀(jì)后開始步入快速發(fā)展階段。
20世紀(jì)80年代起步之后,天使投資發(fā)展一直比較緩慢,無論對(duì)普通大眾還是富人階層,“天使投資”都是一個(gè)陌生的語匯。90年代初,打破天使投資行業(yè)冷寂場(chǎng)面的是搜狐、百度、騰訊等一批高新技術(shù)企業(yè)獲得VC基金注資,這些企業(yè)也是國內(nèi)最初在資本助推下獲得飛速成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷增速,中國出現(xiàn)了一個(gè)新興的富裕階層。而這個(gè)富裕階層,憑借其豐富的資產(chǎn)存量及較高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸提升,嘗試在不動(dòng)產(chǎn)、存款、股票以外,尋求風(fēng)險(xiǎn)更大、回報(bào)更高的投資方式,中國從此迎來了天使投資的黃金時(shí)代。
目前國內(nèi)活躍的天使投資個(gè)人約上萬人,這個(gè)群體人員多樣,呈現(xiàn)出年輕化、多元化的趨勢(shì),他們自己本身很多都是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者或者職業(yè)經(jīng)理人,比如徐小平、雷軍、周鴻祎等均在進(jìn)行天使投資。娛樂明星等公眾人物等也加入到天使投資行業(yè)中來,如曾志偉投資“山城往事”重慶火鍋,馮小剛投資戲劇教育、少兒戲劇培訓(xùn)等。隨著天使投資的崛起,國內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)也逐漸呈現(xiàn)天使、VC、PE各司其職的格局,天使投資行業(yè)的發(fā)展也由過去以個(gè)人投資者為主開始向機(jī)構(gòu)化天使轉(zhuǎn)變。在這個(gè)轉(zhuǎn)變過程中,個(gè)人投資者與天使機(jī)構(gòu)投資者在募資渠道、決策流程、投資理念及投后管理的風(fēng)格上也不盡一致,然而其在最終的導(dǎo)向上都為國內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)提供了良好的創(chuàng)業(yè)氛圍,并幫助其搭建創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈,緩解融資難、融資貴、因資金緊缺而放棄創(chuàng)業(yè)的尷尬境地。
國內(nèi)天使投資行業(yè)不斷走向成熟,其成功的投資案例也開始不斷吸引市場(chǎng)眼球:2014年,徐小平投資的國內(nèi)首家B2C化妝品垂直電商平臺(tái)聚美優(yōu)品(JMEI.NYSE)、戈壁創(chuàng)投蔣濤投資的在線旅游企業(yè)途牛(TOUR. NASDAQ)、聯(lián)想之星王明耀投資的樂逗游戲(DSKY.NASDAQ)紛紛登陸美國資本市場(chǎng),為其天使投資人帶來超高回報(bào)的背后,也為天使投資行業(yè)帶來了極大的正能量。
2008~2014年,中國天使投資規(guī)模如圖1-3所示。自2008年起,中國天使投資案例數(shù)量和規(guī)模均保持增長態(tài)勢(shì)。自從2011年開啟天使投資元年之后,2013年可以稱為天使投資轉(zhuǎn)折之年。2014年、2015年眾多專注于天使投資的協(xié)會(huì)和聯(lián)盟成立。證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等機(jī)構(gòu)出臺(tái)的若干政策都會(huì)影響到天使投資市場(chǎng)的發(fā)展,眾多新的天使投資機(jī)構(gòu)成立進(jìn)一步推升了天使投資行業(yè)的機(jī)構(gòu)化發(fā)展之路。

圖 1-3
資料來源:CVSource 2014.11.
2.空前活躍
中國天使投資增長迅速,天使投資環(huán)境不斷優(yōu)化,整個(gè)天使投資從2012年、2013年開始呈現(xiàn)熱潮。2014年年底,李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”,所以整個(gè)天使投資的熱潮從2014年開始進(jìn)一步催化,一年間各級(jí)政府出臺(tái)了近10項(xiàng)支持政策,包括全國性的和地方性的,來支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和天使投資。
天使投資主體進(jìn)一步多元化。天使投資機(jī)構(gòu)的活躍度只能用“膨脹”來形容,2014年全年主流天使投資機(jī)構(gòu)平均完成約50個(gè)項(xiàng)目,平均約一周一個(gè),根本停不下來,比如真格基金、德訊投資(深圳)、險(xiǎn)峰華興、創(chuàng)新工場(chǎng)、聯(lián)想之星、英諾天使基金和創(chuàng)新谷等主流機(jī)構(gòu)活躍度非常高(見圖1-4)。投資服務(wù)組織也成長起來,包括各類培訓(xùn)班、孵化器等。

圖 1-4
根據(jù)清科集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)資料,2014年,中國股權(quán)投資市場(chǎng)共募集約5000億元人民幣,投入在天使投資、創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資領(lǐng)域,公開披露的約3600起案例,不允許披露的經(jīng)估算大約在4000~5000起,共計(jì)金額約4500億元,占當(dāng)年募資的5000億元的90%,由此可見2014年的投資速度之快。
2013年,我國共披露天使投資案例262起,2014年約300起,其中以聯(lián)創(chuàng)策源、清流資本、聯(lián)想之星、梧桐樹資本、真格基金等為主。2014年中通過IPO退出案例126起,其中包括阿里巴巴和京東這類明星案例。由于天使投資機(jī)構(gòu)的部分項(xiàng)目比較敏感、私密,不宜對(duì)外披露,因此整體投資水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于披露數(shù)據(jù)。
然而,在這一繁榮的背后,卻有一個(gè)不可回避的問題,天使投資畢竟是風(fēng)險(xiǎn)投資,在驚人的高回報(bào)率背后,卻有著一個(gè)驚人的低成功率。這里就是一個(gè)沒有“常勝將軍”的戰(zhàn)場(chǎng),時(shí)刻經(jīng)歷著勝與敗的輪回。
目前,中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大潮剛剛拉開序幕,創(chuàng)業(yè)成本降到史上最低;社交、移動(dòng)平臺(tái)加速了產(chǎn)品普及,早期項(xiàng)目可以看到更加精確的估值;同時(shí),并購浪潮和資本市場(chǎng)的開放使得股權(quán)投資退出通道愈發(fā)增多;市場(chǎng)化改革釋放的新潛力包括國企改革、金融、消費(fèi)、科技創(chuàng)新、土地、財(cái)政等。
同時(shí),技術(shù)的快速發(fā)展,甚至?xí)尰ヂ?lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這些詞匯在未來5~7年內(nèi)徹底消失。因?yàn)樗衅髽I(yè)都必將是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),所有的企業(yè)都必將是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。網(wǎng)絡(luò)就像人們每天必需的電和水一樣,已經(jīng)成為了生活必需品。
3.高回報(bào)案例
近兩年是我國天使投資的豐收之年,高回報(bào)投資案例不斷涌現(xiàn),其退出回報(bào)計(jì)算方法為:上市發(fā)行價(jià)格×所占股數(shù)/投資金額(見表1-4)。
表 1-4

4.逆勢(shì)而起
近兩年來,在VC/PE市場(chǎng)整體不景氣的大背景下,天使投資逆勢(shì)崛起,投資規(guī)模持續(xù)增長。目前明星天使投資人紛紛成立天使投資基金,天使投資正從過去的個(gè)人行為逐步向規(guī)模化、機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型。
在天使投資行業(yè)分布方面,中國天使投資行業(yè)分布較為集中,其中互聯(lián)網(wǎng)、IT行業(yè)最受天使投資人追捧。此外,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)、醫(yī)療健康等行業(yè)也受到了天使投資人的關(guān)注。近兩年,天使投資的行業(yè)主要集中在互聯(lián)網(wǎng),其中移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)占到70%以上,其次包括IT、金融、生物技術(shù)、醫(yī)療健康、娛樂傳媒、教育培訓(xùn)等,當(dāng)然也不乏有機(jī)構(gòu)因傳統(tǒng)行業(yè)估值低、投資競爭小而專注于傳統(tǒng)行業(yè)投資。
天使投資人更青睞于TMT行業(yè)的主要原因是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè),企業(yè)所需資金規(guī)模較小,具有高成長性,未來發(fā)展空間較大,并且容易獲得后輪跟進(jìn)融資。另外,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)者眾多,創(chuàng)業(yè)門檻相對(duì)較低,這就意味著創(chuàng)業(yè)者可以很快驗(yàn)證想法是否可行并且易于付諸實(shí)踐。
中國天使投資的地區(qū)呈3+2趨勢(shì),以北京、上海、深圳為主,加成都、武漢。
中國天使投資行業(yè)分布也較集中(見圖1-5)。近年來,中國天使投資行業(yè)約43%分布于電信及增值服務(wù)行業(yè),37%分布于互聯(lián)網(wǎng),僅這兩者就占了80%的比例。

圖 1-5
5.現(xiàn)狀與特點(diǎn)
(1)政策環(huán)境優(yōu)化。
● 2014年9月22日,中關(guān)村出臺(tái)了《中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)天使投資和創(chuàng)業(yè)投資支持資金管理辦法》,為天使投資提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼和設(shè)立天使投資引導(dǎo)資金;
● 2014年9月30日,中關(guān)村頒布了《中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)孵化集聚區(qū)管理辦法(試行)》;
● 中關(guān)村積極與天使投資機(jī)構(gòu)合作成立天使投資引導(dǎo)基金等。
(2)投資主體多元化。
● 天使投資機(jī)構(gòu):如真格基金、聯(lián)想之星、英諾天使、北軟匯智、Pre-Angel、洪泰基金(新成立)、北京天使成長投資中心(新成立)等;
● 超級(jí)天使:徐小平、雷軍、周鴻祎、麥剛等;
● VC機(jī)構(gòu)投資天使項(xiàng)目:IDG、紅杉、經(jīng)緯、險(xiǎn)峰華興、晨興創(chuàng)投等。
(3)聯(lián)合投資與TMT行業(yè)受偏愛。
● 各類天使投資聯(lián)盟、天使投資協(xié)會(huì)和創(chuàng)投協(xié)會(huì)成立,天使投資人在其中分享行業(yè)信息和資源,進(jìn)行聯(lián)合投資以降低風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)行資源整合,比如天使投資協(xié)會(huì)、青年天使會(huì)、天使投資百人會(huì)、中關(guān)村天使投資聯(lián)盟等;
● 投資高度集中于TMT行業(yè),占整體投資的70%~80%。
(4)服務(wù)組織多元化。
● 眾籌平臺(tái)上線:天使匯、36Kr、京東等;
● 孵化器+天使:中關(guān)村現(xiàn)有各類孵化器130多家,如車庫咖啡、3W咖啡、聯(lián)想之星、AC加速器、氪空間等;
● 天使成長營、中關(guān)村天使投資人培訓(xùn)班等,為天使投資人提供相關(guān)培訓(xùn)。
6.助力中小企業(yè)變革
我國中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)在正處于一個(gè)變革的時(shí)期。天使投資行業(yè)的興起為中小企業(yè)的變革與發(fā)展注入了活力,讓它們有更多的機(jī)會(huì)獲得資金、管理經(jīng)驗(yàn)等資源。
第一,投資人注入資源,為其提供包括知識(shí)、人脈、招聘、法務(wù)、戰(zhàn)略等全方位的支持;
第二,通過市場(chǎng)化配置資金,把錢交給最專業(yè)的人;
第三,天使投資人長期擔(dān)任企業(yè)教練,發(fā)揮投資人的主動(dòng)性和積極性;
第四,天使投資人的經(jīng)驗(yàn)讓中小企業(yè)發(fā)展得更快、更穩(wěn)。
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