如果一個人還沒有形成任何成見，就算他再笨，他也能夠理解最困難的問題。但是，如果一個人堅信，那些擺在他面前的問題他早已了然于胸，沒有任何的疑慮，那么，就算他再聰明，他也無法理解最簡單的事情。

——列夫· 托爾斯泰，1897 年

資本市場大幅動蕩的時期，是一般的公募基金等機構投資者憂心忡忡的日子，同時，也是賣空者經歷漫長的等待之后將一展威力的時期。在不少伙伴被清洗出市場的時候，賣空者往往正處于職業生涯的巔峰時期。中國讀者熟知的賣空投資人吉姆·查諾斯（Jim Chanos）就是其中極有代表性的一位，電影《華爾街2》中也可以找到多位賣空者的身影。本書作者邁克爾·劉易斯則從債券市場的角度，為我們描述了一位冷靜思考者的觀察結果。

全球金融危機爆發以來，雖然各國積極聯手應對，但是到目前為止，全球經濟依然在危機的沖擊下步履蹣跚，復蘇艱難。不過，這也給了金融界一個難得的反思與總結的機會，特別是一些有大量一線市場操作經驗的思考者，他們的總結與反思更是具有獨特的價值。

邁克爾·劉易斯曾任所羅門兄弟公司的債券交易員，他的成名之作《說謊者的撲克牌》一度被金融市場公認為描寫20世紀80年代華爾街文化的經典名作之一，成為許多商學院推薦的必讀書目。在《大空頭》中，作者充分發揮專業特長，將美國次級抵押貸款債券及其衍生品的起源、發展直至演變為金融危機的過程融入有趣的故事當中，將次貸擔保債務權證、夾層擔保債務權證、信用違約掉期等產品的操作技巧和手段娓娓道來。同時，作者也全景式地描繪了一個行業和其中形形色色的人物與故事，次貸市場的金融機構、評級機構、投資者等為了自身利益，形成了混亂的交易網，從一個角度揭示了危機的原因和真相。然而，正如書中和電影中所揭示的，深知這其中蘊藏巨大風險的人卻往往在市場的狂熱時期被視為精神病患者，不得不接受心理醫生的治療。

始于格林斯潘時代的低利率、高流動性和資產價格保護政策，現在看來是此輪危機的根源。低利率引來了美國的一批新借款人，他們在房貸中介的慫恿下開始買房自住，由此，巨額資金涌入次級房貸市場，流向信譽不良的借款人。在《大空頭》中，年收入14000美元的采摘草莓的墨西哥人，在身無分文的情況下購買了一套價值72.4萬美元的房子。

與此同時，金融市場的反監管動機催生了新的銀行業務模式，即從“借出和持有”的模式轉變為“發起和銷售”的模式，商業銀行發放貸款，隨后將其轉售給其他機構，如對沖基金和結構型投資工具機構，所有華爾街的大銀行都深陷于次級貸款的游戲之中。2007年年末全球的衍生品金額高達596萬億美元，是同期全球GDP（國內生產總值）的12倍。這種交匯不僅產生了空前的資產泡沫，而且最致命的是，這些利用結構化投資載體創造的按揭貸款證券化產品是表外業務且不受監管，它通過銀行中介市場將這些泡沫向全世界擴散。

在這樣一個風險迅速積累和傳播的過程中，誠如《大空頭》所描述的，銀行、投資者、中央銀行以及相關金融監管部門中的多數都低估了動態衍生市場的復雜性，而沉迷于這個市場表面上的低波動性。

幾乎所有的美國人都相信房價會持續走高，次級抵押貸款市場的崩潰是不可能的，因為這個災難太大了。

大空頭在這樣狂熱的市場氛圍下，顯得多么偏執、孤獨，并且承擔了多么巨大的壓力。

故事還在繼續演繹，盛宴還在進行，越來越多的機構參與進來，似乎可以一直持續下去。

但是，泡沫終究會破滅，在市場迅速逆轉的時期，市場一方面以十分慘烈的方式清洗狂熱的參與者，同時也以極高的回報來獎勵那些如禿鷹般已等候多時的賣空者。

一旦風險開始顯現，《大空頭》將金融機構規避風險比作甩鞭子游戲，那些了解更多信息的金融機構想盡辦法將衍生品轉讓給市場中不太了解這些產品的其他機構。本書將華爾街上爾虞我詐、弱肉強食的特性展現得淋漓盡致。

盡管凱恩斯認為投資如同選美，需要考慮多數人是如何判斷的，但是，在市場的轉折時期，以遺世獨立的勇氣站在市場大多數人對面的，一定是屈指可數的少數參與者。這就是金融市場的魅力所在。

因此，在眾多反思金融危機的著作之中，《大空頭》確實有其獨特的價值，特此推薦。

巴曙松

研究員

國務院發展研究中心金融研究所副所長

博士生導師

中國銀行業協會首席經濟學家

哥倫比亞大學高級訪問學者