第一部分

互聯網金融的發展與中國互聯網金融的創新之路

可以說，經線上與線下商業模式創新相結合、“金融”與“互聯網”要素的不同搭配，互聯網金融創造出豐富多樣的業態，目前暫時可以總結為三類較為典型的產品或服務。

第一類是傳統金融機構和準金融機構通過互聯網提供的服務。世界上第一家網絡銀行——美國安全第一網絡銀行（Security First Network Bank）于1995年成立。在我國，招商銀行1997年率先開辦網上銀行業務；此后，網絡銀行的發展涵蓋了網上銀行、手機銀行、電話銀行、短信銀行和自助銀行等全方位渠道的電子銀行服務，出現了涵蓋汽車、房屋、醫療、人壽甚至寵物保險在內的互聯網保險平臺。幾乎所有的商業銀行、證券基金公司、保險公司等金融機構都提供網上服務。除傳統的銀行、證券、保險通過互聯網提供金融服務外，以阿里小貸為代表的準金融機構在區域細分信貸市場中的影響力也在不斷加大。

這些機構通過互聯網提供金融服務，開始強調尊重客戶體驗、注重交互式營銷、主張平臺開放等新特點，從而進入新一輪快速增長的階段。中國金融認證中心發布的《2012年中國電子銀行調查報告》顯示，中國電子銀行業務連續3年呈增長態勢，68%的用戶使用網上銀行替代了一半以上的柜臺業務，部分銀行網銀替代率超過85%。40%的個人網銀用戶擁有多個網銀賬戶；個人手機銀行用戶比例為8.9%，較2011年增長了2.6個百分點。

第二類是電子支付及其延伸服務。目前，非金融機構支付業務在銀行卡收單、互聯網支付等細分市場逐步成熟，并開始滲透到證券、基金、保險、物流等傳統金融領域，交易渠道從單純的網絡支付延伸至移動支付、電視支付、電話支付以及POS支付，支付賬戶從銀行賬戶擴大到行業性儲值賬戶，支付介質從傳統磁條卡拓展到IC芯片卡。另一方面，O2O（online to offline）模式將線下商務與互聯網相結合，幫助線下零售企業實現了電商化，互聯網成為線下交易的推廣平臺和支付平臺，電子商務的發展方向由規模化拓展至多元化、個性化和定制化。

中國非金融機構支付已成為我國金融支付體系中的重要組成部分，移動支付是其中發展最快的方向。畢馬威發布的《2012年中國銀行業調查報告》指出，2014年全球移動互聯網使用量將會超出桌面互聯網用量，移動支付交易額將由2011年的421.6億元人民幣增加到2016年的2144億元人民幣。

第三類是新興的網絡借貸和眾籌融資等形式。國際金融危機之后，主要經濟體的商業銀行紛紛壓縮貸款規模、提高貸款審批條件，也出現了中小企業及個人貸款難的問題，P2P網絡借貸和眾籌融資得以逐步發展。2010年以來，因用戶體驗好、便捷且較少受地域限制，借理財產品創新“東風”，中國P2P網絡貸款的機構數量、產品種類、交易金額、客戶數量呈爆炸式增長。據估計，2012年年末全國P2P網貸平臺已超過300家，當年成交量高達200億元，并以中間擔保、信用評定、催收、不良資產管理、債權轉讓等形式深度介入信貸業務。眾籌融資模式則把投資銀行VC/PE融資功能搬上了互聯網，甚至有專家預言，股權類眾籌網站可能成為下一個NASDAQ。2012年4月，美國通過《創業企業融資法案》（Jumpstart Our Business Startups Act，簡稱JOBS法案），允許小企業通過眾籌平臺融資，具體立法尚在進行中，可能進一步刺激其發展。受法律等因素制約，我國還沒有股權類眾籌網站，目前只有點名時間網、追夢網、點夢時刻網等非股權類眾籌平臺。

作為互聯網技術與民間金融結合產生的新的商業模式，也借助非金融機構電子支付對市場渠道的有效掌控，以上多種商業模式相互滲透、相互依賴。如P2P網貸幾乎全部依靠非金融機構支付提供用戶資金結算服務，一些網貸平臺也與銀行等金融機構加強業務合作，例如，由國家開發銀行全資子公司國開金融、江蘇省金融辦和江蘇金農公司合力創辦的“開鑫貸”網貸平臺。此外，還有商業銀行試水開設自己的P2P網貸平臺。

也許正是因為互聯網對傳統經濟生活具有“顛覆性”的影響，“互聯網金融是否形成了新的金融門類”等問題正在引發激烈爭論，其中也暗含了傳統金融機構（特別是大型商業銀行）和新興互聯網金融組織如何確立各自的互聯網金融發展戰略的問題。

爭論的一方之所以強調互聯網金融的互聯網特性，有以下三方面原因。

一是因為互聯網金融主要以支付寶等非金融機構支付服務為突破口得以發展，而非金融機構電子支付及其延伸服務，更多的是基于互聯網以及移動互聯網等基礎設施的改進和商業模式的創新。

二是新興的互聯網金融企業利用互聯網和移動互聯網技術及商業模式，為金融產品和服務創新提供了嶄新的思路。它不僅僅在硬件和軟件上通過互聯網廣譜支持辦理金融業務，還能創造性地提供位置服務、軌跡記錄等特殊支持。更重要的是，它通過提供革命性的用戶體驗，重視調動正面情感、激發社會性交互，實現了輕松傳達信息和完成功能。越來越多的金融消費者開始使用個人電腦、智能手機、平板電腦等互聯網及移動互聯網終端完成辦理金融業務。

三是互聯網金融對銀行業提供的支付、結算等服務形成了市場擠壓。新興的互聯網金融企業占有交易資金流、商品物流和交易方信用信息流的優勢，降低了信息不對稱程度以及融資交易的成本，提高了信息處理、風險定價效率，適應了新的商業模式和金融消費習慣，不斷挖掘新的客戶需求，使客戶粘性大大增加。非金融機構支付服務的多樣化、個性化等特點較好地滿足了電子商務企業和個人的支付需求，促進了電子商務的發展，拓展了銀行業金融機構支付業務的廣度和深度，進而延長了金融服務的產業鏈。當然，也削弱了銀行作為社會支付平臺的地位，特別是證券、基金、保險、物流等傳統金融領域被滲透，多種金融資產的支付和轉移通過互聯網和移動互聯網進行，沖擊了現有的競爭格局和經營理念。

爭論的另一方面強調金融的實質并未改變。

一是基于以各大商業銀行為代表的傳統金融業在互聯網金融業務領域取得積極進展，并具有獨特優勢。長期以來，金融業都是信息技術推動的主要行業之一，整體信息化程度一直處于較高水準，網絡技術創新對金融擴展其疆域起到了基礎性作用。況且商業銀行等傳統金融機構在數據集成和應用以及供應鏈金融服務市場等方面都具有領先優勢，具備長期形成的技術、人才的儲備和良好、成功的管理經驗，也越來越重視發展和利用好大數據技術、移動信息技術等先進手段，改進現有客戶服務和開發新的市場渠道。

二是商業銀行等傳統金融機構還按照客戶需求進行流程再造，改變現有部門的利益分配，發揮科技和業務良性互動和深度結合的優勢。譬如，光大證券、信達證券、中信證券、國泰君安、華泰證券等證券公司正試圖加強其客戶賬戶的支付結算功能，包括投資交易、購買理財產品、日常消費、現金管理等，希望能模仿美林證券在1977年開發的“現金管理賬戶”，拓展與信用卡公司結算、支票轉賬等各種支付功能。公募基金管理公司、保險公司也希望能進入這一市場。這些機構已經在零售支付應用上加強與新興互聯網金融企業的合作，強調相互支持和協同創新，不斷提升客戶體驗。

三是金融機構已經意識到，隨著中國經濟金融改革開放的深化，必須根據自身戰略考慮在非傳統領域上的發展，銀行也不能僅靠利差與中間業務獲利，下一步的贏利將來自客戶增量和交易增量。

面對互聯網金融浪潮，傳統金融業務與互聯網金融之間，本質上可總結為正規金融與非正規金融的沖突在新技術、新商業模式下的放大。可以說，傳統金融機構在互聯網金融方面的劣勢并非因為技術或產品創新能力不足，而是在對非傳統客戶的服務覆蓋方面明顯缺乏主動性。互聯網金融則是普惠金融在應用工具和商業模式上的重要發展。

然而，在對未來發展方向進行預判乃至考慮中國發展互聯網金融的戰略之前，我們需要先回答“中國已經是領先的互聯網金融國家了嗎？在哪些方面領先？中國大銀行發展互聯網金融落后于新興互聯網金融企業了嗎？”等諸如此類的問題。

與多數人的樂觀看法不同，作者經比較研究發現，相比美國、歐盟等主要發達經濟體，中國的互聯網金融尚無明顯領先優勢，仍基于國內市場的潛力和對國外的模仿，處于“監管套利型”創新階段，或可總結為“金融管制下的新型金融脫媒”。在市場創新方面，幾乎所有與互聯網金融有關的應用技術和商業模式都來自歐美國家企業的創新。例如，互聯網金融領域最早和最為成功的用戶體驗來自于1998年成立的PayPal，主要解決了傳統銀行支票或匯款方式轉賬程序極為煩瑣的問題。PayPal在全球190個國家有超過2億的注冊用戶，支持24種貨幣（小幣種自動轉換為美元入賬），支持幾乎所有主流的信用卡、借記卡、電子支票付款服務。最早的P2P網貸平臺和眾籌融資平臺概念同樣誕生于歐美。此外，目前大受歡迎的Check等個人信用卡、賬單和財務信息管理平臺，已成為家庭財富管理的新模式；4年前成立的Square作為全球領先的移動支付服務機構，已經處理了超過150億美元的移動支付金額，合作商戶超過400萬家，大大降低了刷卡消費支付的技術門檻和硬件需求。

另一方面，中國在互聯網金融監管方面相對滯后，并正帶來行業發展的無序。目前，中國互聯網金融監管在立法、理念、模式和力度層面都沒有跟上，只有少數的部門規章和規范性文件，效力層級較低且調整范圍不全面，主要通過監管非金融機構支付業務和監控正規金融機構與互聯網金融企業之間的資金流來實現。由于互聯網金融業務的特殊性，特別是技術往往領先于監管，發展快，且易于跨區域、跨行業經營，難以套用現有的分業監管框架，使互聯網金融監管產生了特殊困難。缺少監管和監管混亂對這一行業領先企業及其創新活動的影響都是負面的，如P2P網絡信貸容易與傳統銀行信貸發生直接、隱蔽的聯系，其風險產生和傳染機制復雜和隱蔽，也使整個金融市場環境受到極大的沖擊。再以電子貨幣為例，目前中國對此沒有專門的法律法規。預付卡發卡主體被納入到非金融機構支付服務商中進行監管，虛擬貨幣的管理對象主要是網絡游戲幣，管理思路是限制其介入實體經濟。同理，對國內眾籌網站來說，目前還處于起步階段，難以提供投資者所期望的服務和保障，特別是籌資完成后資金使用者無法受到有效監管。由于缺少必要的信用環境，投資者對網上投資普遍不信任，成功融資的項目并不多。中國一些新興互聯網金融企業正利用監管空白，出現了從信息中介轉向信用中介的趨勢；部分業務與機構運作缺乏透明度且經營方式復雜多變，行業進入壁壘較低，操作風險、法律風險等也處于集中爆發階段，特別是P2P網絡貸款平臺處于數量增長與危機并發的階段。

比較而言，為應對互聯網金融發展對傳統金融監管、宏觀調控和消費者保護提出的新挑戰，發達國家一般通過延伸常規手段來實施對網上銀行、電子支付和交易等互聯網金融活動的監管，或以消費金融監管模式替代。近20年來，隨著貨幣發行、儲值和支付技術的不斷進步，金融活動中廣泛使用了電子支付的方式，進一步衍生出代表特定發行商信用的電子貨幣以及多種虛擬貨幣。對電子貨幣的主要監管制度安排，一是對發行機構設立準入門檻，二是確定發行機構的全額、及時贖回義務，三是對比特幣等虛擬貨幣采取反洗錢措施。針對國際金融危機暴露出的缺陷，主要經濟體開始改變分業監管模式，適應金融綜合化經營的發展趨勢，應用著名的“雙峰”理論將業余客戶定位為金融消費者加強保護，并從消費者角度進行橫斷立法。

中國互聯網金融還將進一步發展。這一判斷首先基于中國互聯網經濟的快速發展。中國互聯網近十年來快速發展，已形成了大規模的用戶群體，互聯網用戶、手機的持有量以及互聯網用戶的擴張速度都位居全世界第一。國內外市場專家對中國未來一段時期網絡用戶人數、網絡銷售情況做了多種方式的預測。典型的如波士頓咨詢集團（The Boston Consulting Group）曾發布了一份名為《中國數字一代》的調查報告。在不久的將來，中國幾乎沒有一家企業可以完全不依賴網絡而存在，也很難想象一個都市人能完全脫離網絡而生存，甚至不使用“自媒體”就很難切入現代生活。

2013年中國整體網民規模為6.18億人，其中PC網民規模為5.9億人，增速為6.8%，移動網民5.0億人，增速達到19.5%，移動網民增速高于PC網民。約70%的人同時使用手機上網，平板電腦、網絡電視等其他終端設備使用占比日益提高。特別需要關注的是，移動互聯網的普及正在使大部分持有手機的中國人成為互聯網的活躍用戶，構建了一個互聯網經濟和互聯網金融的龐大客戶基礎。根據工信部統計，截止到2012年年底，我國移動用戶已經超過11億；而隨著智能手機的普及和3G網絡的鋪設，我國3G用戶也達到2.20億，較年初增加了9200萬。社交媒體（網絡）微博的用戶規模達到3.09億。

從智能手機和移動網民規模的增長可以輕易預測出移動互聯網將快速發展。比如，中國智能手機保有量如圖1-1所示；中國PC網民及移動網民規模如圖1-2所示。有的專家還預計移動網民數量將在2017年趕超PC網民，成為互聯網的第一大用戶群體，移動端將成為網民最主要的上網渠道。

資料來源：艾瑞咨詢。

資料來源：艾瑞咨詢。

互聯網技術已經成為當今全球經濟進步的關鍵要素。國泰君安證券通過研究（見表1-1）發現，自19世紀初期開始的不同階段，信息技術革命對人類的生產方式和交易習慣產生了不同的影響。顯然，當下電子商務、移動支付、社交網絡以及云計算和大數據等互聯網技術和商業模式也是改變人們生活方式的主要變量。隨著在線支付系統和物流服務可靠性的提高，電子商務在中小企業和網民中的滲透率顯著提升。僅2012年11月11日，淘寶的交易額便達191億元，是全國最大單體百貨商場新光天地年銷售額的2.9倍。2013年，中國網絡購物市場（剔除移動購物）交易規模為1.68萬億元，同比增長了35.7%（中國居民社會消費品零售以及銀行卡消費額狀況如圖1-3所示，中國電子商務市場交易規模如圖1-4所示。）。

表1-1 信息技術革命在不同階段的影響

資料來源：國泰君安證券研究。

資料來源：國家統計局、中國人民銀行。

伴隨移動網民的快速滲透和網絡基礎設施的日益完善，移動互聯網市場環境得到進一步改善和優化，“移動互聯”應用形態豐富性大大提升，互聯網公司、創業者、傳統企業等產業鏈多方積極參與，不斷推動移動互聯網市場向更理性、更成熟的方向發展。用戶在移動端的購物習慣已經形成，用戶的注意力和花費時間正進一步向移動端遷移；傳統電商企業在移動端的布局已經完成，各個電商企業之間的價格戰都將移動端變為新的戰場；傳統企業的滲透力度也逐漸加強（中國移動購物市場規模如圖1-5所示）。

人們普遍認識到，互聯網金融不是互聯網和金融的簡單加總，更深層次的變化是一些基于互聯網應用的特有技術、商業模式和產品開始出現，互聯網經濟的快速發展為互聯網金融提供了巨大空間，互聯網商業與互聯網金融以信息技術和數據為紐帶協同創新，金融體系正隨之經歷著新的變革。但互聯網金融有別于傳統金融的重要特征是什么，尚未引起理論界和實務界的廣泛討論。

目前，傳統金融與互聯網金融逐漸呈現對峙局面，十分不利于我國金融業長期、穩定、健康的發展。作為“非獨立”金融研究人員，有責任幫助公眾了解深層真相，協助決策層提煉信息，而不僅僅停留在互聯網經濟和互聯網金融的“震撼”中。得益于作者長期從事普惠金融（如小額貸款公司等新興金融組織）的政策研究，本書將結合中國及國外互聯網金融的發展歷程，對中國互聯網金融未來的發展方向提出探討。

資料來源：艾瑞咨詢。