第2篇 期權實戰篇

第2章 期權實戰交易

2.1 期權的交易流程

期權的交易流程與股票和期貨差不多，大致包括開戶、交易和了結3個步驟，下面我們簡單介紹一下。

2.1.1 開戶

申請開通期權交易的投資者，需要在證券公司開立一個股票期權交易賬戶。如果在期貨公司開立過期貨交易賬戶，則只需要開通期權交易權限，就可以交易商品期貨期權、股票期權或股指期權了，最新的開戶條件請咨詢證券公司或期貨公司。

1.股票期權開戶條件

期權投資具有一定的專業性，所以期權的開戶門檻比較高，上交所和深交所為參與股票期權投資設置了條件。參與股票期權交易的個人投資者，需滿足以下6項開戶條件。

（1）投資者在申請開戶前，證券賬戶前20個交易日日均資產必須大于50萬元人民幣；開戶時，證券賬戶持有的證券市值和現金之和必須大于50萬元人民幣。這其中通過融資融券融入的證券和現金不能算在內。

（2）投資者在任何一家券商開A股賬戶的時間在6個月以上，并且具備融資融券業務資格（已經銷戶的不算），或者具備金融期貨交易經歷，或者在期貨公司開戶6個月以上，并且具備金融期貨交易經歷。

（3）通過交易所舉辦的期權知識測試。測試可以通過兩種方式進行：第一種是在營業部參加上交所平臺測試；第二種是參加上交所每年舉行的“期權講堂”活動的當堂測試。

（4）參加過期權模擬交易。投資者開立真實賬戶前應在全真模擬交易系統完成至少1筆備兌開倉和備兌平倉、認購期權的買入開倉和賣出平倉、認購期權的賣出開倉和買入平倉、認沽期權的買入開倉和賣出平倉、認沽期權的賣出開倉和買入平倉、認購期權的行權、認沽期權的行權交易。

（5）具有相應的風險承受能力，風險承受能力等級為“積極型”。

（6）無嚴重不良誠信記錄，沒有法律、法規及交易所規則禁止從事期權交易的情況。

機構投資者的開戶條件與個人不同，在開戶前需要提前與證券公司溝通。

2.商品期貨期權開戶條件

大商所、鄭商所、上期所、廣期所和上能中心為商品期貨期權設置了參與條件，投資者開立商品期貨期權賬戶必須具備以下條件。

自然人：

（1）開通期權交易權限前5個交易日結算后，保證金賬戶可用資金余額不低于10萬元人民幣。

（2）具備期貨期權知識，通過交易所認可的知識測試。

（3）具有交易所認可的累積10個交易日、20筆及以上的仿真交易經歷。

（4）具有交易所認可的期權仿真交易行權經歷。

另外，大商所、鄭商所、上期所、廣期所和上能中心認可當投資者滿足具有最近3年內股票期權真實交易記錄或商品期權真實交易記錄時，在開通商品期權交易權限后，可免除有關可用資金、知識測試、期權仿真交易成交和行權記錄的要求。

一般法人：

（1）開通期權交易權限前5個交易日結算后，保證金賬戶可用資金余額不低于10萬元人民幣。

（2）具備商品期貨期權知識，通過交易所認可的知識測試。

（3）具有交易所認可的累積10個交易日、20筆及以上的仿真交易經歷。

（4）具有交易所認可的期權仿真交易行權經歷。

（5）具有參與期權的內部控制、風險管理等相關制度。

3.股指期權開戶條件

中金所為股指期權設置了參與條件，投資者開立股指期權賬戶必須具備以下條件。

（1）申請日前連續5個交易日每日結算后，期貨賬戶可用資金余額不低于50萬元人民幣。

（2）參與期貨交易基礎知識測試，且測試分數不低于80分。

（3）具有累積不少于10個交易日且20筆及以上的境內交易場所的期貨合約或者期權合約的仿真交易成交記錄；近3年內具有10筆及以上的境內交易場所的期貨合約、期權合約或者集中清算的其他衍生品交易成交記錄。所有上述交易記錄應當為實際（仿真）成交的交易記錄。

（4）不存在嚴重不良誠信記錄、被有權監管機關宣布為期貨市場禁止進入者和法律、法規、規章、交易所業務規則禁止或者限制從事期貨交易的情形；單位客戶需要具備健全的內部控制、風險管理等期貨交易管理相關制度。

另外，中金所規定的豁免條件，可直接豁免資金要求、知識測試和交易經歷要求的情形，具體如下。

（1）已具有原油期貨交易權限的客戶。

（2）已具有50ETF期權或300ETF期權等股票期權交易權限的客戶。

（3）近一年內具有累積不少于50個交易日境內交易場所的期貨合約、期權合約或者集中清算的其他衍生品交易成交記錄的客戶。

（4）做市商、特殊單位客戶等交易所認可的其他交易者。

（5）符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的專業投資者。

（6）已具有特定品種或商品期權交易權限的客戶，可直接豁免知識測試和交易經歷，但仍需滿足資金要求。

（7）如果在其他期貨公司具備原油期貨、特定品種、商品期權交易權限或近一年內具有累積不少于50個交易日的成交記錄，那么只要提供對應的交易權限或交易經歷的證明文件原件，就可以滿足全部或部分豁免條件（若在其他期貨公司具備金融期貨交易權限則無須提供證明文件），但仍需滿足合規誠信要求、內部制度要求（單位客戶）。

2.1.2 交易

期權的交易主要包括委托交易、成交和委托撤單。

1.委托交易

期權委托交易包括委托下單和委托指令。

委托下單包括以下內容。

（1）買入開倉：買入開倉期權合約，支付權利金，增加權利倉持倉。

（2）賣出平倉：在賣出平倉之前買入開倉的期權合約，收回權利金，減少權利倉持倉。

（3）賣出開倉：賣出開倉期權合約，收取權利金，增加義務倉持倉。

（4）買入平倉：在買入平倉之前賣出開倉的期權合約，支付權利金，減少義務倉持倉。

（5）備兌開倉：是指投資者在擁有標的物（含當日買入）的基礎上，賣出相應的認購期權。在備兌開倉前，投資者先要將標的物進行“鎖定”操作，由于已經鎖定的標的物完全能夠滿足履行交割義務所需的條件，所以不需要繳納現金保證金。

（6）備兌平倉：買回通過“備兌開倉”賣出的認購期權，支付權利金，減少備兌開倉頭寸，同時釋放被鎖定的標的物。

委托指令包括以下內容。

（1）普通限價申報：投資者可設定訂單價格，在買入時成交價不超過該價格，賣出時成交價不低于該價格，限價訂單當日有效，未成交部分可以撤銷。

（2）市價剩余轉限價申報：投資者無須設定價格，僅按照當時市場上可執行的最優報價成交（最優價為買一價或賣一價），市價訂單未成交部分轉為限價訂單（按照成交價格申報）即可。

（3）市價剩余撤銷申報：投資者無須設定價格，僅按照當時市場上可執行的最優報價成交（最優價為買一價或賣一價），市價訂單未成交部分自動撤單即可。

（4）全額即時限價申報：立即全部成交否則自動撤銷訂單，限價申報必須設定價格。

（5）全額即時市價申報：立即全部成交否則自動撤銷訂單，市價申報無須設定價格。

在各集合競價階段，上交所僅接受普通限價申報及撤單申報，不接受撤單申報的集合競價時段除外。

2.成交

當委托交易發出后，就會涉及成交與否，交易系統會按照成交原則撮合交易。權利金競價原則是價格優先、時間優先，如果買賣雙方符合權利金交易原則，則交易成功，形成期權合約持倉。如果沒有成交，則委托指令一直存在，直至委托撤單或過期無效為止。

期權合約持倉在交易時段內，投資者可以同時持有相同合約的權利倉、非備兌義務倉和備兌持倉。在交易日終時，交易所和結算公司對雙向頭寸自動進行對沖，相同合約相等數量的權利倉和義務倉相互抵消，只保留抵消后的凈頭寸，并釋放部分保證金。

3.委托撤單

如果委托交易沒有成交，那么投資者可以發出委托撤銷指令，把該委托撤銷掉，根據需要確定是否重新下單。

2.1.3 了結

期權的了結方式有3種：對沖平倉、行權和履約、期權到期。

1.對沖平倉

對沖平倉是指投資者持有的期權部位由其交易方向相反、交易數量相等的相同期權對沖的期權合約了結方式。對沖是指通過賣出或買入相同交割月份的期權合約來了結先前所買入或賣出的期權合約。

2.行權和履約

行權是指期權買方按照規定行使權利，以行權價格買入或賣出標的物。履約是指當期權買方提出行權時，期權賣方有義務按合約規定的行權價格買入或賣出一定數量的標的物。期權買方或賣方在行權（履約）后將按期權合約規定的價格、數量持有標的物。

3.期權到期

如果期權到期時沒有對沖平倉，也沒有提出行權，那么在當日結算時，投資者的期權持倉就會被自動了結。按照慣例，在期權到期時，實值期權會被自動行權，如果沒有被自動行權，則證券公司或期貨公司的工作人員一般會打電話給投資者提醒是否需要行權。買方不行權的合約一般是虛值期權合約，根據規定，期權買方可以不選擇行權，讓期權到期作廢。