無法回避的經濟困局

2024年初以來，中國經濟增長放緩，短期經濟運行數據不容樂觀。

第一，“三駕馬車”總體趨緩。首先，消費受就業與收入預期影響，降級勢頭不可逆。據國家統計局數據，2024年1—8月社會消費品零售總額累計僅同比增長3.4%；消費“領頭羊”北上廣的社會消費品零售總額頻現同比負增長。其次，投資增速也低于預期。固定資產投資2024年1—8月同比增長3.4%，呈現低位橫盤；房地產開發投資2024年1—8月累計同比下降10.2%。頗具亮點的只有外貿，2024年前8個月貨物貿易進出口總值同比增長6%，創歷史最高。

第二，工業增加值、工業企業利潤、制造業采購經理指數等制造業形勢指數屢創新低。以2024年8月的數據為例，根據國家統計局數據，2024年8月工業增加值同比增長4.5%，不但低于上月的5.1%，更低于預期中值4.7%，而且這已經是該數據連續第四個月增長放緩，為2021年9月以來放緩時間最長的一次；2024年8月規模以上工業企業利潤創2024年以來的最大同比降幅17.8%，上月這一數字還是增長4.1%；PMI較上月回落0.3個百分點至49.1%，為2023年7月以來最低。

第三，金融和化債壓力凸顯。一方面，2024年8月M1同比增速下滑至-7.3%，M2同比增速下滑至6.3%，M1與M2“剪刀差”達到-13.6%，創近30年來最低，這一數字甚至低于2008年全球金融危機期間以及2022年新冠疫情期間。另一方面，地方財政收支缺口巨大，基本處于負增長。2024年1—8月，政府公共財政收入（同比下降2.6%）和政府性基金收入（同比下降21.1%）雙雙下降。此外，2024年前8月中國外商直接投資同比下降31.5%；居民和企業預期仍未改善，PPI連續20多月負增長，CPI在0附近徘徊，歷史罕見。中國地方債問題嚴重，根據財政部數據，截至2024年1月末，全國地方政府債務余額40.99萬億元，這還不包括隱性債務。為此，財政部、央行等五大部門發聲化債，正配合指導金融機構按照市場化方式開展債務重組、置換。更不容忽視的是，房地產的供求關系已到達臨界，且過度金融化。面對部分地方房價腰斬，雖然國家出臺降息、放開限購等多項政策試圖緩解，但效果有限。

第四，宏觀GDP等數據看似欣欣向榮，微觀財務從個人失業到企業破產卻是不盡如人意。國家統計局數據顯示，2024年上半年中國GDP為61.7萬億元，同比增長5%，其中，2024年第二季度GDP名義增幅4%，實際增速為4.7%；第一季度GDP名義增幅4.2%，實際增速為5.3%。實際增速大于名義增幅，說明經濟處在通縮區間，導致GDP可比價增長高，但與財政、企業、個人收入密切相關的現價GDP增長低（經濟供過于求，價格下跌）。雖然中國能做到5%的GDP增長已屬不易，但對基層來說感覺不大，因為就綜合的社會經濟而言，僅有幾個百分點增長的GDP已遠遠不夠，無法反映社會經濟的綜合狀態。更何況，中國是用生產法統計GDP（即只要生產出來，不管是否銷售，都計入GDP），計入最多的當數房地產項目。在推倒房地產多米諾骨牌的產業洗牌后，GDP更多的是少數頭部企業貢獻，而量大面廣的企業則承受著洗牌的巨大壓力。

第五，從生產變現的收入角度看，財政部報告顯示，2024上半年全國一般公共預算收入115913億元，同比下降2.8%；全國政府性基金預算收入19915億元，同比下降15.3%；企業所得稅25384億元，同比下降5.5%；個人所得稅7358億元，同比下降5.7%。就連國企日子都不好過，2024上半年國企營收增長1.9%，利潤總額卻下降0.6%。企業生意難做、個人收入下跌的微觀真實狀態，足以表明宏觀GDP已不再是經濟好壞的主要指標。

總之，正增長指標數值較小，負增長指標卻大幅擴大，種種跡象表明，中國經濟似乎呈現谷底滑行之勢。正所謂“春江水暖鴨先知”，如今不少企業直接“躺平”，個人手里有錢不用。央行報告顯示，2024年前7個月人民幣存款增加10.66萬億元，其中，住戶存款增加8.94萬億元，非金融企業存款減少3.23萬億元。2024年7月，企業中長期貸款新增1300億元，創下2016年以來最大降幅；上半年居民的非住房消費貸款凈增長不足270億元，同比大降6500億元，為2011年以來最低值。居民既不買房也不提前消費，除了還債就是儲蓄。個人和企業都勒緊了褲腰帶，市場除了政府主動擴張外幾乎集體“貔貅化”（只進不出）。政策再怎么放水提振經濟，都如鬼打墻般基本落不了地！