2 反映我國經濟周期波動的景氣指數

2.1 指標選取和數據處理

由于工業是國民經濟中最為核心的行業，一個國家的工業發展水平是衡量經濟發達程度最關鍵的指標，因此，在經濟景氣分析中，多數國家都是將工業生產作為基準指標，利用時差相關分析和K-L信息量等統計方法，按照與基準指標的關系將經濟指標區分為先行、一致和滯后指標組[3]。其中，一致指標是能夠反映經濟景氣的重要的統計指標，需要在生產、銷售、金融、財政、消費、物價等多個領域中選擇，如美國商務部以工業生產指數為基準指標，選擇非農業就業人數、個人收入、工業生產指數、制造業和商業銷售額四個指標計算一致合成指數，用來刻畫經濟波動。

我國自改革開放以來，宏觀經濟總量保持了很高的增長速度，我國大多數研究部門和政府機構都利用增長率周期波動來研究我國的經濟周期波動狀況，觀察經濟時間序列的增長率的周期波動規律。對于發展中國家而言，宏觀經濟增長速度逐漸上升表明經濟處于周期上升階段，而增長速度下降表明經濟處于周期回落階段。這與美國等發達國家不同，它們是將經濟總量絕對水平的上升和下降作為經濟周期擴張和衰退的劃分標準。因此，本文的各個指標均采用同比增長率序列，并經過X12季節調整剔除了季節性因素和不規則因素的影響。以工業增加值增速作為基準指標，本文分別計算備選指標直到12期的先行、滯后序列與基準指標的時差相關系數和K-L信息量，選出先行或滯后在3個月以內、相關系數較大且K-L信息量較小的指標，然后，觀察它們與工業增加值序列的峰、谷轉折點的對應關系，最終確定工業增加值（Y1）、產品銷售收入（Y2）、固定資產投資（Y3）和發電量（Y4）共同構成一致經濟景氣指標組[4]。本文使用的計算合成指數方法要求各個指標是平穩的，經ADF檢驗表明，對這些指標進行一階差分并標準化處理后，各個序列都是平穩序列（見表1）。

表1 一致指標的ADF檢驗

續表

2.2 景氣指數計算

根據本文篩選的景氣指標組，利用本文介紹的NBER計算方法，即公式（1）～（5），計算一致合成指數（設定一致合成指數在2003年的平均值為100），如圖1所示。基于動態因子模型計算Stock-Watson景氣指數，經過對各個滯后階數的反復試驗，得到的參數估計值和對應的標準差列于表2，通過模型計算出來的景氣指數ct如圖2所示（數據經過標準化處理，并調整均值使得2000年1月等于100）。

圖1和圖2表明，進入21世紀后，景氣指數表現出高位波動的態勢，但國際金融危機使得我國經濟景氣指數顯著下降。隨后，超常規的刺激性經濟政策使得經濟景氣迅猛回升，但由于通貨膨脹率持續走高，央行又不得不密集出臺緊縮貨幣政策，經濟景氣再次回落，雖然也出現一段時期的景氣回升，但總體看來，至今一直是處于持續回落的態勢。

表2 參數估計結果

圖1 利用NBER方法計算的一致合成指數CI

圖2 利用動態因子模型計算出的景氣指數