價值體現前，勇敢去潛伏

評估公司當下的價值和市場價格是主力建倉前行動的重要一環，也是標的選擇的重要一環。選擇當下被低估的品種，即選擇市場價格低于本身價值的品種，或未來將有重大事件使其本身價值發生巨變的有潛力的品種，這些品種往往能夠在短時間內使公司的價值發生巨大的變化，表現在股價上便是很容易起大的波瀾，因此不少知名基金經理喜歡挖掘一些未來具有重組、資產注入、收購等潛力的品種。對于機構投資者而言，他們會有一套適合自身的有效的價值評估體系，經過自上而下、自下而上，或兩者結合，精選出符合系統標準的目標標的。所謂自上而下，就是首先研究宏觀經濟，然后選擇受益于宏觀經濟發展趨勢的行業，再從這些行業中選擇好的公司；所謂自下而上，則是直接切入個股，采用這種策略更多關注個別公司的成長空間、管理能力、業務模式、估值等。當然，主力資金通常都會結合兩者，綜合研判，篩選出符合標準的相關標的。

對于投資者而言，要對上述大道理有一定的了解，但是，了解了上述道理也只是知道大概，具體操作中主力資金是如何評估上市公司的價值而篩選出目標標的的，才是投資者需要知曉的重點，不然投資者最終還是無法領悟其中真諦。我們都知道機構資金常常都是用建立數學模型、設置參數等手段估算公司的內在價值，而對于大多數投資者而言，煩瑣的計算根本不是他們的興趣所在，甚至會令他們感到棘手。術業有專攻，我們不是數學家，不必按照這個形式去估算上市公司的內在價值，只需要根據其中的邏輯來思考公司的內在價值即可。我們要做的是通過衡量內在價值與市場價值之間的“差”來確定安全邊際，并通過不斷釋放內在價值來獲取收益。對于內在價值，巴菲特給出了經典的定義：企業未來創造現金流的折現。怎樣的企業才是好的企業？哪些企業可以作為我們的目標標的？本套書之《吳國平操盤手記：主力選股策略》對此有一些思路的闡述，有興趣的讀者可以讀一讀，在這里我們總體來說一下好的企業必須符合的條件，即篩選目標標的的條件。

第一，企業經營的存續期足夠長。即使企業當前現金創造能力再強，如果不能持續，也不可能長久生存。

第二，企業在存續期內的經營成果，以賺取并保留了大量現金為標志。否則即使存在了100年，每年賺的錢都要投入到下一年的擴張中或是經營必需的現金支出里，最終留在手上的其實所剩無幾。

第三，對于企業的上述預期必須輔以較高的確定性因素支持。如不確定因素太多，將會對最終的結果產生過大的不確定性影響。

符合上述三個基本條件的上市公司可以作為我們的參考標的。一家上市公司內在價值的大體框架基本確立后，符合這個大體框架的上市公司便具有一定的投資價值。當然這只是開始，接下來我們需要做的是在此基礎上進一步擴充與深度挖掘。

存續期方面，包括企業所處行業的空間與穩定性，企業外部需求的持續性，企業面臨的經營環境，企業在此行業中的相對低位和當前的絕對規模等。

現金積累方面，包括企業的擴張邊際成本如何，固定資產占比如何，為了維持必要經營的現金耗費占利潤比如何，生意屬性上是賒貨拿錢還是相反，行業的供需結構對企業盈利的影響等。

確定性方面，包括企業的競爭優勢是否牢靠，企業的治理結構是否健康，企業的發展戰略是否正確且可執行，企業的過往經營歷史如何等。

在進一步分析如“企業所處行業的空間與穩定性”時，我們可以分析該行業的前景，即未來發展空間大不大，是處于朝陽期、成熟期，還是處于衰退期；整個行業的產業鏈如何，該行業是處于該產業鏈中的哪個位置，是上游、中游，還是下游。

穩定性方面，我們可以分析這個行業在國民經濟中的地位如何，是不可或缺的一部分還是可以替代的一部分，等等。進一步深度挖掘所有問題后，公司內在價值幾何，每個人心中都會浮現一個大體的判斷，至少不會像之前那樣迷茫。

總之，只有進一步深度挖掘，對企業進行評估，才有可能真正了解公司的內在價值，鑒定其是不是具備投資的價值。完成初步的選擇和深度的挖掘后，不懂得具體數學模型計算的投資者至少有底氣和信心了，知其然并知其所以然之后，再看看公司當下的價格水平，結合當下的市盈率（PE）等估值標準，就很容易判斷當下是不是一個適宜的買點。

當然，這個過程是復雜的，而且真正地深度挖掘絕對是一個不小的工程，雖然不用設定一系列參數和代入公式進行復雜的計算，但也需要一點一點分析，厘清其中的思路，對這個行業和公司有深入的了解。看到這些，也許不少投資者感到害怕了，要知道，現實總是如此殘酷，天下沒有免費的午餐，投資也不例外，是一份苦行僧的活兒，沒有一點一滴的付出，要想一步登天，只能是黃粱美夢。

經過系統的分析，完成對公司價值體系的評估后，接下來我們要做的就是在價值體現前勇于潛伏。懂得潛伏、耐心持股也是獲取最終勝利至關重要的一環。挖掘價值是一方面，耐心等待價值的實現又是另一方面，只有兩者結合起來才能獲得好的成果。

在現實投資中，相信來到市場中的每一個人都有過類似的經歷，很多時候并不是我們沒有買到牛股，而是在價值體現前最黑暗的時候被顛下了馬，或是在價值剛剛體現初期由于短視而錯過了真正的主升浪。當然這在很大程度上是由于沒有深刻了解股票運行（上漲或下跌）的規律造成的，同時也是由市場的浮躁心理導致的。整天想著買進去就漲，或短時間內能夠獲得大利，這種沒有耐心、禁不住時間考驗的投資心理，正是獲取利潤的大忌，十有八九會失敗。

投資本是一個長期和曲折的過程，逆市場規律而行，最終的結果將是得到應有的懲罰。有人可能會打破砂鍋問到底：為何說投資是一個長期和曲折的過程？問得好，投資就是要深刻地理解市場的本質，理順其中的邏輯，才有可能走得更遠。本書后面章節將會重點講述其中緣由，在此不做詳細講述。總之，記住，要懂得潛伏，耐心持股，直到價值實現。