3.1 拖垮企業的一定是現金流斷了

銷售收入很重要，利潤也很重要，不過利潤只是紙面富貴，對于企業來說，最重要的一定是現金流，我們經常聽到的“現金為王”也是這個意思。明明有些企業是盈利的，反而破產了；有些企業連年虧損，卻活得好好的。銷售收入就好比吃飯，現金流就好比身體內的血液，一兩頓飯不吃沒關系，還餓不死，但是沒有血了，這人馬上就不行了。我們經常聽到媒體講給哪家企業輸血，輸血這個詞用得非常恰當。現金流斷了，就得給企業輸血，不輸血，結果只有破產倒閉。

耐克的創始人奈特在自傳中提到了創業之初，經營得當，銷售額穩步增加，在銷售額達到1 000萬美元左右的時候，忽然有一天，下游客戶有一筆100多萬美元的貨款沒有及時到賬，導致公司現金流斷了，工人沒有領到工資，上游的供貨商也來要賬。如果不是在最后時刻奈特成功地借到100萬美元的流動資金，可能這世上就沒有耐克這家公司了。

比如，2008年金融危機的時候，大量企業倒閉，真正因為虧損倒閉的很少，大部分都是因為資金鏈斷了。還有前些年，上海整個鋼貿行業的崩塌，也是因為鋼貿企業的資金鏈斷了。又比如，做跨境電商的企業，你看它們的銷售收入很高，利潤率也很高，但是如果平臺把它的賬戶封幾個月，它馬上就會倒閉，因為它的資金都壓在了貨上，如果貨賣不動，就沒有了現金流入，卻還得支付人工、倉儲等費用。這就是為什么大量的跨境電商最怕的就是平臺打壓，亞馬遜、Wish、Shopee上的大賣家基本上都吃過苦頭，每每有打壓的消息出來，都是風聲鶴唳。所以，資不抵債不一定會導致企業破產，無法償還到期債務卻很有可能使企業面臨清算。真正能夠用于償還債務的是現金流，而不是利潤。

一家企業即便沒有利潤，甚至虧損，只要現金流能運轉，也可以活得很好。比如京東，京東年年說虧損，連續虧損12年，但是不僅沒有倒閉，還活得很好。再看看美國亞馬遜，過去20年一直在虧損，但股票一直創新高，這兩家企業雖然虧損，但是并不缺錢。因為只要公司的現金流不斷擴大，即便每年都虧損，也完全可以靠現金流長期支撐。像京東、亞馬遜，是商家銷售的主要渠道，商家在價格談判上幾乎沒有什么話語權，所以京東、亞馬遜的進貨價很低，而且很多的商品都是先賣然后才給商家結算的，結賬周期延后一個月，就會產生大量的資金結余，更長的結賬周期又能讓公司儲備的周轉現金大幅增加。

這個結算周期就是應付賬款，假設京東對商家的應付賬款是30億元，賬期是3個月，如果賬期再延長一個月，手里的現金就能增加到40億元。如果京東的銷售規模再擴大一倍，賬期還是3個月，那么手里的現金就是60億元。所以，企業虧損不可怕，可怕的是現金流斷了。只要銷售規模越來越大，而虧損不是大幅增加的話，現金流入只會越來越多。所以電商平臺表面上看是在爭奪市場份額，但從財務角度來看，其實是在爭奪現金流。

利潤表就是“紙上富貴”，而現金流量則是“真金白銀”。現金流量表上的數字代表真正有資金額流入或流出，資金耗盡就意味著企業沒有辦法再繼續運轉下去了。大家去翻一翻上市公司的財務報表，就會發現大多數情況下凈利潤和經營活動現金流量凈額是不對等的，也就是說，并非企業凈利潤越多，現金流量就越多。這也是為什么很多歐美企業，即使盈利狀況不錯，經營得也很好，但是遇到經濟危機的時候，只要現金流斷了，最終也只能選擇破產。

還有地產商，雖然收入規模很大，利潤也很好，但是，地產行業是高增長、高負債，典型地依靠現金流的行業。比如恒大，我們看看其半年報，2021年上半年實現營業收入2 226.9億元，同比下降16.5%；凈利潤104.99億元，同比下降28.87%。雖然盈利，但是現金流非常緊張，相比盈利水平，“活下去”是更重要的。所以我們在半年報中看到恒大為了快速回籠現金，大規模降價促銷，緩解債務壓力，因為現金流不能斷。

恒大在半年報的公告中披露了針對流動性資金而作出的一系列改善措施：總金額32.5億元出售恒騰網絡11%股份，回收現金約11.8億港元；出售盛京銀行1.9%股份，總金額10億元；出售深圳市高新投7.08%股權，總金額約10.4億元；出售恒大冰泉49%股權，總金額約20億元；出售5個地產項目股權及非核心資產，總金額約92.7億元。為了解決供應商和承包商付款問題，恒大向供應商及承包商出售了物業單位以抵扣部分欠款，總金額為251.7億元。恒大之所以又降價，又賣股份，還用房子抵欠款，是因為對于企業來說，現金流是最重要的，也是企業最關心的，這關系到企業的生死存亡。

虧損的企業只要有現金流，就可以正常地運轉，而賺錢的企業沒有了現金流，就會立馬死掉。我們記住一句話，企業破產耗盡的不是收入，也不是利潤，而是現金。實際上，公司所有的經營活動都是圍繞現金流展開的，報表可以作假，合同可以作假，運輸單、倉儲單都可以造假，唯獨現金流造不了假。銀行對賬單上能夠顯示所有現金流的軌跡。現金流對維持企業生存起著至關重要的作用，一旦現金流斷了，再好的企業、再好的產品都沒有辦法繼續經營下去。