第一節　外匯與匯率

任何一個國家對外經濟貿易都離不開外匯，外匯是一個國家國際儲備的重要組成部分，也是清償國際債務的主要支付手段。因此，本節對外匯與匯率的概念、作用及相關應用做簡要介紹，具體內容將在相應章節討論。

一、外匯

（一）外匯的概念

外匯是國際匯兌的簡稱，起源于外幣兌換和國際匯兌行為。用法國學者蓋伊丹·皮諾（Gaetan Pirou）的話來說，“國際主義的貿易與國家主義的貨幣”的共存產生了外匯。一國的對外經濟交易，必然產生貨幣收付，由于沒有統一的世界貨幣，各國貨幣制度又各不相同，一國貨幣不能在他國流通使用，國際上貨幣收付要經過本幣與外幣的兌換、國際匯款、記賬存放等一系列活動。

1.廣義的外匯定義

在各國的外匯管理制度中，外匯的概念有所擴展，這是從管理的角度來規定外匯的內容的。如我國1996年1月頒布并于同年4月1日實施的《中華人民共和國外匯管理條例》第一章第三條規定，外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產。此條例頒布實施不到三年的時間，現實情況就發生了變化，但對此條例沒有進行修訂，直到2008年8月1日國務院第二十次常務會議才修訂通過，并自公布之日起施行。修訂后的外匯包括：①外幣現鈔，包括紙幣、鑄幣；②外幣支付憑證或者支付工具，包括票據、銀行存款憑證、銀行卡等；③外幣有價證券，包括債券、股票等；④特別提款權；⑤其他外匯資產。管理條例中的外匯不僅包括外國貨幣和以外幣表示的支付工具，還包括不能直接用于國際支付結算的有價證券和其他外匯資產。因此，這是從廣義的角度對外匯下的定義，泛指一切以外幣表示的金融資產。

2.狹義的外匯定義

外匯的靜態概念為用于國際匯兌活動的支付手段和工具，其包括以外幣表示的各種債權憑證，如在國外銀行的存款憑證、匯票、本票、支票和銀行卡等索取對象為銀行存款的工具。在上述含義上的外匯具有以下特點：①外匯必須是以外幣表示的國外貨幣資產；②外匯必須是能在國外得到償付的貨幣債權；③外匯必須是可以自由兌換成其他支付手段的外幣資產。

3.國際貨幣基金組織（IMF）對于外匯的定義

IMF為了統一衡量各成員國國際收支記載的外匯收支及儲備情況，對外匯做了如下解釋：外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣機構、外匯平準基金組織和財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府債券等形式保有的在國際收支出現逆差時可以使用的債權。

（二）外匯的主要特征

1.外幣性

外幣性，即外匯必須用外國貨幣來表示，這是外匯的基本特點。

2.自由兌換性

一種貨幣要成為外匯，必須能自由兌換成其他貨幣或以其他貨幣表示的金融資產。

3.普遍接受性和可償付性

普遍接受性，即一種貨幣要成為外匯，除了能自由兌換外，還必須被各國普遍接受和運用；可償付性，即這種外幣資產能夠保證得到償付。

（三）外匯的作用

隨著各國經濟、政治、文化各方面交往關系的擴大和發展，外匯的作用日益顯著，主要表現在以下幾個方面。

第一，外匯是各國用來清償國際債權債務的重要工具。用外匯清償國際債權債務，不僅可以節省運送現金的費用，避免風險；還可以充分利用現代電子通信技術，縮短支付時間，加速資金周轉。

第二，外匯能擴大國際信貸范圍。外匯本身也是一種信用工具，利用這種信用工具可以使進出口商之間授受信用，擴大資金融通的范圍和規模，從而促進國際貿易發展。

第三，利用外匯能實現購買力的國際轉移。由于各國貨幣制度不同，一國貨幣不能在他國流通，不同國家的購買力不能轉移。而外匯是以一國貨幣兌換成他國貨幣作為支付手段的，因此它能實現購買力的國際轉移。

二、匯率

（一）匯率的概念

匯率也稱為“匯價”“外匯牌價”或“外匯行市”，是指兩種不同貨幣的兌換比率，或者說是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。國際政治、經濟、文化往來引起的債權債務關系，都要在有關國家之間辦理國際結算，這種結算會涉及各種貨幣。只要結算不使用同一種貨幣，兩種貨幣間就必須有一個兌換比率；在市場上進行的外匯買賣，也需要用這種比率來表示兩種不同貨幣的價格。

（二）匯率的標價方法

確定兩種不同貨幣之間的比價，首先要確定用哪個國家的貨幣作為單位標準，用哪種貨幣表示其價格。這種標出匯率的方法叫作“匯率的標價法”。按照確定的標準不同，標價法分為直接標價法和間接標價法兩大類別。世界上絕大多數國家都采用直接標價法。由于美元在國際支付和國際儲備中的重要地位，為了與國際外匯市場上對美元的標價一致，除對英鎊等少數貨幣繼續使用直接標價法（Direct Quotation）外，對其他貨幣一律改用間接標價法（Indirect Quotation）公布匯率。

1.直接標價法

直接標價法又稱為“應付標價法”（Giving Quotation），是以一定單位（1個或100個、10000個等）的外國貨幣作為標準，折算為若干數額的本國貨幣來表示其匯率。在直接標價法下，匯率值越大，表示外幣的價格越高，本幣的價格越低；反之亦然。如人民幣兌美元匯率。

月初：USD1=CNY6.3665

月末：USD1=CNY6.5660

說明人民幣兌美元貶值，美元兌人民幣升值。

2.間接標價法

間接標價法又稱為“應收標價法”（Receiving Quotation），是以一定單位的本國貨幣為標準，折算為若干數額的外國貨幣來表示其匯率。在間接標價法下，匯率值越大，表示外幣的價格越低，本幣的價格越高；反之亦然。如倫敦外匯市場匯率。

月初：GBP1=USD1.2115

月末：GBP1=USD1.2210

說明美元匯率下降，英鎊匯率上升。

3.美元標價法

除了上述兩種標價方法外，在國際外匯市場上還使用美元標價法（US Dollar Quotation）。所謂美元標價法，是指將一定單位的美元折合成若干單位的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。第二次世界大戰以后，由于紐約外匯市場交易量的迅速擴大以及美元的國際貨幣地位的確定，為便于在國際上進行外匯交易，銀行間的報價都以美元為標準來表示各國貨幣的價格，這不僅可以簡化報價程序，還可以廣泛地比較各種貨幣的價格。例如，瑞士蘇黎世一客戶向德國某銀行詢問匯率，該銀行的報價，不是直接報瑞士法郎兌歐元的匯率，而是報美元兌各國貨幣的匯率：

USD1=CHF1.3240

EUR1=USD1.0630

USD1=CAD1.2800

USD1=JPY114.2000

世界各金融中心的國際銀行公布的外匯牌價，都是美元兌其他主要貨幣的匯率，非美元之間的匯率則通過各自兌美元的匯率進行套算。在上面的美元標價法下，我們可以比較容易地換算出各種貨幣之間的匯率關系，如歐元與瑞士法郎的匯率為

EUR1=CHF（1.3240×1.0630）=CHF1.4074。

習慣上，人們將各種標價方法下等式左邊數量不變的貨幣稱為“基礎貨幣”（Base Currency），把等式右邊數量變化的貨幣稱為“報價貨幣”（Quoted Currency）。在直接標價法下，基礎貨幣為外幣，報價貨幣為本幣；在間接標價法下，基礎貨幣為本幣，報價貨幣為外幣；在美元標價法下，基礎貨幣通常為美元，報價貨幣為各國貨幣。在任一標價法下，匯率值的上升意味著基礎貨幣的升值與報價貨幣的貶值，匯率值的下降意味著基礎貨幣的貶值與報價貨幣的升值。在沒有特別指明的情況下，在分析匯率的過程中，一般指的是直接標價法。

（三）匯率的種類

匯率的種類很多，可以從不同角度對匯率進行分類，主要分類如下。

1.按制定匯率的方法劃分：基本匯率和套算匯率

基本匯率（Basic Rate）。外國貨幣的種類很多，在制定匯率時不需要制定出本國貨幣與所有貨幣的匯率關系，既不方便也沒有必要。很多國家在制定匯率時，選擇某一與本國對外經濟關系中最緊密的貨幣作為基準貨幣。這個基準貨幣的條件是：本國國際收支中使用最多，外匯儲備中比重最大，同時又是可以自由兌換的、國際上普遍接受的貨幣。這種貨幣被稱為“關鍵貨幣”（Key Currency）。根據本國貨幣與這種貨幣實際價值的對比計算出來的匯率，就稱為“基本匯率”。另外，在國際外匯市場上，在美元標價法下，以美元為基準貨幣標出的匯率也稱為“基本匯率”。

套算匯率（Cross Rate），也稱為“交叉匯率”。在制定基本匯率的國家，各國在基本匯率制定出來以后，兌其他國家貨幣的匯率，是通過基本匯率參考主要外匯市場上的匯率套算出來的，這種根據基本匯率計算出來的本幣與其他貨幣的匯率，稱為“套算匯率”。如某日我國制定的基本匯率為USD1=CNY6.5660，當時紐約外匯市場上美元兌英鎊的匯率為GBP1=USD1.2360，則可以套算出人民幣兌英鎊的匯率為GBP1=CNY（6.5660×1.2360）=CNY8.1156。

另外，在美元標價法下，非美元之間進行交易的匯率，都要通過它們各自兌美元的匯率進行套算。因此，在國際外匯市場上，套算匯率是指通過各種貨幣兌美元的匯率套算出來的這些貨幣之間的匯率。[1]

2.按銀行外匯匯付方式劃分：電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率

電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate），即用電子方式通知付款的外匯匯率。在國際金融市場上，外匯匯率極不穩定，有時波動幅度很大。因此，在國際經濟交易中，為避免匯率變動帶來的風險，銀行間經常使用交投時間最短的電匯方式。銀行同業之間買賣外匯或資金劃撥也使用電匯方式。由于電匯付款快，銀行無法占用客戶資金款項，所以電匯匯率較一般匯率高。另外，由于電匯調撥資金速度快，在外匯交易中占有很大比重，票匯匯率、信匯匯率都以電匯匯率為計算基準，電匯匯率因此成為各種匯率的基準匯率。外匯市場上標出的匯率，都是電匯匯率。

信匯匯率（Mail Transfer Rate，M/T Rate），即用信函的方式通知付款的外匯匯率。由于付款委托書的郵遞需要一定的時間，銀行在這段時間內可以占用客戶的資金，因此信匯匯率要比電匯匯率低。信匯匯率主要用于中國香港和東南亞地區，其他地區很少采用。

票匯匯率（Demand Draft Rate，D/D Rate），即銀行在賣出外匯時，開立一張由國外分支機構或代理行付款的匯票交給匯款人，由其自帶或寄往國外取款的匯兌方式。與信函一樣，由于票匯從賣出外匯到支付外匯需要一段時間，銀行可以在這段時間占用客戶的資金，所以票匯匯率一般比電匯匯率要低。票匯在期限上有即期和遠期之分，故匯率又分為即期票匯匯率和遠期票匯匯率。

3.按銀行買賣外匯的角度劃分：買入匯率和賣出匯率

買入匯率（Buying Rate），也稱為“買入價”（Bid Rate），即銀行向同業或客戶買入外匯時使用的匯率。賣出匯率（Selling Rate），也稱為“賣出價”（Offer Rate），即銀行向同業或客戶賣出外匯時使用的匯率。

買入價和賣出價都是從銀行買賣外匯的角度來劃分的，二者之間有個差價，這個差價是銀行買賣外匯的收益，一般為1‰～5‰。

在外匯市場上，銀行報價一般采用雙向報價（Two-Way Price），即同時報出買入價和賣出價。在所報匯率中，前一數值較小，后一數值較大，二者的差額即為銀行買賣外匯的收益，差額一般用“點”來表示，一點為1％的1％，即0.0001。在直接標價法下，前一數值為買入價，后一數值為賣出價；在間接標價法下，前一數值為賣出價，后一數值為買入價。如某日英鎊兌美元的匯率為GBP1=USD1.2360/70，則在紐約外匯市場上，GBP1=USD1.2360為買入價，GBP1=USD1.2370為賣出價；在倫敦外匯市場上，GBP1=USD1.2360為賣出價，GBP1=USD1.2370為買入價。

中間匯率（Middle Rate），是買入價與賣出價的平均數。各國報道匯率消息時常用中間匯率。

現鈔匯率（Bank Notes Rate），即銀行買賣外幣現鈔時的價格。一般國家都不允許外國貨幣在本國境內流通，只有將外幣兌換成本國貨幣，才能購買本國的商品與勞務。銀行買入的外幣現鈔，需要運送回其發行國，而運送外幣現鈔需要支付運費和保險費，這些費用須從銀行買入的外匯中扣除，因此產生了買賣外幣現鈔的價格。銀行在收兌外幣現鈔時所使用的現鈔買入價要低于外匯買入價，賣出外幣現鈔時使用的匯價一般與外匯賣出價相同。

4.按外匯的交割期限劃分：即期匯率和遠期匯率

即期匯率（Spot Rate），也稱“現匯匯率”，是指買賣雙方成交后，在未來兩個營業日內辦理交割使用的匯率。所謂交割，是指買賣雙方履行合約進行錢貨兩清的授受行為。

遠期匯率（Forward Rate），也稱“期匯匯率”，是指買賣雙方成交時，約定在將來的某個日期進行交割使用的匯率。

即期匯率與遠期匯率一般要依附于具體的外匯交易，顧名思義，即期匯率是即期外匯交易使用的匯率，遠期匯率是遠期外匯交易使用的匯率。一般來說，遠期匯率的買賣差價要大于即期匯率。

在銀行的報價中，一般直接報出即期匯率，即同時報出即期匯率的買入價和賣出價。對于遠期匯率，有兩種報價方法：直接報價和遠期差價（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）報價。

遠期匯率的直接報價和即期匯率的報價相同，即直接報出遠期匯率的買入價和賣出價。遠期差價或掉期率報價，是報出遠期匯率比即期匯率高或者低若干點來表示遠期匯率，有三種情況：升水，即遠期外匯比即期外匯貴；貼水，即遠期外匯比即期外匯便宜；平價，即二者相同。之所以采用這種報價方法，主要是因為即期匯率是不斷變化的，遠期差價一般是不變的。[2]

在遠期匯率的遠期差價報價法中，一般來說也是直接報出買入價和賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值一般都有一大一小兩個數值。如果報出“大數/小數”的遠期差價，則在計算遠期匯率時用即期匯率減去遠期差價即可得到；如果報出“小數/大數”的遠期差價，則在計算遠期匯率時用即期匯率加上遠期差價即可得到。

如某日某銀行報出的英鎊兌美元的即期匯率為GBP1=USD1.2360/70，一月期為“30/40”，三月期為“90/80”，則一月期匯率為GBP1=USD1.2390/1.2410，三月期匯率為GBP1=USD1.2270/90。

5.按匯率是否經過調整劃分：名義匯率、實際匯率

名義匯率（Nominal Exchange Rate）是由官方公布的或者市場決定的，沒有經過任何調整的匯率，是現實中的貨幣兌換比例。

名義匯率包括名義雙邊匯率（Nominal Bilateral Exchange Rate）和名義有效匯率（Nominal Effective Exchange Rate）。名義雙邊匯率是外匯市場上報出的兩種貨幣的比價；“名義有效匯率”是“名義有效匯率指數”的簡稱，指將兩個或者兩個以上的雙邊匯率指數，按照某種加權平均方法計算出來的平均值[3]。

實際匯率（Real Exchange Rate）是指在名義匯率的基礎上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。實際匯率包括實際雙邊匯率（Real Bilateral Exchange Rate）和實際有效匯率（Real Exchange Effective Rate）。前者是名義雙邊匯率按同一時期兩國相對通貨膨脹率調整得到的。

式（1-1）中，E為實際雙邊匯率，Es為名義匯率，P*為外國一般物價水平，P為本國一般物價水平。實際有效匯率是實際雙邊匯率指數的加權平均數。

6.按外匯管制的松緊、寬嚴程度劃分：官方匯率和市場匯率

官方匯率（Official Rate），亦稱“法定匯率”，即政府規定的匯率。市場匯率（Market Rate），即以外匯市場供求關系決定的匯率。同時實行官方匯率和市場匯率兩種匯率的國家，往往是實施外匯管制的國家，但管制較松的國家，官方宣布的匯率往往只起中心匯率的作用，實際外匯交易則按市場匯率進行。由于政府有關部門往往運用各種手段對外匯市場進行干預，市場匯率一般不致脫離官方匯率太大。當市場匯率脫離官方匯率過大，政府又無力干預時，就不得不宣布貨幣貶值或升值。

7.按資金用途、性質劃分：貿易匯率和金融匯率

貿易匯率（Trade Rate），主要是指用于進出口貿易及其從屬費用方面的匯率。

金融匯率（Financial Rate），主要是指資金轉移和旅游等方面的匯率。

8.按匯率制度劃分：固定匯率和浮動匯率

固定匯率（Fixed Rate）是指一國貨幣與其他國家貨幣的兌換比例在規定的幅度浮動，當匯率上升超過最大限度或者下降超過最小限度時，該國貨幣當局就要干預其浮動，使其恢復到限度內。固定匯率可以分為國際金本位制下的固定匯率和布雷頓森林體系下的固定匯率。

浮動匯率（Floating Rate）是指一國貨幣的匯率不規定其上下波動的幅度，而是根據外匯市場上的供求關系自由升降。浮動匯率可以分為自由浮動匯率和管理浮動匯率。

9.按適用范圍劃分：單一匯率和多種匯率

單一匯率（Single Rate），是指一國對外只使用一種匯率，各種不同來源和用途的外匯收付均按此匯率計算。

多種匯率（Multiple Rate），是指一國因用途、來源及交易種類不同而規定了兩種或兩種以上匯率，多種匯率也叫作“復匯率”。