第一章　尋找股市盈利之路

沒有一條彎路是白走的

資水的投資故事

1.賺錢沒有容易的事

先講一個故事。十幾年前，我想在上班之余開店賺點錢，考察了十幾類生意，如奶茶、便利店、餐飲、照片沖印等，最后找到了一個恰當的生意，即籃球館。開運動館人力成本不高，只需要雇兩個人看場子就行，不容易受別人的制約，而且籃球是單位面積人口密度最高的運動，人頭費比較高。我在家附近的一家籃球館蹲守了一周，每天數人頭，核算下來1000平方米的籃球館，一年營收在40萬元左右，在當時算是挺高的一筆收入了。

籃球館的核心要素是場地，于是我開始找場地，主要是廢舊廠房。首先我把上海市內全部20多家民營籃球館跑了個遍；然后發現了問題，交通便利、附近居民樓多、面積合適的場館，租金必然不便宜。這20多家籃球館只有2家是大幅盈利的，其他都是微利甚至虧損的。我在上海找了3個月也沒找到合適的廠房，凡是能找到的都是不能掙錢的。于是我把范圍擴大到長三角，又跑了幾個月，在蘇州、無錫、南京、杭州看了十幾個廠房，最終在南京勝太路地鐵站附近找到了一家看上去合適的。那時勝太路還不熱鬧，離居民樓有點距離，我心里沒底，在下訂的前兩天去附近的一家羽毛球館打聽當地的運動客流情況。然而，在正式簽約時物業告訴我，場館被人“截胡”了！隔了幾個月，我發現那里正開著一家羽毛球館，人山人海，熱火朝天。

于是我就知道，賺錢沒有容易的事，凡是能賺錢的機會，都有一萬雙眼睛盯著。

2.十年求索之路

最終我沒有開成籃球館，如果開成了，A股市場也就少了一個投資者。2006年，我因公司配發的股權激勵解鎖而入市，因為知道賺錢沒有容易的事，所以我在股市只投入了部分資金，主要為了學習和研究，試圖尋找資本市場賺錢的真理。

我的第一個研究對象是看盤。我的老師是同事老李，他是20世紀90年代入市的老股民，能夠從當時的資本市場存活至今的，水平其實是相當不錯的。老李的盤感很好，每天都會在辦公室解盤，“今天主力操盤的這個位置不太好，再往下打100點會搜集更多的籌碼”“2350點是前期密集成交區，支撐力度較強”。老李性格謹慎，對下跌趨勢判斷神準，對上升趨勢則不太敏感。辦公室的同事都聽從老李的判斷進行操作，幾輪大熊市全都躲過了，不過遺憾的是牛市也沒有掙到什么錢。用擬人化的“主力”“操盤”等詞匯來解釋市場漲跌的驅動力，代表了90年代入市的老股民的典型認知。我很清楚那不是真理，但仍有價值。在老李的指導下，我從2006年開始經歷了3輪牛熊，沒有發生大的虧損，這讓我體驗了市場情緒，知道了市場的底和頂是什么樣子的。

我的第二個研究對象是價值投資。我看過一大堆投資大師的經典書籍、財報分析和行業研究報告，下手實操卻收益寥寥。我買的股票通通不漲，那些嗖嗖地漲的股票怎么看也不符合價值投資理念。直到有一天我做了一個統計，即個股和大盤的相關性。我發現，大盤漲，95%的股票漲；大盤跌，95%的股票跌。我意識到價值投資并不是A股市場最底層的邏輯，應該還有其他更重要的邏輯決定股票的漲跌。我不愿意去尋找那5%的股票的漲跌邏輯，而是更想搞懂那95%的股票的漲跌邏輯，于是我很快放棄了基于企業基本面的價值投資。現在回過頭看，這個直覺非常準確，價值投資的門檻實在太高了，并不適合作為普通投資者的入門方法。

我的第三個研究對象是籌碼分布?！痘I碼分布》是我的校友、指南針軟件的創始人陳浩先生的著作。書上說，如果知道一只股票在各個價位上的籌碼分布，就掌握了博弈各方的底牌，從而預判出股票未來的走勢。這個邏輯很硬??！我發動辦公室的同事們一起來尋找測算籌碼分布的方法，把《籌碼分布》這本書看了好幾遍，終于在一個小角落找到了兩行字：A股的平均持倉周期是120多天，由此可以構造一個老化函數來測算籌碼分布。哈哈，原來如此！大家啞然失笑，想想也是，真實的籌碼分布是上交所、深交所的核心機密數據，怎么可能泄露出來造成不公平交易呢？我甚至猜測，陳浩先生研發指南針軟件的初始目的，就是搜集股票的逐筆成交數據，對大中小單賦予不同的持股周期，進而測算一只股票的籌碼分布。

我的第四個研究對象是技術分析。我的老上司送給我們每人一本書——陳江挺的《炒股的智慧》。這本書很生動，我至今還記得開篇的三個精彩的故事：“不要怕，不要悔”“先搞清游戲的規則”“小偷的本事不在于偷，而在于逃”。《炒股的智慧》實際上寫的是經典的道氏趨勢理論。由于書太薄，我找了另外一本更詳細、更具備實操意義的書，即鹿希武的《趨勢交易法》，看完后我產生了一個疑問：很多人都會技術分析，如果有效，那豈不是賺錢有了容易的事？好在技術分析的收益率很容易通過回測來驗證，于是我對各種技術指標進行回測，大概有8個月時間，每天晚上手工進行回測。那時還沒有果仁網等專業回測網站，我打開K線圖，任選一個時間點，把后面的K線遮住，然后一天天放出來，驗證了各種均線、MACD（異同移動平均線）、布林線、波浪的收益率，得出了結論。幾年后我還在集思錄論壇寫了一篇經典的帖子——《根據技術指標炒股，將獲得股市平均收益》。這個結論對我產生了深遠的影響：我知道了整個技術派的收益率，再也不會被滿嘴K線的人忽悠；也知道了要想尋找賺錢的方法，就必須像這次回測技術指標一樣，把標的研究透徹。

于是我開始進行大規模的研究，把所有想到的投資問題和所有聽到的投資策略，包括技術面的、基本面的、宏觀政策面的、博弈面的，都展開研究，尋求答案。每年都有相當長的一段時間，短的有兩三個月，長的有八個多月，我晚上都在進行回測和分析，直到半夜。每當研究的問題有結論時，我都會寫一篇簡單的分析報告，比如大盤底部和頂部特征、財務“爆雷”跡象、某行業估值區間統計等，多年積攢下來寫了七十多篇。多年豐厚的積累，終于為我敲開投資的大門。

3.一朝頓悟，加入不虧隊伍

徐大為的《低風險投資之路》一書中有一句話深深觸動了我：“這個市場上有一些人，他們從不虧損，我決定加入他們?！边@句話明明白白地告訴我兩件事：第一，投資并非賭博，而是實實在在的致富之路，很多人已經走通了，獲得了財務自由；第二，投資的關鍵，就是不虧。我立刻決定加入不虧的隊伍。

在2015年6月的某一天，那時正好是A股5000多點最喧囂的時候，午休的時候我繞湖散步，問了自己一個問題：“世界上最好的票是哪一只？”我幾乎沒有思考，就給出了答案：“所有知道底、知道頂、知道時間的票都是最好的票，我只要在底部買入，在時間范圍內耐心拿著，在頂部賣出，就是穩賺不虧的。”

這一瞬間我就悟道了，那種感覺是如此清晰、如此透徹，就好像身邊的迷霧剎那間消散，一切都看得清清楚楚、纖毫畢見，世界從此不同了！后來我才知道，德隆專家早有類似的表述，即“三個知道”，但我的表述和他的有細微的不同。德隆說的是“知道能漲多少，知道會跌多少，知道投資的期限有多長”，那是投資者已經選擇了某條賽道（某只股票或者某個品種），在那條賽道、那個時點看前面的路況；而我的“知道底、知道頂、知道時間”是連賽道都沒選，先站在場外看看每一條賽道從頭到尾的路況，哪條通暢才選哪條，這隱含了時機選擇和大類資產配置的意思。

于是我的整個投資體系就建立起來了：第一，所有品種，包括股、債、大宗商品，都有周期，抄大底，逃大頂，這就建立了時機選擇的概念；第二，不同品種的周期是不一致的，哪個見底了就買哪個，這就建立了大類資產輪動的概念；第三，在一個周期內，不同價位的風險是不一致的，價格越高風險越高，價格越低風險越低，這就建立了風險管理和倉位配置的概念；第四，不同標的的振幅和時間不一致，比如銀行股一年的振幅可能就是30%，而科技股一年的振幅可能是200%，這就建立了到期收益率與預期管理的概念。這些概念全都是投資中的重大戰略問題，在這一瞬間就解決了。

那天下午我就把所有資金打入股票賬戶，開啟了半職業投資的歷程，即今后以投資為主業，將主要精力和全部資金投入其中，而工作只作為副業。當然，做出這個決定基于一定的現實背景：新上來的領導比我年輕幾歲，意味著那時41歲的我，職業生涯已經進入尾聲，而整個行業和我所在的公司，也偶爾出現危機，時不時來一個“假摔”。這讓我早就意識到不能靠打工活一輩子，必須找一條活路。我對自己說：“那就先試試半職業投資吧！看自己是不是這塊料。第一，能不能靠股市活？第二，能不能靠股市富？第三，能不能靠股市有所成就？”

不知是運氣還是實力，在半職業投資的一開始，我就抓住了一個重大機會——分級A。我看好分級A不是因為折溢價套利和輪動，而是根據統計數據，它的底清清楚楚，是0.78元；它的頂清清楚楚，是0.92元，一年時間就可實現18%的收益。這是完美的知道底、知道頂、知道時間的標的，這就是世界上最好的票！在分級A跌到0.78元的時候，我幾乎用全部資金購買分級A。后面的事大家都知道了，在A股從5000多點開始崩盤的時候，做分級A的人賺得盆滿缽滿，我也賺到了自己的第一桶金。

資本市場有一個奇怪的規律，一旦你真正品嘗過掙錢的滋味，就會源源不斷地掙錢。正如《圣經》中馬太福音說的：“凡有的，還要加給他，叫他多余；沒有的，連他所有的也要剝奪。”真正掙過錢的人，對靠譜的掙錢方法有著超乎尋常的敏銳度。隨著研究的深入，后面的幾年里，我積累的策略逐漸豐富起來，修煉了固收、周期股、價值投資、事件驅動、輪動、套利、博弈等多種策略。在不同的市場行情下，我總能找到盈利的機會，2015—2022年我的收益率分別是26%、26%、14%、7%、48.3%、34.1%、40.2%、18.2%，每年都實現了正收益，即便是普遍認為難度較大的2018年和2022年，我也實現了盈利。

2022年，我的第一目標“靠股市活”已經達成，實現了基本的財務自由。我開啟職業投資生涯，朝著第二目標“靠股市富”進發?；厥兹胧星笆曜哌^的彎路，其實功夫并沒有白費。投資如同走迷宮，不把那些死胡同蹚出來打上標記，是不容易找到真正出路的。隨著我對投資的理解不斷加深，漸漸明白看盤、技術分析、籌碼分布等套路也并非謬誤，價值投資也并非普適真理。事實上，資本市場所有理論都有嚴格的適用條件，不存在簡單的對錯和絕對的真理，只要把各種套路融會貫通，就可以用得風生水起。

普通投資者對職業投資人往往充滿好奇，覺得他們掌握了財富密碼，其實職業投資人哪有什么財富密碼，無非在每次交易時都力求不虧而已。

每年投資都不虧，十年下來就財務自由了。