定量分析的局限性

有些專家可以從財務(wù)角度找到不錯的投資標(biāo)的。巴菲特早期就是純粹以財務(wù)數(shù)據(jù)撿煙蒂的投資方法，買入的大多是伯克希爾紡織廠這樣的經(jīng)營不善但財務(wù)估值便宜的企業(yè)。盡管財報很重要，但如果用系統(tǒng)的、辯證的思維來深入思考，就會發(fā)現(xiàn)定量分析也有很大的局限性，并且會在很大程度上影響價值投資的質(zhì)量。這些局限性的克服有賴于定性分析的主導(dǎo)和彌補。

1.財報數(shù)據(jù)失真或失準(zhǔn)

首先，財報可能失真。上市公司利用盈余管理、關(guān)聯(lián)方交易等方法操縱利潤，使得財務(wù)報表失真現(xiàn)象時有發(fā)生。還有利用財報披露時間窗口隱藏企業(yè)財務(wù)問題，導(dǎo)致價值投資者經(jīng)常關(guān)注的某些指標(biāo)問題推遲暴露。其次，一些因素會導(dǎo)致財報失準(zhǔn)。類似人體檢的前一天熬夜或喝酒導(dǎo)致短期健康指標(biāo)波動，財務(wù)報表也會出現(xiàn)一些臨時影響財報準(zhǔn)確性的情況。此外，一些公司通過損失短期利潤來聚焦資源打造品牌、搶占顧客心智市場份額的舉措也會影響財務(wù)報表質(zhì)量表現(xiàn)，而這種舉措很可能換來長期的營收與利潤大幅反彈。

2.難以體現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價值

對于卓越的企業(yè)來講，品牌的價值才是企業(yè)最核心的內(nèi)在價值。財報里的商譽是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能體現(xiàn)出品牌真正的價值的，所以可口可樂公司創(chuàng)始人艾薩·坎德勒說過即使一把火把可口可樂燒光，他也能半年內(nèi)憑借品牌重建一個新的可口可樂公司。巴菲特也曾說伯克希爾旗下資產(chǎn)的價值遠(yuǎn)大于財報凈資產(chǎn)的價值。而對于這種無形的品牌價值的估量，則必須使用定位理論這樣先進(jìn)的定性分析手段。你可能擁有和巴菲特一樣的財務(wù)分析能力，但你可能沒有他對無形資產(chǎn)的非凡洞察力。

3.前瞻性不足

本質(zhì)上來說，財務(wù)分析是后視鏡，是對已經(jīng)發(fā)生的事情進(jìn)行分析，財務(wù)報表的定量分析是基于企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)來分析企業(yè)當(dāng)下的健康狀況，而且其對品牌價值和品牌勢能的估量本身就是短板，只是部分地界定了企業(yè)經(jīng)營的物質(zhì)成果，而真正決定企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的品牌恰恰是財報難以界定的，所以財報的前瞻性必然有局限性。未來可能會跟過去的情形一樣，也可能不一樣，也就是說財務(wù)分析的結(jié)論針對未來是不確定的。巴菲特說過：“我不會只在意我旗下企業(yè)某一個季度或某年的利潤，我更加在意我旗下企業(yè)的護(hù)城河是否越來越深。”從中我們可以發(fā)現(xiàn)巴菲特所謂護(hù)城河的內(nèi)涵要遠(yuǎn)遠(yuǎn)比企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)重要，定位理論創(chuàng)始人之一杰克·特勞特對此是這樣描述的：“定位理論是以顧客對品牌認(rèn)知的外部視角去界定企業(yè)的經(jīng)營成果。”