- 大連東北亞大宗商品交易與期貨市場發展報告
- 余凌曲 余洋
- 4字
- 2024-06-28 17:01:24
Ⅰ 指數篇
第一章 2022年中國商品期貨市場發展情況
一、我國商品期貨市場總體運行情況
從1990年鄭州糧食批發市場成立算起，到2022年我國商品期貨市場已經走過了32個年頭。經過30多年的發展，我國商品期貨市場逐漸走向成熟，優化資源配置、服務實體經濟的能力不斷增強，成為我國多層次資本市場體系建設的重要一環。
（一）交易規模
2022年，中國商品期貨市場(1)繼續保持平穩運行態勢，成交量較上年有所回落，但整體仍延續著自2020年以來的較大規模體量。2022年，中國商品期貨市場（含期權）全年累計成交66.16億手，較2021年下降7.76億手，同比下降10.50%；累計成交金額401.88萬億元，較2021年下降61.15萬億元，同比下降13.21%，見圖1.1。
圖1.1 2017—2022年中國商品期貨市場成交量與成交額
資料來源：中國期貨業協會。
專欄1.1 商品期貨市場服務實體經濟的功能和作用
商品期貨市場的主要功能包括價格發現、資產配置和規避風險。一是價格發現功能。信息不完全和不對稱會導致價格扭曲和市場失靈，而期貨市場是一個高度組織化和規范化的近乎完全競爭的市場。眾多買方和賣方通過期貨市場采取集中公開競價方式交易，使得各類信息高度聚集并迅速傳播。因此，期貨市場反映出來的價格機制更為成熟和完善，能夠在更大程度上形成真實反映供求關系的期貨價格，并作為未來某一時期現貨價格變動趨勢的“晴雨表”。二是資產配置功能。伴隨全球不穩定因素增多，國際大宗商品市場波動增大，金融市場參與主體面臨的風險增多。尤其是在經濟不景氣時期，國家為刺激經濟發展推出寬松的貨幣政策，造成市場流動性過剩，通脹壓力增加，而期貨合約價格則會隨著投資者通脹預期而上升，因此持有商品期貨合約可在一定程度上抵消通貨膨脹的影響。三是規避風險功能。人們可通過在期貨市場買進或賣出與現貨數量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進該期貨合約進行對沖平倉，補償因遠期現貨市場價格變動而帶來的實際價格風險。通過在現貨市場和期貨市場之間建立盈虧對沖機制，實現規避由于經濟活動的周期性、生產活動的季節性及不可抗力等不確定因素可能導致的價格波動風險。
商品期貨市場的作用，既體現在宏觀經濟運行中，也體現在微觀經濟發展中。在宏觀層面，商品期貨品種涉及能源、農產品、金屬等在國民經濟中處于舉足輕重地位的行業，期貨市場為這些行業提供了分散、轉移價格風險的工具。這有利于減緩價格波動對行業發展的不利影響，可更好地穩定國民經濟；為促進和引導國民經濟健康協調可持續發展，政府可依據期貨市場價格信號確定和調整宏觀經濟政策，引導工商企業調整生產經營規模和方向，使其符合國家宏觀經濟發展的需要。隨著現代科學技術的發展和社會生產力的提高，許多國家都在努力尋找突破現貨市場的地域分割和相關貿易政策限制的方法，以促進本國經濟的國際化發展，標準化期貨合約交易為期貨交易成為全球無差別性的交易方式提供了條件；同時，期貨交易具有公開、公平、公正的特點，市場透明度高，形成的價格是國際貿易中的基準價格，利用期貨市場能夠把國內、國際兩個市場聯系起來，以更好地促進本國經濟國際化發展。
在微觀層面，生產經營者利用期貨市場進行套期保值，可幫助其規避現貨市場的價格風險，以鎖定生產成本、實現預期利潤，保證生產活動平穩進行；期貨市場具有價格發現的功能，對現貨商品的未來價格走勢有一定的預期，期貨市場的價格信號有助于生產經營者調整相關產品的生產計劃，避免生產的盲目性；在現貨市場發展不完善的情況下，生產經營者利用期貨市場進行實物交割，可彌補現貨市場流通功能的不足，拓寬現貨銷售與采購渠道。
（二）國際地位
自2009年中國商品期貨市場成交量超過美國以來，中國已連續14年保持全球最大的場內商品期貨市場地位。根據美國期貨業協會（Futures Industry Association，FIA）發布的2022年度全球84家交易所的場內衍生品交易數據，2022年全球期貨期權成交量為838.48億手，同比增長33.98%；其中，商品類衍生品總成交量為91.53億手（商品期貨成交83.95億手，商品期權成交7.58億手），同比下降13.60%，占場內衍生品總成交量的10.92%。中國商品期貨期權成交量為66.16億手，約占全球商品衍生品總成交量的72.28%；全球商品衍生品成交量前五位依次為中國、美國、英國、印度和俄羅斯，五大市場的總市場份額為97.19%，見圖1.2。
圖1.2 2022年度全球場內商品衍生品成交量分布情況
資料來源：美國期貨業協會。
二、期貨交易所發展情況
我國商品期貨市場由期貨交易所、期貨結算機構、期貨中介與服務機構、期貨投資者、期貨監督管理機構與行業自律機構等共同組成。其中，期貨交易所是專門進行期貨合約買賣的場所，承擔著組織、監督期貨交易的重要職能，是期貨市場的核心。
2021年4月19日，中國內地第五家商品期貨交易所——廣州期貨交易所正式揭牌成立；2022年12月22日，廣州期貨交易所首個品種——工業硅期貨成功上市。我國的大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所在全球商品衍生品交易所交易量排名中均躋身前列，上海國際能源交易中心在世界能源期貨市場中占據重要地位。
2022年上海期貨交易所成交量和成交額分別為18.23億手和141.26萬億元，同比分別下降23.09%和26.85%；上海國際能源交易中心成交量和成交額分別為1.20億手和40.04萬億元，同比分別增長59.73%和86.51%；鄭州商品交易所成交量和成交額分別為23.98億手和96.85萬億元，同比分別下降7.14%和10.33%；大連商品交易所成交量和成立額分別為22.75億手和123.73萬億元，同比分別下降3.77%和11.91%。按成交量排名，鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所(2)依次分列全球前3名，成交量遙遙領先于其他期貨交易所，見圖1.3、圖1.4和圖1.5。
圖1.3 2021年度和2022年度中國各商品期貨交易所成交量
資料來源：中國期貨業協會。
圖1.4 2021年度和2022年度中國各商品期貨交易所成交額
資料來源：中國期貨業協會。
圖1.5 2022年度全球前十大商品衍生品交易所
資料來源：美國期貨業協會。
專欄1.2 廣州期貨交易所成為我國第五家期貨交易所
2019年2月，中共中央、國務院印發的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》明確指出，支持廣州建設綠色金融改革創新試驗區，研究設立以碳排放為首個品種的創新型期貨交易所。2020年5月14日，《關于金融支持粵港澳大灣區建設的意見》提出，研究設立廣州期貨交易所。2020年10月9日，中國證監會發布消息稱，廣州期貨交易所籌備組正式成立，這標志著廣州期貨交易所的創建工作進入實質階段。2021年1月22日，中國證監會批準設立廣州期貨交易所。2021年4月19日，廣州期貨交易所揭牌儀式舉行。2022年4月19日，廣州期貨交易所官網（www.gfex.com.cn）正式上線運行并首次完整披露16個期貨品種，主要包括碳排放權、電力、中證商品指數、能源化工指數、飼料養殖指數、鋼廠利潤指數、工業硅、多晶硅、鋰、稀土、鉑、鈀、咖啡、高粱、秈米等。2022年4月29日，廣州期貨交易所發布《廣州期貨交易所交易規則》《廣州期貨交易所會員管理辦法》。2022年12月22日，廣州期貨交易所首個品種——工業硅期貨成功上市。
三、期貨期權交易品種情況
（一）品種創新
近年來，我國期貨市場交易品種的擴容開始加速。從擴容品種看，主要有兩個方向：一是與實體經濟密切相關的戰略性品種，二是以服務“三農”為導向的農產品期貨。2022年，廣州期貨交易所正式成立，工業硅期貨及期權上市交易，未來還將積極穩妥推進綠色發展類期貨品種的研究上市工作，為建立健全“雙碳”工作的市場化激勵約束機制提供工具。隨著交易品種的增加，市場中參與交易主體的數量和活躍度將穩步提升，期貨市場服務實體經濟的能力將進一步增強。
目前，我國商品期貨已經發展形成了包括農產品期貨、金屬期貨和能源化工期貨、商品期權等在內的眾多品類。截至2022年底，中國商品期貨市場共有93個期貨期權品種，包括65個期貨品種和28個期權品種，2022年新上市1個期貨品種和8個期權品種。其中，上海期貨交易所上市了螺紋鋼期權和白銀期權；鄭州商品交易所上市了菜籽油期權和花生期權；大連商品交易所上市了黃大豆1號期權、黃大豆2號期權和豆油期權；廣州期貨交易所上市了工業硅期貨和工業硅期權，見表1.1和圖1.6。
表1.1 截至2022年底我國上市的商品期貨期權品種
資料來源：中國期貨業協會。
圖1.6 2017—2022年中國商品期貨市場期貨期權品種數量
資料來源：中國期貨業協會。
（二）國際排名
根據美國期貨業協會發布的2022年度全球84家交易所的場內衍生品交易數據，在2022年全球農產品、金屬和能源三大品類的成交量排名中，中國品種在農產品品類前20名中占有15席，并包攬前10名；在金屬品類前20名中占有12席，前10強中占有9席；在能源品類前20名中占有5席，前10強中占有3席，見表1.2。
表1.2 2022年全球三大品類商品衍生品成交前20位的中國品種
資料來源：美國期貨業協會。
注：括號內數據為全球排名。
專欄1.3 工業硅期貨上市增強產業鏈韌性和安全水平
我國是全球最大的工業硅生產與消費國，同時也是全球最大的工業硅出口國。光伏行業協會數據顯示，截至2021年，我國工業硅產能占全球的比重約為78%，出口量占全球貿易量約為48%。雖然我國工業硅產能在全球范圍內舉足輕重，但一直在定價方面缺少相應的話語權。在目前工業硅國際貿易中，主要把英國金屬導報（MB）、英國商品研究所（CRU）等國際機構公布的價格指數作為定價基礎。同時，受到歐美國家的反傾銷限制，我國工業硅出口價格長期低于挪威和巴西。
2022年12月22日，廣州期貨交易所首個上市品種——工業硅期貨正式上市交易，這也是全球第一個工業硅期貨品種。廣州期貨交易所工業硅期貨上市后，有望形成能夠反映我國供求情況的工業硅期貨，同時有助于將我國在工業硅產業市場份額大、出口貿易占比高的優勢轉化為與之相匹配的國際市場影響力，進一步提升中國晶硅光伏全產業鏈的競爭力。
四、期貨經營機構發展情況
我國期貨經營機構包括期貨公司、介紹經紀商、期貨保證金存管銀行、交割倉庫等，期貨公司是最重要的期貨經營機構。我國期貨公司的主要業務包括經紀業務、投資咨詢業務、資產管理業務和風險管理公司業務。
（一）資本實力
2021年7月24日，備受矚目的全國第150家期貨公司——山東港信期貨有限公司正式開業，這是最近12年國內首次新設的期貨公司。到2022年底，中國150家期貨公司凈資本合計達到1167.43億元，在2021年突破千億元大關的基礎上同比增長13.53%；總資產1.70萬億元，凈資產1841.65億元，客戶權益資金14808.62億元，同比分別增長23.06%、14.07%和25.00%；全年營業收入401.58億元，同比下降18.81%，見圖1.7。
圖1.7 2017—2022年中國期貨公司綜合發展實力
資料來源：中國期貨業協會。
（二）業務創新
近年來，我國期貨行業規范程度的快速提升為各類創新業務的推出和開展奠定了堅實的內在基礎，監管部門已推出多項期貨創新業務。除了傳統經紀業務，期貨公司代理基金銷售業務、期貨投資咨詢業務、資產管理業務及通過設立子公司開展的風險管理業務等創新業務已逐步開展。其中風險管理業務與實體經濟聯系緊密，金融創新水平較高，受到期貨公司及業界廣泛關注。
2012年12月，中國證監會發布《期貨公司設立子公司開展以風險管理服務為主的業務試點工作指引》，鼓勵期貨公司通過設立子公司開展以風險管理服務為主的業務，有效提升服務實體經濟的深度和廣度。截至2022年末，共有100家風險管理公司在中期協進行備案，比上年增加3家，行業總資產1537.12億元，凈資產404.07億元；倉單服務、做市業務、場外衍生品業務、基差貿易、合作套保等五大風險管理業務備案總數達到367個，比上年增加了13個，其中基差貿易業務備案數量最大，達到94個，見圖1.8和圖1.9。
圖1.8 2017—2022年期貨風險管理公司家數與總資產
資料來源：中國期貨業協會。
圖1.9 2017—2022年期貨風險管理公司備案業務
資料來源：中國期貨業協會。
隨著各類創新業務不斷推出，我國期貨公司的特色化經營特點逐漸凸顯。各家期貨公司能夠根據自身產品和服務優勢、股東背景、區域特征等因素確立戰略發展重心，打造核心競爭力。期貨公司的特色化經營將推動行業內部形成細分市場，改變目前以手續費率為主要競爭手段的局面，推動行業由同質化競爭向差異化競爭轉型，有利于管理理念先進、業務模式多元、綜合服務能力較強的期貨公司制定科學的差異化競爭戰略，打造特色化的核心競爭優勢。
專欄1.4 我國期貨公司“引進來”與“走出去”
在“引進來”方面，外資期貨公司在華展業已有十余年。2005年12月，蘇格蘭皇家銀行旗下荷蘭銀行獲準與銀河期貨建立國內首家中外合資期貨公司。此后，中信新際期貨、摩根大通期貨相繼加入首批合資期貨公司陣營。自2018年推出國際化品種以來，中國期貨市場的對外開放明顯加速。同時，伴隨期貨行業外資持股比限制的逐步放開，外資期貨公司發展勢頭迅猛，在“引進來”方面發揮著越來越重要的作用。2020年1月1日起，中國期貨市場正式取消期貨公司外資股比限制，加快“引進來”的步伐；6月，證監會依法核準摩根大通期貨為中國首家外資全資控股期貨公司。
在“走出去”方面，國際化程度越來越高的中國企業利用境外期貨和衍生品市場進行風險管理的需求顯著增加，推動我國期貨公司加快“走出去”發展。越來越多的期貨公司大膽“走出去”，開辟新的業務戰場，部分頭部期貨機構的海外業務已經逐漸“開花結果”，成為重要業績貢獻點。最早在2006年，南華期貨、永安期貨、廣發期貨等6家內地期貨公司首批獲準在香港地區設立分支機構，中國期貨公司自此打開國際化大門，期貨經營機構海外足跡遍及多個國家。截至2022年底，共有23家期貨公司在境外地區設立了26家一級子公司和30家二級子公司，拓寬了跨境業務范圍。期貨公司的國際化路徑有以下特點：一是中國香港是期貨公司設立境外子公司的首選地，隨著期貨公司國際化進程的推進，業務逐漸向新加坡、美國、英國等地輻射；二是期貨公司以期貨經紀業務為基礎，逐漸拓展至證券經紀、資產管理、投資咨詢、大宗商品貿易等業務，并成立綜合性平臺以統籌各項業務。
五、期貨市場對外開放情況
擴大對外開放是提高我國期貨市場核心競爭力和國際影響力的必由之路。繼此前原油、鐵礦石、PTA、20號膠、低硫燃料油、國際銅、棕櫚油期貨、棕櫚油期權、原油期權等9個品種作為特定品種引入境外交易者、實現直接對外開放后，2022年中國期貨市場對外開放的步伐明顯加速，我國商品期貨市場陸續推出黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油期貨及期權共8個期貨、期權品種，對外開放特定品種數量增至17個，大豆系列期貨和期權品種成為中國商品期貨市場首個實現全系對外開放的品種板塊。
2022年9月2日，國內4家商品交易所宣布合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）可以參與相關期貨、期權合約交易，首批共涉及41個品種，標志著我國期貨市場對外開放進程的又一次加速，見表1.3。
表1.3 2022年中國商品期貨市場對外開放特定品種
續表
資料來源：中國期貨業協會。
注：括號內為對外開放的年份。
專欄1.5 我國期貨市場對外開放已經結下累累碩果
2022年9月2日，中國證監會副主席方星海在“2022中國國際金融年度論壇”上表示，期貨市場對外開放取得新成績。截至2022年8月26日，境外投資者在股指期貨市場的客戶權益為317.55億元，在原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、20號膠、棕櫚油、國際銅、低硫燃料油期貨市場的客戶權益合計212.97億元。
從市場運行情況來看，特定品種的期貨價格已成為跨境貿易中的重要定價參考，品種的國際影響力也在持續增強，服務全球產業鏈的能力不斷提升。原油期貨作為我國期貨市場第一個對外開放品種，上海原油期貨境外客戶日均成交占比、日均持倉占比達到15%~25%；鐵礦石期貨吸引英美資源集團、嘉能可、拓克等大型國際公司參與，已發展成為全球交易量最大、唯一采用單一實物交割的鐵礦石衍生品；PTA（精對苯二甲酸）作為我國期貨市場首個引入境外交易者的化工品種和全球唯一的聚酯類期貨品種，已經成為全球聚酯產業的價格風向標；天然橡膠和20號膠期貨互為補充，已成為全球最主要的天然橡膠期貨市場。
(1)因廣州期貨交易所在2022年12月末才發布期貨期權合約，本章中的數據未包含廣州期貨交易所。
(2)美國期貨業協會統計中把上海期貨交易所和上海國際能源交易中心合并統計排名。